Contexto Este artículo es la continuación práctica de la fase de ajuste de expectativas de beneficios de memoria tratada en La rebaja de beneficio del 2T de SK Hynix y el mantenimiento del precio objetivo y en ¿Están realmente sobrevendidos Samsung Electronics y SK Hynix según el consenso de 2027?. Para entender cómo diversificar la concentración en Samsung, conviene leer también Si se excluyen los semiconductores, ¿qué ha subido? y La probabilidad de la MSCI Watch List y el trade de KB Financial. Los hubs relacionados son el hub de IA y HBM y el hub de Exclusive Analysis.
TL;DR
- Si respondemos a la pregunta directamente, no existe una única acción que sustituya por completo a Samsung Electronics. Pero sí hay varios candidatos en los que un eje concreto resulta más atractivo que Samsung Electronics a seis meses.
- Sintetizamos dos búsquedas independientes. Una es un screening de acciones centrado en el retorno ajustado al riesgo; la otra es un cribado multidimensional de seis ejes (valor, crecimiento, flujos, fuerza relativa, catalizadores y no correlación con la memoria (valor de diversificación)). Las dos búsquedas llegan a acciones distintas, pero comparten el mismo marco de conclusión.
- La clave es la diversificación por ejes, no la sustitución. La debilidad de Samsung Electronics no está en su potencial alcista absoluto, sino en la desaceleración del beneficio de memoria y en la concentración de la cartera (semiconductores en conjunto, aproximadamente el 90%; Samsung por sí sola, aproximadamente el 63%). Por eso la respuesta pasa por reducir la concentración en Samsung mientras se añade alfa independiente.
- Todo converge en cuatro ejes: diversificación no-memoria (Hyundai Rotem, KB Financial), retorno absoluto de consumo (Samyang Foods, Dalba Global), alfa asimétrica de semiconductores (Hana Materials, Daeduck Electronics, Korea Circuit) y valor relativo (Samsung Electronics preferentes).
- La máxima prioridad que señalan ambas búsquedas por igual es KB Financial (ajuste al riesgo y retorno al accionista) y Hyundai Rotem (diversificación no-memoria, la mayor acumulación extranjera). Sin embargo, pese al rebote del KOSPI de hoy, solo 219 valores subieron y el KOSDAQ cayó un -1,92%. El régimen actual pide posiciones piloto que exijan confirmación de evidencia, no compras generalizadas. [Alcance]
1. Antes de nada: qué entendemos por “atractivo”
Esta pregunta esconde una trampa. La respuesta cambia según si “más atractivo que Samsung Electronics” significa retorno absoluto o significa retorno ajustado al riesgo y valor de diversificación.
Samsung Electronics tiene un fuerte potencial alcista absoluto. Su PER de FY26 es bajo (aprox. 6,8x) y sigue beneficiándose del superciclo y de la memoria de propósito general. Pero tiene tres debilidades.
- Desaceleración de la tasa de crecimiento del beneficio de memoria: la velocidad de crecimiento del beneficio (dG/dt) podría ir perdiendo fuerza a medida que avance el segundo semestre.
- Sostenibilidad de 2028 aún sin verificar: la continuidad a largo plazo del beneficio del superciclo todavía no está demostrada.
- Concentración de cartera: el peso conjunto de Samsung Electronics, SK Hynix y Micron ronda el 90%, y Samsung por sí sola alcanza aproximadamente el 63%.
Por eso la respuesta se bifurca en dos.
Si solo miramos el retorno absoluto a 6 meses, son pocas las acciones individuales capaces de superar a Samsung Electronics. La mayoría son small caps o de beta alta, así que junto con la probabilidad de ganar viene una probabilidad igual de grande de perder.
Si miramos el ajuste por riesgo y el valor de diversificación, la respuesta se vuelve clara. Las acciones que reducen la concentración en Samsung mientras añaden alfa independiente mejoran el retorno ajustado al riesgo de toda la cartera. Ahí está el núcleo de este artículo.
