Korea Semiconductors on Korea Invest Insights

La divergencia entre la infraestructura de inferencia agente en EE. UU. y China, y la oportunidad de SRAM

Thu, 09 Jul 2026 17:20:00 +0900

Resumen

EE. UU. y China están escalando la inferencia de IA, pero no están resolviendo el mismo cuello de botella. En EE. UU. el límite está en energía, densidad de racks, HBM, empaquetado avanzado y rendimiento por megavatio. En China el límite está en acceso a lógica de última generación y HBM, por lo que la respuesta pasa por Ascend, mallas ópticas, escala paralela y jerarquías de memoria domésticas.

Para acciones coreanas, la oportunidad más clara no es asumir automáticamente que las mallas ópticas chinas benefician a proveedores coreanos. La lectura más directa está en la pila estadounidense: HBM4/HBM4E, equipos eléctricos, equipos de empaquetado HBM y la opción menos valorada de Samsung Electronics en fundición SRAM/LPU, almacenamiento de IA y jerarquía de memoria.

1. Qué parte de la tesis es verificable

El punto de partida es el artículo de YS-VC sobre la divergencia entre pilas de inferencia de EE. UU. y China. La idea central es correcta: la inferencia ya no es una historia genérica de GPU. Los límites físicos son distintos por región.

Afirmación	Evaluación	Lectura para inversores
Las pilas de inferencia de EE. UU. y China se están separando	Mayormente cierto	EE. UU. optimiza energía y eficiencia de rack; China rodea restricciones de lógica y HBM
EE. UU. se mueve hacia inferencia con GPU/HBM/SRAM a escala rack	Cierto	Vera Rubin, LPX, HBM4 y SRAM/LPU se integran en un sistema
China usa Ascend, malla óptica y jerarquías de memoria propias	Parcialmente cierto	La dirección es plausible, pero CloudMatrix necesita pruebas independientes
Los controles de exportación limitan el acceso chino a compute de NVIDIA	Cierto	China no puede depender de acceso estable a GPU y HBM de punta
HBM sigue siendo un punto de control clave	Cierto	BIS trata HBM como relevante para entrenamiento e inferencia de IA a escala

2. Por qué se separan las arquitecturas

La IA agente aumenta los tokens. Un agente de código o investigación lee contexto largo, llama herramientas, interpreta resultados y genera nuevas respuestas. Esto hace que prefill, decode, KV cache, almacenamiento, red y energía sean todos relevantes.

Área	EE. UU.	China
Límite principal	Energía, densidad de rack, transformadores, HBM4, empaquetado	Lógica avanzada, acceso a HBM, controles de exportación
Dirección	Vera Rubin, LPX/LPU, HBM4, racks de alta potencia	Huawei Ascend, malla óptica, escala paralela
Fortaleza	Acceso a GPU, HBM y empaquetado líderes	Expansión eléctrica más rápida, infraestructura estatal
Debilidad	Conexión a red, tiempo hasta energía, transformadores	Sin lógica EUV de punta, HBM limitado
Aterrizaje coreano	HBM, equipos eléctricos, herramientas HBM, fundición	Limitado sin proveedores verificados

La IEA estima que la demanda eléctrica de centros de datos puede alcanzar unos 945 TWh en 2030. ([IEA][1]) BloombergNEF, citado por Energy Connects, espera que China agregue más de 3,4 TW de capacidad en cinco años, casi seis veces EE. UU. ([Energy Connects][2]) Por eso EE. UU. debe maximizar tokens por megavatio, mientras China puede apoyarse más en expansión paralela de infraestructura.

3. La pila estadounidense: HBM más SRAM/LPU

NVIDIA describe LPX como un acelerador de inferencia para Vera Rubin. Combina GPU Rubin con HBM y LPX de Groq 3 con LPU basados en SRAM. ([NVIDIA LPX][3])

Métrica	Divulgación de NVIDIA LPX
Carga de tokens en sistemas agentes	Hasta 15 veces más tokens
Vera Rubin NVL72 + LPX	Hasta 35 veces más throughput por MW
SRAM por acelerador LPU	500MB
Ancho de banda SRAM por acelerador	150TB/s
Rack LPX	256 chips LPU
SRAM por rack LPX	128GB
DDR5 por rack LPX	12TB
Ancho de banda SRAM por rack	40PB/s

Esto no reemplaza HBM. HBM sigue siendo central para Rubin GPU. SRAM/LPU complementa HBM al acelerar la fase de decode, donde la latencia pesa más.

4. China es una señal competitiva, no un trade coreano limpio

Si China no tiene acceso libre a las GPU y HBM más avanzadas, tiene sentido unir más chips, mejorar interconexión y usar mallas ópticas. Pero eso no crea automáticamente ingresos para empresas coreanas. La cadena china es cada vez más local, y los datos de rendimiento y coste total de sistemas como CloudMatrix necesitan verificación externa.

5. Mapa de acciones coreanas

Capa	Cuello de botella	Nombres coreanos	Vista
HBM4/HBM4E	Memoria para Vera Rubin y servidores IA	SK hynix, Samsung Electronics	Beneficio estructural. SK hynix lidera, Samsung es opción de recuperación
Fundición SRAM/LPU	Aceleradores de decode de baja latencia	Samsung Electronics	Todavía poco visible en ingresos, pero opción importante
Almacenamiento IA/KV cache	Memoria de agentes, eSSD, PCIe 6.0	Samsung Electronics, FADU	Extensión de la jerarquía de memoria
Herramientas HBM	TC bonders, empaquetado avanzado	Hanmi Semiconductor	Cuello real, pero importan clientes y valoración
Equipos eléctricos	Transformadores, switchgear, conexión a red	HD Hyundai Electric, LS ELECTRIC, Hyosung Heavy	Exposición directa al cuello de energía de data centers
Malla óptica china	Módulos ópticos para clusters chinos	Exposición coreana limitada	Evitar sin pruebas de proveedor

6. Conclusión práctica

Prioridad	Exposición	Vista
1	Samsung Electronics	Compra condicional si HBM4E, SRAM/LPU y almacenamiento IA se vuelven visibles
2	HD Hyundai Electric	Esperar, por calidad alta pero momentum de pedidos ya visible
3	SK hynix	Esperar, por liderazgo HBM pero trade concurrido
4	Hanmi Semiconductor	Lista de seguimiento, necesita pedidos repetidos y diversificación
5	Beneficiarios de malla óptica china	Evitar sin evidencia directa

La oportunidad coreana no es “malla óptica china”. Es el cuello de botella de la fábrica de IA estadounidense: energía, HBM, SRAM/LPU, empaquetado avanzado y almacenamiento. SK hynix puede tener la mejor posición de negocio, y HD Hyundai Electric la exposición eléctrica más pura. La opción más asimétrica es Samsung Electronics si el mercado deja de verla solo como rezagada en HBM.

