Les deux derniers mois ont été dominés par les grandes capitalisations du KOSPI et par une faiblesse relative extrême du KOSDAQ. Selon un indice approximatif pondéré par la capitalisation, le KOSPI a gagné +49,8% contre seulement +11,4% pour le KOSDAQ, soit un retard de -38,4 points. Mais les flux des 5 à 20 dernières séances racontent autre chose. Le KOSPI reste fort en prix, mais les étrangers+institutions et les programmes continuent de vendre. Le KOSDAQ reste faible en prix, mais les étrangers+institutions, les programmes et les fonds d'investissement s'améliorent. Ce n'est pas encore un leadership confirmé, mais une phase de test de plancher. Dans ce cadre, Pearl Abyss est la 7e plus forte baisse parmi les 100 premières valeurs du KOSDAQ, cote à 8,0x le PER 2026E et enregistre +22,08 Mds₩ d'achats nets étrangers+institutions sur cinq séances.
Un MLCC est un composant céramique ultra-compact présent dans presque tous les appareils électroniques pour stabiliser l'alimentation. Un condensateur au silicium est un composant haute performance placé à l'intérieur ou immédiatement à côté des packages GPU IA et HBM pour supprimer les fluctuations instantanées de puissance. L'essentiel n'est pas que les condensateurs au silicium remplacent les MLCCs, mais que le champ de bataille des composants passifs s'étend de la surface du PCB vers l'intérieur des packages de semi-conducteurs IA. Le contrat d'approvisionnement de ₩1 500 milliards de Samsung Electro-Mechanics signale que les fabricants de MLCCs et de substrats pourraient être reclassifiés comme acteurs de la chaîne d'approvisionnement en intégrité de puissance pour packages IA. Cela dit, les trois valeurs phares du secteur MLCC ont progressé en moyenne de +35,6 % cette semaine et Samsung Electro-Mechanics se négocie désormais à 73x le BPA 2026E. Une évolution sectorielle convaincante et un prix d'entrée convaincant sont deux choses bien distinctes.
Le cœur de Google I/O 2026 était la refonte de l'intégralité du portefeuille produits de Google en OS agentique via Gemini 3.5, Gemini Omni, Spark, Antigravity, AI Search et Universal Cart. Loin du récit simpliste selon lequel l'IA tuerait la recherche, les revenus Search & other d'Alphabet au T1 2026 ont progressé de 19 %. Le vrai changement porte sur les volumes d'utilisation de l'IA : Google a révélé que le nombre de tokens traités chaque mois est passé de 9 700 milliards en mai 2024 à plus de 32 quadrillions en mai 2026. L'alpha coréen issu de cette tendance ne réside pas dans la poursuite d'Alphabet, mais dans les goulots d'étranglement que sont la HBM, le packaging, les condensateurs silicium, les PCB haute couche et l'alimentation des datacenters.
NVIDIA Q1 FY27 a affiché un chiffre d'affaires de 81,6 milliards de dollars, des revenus Data Center de 75,2 milliards et un BPA non-GAAP de 1,87 dollar, surpassant le consensus sur tous les fronts. Les prévisions Q2 à 91,0 milliards ±2% ont également largement dépassé les attentes du marché. Ces chiffres seuls ne révèlent aucun signe de pic des CAPEX IA. Cela dit, le titre a cédé environ -1% en after-hours juste après la publication — non pas en raison d'une déception, mais parce que les attentes étaient déjà très élevées. Pour les investisseurs coréens, la leçon ne se résume pas à « acheter de la HBM ». Les goulots d'étranglement dans les serveurs IA migrent de la mémoire vers le packaging, l'intégrité d'alimentation, les PCB/substrats et l'infrastructure électrique des data centers. SK Hynix et Samsung Electronics restent les premiers bénéficiaires côté mémoire, mais un alpha plus frais est davantage susceptible d'émerger des condensateurs en silicium de Samsung Electro-Mechanics, des équipements HBM, des substrats pour serveurs IA et de l'infrastructure électrique des data centers.
Samsung Electro-Mechanics a divulgué le 20 mai un contrat de fourniture de condensateurs silicium d'une valeur de 1 557 Mds KRW (~1,035 Md USD) avec un grand client mondial — couvrant la période du 1er janvier 2027 au 31 décembre 2028, soit environ 779 Mds KRW par an (~6,9 % du chiffre d'affaires FY25). L'essentiel n'est pas « une grosse commande ». C'est que SEMCO est en train d'être reclassifiée : d'une « société MLCC / modules caméra / substrats » vers une « société de composants d'intégrité de puissance pour l'emballage IA ». Le marché a réagi immédiatement : clôture du 20 mai +7,50 % à 1 061 000 KRW ; pré-marché du 21 mai +4,52 % à 1 109 000 KRW. Mais le titre avait déjà progressé de +56 % entre le 20 avril et le 20 mai, rendant toute chasse au cours peu pertinente. Porteurs : Conserver. Nouveaux acheteurs : Attendre — soit un repli vers 850 000–900 000 KRW, soit une révision du consensus BPA 2027E vers 28 000–30 000 KRW. Prochains jalons : client nommé, position applicative (Top / Land / Embedded), cadence de reconnaissance, marges, et deuxième / troisième design win.
Le KOSPI recule de 2,81% le 19 mai 2026 sous la pression des ventes étrangères et d'un signal prudent sur les capacités de stockage. Analyse sectorielle complète.