Esta nota sigue al marco de riesgo-off complejo y disparadores de recuperación, la participación extranjera en KOSPI frente a Samsung y SK Hynix, el análisis de flujos de inversores extranjeros en Corea y el mapa de dinero inteligente del Fondo Nacional de Crecimiento / KOSDAQ. Esas notas analizaron las condicionantes macro, los flujos hacia mega caps de KOSPI y el capital político en KOSDAQ. Esta nota plantea una pregunta más concreta: ¿qué tan sólida es la amplitud del mercado por debajo del índice?
Resumen ejecutivo
- El ADR a 20 días de Corea cayó de 113,1 a 67,3 en el último mes. KOSPI pasó de 116,3 a 68,5 y KOSDAQ de 111,6 a 66.7. La acción media ya está en corrección aunque el índice se mantenga.
- Esto no es un movimiento alcista amplio. Es un liderazgo estrecho concentrado en cuellos de botella de infraestructura IA, MLCC / FC-BGA / SOCAMM / semis back-end, y nombres seleccionados de astilleros / defensa / energía.
- La próxima operación no consiste en perseguir líderes de primera línea. Consiste en vigilar la recuperación del ADR + aumento de rotación + primeros flujos extranjeros/institucionales hacia candidatos de segunda línea. El screener local apunta a HPSP, SFA Semicon, Hana Micron, Dongjin Semichem y KMW.
Fuente: Research OS DB local prices_daily + universe.csv. Corte de datos: cierre del 26 de mayo de 2026. No se incluyen datos intradía del 27 de mayo.
1. Qué nos dice el ADR
El ADR mide la amplitud del mercado, no el nivel del índice.
La fórmula es sencilla.
ADR diario = acciones que suben / acciones que bajan × 100
ADR 20D = suma de acciones que suben en 20 sesiones / suma de acciones que bajan en 20 sesiones × 100
Ratio de avance = acciones que suben / total de acciones × 100
Un ADR de 100 significa que las acciones que suben y las que bajan están equilibradas. Por debajo de 80, las bajadas dominan claramente. Si el ADR se sitúa en los 60-70 mientras el índice se mantiene firme, el mercado suele estar sostenido por unos pocos valores de gran capitalización o por un conjunto reducido de temáticas.
Eso es Corea ahora mismo.
| Mercado | ADR 20D 16/04/2026 | ADR 20D 26/05/2026 | Variación | Lectura |
|---|---|---|---|---|
| KOSPI | 116,3 | 68,5 | -47,8p | La amplitud de las grandes capitalizaciones se ha deteriorado |
| KOSDAQ | 111,6 | 66,7 | -44,9p | La amplitud de pequeñas/medianas caps se ha enfriado bruscamente |
| Corea global | 113,1 | 67,3 | -45,8p | La acción media ya está en terreno débil |
Lo importante es que esto no es solo un problema de KOSDAQ. El ADR a 20 días de KOSPI también ha caído a 68,5. La lectura correcta, por tanto, no es “KOSDAQ está débil pero KOSPI está sano”. Es esta:
La amplitud del mercado coreano se ha estrechado, y el capital superviviente se concentra en infraestructura de IA, astilleros, defensa y algunos otros focos de liderazgo.
2. Por qué el rebote de finales de mayo aún no es suficiente
El 20 de mayo solo subieron 333 valores mientras 2.082 cayeron. El ADR diario fue 16,0 y el ratio de avance fue 13,5%. Eso estuvo cerca de una sesión de capitulación de corto plazo.
El rebote del 21-22 de mayo fue intenso.
| Fecha | Alcistas | Bajistas | ADR diario | ADR 20D | Ratio de avance | Lectura |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 26/05/2026 | 333 | 2.082 | 16,0 | 58,3 | 13,5% | Capitulación de corto plazo |
| 21/05/2026 | 1.695 | 720 | 235,5 | 61,9 | 68,6% | Rebote técnico |
| 22/05/2026 | 2.097 | 283 | 742,2 | 67,9 | 86,1% | Rebote fuerte |
| 26/05/2026 | 749 | 1.660 | 45,1 | 67,3 | 30,2% | La amplitud volvió a debilitarse |
El problema es el 26 de mayo. Tras el fuerte rebote, los bajistas volvieron a subir hasta 1.660 y el ratio de avance retrocedió al 30,2%.
Por tanto, el estado actual no es una expansión de amplitud confirmada. Es un intento de formación de suelo en amplitud que aún está siendo puesto a prueba.