Fuentes

Samsung y SK Hynix con beneficios 2028E: números baratos y prueba de ciclo

Thu, 09 Jul 2026 14:20:00 +0900

Contexto: este análisis continúa el trabajo sobre valor del token de IA, señales del 2T26 de Samsung, llamadas de grandes tecnológicas de finales de julio y resultados de Micron. La pregunta no es si la memoria se beneficia de IA. La pregunta es si los beneficios 2028E son beneficios normales o beneficios de pico.

Resumen

Samsung Electronics y SK Hynix parecen muy baratas si se usan beneficios netos 2028E. Con las estimaciones agregadas de MarketScreener, el beneficio neto 2028E es de unos 439,8 billones de won para Samsung y 346,6 billones para SK Hynix. A 9 a 12 veces PER, las capitalizaciones justas serían 3.958 a 5.277 billones de won y 3.119 a 4.159 billones de won.

Frente a las capitalizaciones actuales, esto implica aproximadamente +120 a +193% para Samsung y +104 a +172% para SK Hynix. El mercado paga solo unas 4,1 veces y 4,4 veces el beneficio 2028E, respectivamente.

Pero el cuello de botella no es el múltiplo. Es el beneficio 2028E. Si 2028 es un año normalizado, ambas acciones son baratas. Si 2028 es el pico del ciclo, 4 a 5 veces PER puede no ser barato.

Concepto	Samsung Electronics	SK Hynix
Beneficio neto 2028E de MarketScreener	439,8 billones de won	346,6 billones de won
Valor justo a 9 a 12 veces	3.958 a 5.277 billones	3.119 a 4.159 billones
PER 2028E implícito actual	4,1x	4,4x
Beneficio 2028E ponderado por escenarios	272 billones	208 billones
Valor justo ponderado a 9 a 12 veces	2.444 a 3.258 billones	1.876 a 2.502 billones
Potencial ponderado	+36 a +81%	+23 a +64%

La preferencia relativa es Samsung. SK Hynix tiene beneficios HBM de mayor calidad, pero esa calidad está más reflejada en el precio. Samsung tiene opción de recuperación en HBM, mayor palanca en DRAM/NAND general y un PER 2028E implícito más bajo.

1. Punto de partida

En Samsung, el beneficio pertenece económicamente a acciones ordinarias y preferentes. Por eso el denominador correcto es el valor total del equity, no solo la capitalización de la acción ordinaria. Según la pantalla, Samsung aparece cerca de 1.753 billones de won, pero con preferentes el marco de análisis se acerca a 1.800 billones. SK Hynix se sitúa alrededor de 1.530 billones.

Samsung guió 2T26 con ventas de 171 billones de won y beneficio operativo de 89,4 billones. SK Hynix reportó en 1T26 ventas de 52,576 billones, beneficio operativo de 37,610 billones, beneficio neto de 40,346 billones y margen operativo de 72%.

Con una conversión simple de beneficio neto como 75% del beneficio operativo, los precios actuales implican PER 2026E de 6 a 7 veces y PER 2027E de 4 a 5 veces. El mercado no las valora como crecimiento secular, sino como empresas de memoria cerca de beneficios máximos.

2. Valoración con estimación puntual

Billones de won	Beneficio 2028E	9x	10x	12x	Capitalización actual	Potencial
Samsung Electronics	439,8	3.958	4.398	5.277	Cerca de 1.800	+120% / +144% / +193%
SK Hynix	346,6	3.119	3.466	4.159	Cerca de 1.530	+104% / +127% / +172%

Este cálculo dice que ambas son baratas. También dice que Samsung tiene más asimetría porque su PER 2028E implícito es menor.

El problema es que 2028 todavía está lejos. En memoria, beneficios de pico muy altos pueden caer bruscamente uno o dos años después. Por eso hay que preguntarse si 2028E es un beneficio normal o de pico.

3. Cómo estimar 2028E

No basta con extender 2027E. Tampoco basta con decir que el capex de IA sube. La rentabilidad de memoria la decide a menudo la oferta. La oferta de 2028 se está formando ahora con el capex de 2026 y 2027.

Paso	Qué hacer	Por qué importa
1	Separar HBM contratado, HBM/DRAM servidor no contratado y DRAM/NAND spot	Cada bloque tiene un piso de beneficio distinto
2	Rastrear la oferta	El capex 2027 define el bit supply 2028
3	Separar demanda de servidores IA, servidores generales y consumo	La elasticidad de precio es distinta
4	Usar tasas históricas de caída post-pico	El sector cae fuerte después del pico
5	Usar escenarios e inversión de lo que descuenta el mercado	El precio actual ya contiene una visión

El dato más importante sería la cobertura de contratos HBM de 2028. Si una gran parte del volumen 2028 ya está contratada, el piso de beneficios es mucho más alto que en ciclos antiguos.

4. Escenarios

Escenario	Probabilidad	Samsung NI 2028E	9x	12x	Potencial	SK Hynix NI 2028E	9x	12x	Potencial
Escasez continúa	25%	420	3.780	5.040	+110 a +180%	315	2.835	3.780	+85 a +147%
Aterrizaje suave	45%	280	2.520	3.360	+40 a +87%	215	1.935	2.580	+26 a +69%
Aterrizaje duro	30%	135	1.215	1.620	-32 a -10%	110	990	1.320	-35 a -14%
Valor esperado	-	272	2.444	3.258	+36 a +81%	208	1.876	2.502	+23 a +64%

La estimación de MarketScreener se parece más al escenario de escasez persistente. El modelo ponderado añade los riesgos de aterrizaje suave y duro. No se contradicen: una visión muestra cuánto suben si el consenso acierta; la otra muestra qué descuento aplicar a ese consenso.