2. Las dos búsquedas en una tabla: síntesis por eje
Reconstruimos las dos búsquedas independientes organizándolas por eje. Los precios corresponden al cierre de KRX del 14 de julio, y el consenso, al snapshot de Naver y WiseReport del 13 de julio. [Hecho: datos del snapshot]
2.1 Activo de referencia y líderes de semiconductores
| Acción | Precio actual | PER 2027E | Crecimiento EPS 2027E | Últimos 20 días | Lectura a 6 meses |
|---|---|---|---|---|---|
| Samsung Electronics | 263.000 KRW | 4,0x | +41,0% | -23,3% | Activo de referencia |
| SK Hynix | 1.913.000 KRW | 4,3x | +39,4% | -19,7% | Ventaja de impulso alcista, pero también mayor downside |
| Samsung Electronics preferentes | 182.200 KRW | aprox. 2,8x | Igual que las ordinarias | -15,6% | Ventaja de valor relativo |
2.2 Los cuatro ejes de diversificación candidatos
| Eje | Acción | Precio actual | PER 2027E | Crecimiento/calidad | Flujos (extranjeros, 20 días) | Argumento clave |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Diversificación no-memoria | Hyundai Rotem | - | 16x | EPS +31%, ROE 27% | +330,5 miles de millones KRW (1º del total) | Exportación de defensa, sin correlación con la memoria |
| Diversificación no-memoria | KB Financial | 180.000 KRW | 9,5x | EPS +4,4% | Institucionales +514,7 miles de millones KRW | Retorno al accionista, ventaja ajustada al riesgo |
| Diversificación no-memoria | Hanwha Vision | - | 11x | EPS +53% | +35,9 miles de millones KRW | Defensa y seguridad, washout profundo |
| Retorno absoluto de consumo | Samyang Foods | 1.072.000 KRW | 12,1x | EPS +18,9% | Institucionales +70,5 miles de millones KRW | Expansión exportadora, retorno absoluto |
| Calidad de consumo | Dalba Global | - | 14x | ROE 53% | +74,3 miles de millones KRW | Calidad de consumo, defensivo |
| Alfa de semiconductores | Hana Materials | 52.900 KRW | 10,2x | EPS +28,1% | Institucionales -14,0 miles de millones KRW | Consumibles ligados a la utilización de fábrica |
| Alfa de semiconductores | Daeduck Electronics | - | 21x | +180% en 6 meses | +116,0 miles de millones KRW | Sustratos de IA, el momentum más fuerte |
| Alfa de semiconductores | Korea Circuit | - | 12x | +88% en 6 meses | +77,3 miles de millones KRW | PCB de IA, infravalorada y con fuerza |
Lo esencial de esta síntesis es que, aunque las dos búsquedas capturan acciones distintas, ambas se alinean en los mismos cuatro ejes. Una, con el criterio del ajuste por riesgo, capturó KB Financial, Samyang Foods y Hana Materials; la otra, con el criterio de la no correlación con la memoria, capturó Hyundai Rotem, Dalba y Daeduck Electronics. Los ejes coinciden y las acciones se complementan.
3. Eje 1: diversificación no-memoria (Hyundai Rotem y KB Financial)
Son las dos acciones que cada búsqueda situó como su pick principal. Tienen perfiles distintos, pero el mismo propósito: añadir a la cartera un beneficio con baja correlación con el ciclo de memoria.
3.1 Hyundai Rotem: la única acción que supera a Samsung en varios ejes a la vez
Es la única acción que, en el cribado de seis ejes, superó a Samsung Electronics simultáneamente en varios ejes.
