En combinant l'accumulation cumulée du 4 au 14 mai avec l'absorption le jour même du krach du 15 mai, le filtre se resserre sur Hana Micron, HL Mando, Simtec, Jeju Semiconductor et Rainbow Robotics. Cette note de filtrage des flux va au-delà des simples classements d'achats nets pour identifier les valeurs où le retail a vendu tandis que les étrangers et les institutionnels absorbaient, en pleine chute brutale du marché.
Le post précédent comparait les substrats et les sockets de test sur le plan structurel. Celui-ci aligne 11 valeurs sur le même étalon — performance YTD 2026, croissance du résultat opérationnel 2026E et 2027E, PER 2026E et 2027E, marge opérationnelle 2026E. Même parmi les « gagnants de l'IA back-end », l'amplitude de la hausse déjà enregistrée et le potentiel résiduel varient considérablement. La conclusion est limpide. En termes de « bon marché pur », SK hynix (PER 2027E 5,2x) et Haesung DS (15,4x) ressortent en tête — mais les géants de la mémoire portent un risque de pic de cycle. Sur le critère « multiple ajusté à la croissance », Daeduck Electronics et Simmtech offrent les configurations les plus attractives. Samsung Electro-Mechanics et Isu Petasys sont d'excellentes sociétés, mais le cours a déjà intégré l'essentiel. Un seul tableau — et la destination du capital devient évidente.
Le taux américain à 10 ans à 4,46 %, le 30 ans à 5,02 %, le taux japonais à 10 ans à 2,55 % — au plus haut depuis 1997. Une remontée simultanée des taux longs dans les deux pays est un phénomène rare. Notre série sur le cycle macro a exploré les mécanismes sous-jacents. Cet article va un cran plus loin : quand et comment les taux peuvent-ils se stabiliser ? La conclusion est claire. La stabilisation est possible, mais conditionnelle. La variable clé n'est pas la rhétorique de la Fed ou de la BOJ — c'est la normalisation d'Ormuz, la baisse du pétrole et la désinflation aux États-Unis et au Japon.
Samsung Electronics se négocie autour de 5x le PER 2027E, contre 19-22x pour TSMC. Les deux bénéficient de l'IA, mais l'écart de multiple est presque de 4x. L'argument pour une revalorisation de Samsung est réel : l'HBM4 devient spécifique aux clients, et Samsung est le seul grand IDM capable de combiner HBM, die de base, fonderie, packaging et contrôleur sous un même toit. Mais 15x PER n'est pas le scénario de base aujourd'hui. Un premier palier réaliste se situe entre 8x et 10x, un scénario haussier plus ambitieux à 12x, et 15x exige la preuve de clients HPC externes, de la rentabilité de la fonderie et d'une résilience des marges en bas de cycle.
Le KOSPI clôture en territoire neutre le 15 mai 2026, mais Cisco relève ses objectifs IA à 9 Md$ et Samsung Electronics subit des cessions étrangères massives de 2 500 Md KRW.
Samyang Foods a publié des résultats 1Q26 historiques : CA ₩714.4bn (+35 % sur un an), OP ₩177.1bn (+32 %), OPM 24,8 %. Dépassement du consensus de 8 %. Exportations = 82 % du CA. Europe +215 %, États-Unis +37 %, Chine +36 %. Cette publication a déclenché le jour même un rallye sur 19 valeurs de consommation coréennes — agroalimentaire +7,6 %, grands magasins +9,7 %, cosmétique +5,4 %. Pourquoi simultanément ? La publication de Samyang a ancré la revalorisation du secteur agroalimentaire ; la fatigue liée à la concentration sur les semi-conducteurs a provoqué une rotation des capitaux ; l'espoir résiduel post-sommet sur l'optionnalité du consommateur chinois a allumé la dernière fusée. Mais ce n'est pas 'la consommation coréenne se redresse' — c'est 'des capitaux qui s'élargissent vers des valeurs de consommation validées par les résultats, dès le premier jour.' La durabilité dépend des résultats du 2T et des flux de suivi.
Le sommet américano-chinois du 14 mai à Pékin s'est conclu sur un 'petit accord'. Réouverture d'Hormuz, licences d'exportation NVIDIA H200 (10 entreprises chinoises, jusqu'à 75 000 unités chacune) et discussions sur 30 Mds$ d'allègements tarifaires sur des produits non sensibles — mais sans communiqué conjoint, sans prolongation de la pause sur les terres rares, ni assouplissement des contrôles à l'export sur les semi-conducteurs. Ce résultat colle au scénario de base 'Scénario A (attentes satisfaites)' de l'analyse préalable. Le problème : le KOSPI affiche déjà +19 % en mai, les semi-conducteurs +39 %. Les bonnes nouvelles sont dans les cours. Ce n'est pas un moment d'acheter en poursuite — c'est un moment de 'trouver le bénéficiaire le moins anticipé'. L'effet de second rang de l'accord Hormuz (baisse du naphta → normalisation des marges pétro-chimiques coréennes) est ce candidat.
Pearl Abyss a indiqué lors de son appel 1T26 qu'elle « explore diverses pistes, notamment le DLC » pour Crimson Desert. La presse étrangère a rapporté cela comme « DLC confirmé », le marché a tressailli, puis a vendu. Même après un trimestre record (chiffre d'affaires KRW 328,5 milliards, bénéfice opérationnel KRW 212,1 milliards), le titre est resté sous pression. Mais le sens de ce commentaire sur le DLC est mal interprété. L'enjeu n'est pas « KRW 60 milliards de revenus DLC ». L'enjeu est que Crimson Desert s'affirme comme une franchise IP à revenus récurrents plutôt qu'un jeu à achat unique. La vraie raison pour laquelle le marché applique un PER à un chiffre à Pearl Abyss est le postulat que « les revenus 2026 sont réels, mais 2027 sera une falaise ». Si le DLC est formalisé, ce postulat s'effondre. La reclassification — éditeur de jeux à l'achat → détenteur de franchise IP — fait bien plus bouger le multiple que KRW 60 milliards de revenus supplémentaires ne font bouger le BPA.
Le 15 mai, le KOSPI a chuté de -6,12 % — le lendemain même du franchissement du record absolu de 8 000 points. Le KOSDAQ a perdu -5,14 %. Le coupe-circuit côté vendeur s'est déclenché. Ces jours-là, la tentation est de traquer les valeurs qui n'ont PAS baissé pour dénicher le prochain titre leader. Hana Micron +18,6 %, Jeju Semiconductor +8,9 %, Samsung Electro-Mechanics -1,4 % (force relative vs indice +4,7 pp). Des valeurs à force relative (RS) existent bel et bien. Mais on ne peut pas simplement les traiter comme des « candidats à l'achat lundi ». La vraie lecture, c'est le filtre macro — US 10 ans à 4,46 %, Brent à 108, USD/KRW près de 1 500, VIX à 18,6 — et tant qu'au moins deux ou trois de ces niveaux ne se stabilisent pas, courir après même les meilleures valeurs RS est inefficace. Les prochains titres leaders ne se trouvent pas APRÈS la reprise macro ; ce sont les valeurs qui n'ont PAS chuté PENDANT la dégradation macro, répertoriées, et achetées UNE FOIS la macro rétablie.