5. Qué descuenta el precio actual

Concepto	Capitalización actual	Beneficio implícito a 9x	Beneficio implícito a 12x
Samsung Electronics	Cerca de 1.800	200	150
SK Hynix	Cerca de 1.530	170	127

El precio actual ya descuenta una caída fuerte frente a 2027E.

Concepto	Beneficio 2027E aproximado	Beneficio 2028E implícito	Caída implícita
Samsung Electronics	Cerca de 400	150 a 200	-50 a -63%
SK Hynix	Cerca de 310	127 a 170	-45 a -59%

Así, la apuesta actual no exige que 2028 sea extraordinario. Basta con que la caída de beneficios sea menor que la caída de 45 a 63% que el mercado ya descuenta.

6. Conclusión

Las dos acciones parecen baratas con beneficios 2028E. Pero parecer barato no es lo mismo que ser barato.

Con MarketScreener, ambas tienen potencial de duplicación aproximada. Con escenarios de oferta, contratos y tasas históricas, el potencial se reduce a +36 a +81% para Samsung y +23 a +64% para SK Hynix. Sigue siendo atractivo, pero el margen de seguridad es menor.

La preferencia relativa es Samsung. SK Hynix tiene mejores beneficios HBM, pero exige más fe en que esos beneficios son estructurales. Samsung tiene catch-up en HBM, mayor palanca en DRAM/NAND y un PER 2028E implícito más bajo. Para ambas, las siguientes pruebas son el capex de Big Tech a finales de julio, el detalle de resultados de Samsung el 30 de julio, la absorción del ADR de SK Hynix y la llamada de 2T.

Samsung Electronics registró el mayor beneficio operativo trimestral del mundo. Hoy llegaron señales y ruido.

Wed, 08 Jul 2026 22:35:00 +0900

Contexto de conexión Este artículo trata sobre Vista previa del 2T26 de Samsung Electronics, Rendimiento de Micron FY3Q26 Análisis, Ciclo Hynix/HBM visto desde el punto de inflexión de NVIDIA, Convocatoria y memoria de ganancias de las grandes empresas tecnológicas a finales de julio Tesis, Big Tech Financing Relay and Memory Bottleneck, [La fuerte caída del rendimiento de Samsung Electronics y las similitudes de Nvidia. análisis independiente de seguimiento de trimestre. Los centros relacionados son Exclusive Analysis Hub y AI HBM Hub.

TL;DR

Samsung Electronics presentó ventas provisionales de 171 billones de wones y ganancias operativas de 89,4 billones de wones para el segundo trimestre de 2026. Según la sala de redacción oficial de Samsung Electronics, esta es una cifra muy grande en comparación con la ganancia operativa de 57,23 billones de wones en el trimestre anterior y 4,68 billones de wones en el mismo período del año pasado. Si se analizan en conjunto los precios de la memoria, la demanda de servidores de IA, la inversión en hiperescaladores y el aumento de HBM4, la calidad del argumento de inversión de Samsung Electronics en realidad se ha vuelto más fuerte.

Sin embargo, el precio de las acciones se movió en la dirección opuesta. Según la base de datos local, Samsung Electronics cerró con 296.000 wones el 7 de julio y 277.500 wones el 8 de julio. El 7 de julio, los extranjeros vendieron netos alrededor de 1,82 billones de wones, y el 8 de julio, vendieron alrededor de 874,1 mil millones de wones. Los individuos realizaron compras netas por aproximadamente 2,32 billones de wones y 584,7 mil millones de wones, respectivamente. Si bien se logró un buen desempeño, la oferta y la demanda externa y programática alcanzaron niveles máximos, las tasas de interés, los tipos de cambio y la sobrepoblación de posiciones superaron los niveles de ganancias.

La conclusión de este artículo es la siguiente.

Artículo	Sentencia
Argumento de inversión de Samsung Electronics	hacer cumplir. Los precios de DRAM/NAND, los servidores de IA y el CapEx del hiperescalador son todos favorables.
Calendario a corto plazo	daño. A pesar del buen desempeño, hubo presión vendedora durante dos días seguidos.
oferta y demanda	peligro. Las ventas extranjeras y la absorción privada están en conflicto y el mercado coreano es débil.
Decisión de venta	No. Los datos actuales están más cerca de digerir las expectativas y las presiones de oferta y demanda que de dañar la tesis.
Decisión de compra adicional	Aún no. Debe consultar ASML, TSMC, Samsung Electronics IR, oferta y demanda extranjera, y tipos de cambio y tasas de interés.
acción	Tenencia fuerte, congelación de compras adicionales, toma una decisión después de confirmar la próxima puerta de enlace.

Para resumir en una línea, la información publicada hoy no es “Samsung Electronics ha empeorado”, sino que se acerca más a “el mercado ya ha tenido demasiadas cifras buenas y ahora exige la siguiente cifra y la calidad de la oferta y la demanda”.

1. ¿Por qué deberíamos separar señal y ruido?

Los datos actuales no se leen en una sola dirección. Los números son buenos. Sin embargo, los precios de las acciones y la oferta y la demanda son malos. Los comentarios sobre el precio de la memoria son fuertes. Sin embargo, el comercio al contado toma un respiro en algunos artículos. Hyperscaler CapEx continúa creciendo. Sin embargo, las tasas de interés a largo plazo en Estados Unidos también son altas.

En días como este, mirar sólo a un lado está mal. “Es el beneficio operativo trimestral más grande del mundo, por lo que debes comprarlo” también es apresurado, y “el ciclo terminó porque se quedó atrás a pesar del buen desempeño” también es apresurado.

