Contexte Cette note prolonge l’analyse de l’opportunité nucléaire de Team Korea dans le cadre de la loi coréenne d’investissement aux États-Unis. Elle se rattache aussi au hub Exclusive Analysis.
TL;DR
- Le momentum nucléaire américain est réel. Le DOE vise une hausse de la capacité nucléaire américaine d’environ 100GW vers 400GW à horizon 2050, tandis que la Maison-Blanche pousse une réforme de la NRC.
- Il ne faut pas acheter le thème nucléaire coréen comme un seul bloc. L’exposition directe à l’expansion nucléaire américaine se classe ainsi : Hyundai E&C > Doosan Enerbility > Woojin > Daewoo E&C.
- Hyundai E&C est le nom coréen le plus direct : Fermi AP1000, Holtec SMR-300, Palisades et l’ambition de flotte 10GW. Son pouvoir vient de l’exécution EPC/PMO, pas de la propriété intellectuelle du réacteur.
- Woojin est plus petit mais plus convexe. Son scénario de base est l’instrumentation nucléaire coréenne, la demande de remplacement ICI et les références RSPT/RTD. L’adoption directe dans AP1000 aux États-Unis reste non confirmée.
- Discipline d’entrée : Hyundai E&C Pullback Buy, Woojin petit achat conditionnel, Doosan Wait, Daewoo Avoid pour cette thèse.
1. Pourquoi cette distinction compte
La loi coréenne d’investissement aux États-Unis n’est pas un carnet de commandes garanti pour les entreprises coréennes. C’est une structure de capital politique : projets sélectionnés par les États-Unis, capital coréen, et effort d’inclusion des fournisseurs coréens.
La chaîne de valeur doit donc être divisée.
| Maillon | Pouvoir coréen | Lecture |
|---|---|---|
| IP du réacteur | Faible | AP1000 est Westinghouse, SMR-300 est Holtec |
| EPC générique | Moyen | Main-d’oeuvre et réglementation locales dominent |
| EPC/PMO nucléaire | Moyen à élevé | Peu d’acteurs ont l’expérience de grands chantiers nucléaires |
| Gros équipements | Élevé | Qualité, délais et chaîne d’approvisionnement comptent |
| Instrumentation / I&C | Élevé, mais dépend du réacteur | Certification et références installées sont clés |
| O&M | Moyen à élevé | Le nucléaire crée de la maintenance récurrente |
Hyundai E&C se situe dans l’exécution EPC/PMO. Woojin se situe dans l’instrumentation et les remplacements récurrents.
2. Le momentum américain
Le DOE a décrit en mai 2026 un mouvement large : SMR Gen III+, TerraPower Natrium, redémarrage de Palisades, uprates et demande électrique liée à l’IA. (U.S. DOE)
La réforme de la NRC vise des décisions plus rapides, dont un plafond de 18 mois pour les nouvelles demandes de réacteurs. (White House)
Fermi America associe Project Matador à quatre AP1000 pour un campus énergétique destiné à l’IA et à la fabrication avancée, avec Hyundai E&C comme partenaire. (Fermi America)
La NRC confirme que Fermi a déposé une demande COLA pour quatre AP1000 et que l’examen est en cours. (NRC)
World Nuclear News a rapporté que Holtec et Hyundai E&C ciblent une flotte SMR-300 de 10GW en Amérique du Nord après Palisades. (World Nuclear News)
3. Hyundai E&C : l’exécution
Hyundai ne possède pas AP1000 ni SMR-300. Sa valeur est dans la construction nucléaire, la qualité, le calendrier et la gestion de projet.
| Canal | Lecture |
|---|---|
| Fermi AP1000 | FEED pour quatre unités. Direct, mais il faut l’EPC complet |
| Holtec SMR-300 | Canal plus asymétrique si Palisades devient une flotte |
| Flotte 10GW | 10GW / 300MW implique environ 33 unités |
| Risque | Contrat forfaitaire, dépassements de coûts, permis, localisation |
La question clé est le périmètre : FEED, BOP, EPC, PMO, JV ou partenariat de flotte.
4. Woojin : instrumentation et option américaine
Woojin n’est pas un constructeur. Sa thèse est l’instrumentation nucléaire.
Au 1T26, Woojin a réalisé 37,2 milliards de wons de chiffre d’affaires, +36,9% sur un an, et 5,0 milliards de résultat opérationnel, avec une marge de 13,4%. (Edaily Marketin)
Bloter indique que le chiffre d’affaires des équipements nucléaires a atteint 12,2 milliards de wons, +60,8%, avec un résultat opérationnel nucléaire de 3,0 milliards. (Bloter via Daum)
Produits clés :
| Produit | Rôle | Lecture |
|---|---|---|
| ICI Assembly | Mesure le flux neutronique et la puissance du coeur | Remplacement 3-4,5 ans |
| RSPT | Position des barres de contrôle | Contrat Shin Hanul 3/4 |
| RTD / capteurs | Température et sécurité | Barrière de qualité |
Woojin a signé un contrat RSPT de 6,4 milliards de wons avec Doosan pour Shin Hanul 3/4. (Edaily Marketin)
Un contrat ICI de 8,27 milliards de wons pour maintenance standard a également été rapporté. (Hankyung via Daum)
Mais il n’existe pas de confirmation publique d’une adoption directe de Woojin dans AP1000 aux États-Unis. C’est une option, pas le scénario de base.
5. Écran d’entrée
| Société | Exposition | Prix / flux, 12 juin 2026 | Vue |
|---|---|---|---|
| Hyundai E&C | Fermi AP1000, Holtec SMR-300 | 157 500 wons, 5J +19,4% | Pullback Buy |
| Woojin | ICI/RSPT, option SMR | 18 070 wons, 1M -22,1%, RSI 31,5 | Petit achat conditionnel |
| Doosan Enerbility | Équipements NuScale/TerraPower/X-energy | 93 100 wons, flux étranger faible | Wait |
| Daewoo E&C | Tchéquie/Team Korea, moins direct aux États-Unis | 21 850 wons | Avoid dans cette thèse |
| Société | Action | Entrée | Invalidation |
|---|---|---|---|
| Hyundai E&C | Pullback Buy | Support vers 150 000 ou cassure 160 000 avec retour étranger | Retard Fermi/Holtec, flux étranger sortant |
| Woojin | Petit achat conditionnel | 17 500-18 200 avec achats institutionnels/étrangers | Perte de 17 000, pas de nouveaux contrats |
| Doosan | Wait | Reprise de 96 000 et ralentissement des ventes étrangères | Ventes étrangères persistantes, pas de relèvement de bénéfices |
| Daewoo | Avoid | Nécessite un contrat nucléaire direct aux États-Unis | Échec de l’absorption par les particuliers |
Conclusion : Hyundai E&C est l’exposition la plus propre au développement nucléaire américain. Woojin est une petite option convexe. Doosan est stratégique mais cher. Daewoo n’est pas l’expression la plus pure de cette thèse.