| Eje | Hyundai Rotem | Samsung Electronics | Veredicto |
|---|---|---|---|
| Valor de diversificación | No-memoria (defensa), baja correlación con Samsung | La memoria en sí misma | Ventaja Hyundai Rotem |
| Flujos | Extranjeros +330,5 miles de millones KRW en 20 días (1º del total) | Ventas netas extranjeras continuas | Ventaja Hyundai Rotem |
| Catalizador a 6 meses | Tercera fase del K2 en Polonia (210 unidades) inminente, contrato en Irak por 9 billones de KRW en discusión, pipeline de 40 billones de KRW | Earnings call del 30 de julio (arma de doble filo) | Ventaja de visibilidad Hyundai Rotem |
| Valoración y crecimiento | PER 16x, ROE 27%, objetivo +88% | PER 6,8x | Ventaja de valoración absoluta Samsung |
| Técnico | Acumulación extranjera tras una corrección del -39% | Inicio de rebote desde un washout profundo | Empate |
Registró el mejor resultado trimestral de su historia en el 1T, y la exportación de defensa es un catalizador independiente, ajeno al ciclo de memoria. [Hecho: resultados y pedidos del 1T] Es decir, Hyundai Rotem no sustituye a Samsung, sino que funciona como alfa independiente que se añade mientras se reduce la concentración en Samsung, y en ese sentido su atractivo a 6 meses supera al de Samsung. [Inferencia: síntesis multieje]
3.2 KB Financial: la prioridad real dada la composición actual de la cartera
Su retorno absoluto es menor que el de Samsung Electronics, pero su valor esperado ajustado al riesgo es mejor. [Hecho: resultados y retorno de capital de KB Financial]
- Beneficio neto del 1T de 1,892 billones de KRW
- Recompra y cancelación de acciones propias en el primer semestre por 1,2 billones de KRW
- Cancelación total de las 14.260.000 acciones propias existentes, aproximadamente el 3,8% de las acciones en circulación
- Compra neta institucional de los últimos 20 días de aproximadamente 514,7 miles de millones KRW
- Subida del +4,7% en los últimos 20 días, con ventaja de fuerza relativa en un mercado en fuerte caída
La compañía ha institucionalizado el dividendo trimestral uniforme y un retorno de capital vinculado al CET1. El retorno esperado a 6 meses ronda el +10-18%, pero el downside de estrés se sitúa entre -12% y -20%, menor que el de Samsung Electronics. En una cartera donde Samsung Electronics, Hynix y Micron suman en conjunto cerca del 90%, la utilidad marginal de capital nuevo es mayor en KB Financial que en Samsung Electronics. La opción de rerating condicional que tratamos en La probabilidad de la MSCI Watch List y el trade de KB Financial también sigue vigente.
4. Eje 2: retorno absoluto y calidad de consumo (Samyang Foods y Dalba Global)
En el consumo, ajeno a la memoria, cada búsqueda capturó una acción distinta.
4.1 Samyang Foods: la primera opción de retorno absoluto entre las acciones independientes
Es la acción cuya probabilidad de superar a Samsung Electronics en retorno absoluto a 6 meses resulta más clara. [Hecho: resultados de Samyang Foods]
- Ingresos del 1T de 714,4 miles de millones KRW y beneficio operativo de 177,1 miles de millones KRW, con crecimientos de +35% y +32% respectivamente
- Es probable que la segunda planta de Miryang y la expansión de las exportaciones a EE. UU., China y Europa continúen también en el 2T
- Compra neta institucional de los últimos 20 días de aproximadamente 70,5 miles de millones KRW, con ventaja de flujos también frente a Samsung Electronics
- Un PER 2027E de 12x no resulta excesivo para una marca de alimentación de alcance global
El rango esperado a 6 meses es de aproximadamente 1.340.000-1.500.000 KRW, es decir, +25-40% frente al nivel actual. Sin embargo, dada la dependencia de la marca única Buldak y la reciente caída pronunciada, es necesario confirmar la defensa de 1.010.000-1.050.000 KRW o una reconquista de 1.110.000 KRW.
4.2 Dalba Global: calidad defensiva con un ROE del 53%
En el cribado de seis ejes, su ROE del 53% la convirtió en la de mejor indicador de calidad, con distancia clara sobre el resto. Con un PER 2027E de 14x, un EPS +34%, un objetivo de +51% y una compra neta extranjera de los últimos 20 días de +74,3 miles de millones KRW. [Hecho: datos del screening] Como acción de consumo de calidad, su carácter defensivo en un mercado de caída pronunciada la complementa bien con Samyang Foods.
5. Eje 3: alfa asimétrica de semiconductores (Hana Materials y sustratos de IA)
Es el eje que busca alfa en un segmento concreto del ciclo de semiconductores, sin sustituir a Samsung.