Por tanto, este artículo divide los datos en cuatro capas.

piso	Contenido	Papel en las decisiones de inversión
Actuación oficial	Ventas provisionales y beneficio operativo del 2T26 de Samsung Electronics	Verificar nivel de ganancias
señales industriales	Precio de DRAM·NAND, servidor de IA, hiperescalador CapEx	Comprueba la calidad de la tesis
ruido del mercado	Negociación al contado lenta, lógica máxima de Morgan Stanley, barra alta de ASML·TSMC	Verifique el cronograma a corto plazo
Oferta/Demanda/Macro	Ventas en el extranjero, tipo de cambio, tasa de interés, amplitud del mercado coreano	Tamaño de posición

La clave es separar la dirección de las ganancias y la dirección del precio de las acciones. La dirección de las principales ganancias comerciales de Samsung Electronics ha mejorado. Sin embargo, los impulsores de los precios de las acciones a corto plazo no fueron las ganancias, sino la oferta, la demanda y la tasa de descuento.

2. Valores confirmados oficialmente: ventas 171 billones de wones, beneficio operativo 89,4 billones de wones

[Hecho] Samsung Electronics anunció sus resultados provisionales del segundo trimestre a través de su sala de redacción oficial el 7 de julio de 2026. Las ventas consolidadas son de aproximadamente 171 billones de wones y la ganancia operativa es de aproximadamente 89,4 billones de wones. Según las normas de divulgación coreanas, la empresa presentó un valor medio en lugar de un rango, y explicó que el rango estimado real era de 170 billones de KRW a 172 billones de KRW en ventas y de 89,3 billones a 89,5 billones de KRW en ganancias operativas. Fuente: [Sala de prensa oficial de Samsung Electronics](https://news.samsung.com/global/samsung-electronics-announces-earnings-guidance-for- second-trimestre-2026)

Artículo	Cifras provisionales 2T26	1T26	2T25	Comparado con el trimestre anterior	Comparación interanual
Ventas	171,0 billones de wones	133,87 billones de wones	74,57 billones de wones	+27,7%	+129,3%
beneficio operativo	89,4 billones de wones	57,23 billones de wones	4,68 billones de wones	+56,2%	+1.810,3%

Esta cifra es extremadamente inusual para el beneficio operativo de un solo trimestre. La expresión “la más grande del mundo” puede estar sujeta a consideración dependiendo del objetivo de comparación y los estándares contables, pero está claro que es una cifra abrumadoramente grande, al menos en comparación con las ganancias trimestrales normales de las megacapitalizaciones globales.

Lo importante no es el beneficio operativo en sí de 89,4 billones de wones, sino la calidad del mismo. La interpretación que se presenta en la investigación adjunta es la siguiente.

Artículo	Interpretación
beneficio operativo informado	89,4 billones de wones
Ajuste de provisiones únicas como la bonificación por rendimiento DS	La lógica de que los beneficios del negocio principal deberían considerarse mayores
Estimación de OP central	Posibilidad de más de 100 billones de wones sin incluir provisiones
DRAM ASP	+47% respecto al trimestre anterior
NAND ASP	+66% respecto al trimestre anterior
HBM4	Mantener las expectativas de aumento

[Inferencia] Solo mirar el OP reportado de KRW 89,4 billones es fuerte, pero si los precios de DRAM y NAND aumentaron significativamente al mismo tiempo y hubo un efecto de aprovisionamiento, la fortaleza del negocio principal puede ser mayor que la cifra reportada. Este punto es la señal más importante de la tesis de Samsung Electronics.

3. Precio de las acciones y oferta y demanda: los extranjeros vendieron después de buenos números

A pesar del buen desempeño, el precio de las acciones cayó. Los precios y la oferta y demanda basados en la BD local son los siguientes.

fecha	precio de cierre	Fluctuaciones diarias	외국인 순매수 추정	기관 순매수 추정	개인 순매수 추정
2026-07-03	309.500 wones		-KRW 387,2 mil millones	+1,3063 billones de wones	-KRW 918,4 mil millones
2026-07-06	318.000 wones	+2,75%	-640,9 mil millones de wones	+5,8 mil millones de wones	+596,4 mil millones de wones
2026-07-07	296.000 wones	-6,92%	-KRW 1,8207 billones	-KRW 547,5 mil millones	+2,3232 billones de wones
2026-07-08	277.500 wones	-6,25%	-KRW 874,1 mil millones	+282,7 mil millones de wones	+584,7 mil millones de wones

La fuente son las tablas locales prices_daily y investor_flow_daily basadas en Kiwoom. El 8 de julio, la tasa de propiedad extranjera se registró en el 46,58%.

이 표의 메시지는 분명하다. El mercado no creía que los beneficios de Samsung Electronics se hubieran debilitado, sino que se trataba de una estructura en la que los extranjeros reducían su riesgo y los particulares lo aceptaban en acciones que ya habían subido. El 7 de julio, extranjeros e instituciones vendieron juntos y los particulares compraron de forma significativa. Las instituciones recibieron algo el 8 de julio, pero continuaron las ventas al exterior.

Por lo tanto, el juicio de hoy es “el desempeño es bueno, pero la oferta y la demanda son malas”. No es una base para vender, sino una base para congelar compras adicionales.

4. Cuatro ejes de la tesis de Samsung Electronics

El argumento a favor de invertir en Samsung Electronics se puede organizar en cuatro ejes.

eje	Contenido	Sentencia actual
Servidor de IA DRAM·HBM	Demanda de memoria de gran ancho de banda y alta capacidad para servidores de IA y sistemas GPU/ASIC	Fortalecimiento
Mezcla eSSD·NAND	Almacenamiento de servidores de IA y demanda de SSD empresarial	Fortalecimiento
하이퍼스케일러 CapEx	Inversión a largo plazo en centros de datos de inteligencia artificial y nube	Fortalecimiento
파운드리 턴어라운드	선단 로직·패키징·고객 회복 옵션	Aún no es una opción

이 중 핵심은 1~3번이다. La fundición es una opción alcista de valoración. Para que el precio de las acciones se mantenga ahora, la fundición no necesita mejorar inmediatamente. Las inversiones en memoria, eSSD e hiperescalador explican por sí solas la solidez de las ganancias. Sin embargo, una reclasificación adicional requiere reducir el déficit de fundición y confirmar a los clientes de HBM4 y HBM4E.

