Résultats FY3Q26 de Micron : goulot d’étranglement de la mémoire IA, marge brute de 84,9 % et guidance de 50 Md$

Thu, 25 Jun 2026 15:20:00 +0900

Micron FY3Q26 : la mémoire IA passe du récit aux chiffres

Résumé

Micron a publié bien plus qu’un simple beat. Le chiffre d’affaires a atteint 41,456 Md$, le BPA non-GAAP 25,11 $, la marge brute non-GAAP 84,9 %, et la guidance FY4Q26 vise 50,0 Md$ de revenus avec 31,00 $ de BPA non-GAAP.

La conclusion reste HOLD. La thèse s’est renforcée, mais le titre a déjà fortement réagi après marché. L’objectif à 12 mois est de 1 350 $. Par rapport à une référence after-hours proche de 1 214 $, le potentiel est d’environ 11 %. Un nouvel achat est plus rationnel sur repli.

Données de l’événement

Élément	Statut	Heure KST	Lecture
Publication FY3Q26	Confirmée	2026-06-25 05:01	Publication après la clôture américaine
Earnings call	Confirmé	2026-06-25 05:30	Call financier du trimestre
Prochaine publication	Non confirmée	Non fixée	Les fournisseurs de données pointent fin septembre, sans confirmation de Micron

Chiffres clés

Indicateur	FY3Q26	FY2Q26	FY3Q25	Lecture
Revenus	$41.456bn	$23.860bn	$9.301bn	+73,7 % QoQ, +345,7 % YoY
BPA GAAP	$24.67	$12.07	$1.68	Levier opérationnel extrême
BPA non-GAAP	$25.11	$12.20	$1.91	+105,8 % QoQ
Marge brute non-GAAP	84,9 %	74,9 %	39,0 %	Prix, mix produit et pénurie d’offre
Flux de trésorerie opérationnel	$25.39bn	$11.90bn	$4.61bn	Les bénéfices se transforment en cash
Capex net	$7.084bn	$5.004bn	$2.660bn	L’investissement suit la demande
FCF ajusté	$18.304bn	$6.899bn	$1.949bn	FCF record

La qualité du résultat est solide. GAAP et non-GAAP vont dans le même sens, et le cash-flow confirme le compte de résultat.

Segments

Segment	Revenus FY3Q26	Marge brute	Marge opérationnelle	Lecture
Cloud Memory	$13.769bn	83 %	78 %	HBM et DRAM haut de gamme
Core Data Center	$11.524bn	87 %	83 %	DRAM et SSD pour data centers
Mobile and Client	$11.521bn	87 %	86 %	PC et mobile participent aussi
Automotive and Embedded	$4.634bn	79 %	75 %	Auto et industriel solides

Cloud Memory et Core Data Center totalisent environ 25,3 Md$. Cela soutient le run-rate annualisé de plus de 100 Md$ évoqué par la direction.

Guidance FY4Q26

Indicateur	Guidance Micron
Revenus	$50.0bn ± $1.0bn
Marge brute GAAP	environ 86 %
Marge brute non-GAAP	environ 86 %
BPA GAAP	$30.73 ± $1.00
BPA non-GAAP	$31.00 ± $1.00
Opex non-GAAP	environ $1.65bn

La guidance de chiffre d’affaires dépasse nettement le consensus LSEG cité par Reuters autour de 43,58 Md$. Le message est donc que FY4Q peut encore améliorer FY3Q.

Les SCA changent le profil cyclique

Élément	Détail	Implication
Nombre d’accords	16	Exposition diversifiée
Couverture volume	Environ 20 % de la DRAM et un tiers de la NAND	Taille déjà significative
Durée	Souvent 2026-2030	Visibilité accrue
Prix	Take-or-pay, floors, ceilings, prix fixes ou de marché	Protection à la baisse, mais une partie de la hausse peut être plafonnée
RPO	Plus de $5bn fin FY3Q, environ $100bn attendus pour 14 SCA signés	Revenu minimal important
Dépôts et engagements	Environ $22bn, dont $18bn de dépôts cash	Forte preuve de rareté

Les SCA ne suppriment pas le cycle mémoire. Ils réduisent cependant le risque d’effondrement des bénéfices qui caractérisait les anciens cycles.

Risques

Risque	Pourquoi c’est important
Le titre a déjà fortement réagi	Le marché after-hours a intégré une grande partie de la nouvelle
Capex en hausse	FY4Q capex proche de $10bn, FY2027 potentiellement plus élevé
Plafonds de prix dans les SCA	Le potentiel de hausse peut être limité
Retour de l’offre	Le pricing power serait le premier touché
Architectures mémoire moins chères	Les clients IA peuvent chercher à réduire la dépendance à la mémoire premium
Concurrence chinoise	Risque pour 2026-2027

Valorisation

Scénario	BPA retenu	Multiple	Objectif	Conditions
Bear	$70-80	11-12x	$800-950	Offre en hausse, ASP en baisse, FCF sous pression
Base	environ $100	13,5x	$1.350	Guidance FY4Q atteinte, HBM/SCA solides, FCF préservé
Bull	$110-120	15x	$1.650-1.800	2027 reste tendu, rachats d’actions accélèrent, couverture SCA augmente

Le titre passerait en BUY sous 1 100 $ ou si FY4Q dépasse 51 Md$ de revenus et 32 $ de BPA avec une bonne visibilité de FCF FY2027. La thèse serait réduite si la marge brute tombe rapidement sous 80 %, si HBM4/HBM4E est retardé, si les SCA n’augmentent plus ou si les clients migrent vers des architectures mémoire moins coûteuses.

Lecture pour les semi-conducteurs coréens

Question	Signal de Micron
Le risque EPS de Samsung Electronics et SK Hynix augmente-t-il ?	Non. DRAM, NAND, HBM et SSD restent forts.
La prime de Micron est-elle plus justifiée ?	Partiellement oui. La marge de 84,9 %, la guidance de 86 % et les SCA réduisent la décote commodity memory.
Cela réduit-il la prime d’exclusivité de SK Hynix ?	La concurrence augmente, mais le TAM HBM augmente aussi.
Que doit prouver Samsung Electronics ?	HBM4E, marge DS et allocations clients.
Quels fournisseurs coréens sont concernés ?	HBM, SSD, SOCAMM, DDR5 haute capacité, test, packaging et power integrity.

Prochaine checklist

FY4Q atteint-il 50 Md$ de revenus et 31 $ de BPA ?
HBM3E/HBM4 restent-ils sold-out jusqu’en 2027 ?
HBM4E reste-t-il dans le calendrier de qualification ?
Les SCA améliorent-ils vraiment la visibilité des revenus ?
Le FCF résiste-t-il malgré le capex FY2027 ?
DRAM et NAND hors HBM restent-ils forts ?

Avertissement : contenu de recherche et d’information uniquement. Ce n’est pas un conseil en investissement.

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