5.1 Hana Materials: candidata de KOSDAQ que exige confirmación
Registró en el 1T unos ingresos de 93,4 miles de millones KRW, un beneficio operativo de 21,3 miles de millones KRW y un margen operativo del 22,8%. El beneficio operativo creció un +144% interanual, y la tasa de utilización también subió hasta el 79,6%. [Hecho: informe del 1T]
- PER 2027E de 10,2x, EPS +28%
- Revisión al alza del +11% en las estimaciones de EPS del último mes
- Ingresos recurrentes de consumibles ligados a la tasa de utilización de fábrica, más que a los pedidos de equipos
El rango razonable ponderado por probabilidad es de aproximadamente 65.000-70.000 KRW. Sin embargo, los institucionales vendieron cerca de 14,0 miles de millones KRW en los últimos 20 días, y la acción cotiza por debajo de su media móvil de 60 días. Hasta que no se confirmen ingresos del 2T de al menos 90 miles de millones KRW, un beneficio operativo de al menos 23 miles de millones KRW y un margen operativo de al menos el 23%, resulta difícil ampliar la posición más allá de un tanteo del 0,5-1%.
5.2 Sustratos de IA: el segmento con mayor fuerza relativa
Es el eje que mostró la fuerza relativa más alta en el cribado de seis ejes. Ofrece un apalancamiento de IA distinto al de la memoria. [Hecho: datos del screening]
- Daeduck Electronics: PER 2027E de 21x, compra neta extranjera de 20 días de +116,0 miles de millones KRW, +180% en 6 meses, el momentum más fuerte
- Korea Circuit: PER 2027E de 12x, extranjeros +77,3 miles de millones KRW, +88% en 6 meses, infravaloración y fortaleza conviviendo a la vez
- Haesung DS: PER 2027E de 10x, extranjeros +48,3 miles de millones KRW, ROE del 13%, valor en sustratos de empaquetado
6. Eje 4: valor relativo (Samsung Electronics preferentes)
Es la estrategia de valor relativo más simple. Frente a las 263.000 KRW de las acciones ordinarias, las preferentes cotizan a 182.200 KRW, con un descuento del 30,7%. [Hecho: según el precio de cierre]
Si el descuento se reduce solo hasta el 25%, las preferentes podrían ofrecer un retorno relativo de aproximadamente el 8% frente a las ordinarias; si baja hasta el 20%, el retorno relativo esperado sube a cerca del 15%. Sin embargo, el riesgo de memoria no se reduce en absoluto, así que esto se acerca más a una estrategia de canjear una parte de las acciones ordinarias de Samsung Electronics por preferentes que a una nueva incorporación. Es una forma de mantener la misma tesis de memoria a un precio más barato.
7. Candidatas en espera: por qué no ahora
Son las acciones que ambas búsquedas relegaron a un segundo plano por igual. No es que carezcan de atractivo, sino que, según el criterio de ajuste al riesgo a 6 meses, no ofrecen actualmente una ventaja de entrada.
- SK Hynix: su retorno absoluto a 6 meses podría ser ligeramente superior al de Samsung Electronics, pero su EPS 2028E está disminuyendo y las ventas netas extranjeras acumuladas siguen siendo grandes.
- TechWing: un EPS 2027E de +82% resulta atractivo, pero hasta que no se confirme la ampliación de capital pendiente y el margen del 2T, su retorno esperado es menor que el de Samsung Electronics.
- Samsung Electro-Mechanics: EPS 2027E de +88%, pero un PER de 39x y ventas institucionales netas recientes pesan en su contra.
- SK Square: su descuento sobre el NAV y su retorno al accionista son atractivos, pero en la práctica es una posición de alta beta sobre Hynix, y las ventas extranjeras acumuladas son grandes.
- Proveedores de equipos de semiconductores de alta beta (KoMiCo, Nextin, Intellian): sus caídas son pronunciadas, pero al tener alta correlación con la memoria su valor de diversificación es débil, y presentan salvedades específicas (como el desplome de la demanda china en el caso de Nextin).
- Parte de equipos eléctricos, construcción naval y defensa: la brecha frente al precio objetivo es amplia, pero el deterioro reciente del gráfico y de los flujos hace que no exista actualmente una ventaja de entrada.