Esto conecta directamente con el marco de riesgo-off macro anterior. La condición allí era que el petróleo, los tipos largos, el dólar, el KRW, el crédito chino y los flujos extranjeros necesitaban estabilizarse conjuntamente. Los datos del ADR indican que esa recuperación aún no se ha extendido al conjunto del mercado.
3. Régimen actual: liderazgo estrecho
El régimen actual de la renta variable coreana es Liderazgo Estrecho / Riesgo-On Selectivo.
| Elemento | Lectura |
|---|---|
| Amplitud de mercado | Débil. ADR 20D global: 67,3 |
| Liderazgo | Muy fuerte en infraestructura IA y astilleros/defensa seleccionados |
| Dificultad operativa | Alta. La selección de valores importa más que la dirección del índice |
| Nueva exposición | Preferir caídas y valores de segunda línea antes que perseguir líderes de primera |
| Posicionamiento | Mantener líderes con fuerza relativa, rotar posiciones débiles, no agotar la liquidez antes de que la amplitud se recupere |
El error es decir “el índice aguanta, así que todo el mercado está bien”. Con el ADR en los 60, la mayoría de los valores no están bien. El error contrario es decir “la amplitud es mala, así que evita todo”. Eso también es incorrecto, porque el capital sigue muy activo en un conjunto reducido de sectores.
Los grupos supervivientes son:
- Cuellos de botella en infraestructura IA: Samsung Electro-Mechanics, Jeju Semiconductor, Daeduck Electronics, Simmtech, Haesung DS, Hana Micron, HPSP
- Mega caps de memoria: SK Hynix, Samsung Electronics
- Astilleros / defensa / nuclear-SMR: HD Hyundai Heavy Industries, Hanwha Ocean, Doosan Fuel Cell
- Energía / óptica / redes: nombres seleccionados de cable de potencia, RF y óptica
El mercado está débil, pero el liderazgo no. Eso no es una contradicción. Cuando la amplitud colapsa, el capital a menudo se concentra con más fuerza en las pocas temáticas que aún funcionan.
4. Dónde ha estado el liderazgo real
La lista de líderes del último mes se comprime en infraestructura IA y astilleros/defensa.
Las rentabilidades están en %, la rotación y los flujos en unidades de 100 millones de KRW.
| Valor | 1M | 5D | Rotación media | Extranjero 1M | Institucional 1M | Minorista 1M | Lectura |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Jeju Semiconductor | +173,6 | +28,4 | 3.692,8 | +1.440,8 | +595,8 | -1.962,1 | Descubrimiento de segundo orden en LPDDR. Muy activo |
| Samsung Electro-Mechanics | +146,0 | +52,5 | 8.986,4 | -9.036,0 | +4.953,0 | +3.922,2 | Líder en MLCC + FC-BGA. Impulsado por institucionales |
| Daeduck Electronics | +81,4 | +20,5 | 1.198,1 | +524,4 | +827,0 | -954,7 | Nombre clave en FC-BGA / MLB |
| Simmtech | +74,5 | +32,3 | 822,6 | +678,3 | +1.376,0 | -2.070,4 | Núcleo SOCAMM / sustrato |
| Haesung DS | +72,7 | +19,2 | 297,3 | +132,7 | +656,4 | -53,9 | Opción en disipadores de calor / sustratos |
| Hana Micron | +48,3 | +5,0 | 1.200,6 | +2.172,5 | +158,3 | +135,8 | Recuperación back-end liderada por extranjeros |
| HD Hyundai Heavy Industries | +51,0 | +21,1 | 3.642,0 | -5.344,5 | +7.038,2 | -1.987,9 | Astilleros + opción nuclear, impulsado por institucionales |
| Hanwha Ocean | +2,1 | +16,3 | 2.369,4 | +1.472,3 | +1.393,3 | +6.409,7 | Mejora de flujos a 5D, aún rezagado |
Lo clave es que no todo el liderazgo tiene la misma calidad de flujo.
Samsung Electro-Mechanics subió un 146,0% en un mes, pero los extranjeros vendieron KRW 903.600 millones. Fueron los institucionales y el minorista quienes absorbieron la oferta. Esto encaja con la nota sobre la capitalización de KRW 100T de SEMCO: la revaloración de los componentes pasivos para IA es real, pero la eficiencia de entrada ha caído.
Hana Micron, en cambio, subió un 48,3% con KRW 217.250 millones de compra neta extranjera en un mes. Por eso parece más un candidato de segunda línea en expansión back-end que un líder de primera ya sobreposeído.
HD Hyundai Heavy Industries fue vendido por extranjeros pero comprado intensamente por institucionales. Eso conecta con el análisis de la opción SMR de HD Hyundai Heavy Industries: el argumento de astilleros/motores/SMR sigue vivo, pero el rally está liderado por institucionales y la ubicación en precio importa.
