Contexto
Esta nota continúa el repaso de eventos de junio, el marco CPI/BOJ/FOMC, el debate AI 1996 vs 1999 y la tesis de dinero más caro después del FOMC.
TL;DR
- Junio no es solo una continuidad del rally de AI. Es un mercado de inflación impulsada por energía, put de bancos centrales más débil y mayor volatilidad en crecimiento de larga duración y beta coreana.
- Empleo, CPI, PPI, ECB, BOJ, FOMC y BoE apuntan a la misma conclusión: los bancos centrales no están volviendo rápido a una postura expansiva.
- La memoria AI y HBM de Corea siguen siendo temas estructurales fuertes. El problema es el timing. La mejor entrada es condicional, después del PCE/GDP/bienes duraderos del 25 de junio, no antes.
Qué confirmó junio
El empleo de mayo en EE. UU. mostró +172k nóminas y desempleo de 4.3%. El CPI tuvo core estable, pero headline incómodo por energía. El PPI fue más duro: final demand subió 1.1% mensual y 6.5% anual. En paralelo, el ECB subió tasas, el BOJ llevó su tasa a alrededor de 1.00%, la Fed mantuvo pero no dio una señal dovish, y el BoE mantuvo con dos votos por subir.
Eso significa que el put de bancos centrales se debilitó. No desaparece la liquidez, pero el dinero tiene un precio más alto y los múltiplos se evalúan con más rigor.
Corea: buen tema, entrada dependiente del evento
Samsung Electronics y SK hynix siguen siendo las exposiciones más directas a la escasez de memoria AI. Pero los semiconductores coreanos también son activos de alta beta expuestos a tasas de EE. UU., dólar, petróleo y flujos extranjeros.
La secuencia correcta es:
| Condición | Significado |
|---|---|
| PCE no se reacelera | Menos presión para subir tasas |
| Rendimientos largos no saltan | Menor presión sobre duración |
| Dólar y petróleo estables | Mejor entorno para flujos hacia Corea |
| Compra extranjera en Samsung/SK hynix continúa | La tesis industrial se confirma en flujo |
Próximos eventos
El 23 de junio llegan los PMI flash globales. El 25 de junio en horario coreano se concentran el test de estrés bancario de la Fed, PCE, tercera estimación de GDP, beneficios corporativos y bienes duraderos. El 26 de junio después del cierre estadounidense se refleja el rebalanceo Russell.
Conclusión
La mejor idea no es comprar todo lo relacionado con AI. Es esperar el evento macro, y después comprar selectivamente memoria AI/HBM coreana si PCE, tasas, dólar y petróleo lo permiten.