Le KOSPI bondit de +3,44 % le 21 juillet, porté par Samsung Electronics et SK Hynix. Analyse des flux institutionnels, du risque CXMT et des signaux IA.
Le KOSPI chute de 4,4% le 20 juillet 2026 : les semi-conducteurs coréens cèdent malgré de bonnes nouvelles TSMC, sous l'effet de la concurrence IA et du risque géopolitique.
La question qui n'a jamais quitté le débat sur le CAPEX IA : qui utilisera réellement toute cette infrastructure ? Dans les comptes de NVIDIA, le chiffre d'affaires hors hyperscale a atteint la parité avec l'hyperscale et son rythme de croissance trimestriel s'est déjà inversé. Le revenu de l'IA souveraine a triplé en un an, l'équipe semi-conducteurs de Meritz a contesté le cadre étroit du marché avec une DRAM serveur qui se retend, et Codex a ajouté trois millions d'utilisateurs en trois jours. Nous recoupons ces preuves côté demande et leur signification pour les scénarios 45/35/20.
Au fur et à mesure qu'NVIDIA étend le CPU Vera aux serveurs NVL72 et autonomes, nous vérifions si la réduction de capacité de SoCAMM2 est négative pour Simmtech. En reliant les matériels officiels d'NVIDIA, TrendForce, SK Hynix et Simmtech avec le prix des actions du 16 juillet, l'offre-demande et le consensus, nous établissons une logique d'investissement basée sur les unités de modules et les conditions d'entrée.
Synthèse hebdomadaire reliant les résultats de TSMC et ASML, les prix contractuels de la DRAM et de la NAND, les accords HBM à long terme, la mémoire chinoise, Kimi K3 et le vif repli des valeurs coréennes de semi-conducteurs du 13 au 19 juillet 2026. Les bénéfices de 2026-2027 restent solides, mais le marché intègre déjà l'expansion de l'offre en 2028, les gains d'efficacité et la rentabilité des clients.
Nous décomposons deux mois de déclarations et d'actions du président de SK Hynix Chey Tae-won à travers le prisme de l'avantage informationnel et de l'intérêt en jeu. Ses propos soutiennent fortement un supercycle de volume de mémoire IA, mais une émission d'actions nouvelles d'environ 40 billions KRW, le doublement de la capacité et l'objectif de baisse du coût par token pointent vers une stratégie de conversion en volume plutôt que la perpétuation de marges excédentaires.
La demande de mémoire pour l'IA devrait atteindre ou dépasser les fortes attentes actuelles, mais un large dépassement à la hausse n'est pas encore le scénario de base. Nous pondérons la demande par probabilité en scénarios de base, haussier et baissier (45/35/20), présentons six variables haussières et six risques baissiers, puis relions les goulets d'étranglement de l'offre par couche mémoire, les cartes d'expansion de Samsung, SK Hynix et Micron, et le fond de l'argument d'expansion du président Chey.
Les semi-conducteurs ont représenté 38,7% des exportations coréennes du premier semestre et la Chine en est le premier marché. Le HBM étant restreint, les exportations vers la Chine se concentrent sur la DRAM et la NAND grand public, précisément le segment visé par CXMT et YMTC. Nous décomposons l'exposition à la Chine de chaque société à partir des publications et montrons que le vrai risque n'est pas la perte de chiffre d'affaires en Chine mais l'effet de second tour des volumes déplacés qui pèsent sur l'ASP mondial.