5. ¿Está KOSDAQ débil, o regresa de forma selectiva?
El ADR 20D de KOSDAQ es 66,7. En apariencia, eso es débil. Pero no significa que haya que evitar todo KOSDAQ.
La nota anterior sobre dinero inteligente en KOSDAQ y el rebote de Pearl Abyss argumentó que los flujos pueden girar antes que los precios. Los datos del ADR acotan ese marco.
Lo que importa no es comprar KOSDAQ de forma amplia. Es encontrar valores de segunda línea donde la rotación acaba de empezar a acelerar, los flujos extranjeros/institucionales son positivos y la extensión sobre la media móvil de 20 días aún es manejable.
El screener local destaca:
| Rango | Valor | Temática | 5D | 20D | Rotación media 5D | Acel. rotación | Dist. MM20 | fi5 | Lectura |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | HPSP | Equipo semi / IA infra | +12,7 | +3,4 | 1.989,2 | 1,28x | +2,9 | +509,3 | Candidato de segunda línea más limpio |
| 2 | SFA Semicon | Back-end | +19,9 | -2,5 | 3.020,5 | 3,41x | +7,4 | +259,1 | Candidato a expansión back-end |
| 3 | Hana Micron | Back-end | -1,2 | +16,6 | 1.386,3 | 1,18x | +3,8 | +129,4 | Candidato en retroceso |
| 4 | Dongjin Semichem | Materiales | +5,4 | -4,0 | 642,5 | 1,15x | +3,1 | +447,4 | Candidato a recuperación de flujos en materiales |
| 5 | KMW | RF / AI-RAN | +11,7 | +20,8 | 259,0 | 1,30x | n/a | +226,8 | Candidato a confirmación de evento AI-RAN |
fi5 es la compra neta conjunta de extranjeros e institucionales en cinco días. Algunos campos de flujo local pueden estar incompletos o faltar, por lo que se requiere validación en Kiwoom / KRX antes de ejecutar a nivel de valor.
6. Disparadores de expansión de amplitud
Esto todavía no es una zona de compra amplia de mercado. Con un ADR global de 67,3, los bajistas siguen dominando.
La lista de verificación de confirmación es:
| Disparador | Umbral | Significado |
|---|---|---|
| ADR 20D recupera 80 | ADR global por encima de 80 | El dominio de los bajistas está cediendo |
| ADR 20D recupera 100 | ADR global por encima de 100 | Alcistas y bajistas están equilibrados |
| Ratio de avance diario por encima del 55% | 2-3 sesiones consecutivas | El rebote no es un solo día |
| Rotación de KOSDAQ sube | Rotación al alza con más alcistas | La amplitud de pequeñas/medianas caps puede ampliarse |
| Las ventas extranjeras son absorbidas | FX estable e índice aguanta/sube | Más absorción que riesgo-off real |
Por sector, la secuencia a vigilar es:
| Sector | Señal | Significado |
|---|---|---|
| Segunda línea IA infra | Rotación de HPSP, SFA Semicon, Hana Micron, Dongjin Semichem al alza | Expansión interna dentro de semis |
| Óptica / RF / AI-RAN | Flujos de KMW, RFHIC, Oi Solution girando | Vínculo con AI-RAN de Marvell / NVIDIA |
| FC-BGA / MLB | Daeduck, ISU Petasys, Korea Circuit reacelerando | Confirmación de ASIC personalizado / redes IA |
| Sockets de prueba / back-end | Rotación de ISC, Leeno, TSE, Doosan Tesna al alza | Expansión de infraestructura de test SOCAMM / ASIC |
| Segunda línea astilleros / defensa | Flujos rotan hacia rezagados durante retrocesos del líder | Rotación dentro de una temática de liderazgo existente |
Esto conecta con el análisis previo de cuellos de botella en IA de Marvell / Broadcom en Corea. Si el mercado está rotando desde una única apuesta en HBM hacia ASICs personalizados, redes IA, enlaces ópticos e integridad de potencia, el ADR amplio puede mantenerse débil mientras esos cuellos de botella de capa baja siguen atrayendo rotación.
7. Lectura práctica
La situación actual del mercado coreano se puede resumir en dos líneas:
El mercado amplio está débil.
El liderazgo no está muerto.
