Contexte
Cette note prolonge notre revue des événements de juin, le cadre CPI/BOJ/FOMC, le débat IA 1996 vs 1999 et l’analyse du régime de l’argent plus cher après le FOMC.
TL;DR
- Juin n’est pas seulement une poursuite du rallye de l’IA. C’est un marché marqué par inflation tirée par l’énergie, put des banques centrales plus faible et volatilité accrue sur la croissance longue durée et la beta coréenne.
- Emploi, CPI, PPI, BCE, BOJ, FOMC et BoE disent la même chose : les banques centrales ne reviennent pas vite à l’assouplissement.
- La mémoire IA coréenne et le HBM restent des thèmes structurels solides. Mais le bon point d’entrée dépend des événements. Il vaut mieux attendre le PCE/GDP/biens durables du 25 juin.
Ce que juin a confirmé
L’emploi américain de mai a montré +172k créations et un chômage à 4,3 %. Le CPI a confirmé un core plus stable, mais un headline inconfortable à cause de l’énergie. Le PPI a été plus difficile, avec final demand à +1,1 % sur un mois et +6,5 % sur un an.
Dans le même temps, la BCE a relevé ses taux, la BOJ a porté son taux autour de 1,00 %, la Fed a maintenu ses taux sans signal d’assouplissement, et la BoE a maintenu mais avec deux votes pour une hausse.
Le message est simple : le put des banques centrales s’est affaibli. La liquidité ne disparaît pas, mais son prix augmente.
Corée : bon thème, mais entrée dépendante du macro
Samsung Electronics et SK hynix restent les expositions coréennes les plus directes au goulot d’étranglement de la mémoire IA. Mais les semi-conducteurs coréens sont aussi une beta élevée exposée aux taux américains, au dollar, au pétrole et aux flux étrangers.
Les conditions à surveiller sont :
| Condition | Signification |
|---|---|
| PCE sans réaccélération | Pression limitée sur les hausses de taux |
| Pas de rebond des taux longs US | Moins de pression sur la duration |
| Dollar et pétrole stables | Meilleur environnement pour les flux vers la Corée |
| Achats étrangers persistants sur Samsung/SK hynix | La thèse industrielle devient un flux réel |
Les prochains jalons
Le 23 juin, les PMI flash globaux indiquent activité et prix. Le 25 juin, les stress tests de la Fed, le PCE, la troisième estimation du PIB et les commandes de biens durables arrivent presque ensemble. La reconstitution Russell prend effet après la clôture américaine du 26 juin.
Conclusion
La meilleure idée de fin juin n’est pas d’acheter toute l’IA. C’est d’attendre le point macro, puis d’acheter sélectivement la mémoire IA/HBM coréenne si le PCE, les taux, le dollar et le pétrole le permettent.