5. Señal 1: Los precios de DRAM y NAND heredados son más altos de lo esperado

La señal alcista más importante en la investigación adjunta es la tendencia del precio de la memoria resumida en los comentarios del Comisionado de Valores de Meritz, Kim Seon-woo. Dado que el texto completo de los datos originales no se comparó directamente, este artículo lo clasifica como “interpretación basada en comentarios del mercado”. Aun así, los números y la dirección son importantes a la hora de interpretar el argumento de inversión de Samsung Electronics.

El punto clave es que la demanda estacional para la segunda mitad del año comenzó a llegar en julio, y mientras la demanda de servidores B2B estaba absorbiendo la oferta, los clientes de PC y teléfonos inteligentes B2C también comenzaron a sentir presión para asegurar el suministro.

DRAM heredada

Artículo	Cifras y Contenido
Nanya 3T26 DRAM 가격 제안	DDR4·LPDDR4 +50~90% intertrimestral
Precio de la DRAM al consumidor	$3/Gb 이상, 상승 가속
expansión de la oferta	Consideración de que será difícil una expansión significativa de la oferta antes de 2027
Causa	Disminución de la inversión entre 2023 y 2025 tras pérdida en 2023, falta de sala blanca

NAND heredado

Artículo	Cifras y Contenido
Cable Windbond·MXIC SLC NAND	3T26 +70~100% intertrimestral
rango de precios	$1.9~2.0/Gb
Cambios en la demanda	MLC NAND Conexión SLC NAND Conexión
Interpretación	La presión de los precios se extiende no solo a la AI NAND de alto rendimiento sino también a la NAND heredada

Estructura de suministro

Artículo	Contenido
Tasa de crecimiento de la oferta total de DRAM en 2027	Se espera 20~25%
Tasa de crecimiento de la demanda de servidores el próximo año	50~70% esperado
Causas del cuello de botella	La escasez de gama baja/heredada se produce debido a la concentración en la memoria de gama alta

[Inferencia] Si estos datos son correctos, la exposición alcista de Samsung Electronics es más amplia que la exposición pura de HBM de SK Hynix. Samsung Electronics tiene un factor de descuento por estar atrasado en HBM, pero también recibe aumentos de precios para DRAM general, DRAM de servidor, eSSD, NAND y productos heredados. En otras palabras, “el marco de menosprecio de Samsung Electronics basado únicamente en HBM” se debilita.

6. Señal 2: Es difícil decir que AI CapEx ha disminuido todavía

La inversión en Hyperscaler también respalda la tesis de Samsung Electronics. Según las cifras compartidas por los gráficos de Goldman Sachs, el CapEx del hiperescalador crece de la siguiente manera:

Año	CapEx del hiperescalador
2024	227 mil millones de dólares
2025	406 mil millones de dólares
2026E	740 mil millones de dólares
2027E	996 mil millones de dólares

El pronóstico para 2027 es aproximadamente 4,4 veces mayor que el de 2024. Esta cifra también está en línea con los flujos de aumento de capital y bonos cubiertos en Big Tech Financing Relay. Amazon, Alphabet y Meta incluso están utilizando bonos corporativos y emisiones de acciones para invertir en infraestructura de inteligencia artificial a un nivel que es difícil de cubrir únicamente con el flujo de caja interno.

Lo importante para Samsung Electronics es que “AI CapEx no termina en la GPU”. Invertir en un centro de datos de IA no se trata solo de comprar GPU. También aumentarán la DRAM, HBM, eSSD, NAND, sustrato, energía, red y refrigeración del servidor.

Artículos de inversión de capital de IA	Conexión con Samsung Electronics
Servidor GPU·ASIC	HBM, servidor DRAM
dispositivo de almacenamiento de centro de datos	SSD, NAND
Proliferación de servidores de alta densidad	DDR5 de alta capacidad, serie LPDDR, almacenamiento
Fábrica de IA a nivel de bastidor	Mayor carga útil de memoria
Ciclo de inversión a largo plazo	Fortalecer la visibilidad en 2027 en lugar del desempeño a corto plazo en 2026

[Inferencia] Si el CapEx del hiperescalador aumenta para 2027, es difícil concluir que las ganancias de la memoria de Samsung Electronics disminuirán inmediatamente desde el pico en un trimestre. El problema no es si no hay demanda, sino en qué medida el mercado ha reflejado ya esa demanda en el precio.

7. Señal 3: la cadena de suministro del servidor de IA aún no está rota

Los datos de la cadena de suministro de servidores de IA de Taiwán incluidos en la investigación adjunta también son importantes.

Empresa	Últimas señales	Interpretación
Wistron	Ventas de junio +10,9% intermensual, +53,8% interanual	Aumenta el envío de GB300 NVL72 y B300
Wiwynn	Ventas de junio +32,5% intermensual, +29,8% interanual	AMD Helios ingresa y se prepara para el envío masivo de servidores ASIC AI del tercer trimestre
Unimicrón	Récord de ingresos por sustratos de ABF·HDI	Se menciona el aumento de CapEx de expansión de ABF

Estos datos no se ajustan a la afirmación de que “la demanda de servidores de IA ha disminuido”. Si los OEM, ODM y empresas de sustratos de servidores aún muestran fuertes envíos y ventas, es poco probable que la demanda de memoria desaparezca fácilmente.

Por supuesto, el rendimiento de Samsung Electronics no se puede calcular directamente sólo con estos datos. Pero la dirección es clara. La cadena de suministro de servidores de IA aún no se ha detenido. Más bien, es una estructura en la que GPU, ASIC, servidor, placa, memoria y almacenamiento se mueven juntos.

8. Ruido 1: los datos spot de TrendForce son débiles pero no colapsan

También hay signos opuestos. Los comentarios de TrendForce sobre el mercado spot se resumieron como una atmósfera en la que las operaciones eran tranquilas y los compradores estaban esperando.

Artículo	cambio de punto
DDR5 16Gb	+0,50%
DDR5 eTT	0,00%
DDR4 16Gb 3200	+3,42%
DDR4 eTT	-1,51%
DDR4 8Gb 3200	+2,88%

Es excesivo mirar esta tabla y decir: “Los precios de la memoria han caído”. La mayoría de ellos subieron o se mantuvieron estables, y sólo algunos artículos del eTT cayeron. Una expresión más precisa es “El comercio está tranquilo y el mercado al contado está descubriendo precios”.

