Contexto: continuación de los análisis sobre Rejuran y PharmaResearch y del hub de K-Beauty.
TL;DR
La compresión del múltiplo de PharmaResearch no fue solo flujo técnico. Refleja cuatro problemas: el fallo de 4T25, la pausa en exportaciones de dispositivos médicos, más competencia doméstica en skin boosters y dudas sobre la calidad recurrente de los ingresos cosméticos.
Pero cosmética ya no es marginal. En 1T26, la compañía reportó ventas de cosméticos de KRW 42,2B, cerca del 29% de los ingresos, con exportaciones de KRW 26,9B. (PharmaResearch)
La señal nueva está en EE. UU. Al 31 de mayo de 2026, Olive Young U.S. muestra REJURAN Dual Effect Ampoule en #2 y REJURAN Turnover Ampoule en #7 dentro de best sellers. No prueba aún grandes ventas, pero sí velocidad inicial de SKU en canal consumidor. (Olive Young US)
Conclusión: Buy now, pero solo primera posición. Con KRW 295.000 y EPS 2026F de KRW 19.760, el PER ronda 14,9x. La ampliación de posición exige 2T26 con exportaciones cosméticas por encima de KRW 30B, reposición en canales de EE. UU. y margen operativo superior al 38%.
Tesis
PharmaResearch ya no debe analizarse solo como monopolio de Rejuran médico. La pregunta nueva es si la confianza del procedimiento Rejuran puede convertirse en una plataforma de derma-cosmética en Sephora, Olive Young, Amazon y TikTok Shop.
| Variable | Señal positiva | Riesgo |
|---|---|---|
| Dispositivos médicos | Marca Rejuran y canales clínicos | Exportaciones débiles en 1T26 |
| Cosmética | 29% de ventas y 64% exportación dentro del segmento | Promociones, inventario, comisiones de canal |
| EE. UU. | Sephora + Olive Young U.S. ranking | Aún faltan datos de reposición y venta por tienda |
| Valoración | 14,9x 2026F EPS | Re-rating depende de prueba de 2T26 |
Escenarios
Con EPS 2026F de KRW 19.760:
| PER objetivo | Precio implícito |
|---|---|
| 15,0x | KRW 296.000 |
| 17,5x | KRW 346.000 |
| 20,0x | KRW 395.000 |
| 22,5x | KRW 445.000 |
| 25,0x | KRW 494.000 |
El caso razonable de re-rating es 20x, pero requiere que el ranking de Olive Young y Sephora se traduzca en exportaciones y margen, no solo en narrativa.
Qué Vigilar
- Dos SKU de REJURAN en Olive Young U.S. Top 20 durante más de dos semanas.
- Exportaciones cosméticas de 2T26 por encima de KRW 30B.
- Reseñas, agotados y reposiciones en Sephora U.S.
- Recuperación QoQ de exportaciones de dispositivos médicos.
- OPM consolidado por encima de 38%.
Solo para investigación. No es asesoramiento de inversión personalizado.