Valorisation de Samsung Electronics et SK Hynix à partir du bénéfice net 2028E, des estimations MarketScreener, de la discipline d'offre, des contrats HBM et des taux historiques du cycle mémoire.
Nous décomposons un dollar de revenus de tokens IA entre modèles, cloud, GPU, mémoire, fonderie, énergie et applications, puis évaluons les conditions de profit exigées par les valorisations de la mémoire.
Nous séparons le bénéfice d'exploitation provisoire de Samsung Electronics pour le 2T26 de 89 400 milliards KRW, les hausses de prix des DRAM et NAND, les CapEx des hyperscalers, les signaux de la chaîne d'approvisionnement des serveurs d'IA et les ventes à l'étranger, les taux d'intérêt, les risques liés aux événements ASML et TSMC. La conclusion est de renforcer la thèse d’investissement, de saper le timing à court terme, de tenir bon et de geler les achats supplémentaires.
Les résultats préliminaires de Samsung pour le 2T26 ont été solides, mais le titre a chuté de 6,9 % le jour de l'annonce et de 6,3 % supplémentaires le lendemain. Nous comparons ce parcours de deux jours avec 17 réactions post-bénéfices de NVIDIA. L'analogue le plus proche n'est pas le trimestre de vente d'août 2024, mais la réaction de NVIDIA au quatrième trimestre de l'exercice 2026 de février. La leçon est simple : une impression forte ne suffisait pas. Le rebond a nécessité un catalyseur qui a directement tué la peur derrière la vente massive.
Le même jour, Kiwoom abaisse l'objectif de Samsung à 390 000 KRW et KB le relève à 600 000. Ils semblent contradictoires, mais en chiffres ils ne se réfutent pas. Kiwoom parle du ralentissement du TAUX de croissance du bénéfice (dérivée seconde) ; KB parle du NIVEAU absolu. Les deux sont vrais. Tout dépend de l'ajustement de la provision — sur la provision d'intéressement incluse dans le RO publié du T2 de 89,4 Bn, seuls ~5 Bn KRW sont réellement non récurrents (un rattrapage rétroactif du T1 ; la provision revient aussi au T3), et en ne normalisant que cela, le séquentiel du T3 avoisine +16–19 %, pas +26 % ni +4,7 %. Le ralentissement du T2 au T3 selon TrendForce et un PER 2026E d'environ 6,7x au cours de 296 000 KRW — ce billet minimise le verdict achat/vente et décompose les arguments et données des deux rapports.
Le KOSPI perd 4,91% le 7 juillet dans une vente massive sur semiconducteurs, chantiers navals et défense. Analyse des flux et signaux de rotation sectorielle.
Lecture des émissions de dette et d'actions d'Amazon, Alphabet, Meta et Oracle pour analyser le CapEx IA, l'inflation des composants et le signal pour la mémoire/HBM.
Carte de scénarios autour des conférences de résultats d'Alphabet, Microsoft, Meta et Amazon, centrée sur le capex IA 2027, les prix mémoire, la part de la mémoire dans le coût des serveurs, les contrats SCA de Micron et les chiffres préliminaires 2T26 de Samsung Electronics.