Resultados FY3Q26 de Micron: AI memory deja de ser solo narrativa
Resumen
Micron no presentó un simple trimestre mejor de lo esperado. Presentó ingresos de 41.456 millones de dólares, EPS non-GAAP de 25,11 dólares, margen bruto non-GAAP de 84,9%, y una guía para FY4Q26 de 50.000 millones de dólares de ingresos y 31,00 dólares de EPS non-GAAP.
La conclusión es HOLD. La tesis mejora, pero la acción ya reaccionó con fuerza en after-hours. El precio objetivo a 12 meses es 1.350 dólares. Frente a una referencia after-hours cercana a 1.214 dólares, el potencial es de alrededor de 11%. La entrada nueva es más razonable tras una corrección que persiguiendo el salto inicial.
Datos clave del evento
| Punto | Estado | Hora KST | Lectura |
|---|---|---|---|
| Publicación FY3Q26 | Confirmada | 2026-06-25 05:01 | Resultados publicados tras el cierre de EE. UU. |
| Earnings call | Confirmada | 2026-06-25 05:30 | Call financiero de FY3Q26 |
| Próxima publicación | No confirmada | No fijada | Los proveedores de datos apuntan a finales de septiembre, pero Micron aún no lo confirma |
Resultados
| Métrica | FY3Q26 | FY2Q26 | FY3Q25 | Interpretación |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos | $41.456bn | $23.860bn | $9.301bn | +73,7% QoQ, +345,7% YoY |
| EPS GAAP | $24.67 | $12.07 | $1.68 | Apalancamiento operativo extremo |
| EPS non-GAAP | $25.11 | $12.20 | $1.91 | +105,8% QoQ |
| Margen bruto non-GAAP | 84,9% | 74,9% | 39,0% | Precio, mezcla y escasez de oferta |
| Flujo de caja operativo | $25.39bn | $11.90bn | $4.61bn | El beneficio se convirtió en caja |
| Capex neto | $7.084bn | $5.004bn | $2.660bn | La inversión sube con la demanda |
| FCF ajustado | $18.304bn | $6.899bn | $1.949bn | FCF récord |
La calidad del beneficio fue buena. GAAP y non-GAAP se movieron en la misma dirección, y el flujo de caja operativo también acompañó.
Segmentos
| Segmento | Ingresos FY3Q26 | Margen bruto | Margen operativo | Lectura |
|---|---|---|---|---|
| Cloud Memory | $13.769bn | 83% | 78% | HBM y DRAM de alto valor |
| Core Data Center | $11.524bn | 87% | 83% | DRAM y SSD para data center |
| Mobile and Client | $11.521bn | 87% | 86% | PC y móvil también fuertes |
| Automotive and Embedded | $4.634bn | 79% | 75% | Auto e industrial participan |
Cloud Memory y Core Data Center sumaron unos 25.300 millones de dólares. Eso sostiene la afirmación de la empresa de que el data center ya supera una tasa anualizada de 100.000 millones de dólares.
Guía FY4Q26
| Métrica | Guía de Micron |
|---|---|
| Ingresos | $50.0bn ± $1.0bn |
| Margen bruto GAAP | alrededor de 86% |
| Margen bruto non-GAAP | alrededor de 86% |
| EPS GAAP | $30.73 ± $1.00 |
| EPS non-GAAP | $31.00 ± $1.00 |
| Opex non-GAAP | alrededor de $1.65bn |
Reuters indicó que la guía de ingresos superó ampliamente el consenso LSEG, cercano a 43.580 millones de dólares. El mensaje no fue que FY3Q fue el pico, sino que FY4Q puede ser aún más fuerte.
Acuerdos estratégicos con clientes
El elemento más importante fue la estructura SCA, o Strategic Customer Agreement.
| Elemento | Detalle | Implicación |
|---|---|---|
| Número de acuerdos | 16 | No depende de un solo cliente |
| Cobertura de volumen | Alrededor de 20% de DRAM y un tercio de NAND | Ya es material |
| Duración | Normalmente 2026-2030 | Mayor visibilidad |
| Precio | Take-or-pay, floors, ceilings y algunas fórmulas fijas o de mercado | Protege la baja, pero puede limitar parte del alza |
| RPO | Más de $5bn al cierre de FY3Q, con unos $100bn esperados para 14 SCAs firmados | Mínimo contractual relevante |
| Depósitos y compromisos | Alrededor de $22bn, con unos $18bn en cash deposits | Señal fuerte de escasez |
Los SCA no eliminan el ciclo de memoria. Pero sí reducen parte del riesgo de colapso de beneficios típico de los ciclos anteriores.
Riesgos principales
| Riesgo | Por qué importa |
|---|---|
| La acción ya subió mucho | El after-hours mostró una reacción de doble dígito |
| Capex creciente | FY4Q capex cercano a $10bn y FY2027 podría subir más |
| Ceilings en SCAs | Los contratos también pueden limitar parte del upside si el spot sube mucho |
| Normalización de oferta | Si la oferta alcanza la demanda antes de lo esperado, cae el poder de precio |
| Arquitecturas de memoria más baratas | Algunos clientes AI podrían intentar reducir la dependencia de memorias premium |
| Competencia china | Riesgo para productos de mayor rendimiento en 2026-2027 |
Valoración
| Escenario | EPS asumido | Múltiplo | Rango objetivo | Condición |
|---|---|---|---|---|
| Bear | $70-80 | 11-12x | $800-950 | Oferta mejora, ASP cae, FCF presionado |
| Base | alrededor de $100 | 13,5x | $1.350 | Guía FY4Q se cumple, HBM/SCA siguen fuertes, FCF se mantiene |
| Bull | $110-120 | 15x | $1.650-1.800 | 2027 sigue vendido, recompras aumentan, SCA cubre más ingresos |
Se subiría a BUY si la acción baja por debajo de 1.100 dólares o si FY4Q supera 51.000 millones de dólares de ingresos y 32 dólares de EPS con buena visibilidad de FCF en FY2027. Se reduciría si el margen bruto cae rápido por debajo de 80%, si se retrasan HBM4/HBM4E, si los SCA dejan de crecer o si los clientes migran a estructuras de memoria más baratas.
Lectura para Corea
| Pregunta | Respuesta desde Micron |
|---|---|
| ¿Aumentó el riesgo de EPS para Samsung Electronics y SK Hynix? | No. DRAM, NAND, HBM y SSD siguen fuertes. |
| ¿El premium de Micron está más justificado? | En parte sí. El margen de 84,9%, la guía de 86% y los SCAs reducen el descuento de commodity memory. |
| ¿Daña el premium de exclusividad de SK Hynix? | Aumenta la competencia, pero también agranda el TAM de HBM. |
| ¿Qué significa para Samsung Electronics? | Necesita probar HBM4E, margen DS y asignación de clientes para cerrar descuento. |
| ¿Qué significa para proveedores coreanos? | Apoya HBM, SSD, SOCAMM, DDR5 de alta capacidad, test, packaging y power integrity. |
Checklist para el próximo trimestre
- ¿Se alcanzan los $50bn de ingresos y $31 de EPS?
- ¿HBM3E/HBM4 siguen vendidos hasta 2027?
- ¿HBM4E mantiene el calendario de qualification?
- ¿Los SCAs cubren más ingresos reales?
- ¿El FCF resiste pese al capex de FY2027?
- ¿La fortaleza se mantiene fuera de HBM, también en DRAM y NAND?
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