La distinción importante es spot y contrato.

Categoría	significado	Relevancia para la tesis de Samsung Electronics
Lugar	Precios de transacción a corto plazo en los mercados de distribución y módulos	Refleja rápidamente el sentimiento y el inventario a corto plazo
Contrato	Precio de contrato a largo plazo para grandes clientes	Los servidores DRAM, HBM y eSSD son más importantes para las ganancias

El núcleo de la tesis de Samsung Electronics no es la mancha. La clave es el precio del contrato, la DRAM del servidor, HBM, los pedidos de eSSD y la demanda del hiperescalador. La verdadera señal de peligro no es la lentitud del comercio al contado en sí, sino cuando los cuatro siguientes ocurren juntos.

Reducción del precio del contrato
Desaceleración en los pedidos de DRAM del servidor
Desaceleración de los pedidos de HBM·eSSD
Comentarios de corrección de inventario de los principales clientes.

Actualmente, los cuatro no han sido confirmados. Por lo tanto, es correcto ver los datos de TrendForce no como una confirmación bajista sino como una señal de digestión de anticipación y descubrimiento de precios.

9. Ruido 2: la lógica máxima de Morgan Stanley es sólo parcialmente correcta

Tampoco se debe ignorar la tesis del pico tipo Morgan Stanley. El punto clave es que la velocidad de mejora de los indicadores de memoria se está acercando a su punto máximo y la normalización de inventarios y los aumentos de precios pueden desacelerarse. Dentro del comercio de IA, también se expresó la opinión de que se prefieren las nubes de IA como Alphabet y Amazon a los semiconductores.

Esta afirmación es en parte correcta. Esto es especialmente importante para los precios de las acciones a corto plazo.

Advertencia al estilo Morgan Stanley	Áreas a reconocer
Posibilidad de mejorar la velocidad máxima	Los precios de las acciones son más sensibles a la pendiente que al nivel.
Los aumentos de precios se desaceleran	Si la tasa de crecimiento disminuye después del 3T, es posible una presión múltiple
Posición de hacinamiento de semiconductores	Vender las noticias es posible incluso con un buen rendimiento
Se prefiere la nube de IA	Posibilidad de rotación hacia los consumidores en lugar de los semiconductores

Sin embargo, extender esto a la lógica de la venta estructural es débil. Hay demasiados datos contrarios.

Lógica opuesta	Evidencia
Continua expansión de la inversión en IA	Se espera que Hyperscaler CapEx aumente para 2027
Escasez de suministro prolongada	La escasez heredada se intensifica debido a la transición a salas blancas y productos de alto valor agregado
Crecimiento de la demanda de servidores	Se espera que la demanda de servidores aumente entre un 50% y un 70% el próximo año
Las empresas de valores nacionales siguen comprando	Los precios objetivo se mantienen o aumentan, incluidos KB 600.000 wones, Daol 585.000 wones, NH 530.000 wones y Hana/iM 480.000 wones

[Inferencia] La tesis del pico de Morgan Stanley es válida como advertencia: “No persigas ahora”. Sin embargo, la base para “descartar la tesis de Samsung Electronics” es insuficiente.

10. Ruido 3: ASML y TSMC son eventos de listón alto

La próxima puerta de entrada es ASML y TSMC. El calendario financiero oficial de ASML muestra los resultados financieros del segundo trimestre de 2026 el 15 de julio de 2026. La página IR oficial de TSMC anuncia la conferencia de ganancias del segundo trimestre de 2026 el 16 de julio de 2026. Fuente: calendario financiero de ASML, [TSMC 2T26 trimestralmente resultados](https://investor.tsmc.com/english/ Quarterly-results/2026/q2)

El problema es que incluso si se logra un buen desempeño, es imposible saber si el precio de las acciones aumentará. Los resultados provisionales del 2T26 de Samsung Electronics ya son un adelanto. Si el listón es alto, incluso los buenos números parecen faltar.

Esto es lo que debe buscar en ASML y TSMC:

Evento	punto de control	Conexión con Samsung Electronics
ASML 2T26	reservas, EUV·Alta demanda NA, comentarios regulatorios chinos	Confirmación de las expectativas de inversión en semiconductores y la demanda de equipos
TSMC 2T26	Ingresos de IA/HPC, empaquetado avanzado de CoWoS, orientación de CapEx	Identificación de cuellos de botella en el acelerador de IA y en el envasado de HBM
Reacción del mercado	Reacción del precio de las acciones de SOXX, NVDA, MU, TSM, ASML	Comprueba si se vende o releva con buen funcionamiento

Como comentó Mizuho, el hecho de que el precio de las acciones de Samsung Electronics cayera a pesar de sus buenos resultados preliminares muestra la posibilidad de un cambio en el impulso global de TI. Entonces, ASML y TSMC son eventos que ven “cómo el mercado digiere los buenos números” en lugar de “confirmar los números”.

11. Ruido 4: Presione múltiples para tasas de interés y tipos de cambio

Incluso si la tesis de Samsung Electronics es buena, el precio de las acciones puede bajar si aumenta la tasa de descuento. El entorno de tipos de interés basado en la investigación adjunta es el siguiente.

Artículo	nivel
Nota estadounidense a 10 años	Alrededor del 4,58%
Nota estadounidense a 30 años	Alrededor del 5,07%
Pagaré japonés a 10 años	Alrededor del 2,88%
Pagaré japonés a 40 años	Alrededor del 4,01%

Estas cifras no socavan la tesis de la demanda. Sin embargo, el PER se puede reducir. Una sección típica donde los precios de las acciones caen a pesar de las fuertes ganancias es “la sección donde las EPS aumentan pero el múltiplo cae más rápido”.

Lo mismo ocurre con los tipos de cambio. Un won débil puede ser beneficioso para el desempeño de Samsung Electronics. Sin embargo, desde la perspectiva de un extranjero, aumenta las pérdidas cambiarias, los costos de cobertura cambiaria y el riesgo de la participación de Corea. La tasa de propiedad extranjera del 46,58% y las ventas continuas el 8 de julio son señales de que esta parte debe revisarse.

