Contexte
Cette note prolonge l’écran KOSDAQ Premium 70, l’analyse de la faiblesse du KOSDAQ malgré les achats étrangers, le cadre Real Money, les candidats alpha parmi les semi-conducteurs coréens et la parité Samsung-Hynix-Micron.
TL;DR
- La reprise du KOSDAQ ne dépend pas d’une chute de Samsung Electronics et SK hynix. Une chute provoquerait surtout une réduction du risque.
- Le meilleur scénario est une phase où les deux grands titres mémoire restent solides mais cessent de monter fortement malgré les bonnes nouvelles.
- La fenêtre réaliste se situe entre mi-juillet et début août. Le premier signal peut venir après les résultats de Micron du 24 juin.
- La première zone de rotation serait plutôt les équipements, tests et instruments de mesure semi-conducteurs du KOSDAQ, pas l’ensemble de la biotech ni les valeurs de croissance sans bénéfices.
1. La bonne question
La question courante est simple : si Samsung Electronics et SK hynix marquent une pause, l’argent ira-t-il vers le KOSDAQ ?
La réponse est possible, mais avec une condition. Le KOSDAQ ne bénéficie pas d’un effondrement des deux titres. Si les grandes valeurs mémoire cassent, les investisseurs réduisent le risque. Le KOSDAQ est plus volatil, plus dépendant du levier des particuliers et plus chargé en valeurs de croissance à multiples élevés.
| État | Effet sur KOSDAQ | Lecture |
|---|---|---|
| Samsung et SK hynix montent encore fortement | Négatif | Le capital reste aspiré par les mégacaps mémoire |
| Samsung et SK hynix chutent fortement | Négatif | C’est du risk-off, pas une rotation saine |
| Bénéfices mémoire forts et cours latéraux | Positif | Le thème AI memory reste valide, le flux peut descendre vers les fournisseurs |
| Latéralisation plus achats des particuliers sur KOSDAQ | Très positif | Début possible de rotation vers les fournisseurs semi-conducteurs KOSDAQ |
2. Les faits actuels
| Élément | Valeur | Interprétation |
|---|---|---|
| KOSPI | 9 063,84 le 18/06/2026 | Rallye des grandes capitalisations |
| KOSDAQ | 1 000,93 le 18/06/2026 | Le seuil de 1 000 tient, mais la performance relative est faible |
| USD/KRW | 1 527 le 19/06/2026 | Environnement difficile pour les valeurs de croissance |
| Taux directeur | 2,5% | Pas un soutien clair aux multiples élevés |
| Samsung Q1 2026 revenus | KRW 133,9 tn | Dynamique mémoire forte |
| Samsung Q1 2026 bénéfice opérationnel | KRW 57,2 tn | DS OP de KRW 53,7 tn |
| SK hynix Q1 2026 revenus | KRW 52,5763 tn | Demande AI memory confirmée |
| SK hynix Q1 2026 bénéfice opérationnel | KRW 37,6103 tn | Marge opérationnelle de 72% |
| Micron | Résultats FY3Q le 24/06/2026 | Test majeur pour les attentes mémoire |
Sources : indicateurs MOEF, Samsung Newsroom et présentation IR, SK hynix Newsroom, Micron IR. MOEF, Samsung, Samsung PDF, SK hynix, Micron
Le point clé : la dynamique de bénéfices de Samsung et SK hynix n’est pas encore cassée. Le signal pour KOSDAQ est donc un changement de réaction des prix, pas une dégradation des profits mémoire.
3. Le KOSDAQ dépend des particuliers
Selon Maeil Business Newspaper citant Yuanta Securities, les particuliers coréens ont acheté environ KRW 100 tn de KOSPI depuis le début de l’année et vendu environ KRW 4 tn de KOSDAQ. La même analyse rappelle que les particuliers sont le principal acheteur net durable du KOSDAQ depuis 2016. Maeil Business Newspaper
| Acteur | Signal à suivre |
|---|---|
| Particuliers | Achats nets pendant 3 séances ou cumul 5 jours positif |
| Étrangers | Utile au niveau des titres, moins décisif pour l’indice |
| Institutions | Séparer real money des flux court terme des brokers |
| Programmes | Peuvent créer un rebond, mais ne prouvent pas la durée |
Le goulot d’étranglement du KOSDAQ est le budget de risque des particuliers. Tant que le won reste faible et les taux élevés, les valeurs de croissance à multiples élevés auront du mal à attirer un flux large.