8. Prioridades de ejecución
La implicación práctica que resulta de sintetizar ambas búsquedas converge en un solo punto. Sin munición abundante, esta investigación solo se materializa en forma de diversificación por ejes financiada con un recorte de Samsung. La clave está en bajar la concentración del 63% en Samsung hacia la franja del 40% mientras se incorpora alfa independiente.
- Capital nuevo y diversificación no-memoria: posición piloto del 1-2% en KB Financial, y evaluar la incorporación de Hyundai Rotem
- Alfa de consumo independiente: un 1% en Samyang Foods tras la estabilización del precio (defensa de 1.010.000-1.050.000 KRW o reconquista de 1.110.000 KRW)
- Alfa de semiconductores en KOSDAQ: un 0,5-1% en Hana Materials tras confirmar los resultados del 2T (ingresos de 90 miles de millones KRW, beneficio operativo de 23 miles de millones KRW, margen operativo de al menos el 23%)
- Optimización de la exposición a Samsung: canjear una parte de las acciones ordinarias por Samsung Electronics preferentes como valor relativo
- En espera: nuevas compras de Samsung Electronics, SK Hynix y TechWing quedan a la espera de confirmar los resultados de julio y los flujos
Hoy el KOSPI rebotó, pero solo 219 valores subieron y el KOSDAQ cayó un -1,92%. Al margen de los resultados de esta búsqueda de candidatas, el régimen actual pide posiciones piloto que exijan confirmación de evidencia, no compras generalizadas. Los resultados definitivos del 2T de Samsung Electronics y sus comentarios sobre HBM y DRAM de servidor podrán confirmarse el 30 de julio.
Cierre: no es sustitución, es diversificación
Volviendo a la pregunta inicial: sí hay acciones en el KOSPI y el KOSDAQ más atractivas que Samsung Electronics a seis meses. Pero no son acciones que sustituyan a Samsung en su totalidad, sino acciones que reducen la concentración en Samsung mientras añaden alfa independiente en ejes distintos.
Si solo miramos el retorno absoluto, son pocas las acciones individuales capaces de ganarle a Samsung. Pero teniendo en cuenta que la mayor debilidad de la cartera es la desaceleración del beneficio de memoria junto con una concentración del 63%, Hyundai Rotem (no-memoria, la mayor acumulación extranjera, pipeline de defensa) y KB Financial (retorno al accionista, ajuste al riesgo) resultan más atractivos que Samsung desde la perspectiva del retorno ajustado al riesgo a 6 meses. Que las dos búsquedas independientes hayan llegado a la misma conclusión por caminos distintos refuerza la fiabilidad de esta síntesis.
La idea central es una sola: la respuesta correcta no es la “sustitución”, sino “reducir Samsung y diversificar por ejes”.
Este artículo es un análisis que sintetiza dos búsquedas independientes de acciones (un screening de ajuste al riesgo y un cribado multidimensional de seis ejes). Las acciones mencionadas son ejemplos para ilustrar el marco de búsqueda y no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún valor en particular. Los precios corresponden al cierre de KRX del 14 de julio, y el consenso, al snapshot de Naver y WiseReport del 13 de julio, por lo que pueden variar según el momento de publicación. El valor, la deuda y la cartera de pedidos reales, así como los riesgos individuales (geopolítica de defensa, retrasos en pedidos, rentabilidad de la producción local, entre otros), deben reconfirmarse antes de entrar en cualquier posición. La decisión de inversión y su responsabilidad recaen exclusivamente en cada inversor.
Publicaciones relacionadas
- SK Hynix rebaja el beneficio del 2T, ¿por qué se mantiene el precio objetivo?
- Si se excluyen los semiconductores, ¿qué ha subido? Análisis exhaustivo YTD de 320 acciones no relacionadas con semiconductores en KOSPI y KOSDAQ
- ¿Están realmente sobrevendidos Samsung Electronics y SK Hynix según el consenso de 2027?
- Inclusión de Corea en el MSCI de mercados desarrollados: lo que realmente hay que observar el 24 de junio, la probabilidad de la Watch List y el trade de KB Financial
- Valoración de beneficios 2028E de Samsung Electronics y SK Hynix: cifras que parecen baratas y la verificación del ciclo