12. Ruido 5: Tuberías de apalancamiento y salida de gases extraños

La investigación adjunta incluye comentarios sobre la salida de divisas y el apalancamiento basados en Bloomberg y Telegram. Las cifras presentadas aquí, como la salida de divisas en el mercado coreano desde principios de año - 100.160 millones de dólares, la salida de valores extranjeros en marzo - 36.550 millones de dólares y 1.554 wones USD/KRW, deben compararse con las estadísticas oficiales por rango de recaudación. Por lo tanto, en este artículo sólo se utilizan señales direccionales.

Aun así, el mensaje es importante.

Observación	Interpretación
Los extranjeros redujeron Corea	En lugar de evitar Corea, puede ser una apuesta por la memoria.
Las instituciones y los individuos nacionales absorbieron el repunte	Se trata de un mercado interno de absorción de liquidez más que de un repunte liderado por el exterior.
Apalancamiento de acciones únicas/estructura gamma corta	Los flujos forzados de venta y cobertura durante las caídas pueden exagerar los precios.
Aumento del tipo de cambio	Es una barrera para compras adicionales por parte de extranjeros.

[Inferencia] Es más probable que la caída a corto plazo sea el resultado de las apuestas por el pico de la memoria, la liquidación de posiciones de apalancamiento y la reducción de los riesgos externos, en lugar del colapso del negocio principal de Samsung Electronics. Sin embargo, no podemos concluir que no se trate de un riesgo estructural. Necesitamos comprobar si se detienen las ventas al contado en el extranjero.

13. El desempeño del mercado coreano tampoco es bueno

Este no es sólo un problema de Samsung Electronics. A las 06:10 del 8 de julio, el evaluador integrado local KR clasificó el mercado coreano como NEUTRAL.

Artículo	figuras
Proporción de acciones por encima de la línea de 50 días	15,6%
Proporción de acciones por encima de la línea de 200 días	21,5%
Artículos aprobados	17
Nuevo Aprobado	5
Escapada	7
Fuga	0

Las acciones recién aprobadas fueron APR, Handsome, GS Retail, Hana Financial Group y KT&G. Las acciones que salieron incluyeron TSE, YG-1 y Samsung Electronics.

13 pasaron la pantalla del mezclador de calidad y en la cima estaban Gigabis, SK Hynix, VM, AP y PSK. Sólo tres empresas, APR, Seegene y Kolmar Korea, aprobaron la condición de dinero inteligente + calidad.

El significado de estos datos es simple. La amplitud del mercado es débil. Incluso si la tesis de Samsung Electronics es buena, no cuenta con la aceptación generalizada de todo el mercado coreano. En este entorno, no se deben realizar compras adicionales informando únicamente datos de ganancias. Necesitamos ver si la oferta, la demanda y la amplitud del mercado regresan.

14. Entonces, ¿qué debo hacer?

La conclusión actual es “mantenimiento fuerte, congelación de compras adicionales”.

acción	Sentencia
explotación	posible. La tesis está intacta.
Compra adicional	Todavía esperando. Necesidad de confirmar oferta/demanda, ASML, TSMC, IR
Vender	Ahora no se trata sólo de datos. De hecho, la dirección de los beneficios mejoró.
Comercio a corto plazo	Tras confirmar la desaceleración de las ventas exteriores y la respuesta global de semiconductores del 15 al 16 de julio

Existen cuatro condiciones de compra adicionales:

Las ventas al contado en el extranjero de Samsung Electronics se están desacelerando y la presión de venta programática está disminuyendo.
Las reservas de ASML y los comentarios de TSMC AI/HPC·CoWoS·CapEx no indican una desaceleración en la inversión en IA.
Las ganancias principales de DS, el precio del contrato de DRAM·NAND, el progreso del cliente de HBM4·HBM4E y los pedidos de eSSD se confirman en Samsung Electronics IR.
La lentitud del mercado spot no se traduce en recortes de precios de contratos ni en una desaceleración de los pedidos de DRAM para servidores.

Las condiciones de invalidación son las siguientes:

Condiciones de invalidación	significado
Contrato DRAM/NAND caída del precio	tesis del precio socavada
Ralentización de pedidos del servidor DRAM·HBM·eSSD	Se socava la tesis de la demanda de memoria de IA
ASML·TSMC habla fuertemente sobre la desaceleración del CapEx	La tesis de inversión de Hyperscaler se debilita
Las ventas en el extranjero y el debilitamiento del won se intensifican simultáneamente	Presión para reducir la proporción de Corea
La amplitud del mercado empeora aún más	Incluso si Samsung Electronics es bueno, la absorción de la oferta y la demanda se debilita

15. Conclusión

El desempeño provisional de Samsung Electronics en el 2T26 no es un número que debilite la tesis. Más bien es todo lo contrario. El beneficio operativo de KRW 89,4 billones, DRAM ASP +47%, NAND ASP +66%, el aumento vertiginoso de los precios de la memoria heredada, el CapEx del hiperescalador que continúa hasta 2027 y las ventas de la cadena de suministro de servidores de IA fortalecen los argumentos para invertir en Samsung Electronics.

Sin embargo, los precios de las acciones actuales y la oferta y la demanda han perjudicado el momento. Los extranjeros vendieron y los particulares recibieron. Las tasas de interés son altas, los tipos de cambio son una carga y los eventos con barreras altas como ASML y TSMC permanecen. La amplitud del mercado también es débil.

Entonces la conclusión es clara.

Samsung Electronics no ha empeorado. Sin embargo, el mercado actual pedía “el próximo buen número y que la oferta y la demanda creyeran en ese número” en lugar de “un buen número”. Ahora no es el momento de abandonar la tesis, sino de proteger la posición, dejar de realizar compras adicionales y buscar la próxima puerta de entrada.