4. Le premier signal : de bonnes nouvelles mémoire qui ne font plus monter les mégacaps
La trajectoire actuelle est :
AI capex mondial
→ demande HBM, DRAM, eSSD
→ relèvement des EPS de Samsung, SK hynix et Micron
→ concentration sur les grandes valeurs semi-conducteurs du KOSPI
→ particuliers, ETF à levier et capitaux étrangers courts suivent
→ vide de flux sur KOSDAQ
La trajectoire nécessaire est :
Résultats Micron confirmés
→ cycle mémoire toujours solide
→ Samsung et SK hynix ne font plus de nouveaux plus hauts marqués
→ l'intérêt du chase diminue
→ le thème AI semiconductor reste valide
→ les flux descendent vers les fournisseurs KOSDAQ
Si Micron publie de très bons chiffres et que Samsung et SK hynix repartent fortement, la reprise du KOSDAQ sera probablement repoussée.
5. Calendrier
| Fenêtre | À vérifier | Implication KOSDAQ |
|---|---|---|
| Micron le 24 juin | Les valeurs mémoire montent-elles encore sur bonne nouvelle ? | Premier signal possible |
| Début à mi-juillet | Les attentes Q2 de Samsung sont-elles déjà dans les cours ? | Test de la fin du chase |
| Fin juillet | Les attentes Q2 de SK hynix sont-elles absorbées ? | Deuxième porte pour les fournisseurs KOSDAQ |
| Mi-juillet à début août | Flux particuliers et force relative KOSDAQ/KOSPI | Test de durabilité |
6. La première zone n’est pas toute la biotech
Si les mégacaps mémoire marquent une pause sans casser le thème AI memory, le flux peut rester dans la chaîne semi-conducteur et descendre vers des goulots plus petits.
| Segment | Priorité | Raison |
|---|---|---|
| Tests, équipements et métrologie semi-conducteurs KOSDAQ | 1 | Lien direct avec AI memory et capex |
| IT hardware profitable | 2 | Nécessite commandes et marges visibles |
| Biotech plateformes | 3 | Besoin de stabilité des taux et du won |
| Robotique et logiciels AI non profitables | 3 ou moins | Besoin d’un retour plus large du risque |
| Nom | Marché | Thèse | Statut |
|---|---|---|---|
| Leeno Industrial | KOSDAQ | Test sockets pour AI semiconductor | Watchlist |
| HPSP | KOSDAQ | Équipement high-pressure hydrogen annealing | Watchlist |
| Park Systems | KOSDAQ | Métrologie AFM, qualité élevée mais valorisation exigeante | Wait |
7. Conditions d’entrée
| Condition | Signal | Sens |
|---|---|---|
| Samsung et SK hynix latéraux | 5 à 10 séances dans environ ±5% | Pause, pas cassure |
| Réaction mémoire plus faible après Micron | Bonne nouvelle sans nouveaux plus hauts | Chase moins efficace |
| Retour des particuliers sur KOSDAQ | 3 séances positives ou cumul 5 jours positif | Base de flux en amélioration |
| Taux et FX cessent de se détériorer | USD/KRW cesse de monter, rendements stables | Pression sur les multiples en baisse |
La thèse est invalidée si Samsung et SK hynix repartent fortement ou cassent fortement. Le KOSDAQ a besoin d’une consolidation des mégacaps, pas d’un accident.
Conclusion
Il est encore trop tôt pour acheter le KOSDAQ de façon agressive. Les données montrent une friction dans le trade de concentration sur les mégacaps mémoire, pas encore un retournement complet.
Le scénario de base est une reprise conditionnelle entre mi-juillet et début août. La première zone à surveiller est celle des tests, équipements et instruments de mesure semi-conducteurs. Si Samsung Electronics et SK hynix chutent fortement, cette stratégie doit être abandonnée.
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