El plan de acción debe reflejar ambas realidades.
| Acción | Condición | Objetivos |
|---|---|---|
| Mantener líderes existentes | La fuerza relativa se mantiene pese al ADR débil | Samsung Electro-Mechanics, Daeduck y otros nombres de IA infra |
| Evitar perseguir líderes de primera línea | ADR 20D por debajo de 80 | Nombres de primera línea ya muy calientes |
| Vigilar candidatos de segunda línea | Aceleración de rotación + fi5 positivo + distancia MM manejable | HPSP, SFA Semicon, Hana Micron |
| Rotar posiciones débiles | Las posiciones rinden por debajo del mercado y los flujos son débiles | Posiciones sin liderazgo ni carácter core |
| Gestionar liquidez | La concentración de cartera es alta antes de que la amplitud se recupere | No agotar la liquidez mientras la amplitud siga débil |
Perseguir líderes de primera línea resulta ineficiente aquí. Samsung Electro-Mechanics, Jeju Semiconductor y Simmtech ya se han movido con fuerza. Pero evitar toda la renta variable por la debilidad de la amplitud haría perder el régimen de liderazgo estrecho.
La posición más limpia es: mantener líderes, vigilar valores de segunda línea y exigir un ADR por encima de 80 antes de ampliar la exposición.
8. Conclusión
Corea no es un mercado muerto. Pero tampoco es un mercado amplio.
A cierre del 26 de mayo de 2026, el ADR a 20 días global es 67,3. KOSPI está en 68,5 y KOSDAQ en 66,7. Es un entorno desfavorable para comprar la acción media. Al mismo tiempo, Samsung Electro-Mechanics, Jeju Semiconductor, Daeduck Electronics, Simmtech, Hana Micron y HD Hyundai Heavy Industries siguen mostrando un liderazgo sólido.
El régimen es, por tanto, liderazgo estrecho, no riesgo-on amplio.
Las tres verificaciones son:
- ¿Recupera el ADR global por encima de 80?
- ¿Suben juntos la rotación de KOSDAQ y el número de valores alcistas?
- ¿Empiezan a aparecer flujos extranjeros e institucionales en valores de segunda línea de IA infra?
Hasta que esas condiciones mejoren, perseguir líderes de primera línea resulta menos atractivo que observar candidatos de segunda. Si la amplitud se recupera, el mercado puede ensancharse. Si no lo hace, solo unos pocos líderes sobrevivirán. La posición correcta no es ni optimismo ni pesimismo. Es aceptar que la amplitud del mercado es estrecha y seguir donde están apareciendo rotación real y flujos de calidad.
Apéndice. Clasificación de la evidencia
[Hecho]
- A 26 de mayo de 2026, el ADR 20D global era 67,3.
- El 16 de abril de 2026, el ADR 20D global era 113,1.
- El 26 de mayo de 2026, 749 valores coreanos subieron, 1.660 bajaron y el ADR diario fue 45,1.
- La lista de líderes del último mes incluye Samsung Electro-Mechanics, Jeju Semiconductor, Daeduck Electronics, Simmtech, Haesung DS, Hana Micron y HD Hyundai Heavy Industries.
- HPSP, SFA Semicon, Hana Micron y Dongjin Semichem obtuvieron resultados relativamente positivos en las condiciones de rotación y flujo del screener.
[Inferencia]
- El mercado actual es de liderazgo estrecho, no de riesgo-on amplio.
- Más importante que la simple compra extranjera es si un sector puede sostener el precio y atraer rotación a pesar de las ventas extranjeras.
- Dentro de la infraestructura de IA, la rotación puede moverse de SOCAMM / LPDDR hacia FC-BGA / MLB, back-end, óptica y RF.
- Los giros de rotación y flujos en segunda línea ofrecen mejor valor esperado que perseguir líderes de primera línea tras grandes movimientos.
[Especulación]
- Los resultados de Marvell pueden reforzar las temáticas de ASIC personalizado, óptica y AI-RAN más allá de solo SOCAMM.
- Los resultados de Broadcom pueden reaviver los nombres de redes IA, FC-BGA / ABF y MLB de alta velocidad.
- Si el ADR recupera por encima de 80, aumenta la probabilidad de expansión en segunda línea.
[Pendiente de confirmación]
- El ADR de cierre del 27 de mayo de 2026 no está incluido en esta nota.
- Algunos campos de flujo a cinco días pueden estar incompletos en la base de datos local.
- Los candidatos AI-RAN como RFHIC y Oi Solution requieren validación de flujo independiente en Kiwoom / KRX antes de emitir un juicio firme a nivel de valor.
Fuente de datos: Research OS DB local prices_daily, universe.csv, korea_adr_recent_20260526.csv, korea_leaders_20260415_20260526.csv, second_line_theme_flow_candidates_20260527.csv. Corte de datos: cierre del 26 de mayo de 2026. Este contenido es análisis de investigación, no asesoramiento de inversión.
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