Clasificación básica

Categoría	Contenido
Hecho	Las ventas provisionales oficiales del segundo trimestre de 26 de Samsung Electronics fueron de 171 billones de wones y un beneficio operativo de 89,4 billones de wones. Cifras comparativas del 1T26 y 2T25. ASML 15 de julio, calendario de ganancias de TSMC 16 de julio. Precio, oferta y demanda de Samsung Electronics y tasa de propiedad extranjera en DB local.
Inferencia	La tesis de Samsung Electronics se vio reforzada, pero se consideró que el calendario a corto plazo estaba dañado. Los datos al contado de TrendForce se interpretan como un descubrimiento de precios, no como una confirmación de bajista. La tesis del pico de Morgan Stanley es una advertencia para ponerse al día y no una base para ventas estructurales.
Especulación	Un escenario en el que el CapEx del hiperescalador aumenta a aproximadamente 1 billón de dólares para 2027 y puede respaldar la demanda de memoria de Samsung Electronics durante un período de tiempo más largo.
Bloqueado	Comparación de las cifras de salidas extranjeras de Bloomberg con estadísticas oficiales, confirmación del informe en texto completo de Meritz·TrendForce, beneficio real del 2T26 de la división Samsung Electronics DS y volumen y margen del cliente HBM4·HBM4E.

Libro mayor de pruebas

Artículo	Fuente
Rendimiento provisional del 2T26 de Samsung Electronics	[Sala de prensa oficial de Samsung Electronics] (https://news.samsung.com/global/samsung-electronics-announces-earnings-guidance-for-segundo-trimestre-2026)
Calendario ASML 2T26	Calendario financiero de ASML
Calendario TSMC 2T26	[Resultados trimestrales de TSMC 2T26](https://investor.tsmc.com/english/ Quarterly-results/2026/q2)
Precio/oferta de Samsung Electronics	Base de datos de investigación local: `prices_daily`, `investor_flow_daily`, `foreign_ownership_daily`, a partir del 8 de julio de 2026
Precio de la memoria·servidor AI·comentarios de salida extranjera	Paquete de investigación adjunto. Los elementos no clasificados en el texto completo están separados del texto principal como comentarios de mercado o señales direccionales
Análisis previo relacionado	Vista previa del segundo trimestre de 26 de Samsung Electronics de Korea Invest Insights, Micron FY3T26, convocatoria de ganancias de Big Tech, financiación de Big Tech, análisis trimestral similar de NVIDIA

Cómo expresar el catch-up de Samsung Electronics: descuento de la preferente y brecha NAV de Samsung C&T

Mon, 22 Jun 2026 23:10:00 +0900

Cómo expresar el catch-up de Samsung Electronics

La acción ordinaria de Samsung Electronics ya se ha revalorizado con HBM, recuperación de memoria y retorno de caja. La pregunta es cómo expresar la misma tesis con mejor relación riesgo-retorno.

Resumen

Samsung Electronics preferred is the cleaner catch-up expression. It lagged the common by 37.8 percentage points YTD and traded at a 36.6% discount on 22 June 2026.
The discount is extreme: 36.6% versus a 19.4% three-year average, 18.1% median, +3.11 z-score, and 99.1st percentile.
Samsung C&T is not a one-for-one Samsung Electronics proxy. It is a NAV and affiliate-dividend story.
ETF cap spillover is secondary. A simple redistribution assumption implies only about KRW 24.6bn into Samsung Electronics preferred and KRW 46.0bn into Samsung C&T.

Datos clave

Stock	2 Jan Close	22 Jun Close	YTD	Versus Samsung Electronics
Samsung Electronics	KRW 128,500	KRW 353,500	+175.1%	Baseline
Samsung Electronics preferred	KRW 94,400	KRW 224,000	+137.3%	-37.8pp
Samsung C&T	KRW 245,000	KRW 520,000	+112.2%	-62.9pp

Metric	Samsung Electronics	Samsung Electronics Preferred	Samsung C&T
20D return	+18.0%	+19.3%	+24.3%
60D return	+86.3%	+67.0%	+84.7%
Correlation with Samsung Electronics	1.000	0.949	0.779
Beta to Samsung Electronics	1.000	0.912	0.848

Descuento de la preferente

Metric	Value
Preferred/common ratio	63.37%
Current discount	36.63%
Three-year average discount	19.43%
Three-year median discount	18.14%
Current z-score	+3.11
Three-year percentile	99.1%

Preferred/Common Ratio	Implied Preferred Price	Upside
Current 63.4%	KRW 224,000	Baseline
70.0%	KRW 247,450	+10.5%
75.0%	KRW 265,125	+18.4%
80.0%	KRW 282,800	+26.3%
85.0%	KRW 300,475	+34.1%

NAV de Samsung C&T

Samsung C&T is calculated to hold 298,818,100 Samsung Electronics shares. At KRW 353,500, that stake is worth about KRW 105.6tn. Samsung C&T’s estimated market cap is about KRW 84.3tn.

Metric	Value
Samsung Electronics stake value	About KRW 105.6tn
Samsung C&T estimated market cap	About KRW 84.3tn
YTD increase in Samsung Electronics stake value	About KRW 67.2tn
YTD increase in Samsung C&T market cap	About KRW 44.6tn
Reflection rate	About 66.3%

Reflection Rate	Implied Samsung C&T Price
50%	KRW 452,000
60%	KRW 494,000
70%	KRW 535,000
80%	KRW 577,000
100%	KRW 660,000

Revisión de flujos

Stock	1D Foreign	1D Institution	1D Real Money	5D Foreign	5D Institution	5D Real Money
Samsung Electronics	-4,418	-1,164	+617	-11,499	+7,449	+2,568
Samsung Electronics preferred	+149	+389	+122	-270	-142	-512
Samsung C&T	-627	+401	+387	-936	+450	+597

Marco de acción

Stock	Stance	Confirmation
Samsung Electronics preferred	Conditional Buy	Discount remains around 34-37%, Samsung Electronics trend intact, five-day foreign/institutional flow turns positive
Samsung C&T	Watchlist / Pullback Buy	Holds KRW 500,000, foreign/program selling slows, or breaks above KRW 535,000
Samsung Electronics common	Core Hold / cautious add	Foreign selling slows, program selling eases, 20-day moving average holds

The key conclusion is that the next Samsung Electronics catch-up alpha is more likely to come from preferred-share discount normalization than from ETF cap spillover.

Sources: Samsung Electronics shareholder return, Samsung C&T shareholder return, KCMI cap background, Korea Herald on KOSPI200 cap abolishment, KII internal snapshots as of 22 June 2026.

Disclaimer: For research and information purposes only. Not investment advice.