Contexto Este texto actualiza la tesis de FADU como cuello de botella de controladores eSSD para centros de datos de IA. No lo trato como beneficiario confirmado de HBF.
Resumen
Mi estimación para FADU en 2T26 es ventas de 69.000 a 72.000 millones de wones y beneficio operativo de 11.000 a 12.500 millones. El punto central es ventas de 70.500 millones, beneficio operativo de 11.800 millones y margen operativo de 16,7%.
El consenso local al 3 de julio de 2026 marca ventas de 60.500 millones y beneficio operativo de 9.300 millones. El punto central está 16,5% por encima en ventas y 26,9% por encima en beneficio operativo. Es una mejora clara frente al consenso, pero no una sorpresa extraordinaria.
La clave no es el importe bruto de los contratos anunciados en el trimestre. Los contratos principales suman cerca de 150.800 millones de wones. Una distribución mecánica por plazo daría unos 35.400 millones de exposición de 2T, pero varias correcciones de junio retrasaron fechas de fin de contrato y condiciones de pago. Por eso estimo solo 9.500 a 12.500 millones de wones de reconocimiento incremental real en 2T.
Barra de expectativas
| Métrica | Consenso | Estimación central | Diferencia |
|---|---|---|---|
| Ventas | 60.500 millones | 70.500 millones | +16,5% |
| Beneficio operativo | 9.300 millones | 11.800 millones | +26,9% |
| Margen operativo | 15,4% | 16,7% | +1,3 pp |
Para que el mercado lo lea como una sorpresa fuerte, FADU necesita al menos ventas por encima de 75.000 millones y beneficio operativo por encima de 14.000 millones.
Base de 1T26
| Métrica | 1T26 |
|---|---|
| Ventas | 59.540 millones |
| Beneficio operativo | 7.690 millones |
| Beneficio neto | 10.210 millones |
| Ventas de controladores SSD | 47.900 millones |
| Peso de controladores | 80,4% |
| Ventas de SSD terminado | 9.900 millones |
El punto clave es el mix. FADU merece una prima solo si el mercado la ve como proveedor de controladores y firmware eSSD, no como ensamblador de SSD terminados.
Contratos y reconocimiento
| Fecha | Producto | Importe | Exposición 2T proporcional |
|---|---|---|---|
| 13 abril | Controlador SSD empresarial | 15.196 millones | 6.800 millones |
| 6 mayo | Controlador SSD empresarial | 50.012 millones | 13.100 millones |
| 22 mayo | Controlador SSD empresarial | 28.684 millones | 5.700 millones |
| 28 mayo | Controlador eSSD | 46.500 millones | 7.200 millones |
| 29 mayo | SSD terminado | 10.373 millones | 2.600 millones |
El error sería sumar todo al trimestre. Los contratos no se reconocen por simple prorrata. La entrega, la validación y los términos contables importan.
Escenarios
| Escenario | Ventas | Beneficio operativo | Lectura |
|---|---|---|---|
| Bajista | 62.000-65.000 millones | 9.000-10.500 millones | Línea con consenso o pequeña mejora |
| Base | 69.000-72.000 millones | 11.000-12.500 millones | Superación clara |
| Alcista | 78.000-83.000 millones | 14.500-17.000 millones | Sorpresa grande |
Precio, flujo y valoración
FADU cerró el 3 de julio en 79.600 wones. La capitalización estimada es cerca de 3,98 billones de wones. En los últimos 20 días, los extranjeros compraron unos 227.300 millones de wones netos, mientras las instituciones vendieron unos 117.600 millones. La confirmación institucional aún es débil.
Con ventas FY2026E de 301.500 millones y beneficio operativo de 44.800 millones, la acción cotiza a unas 13,2 veces ventas y 89 veces beneficio operativo. No es una acción barata. Necesita que los números sigan confirmando la tesis.
Decisión
La postura es Wait. Una entrada condicionada requiere ventas de 2T por encima de 70.000 millones, beneficio operativo por encima de 11.500 millones y mix de controladores cerca de 80%. La tesis se debilita con ventas por debajo de 65.000 millones, margen bruto por debajo de 50%, nuevos retrasos de entrega o dependencia de dos clientes cerca de 80%.
Fuentes: Daum News, The Elec, DailyInvest, KIND, The Bell, Datatooza y bases locales de precio, flujo y consenso al 3 de julio de 2026.