Le 15 mai, le KOSPI a chuté de -6,12 % — le lendemain même du record absolu de 8 000 points. KOSDAQ : -5,14 %. Le coupe-circuit côté vendeur s’est déclenché. Un jour comme celui-là, les investisseurs font face à deux tentations. La première : traquer les valeurs qui n’ont pas baissé pour trouver le prochain titre leader. La seconde : acheter en se disant « tout a chuté, donc c’est bon marché. » Les deux sont dangereuses. La bonne lecture n’est pas dans les actions — elle est dans le filtre macro : taux longs américains, pétrole, USD/KRW, VIX. Tant que ces quatre variables ne se stabilisent pas, courir après même une excellente action est inefficace.

Points clés

• Corée, 15 mai : KOSPI 7 493,18 (-6,12 %), KOSDAQ 1 129,82 (-5,14 %). Le coupe-circuit côté vendeur s’est déclenché au lendemain d’un nouveau record absolu.
• Cause : pas une simple prise de bénéfices. PPI américain +6,0 % (plus fort depuis 2022), PPI japonais +4,9 %, JGB 10 ans au plus haut depuis 1997, US 10 ans à 4,46 %, Brent à 108, USD/KRW proche de 1 500 — un cycle macro mondial comprimant les actifs risqués simultanément.
• Des valeurs RS existent : Hana Micron +18,6 %, Jeju Semiconductor +8,9 %, SFA Semiconductor +4,0 %, Samsung Electro-Mechanics -1,4 % (RS vs indice +4,7 pp). Doosan Robotics +19,3 %, Robostar +9,9 %.
• Mais les achasser est une erreur : « n’a pas chuté aujourd’hui = prochain leader » est un raisonnement fallacieux. Si la macro ne se normalise pas, les valeurs RS suivront l’indice à la baisse dès la prochaine séance.
• La vraie lecture — le filtre macro : US 10 ans sous 4,45 %, Brent sous 105, USD/KRW sous 1 480, VIX sous 18. Au moins 2 à 3 de ces conditions doivent être remplies avant que de nouveaux achats soient rationnels.
• À quoi sert le screening RS d’aujourd’hui : pas à un « signal d’achat », mais à un « signal de construction de liste de surveillance ».

1. Ce qui s’est passé

1.1 Corée

Clôture du 15 mai :
KOSPI :  7 493,18 (-6,12 %)
KOSDAQ : 1 129,82 (-5,14 %)

Notes :
- Brève inscription d'un nouveau record absolu en séance, puis retournement brutal
- Coupe-circuit côté vendeur déclenché (suspension 5 min des ventes algorithmiques)
- Ventes nettes massives des étrangers et institutionnels ; le retail a absorbé
- Baisse journalière supérieure à 6 % — la plus forte depuis août 2024.

Trop importante pour être lue comme une simple prise de bénéfices.

1.2 La Corée n’était pas seule

Le même jour, marchés mondiaux :
- Futures Nasdaq américains en forte baisse
- Nikkei en recul
- Chine continentale vendue sur déception post-sommet

Facteurs déclenchants :
PPI américain avril +6,0 % (plus fort depuis mars 2022)
CPI américain avril +3,8 % (plus élevé depuis mai 2023)
PPI japonais avril +4,9 % (plus haut depuis 3 ans)
JGB 10 ans à 2,55 % (plus haut depuis 1997)
US 10 ans à 4,46 %, 30 ans à 5,02 %
Brent \~108 USD
USD/KRW proche de 1 500.

1.3 Simple volatilité ou tournant de cycle ?

Le « cycle macro mondial » que nous avions cartographié dans un article précédent s’est concrétisé.

Le cycle en mouvement :

Iran / Hormuz → pétrole à 108 USD
  ↓
PPI américain +6,0 %, CPI +3,8 %
  ↓
Espoirs de baisse Fed écartés (probabilité de hausse en déc. à 36 %)
  ↓
US 10 ans à 4,46 %, 30 ans à 5,02 %
  ↓
PPI japonais +4,9 % (prix à l'importation +17,5 %)
  ↓
Probabilité de hausse BOJ en juin à 77 %
  ↓
JGB au plus haut depuis 1997
  ↓
Taux d'actualisation mondial en hausse
  ↓
Actifs risqués comprimés simultanément
  ↓
KOSPI -6,12 %

→ Pas un choc isolé —
   le « jour du règlement » d'un cycle multi-séances.

2. Le piège de la « chasse RS » un jour comme celui-là

2.1 Qu’est-ce que la force relative ?

Force Relative (RS) :
rendement de l'action − rendement de l'indice

Si le KOSPI a chuté de -6,12 % et qu'une action a progressé de +5 % :
→ RS = +5 % − (-6,12 %) = +11,12 pp
→ « 11,12 pp plus fort que l'indice »

Pourquoi l'observer :
→ Une demande solide survit au repli de l'indice
→ Tend à mener la reprise
→ Outil de screening pour les candidats au prochain leadership.

2.2 Les valeurs à plus forte RS du jour

2.3 Piège 1 — confondre « momentum limite-haute » et « solidité des résultats »

Le classement RS mélange deux choses très différentes :

A. Solidité fondée sur les résultats (bonne RS) :
   - Hana Micron : REx 1T26 72 Mds KRW (+513,6 %)
   - Jeju Semiconductor : REx 1T26 67,1 Mds KRW (+1 713 %)
   - Samsung Electro-Mechanics : hausse des prix MLCC + thèse pièces IA
   → Fondamentaux réels.

B. Pop thématique / nouvelles (RS risquée) :
   - Samti limite-haute +30 %
   - Samji Electronics limite-haute +30 %
   - Hanson Engineering +19 %
   → Catalyseur d'un jour ou événement de flux.

Traiter les valeurs limite-haute comme « RS #1-2 » est dangereux :
→ Risque élevé de gap baissier et de chandelier rouge le lendemain
→ Pas de vrais candidats au leadership.

2.4 Piège 2 — sans la « position de clôture », toutes les RS se ressemblent

Position de clôture = (clôture − bas) / (haut − bas)

Même gain de +5 %, lecture très différente :
- Position de clôture à 90 % → les acheteurs ont tenu jusqu'à la clôture (bon)
- Position de clôture à 20 % → distribution depuis les plus hauts intraday (faible)

Dans les données d'aujourd'hui :

Valeur            Rendement   Pos. clôture   Lecture
Hana Micron        +18,6 %      71,7 %     ★ demande tenue en fin de séance
Jeju Semi          +8,9 %       62,2 %     Bien, mais surveiller le risque
SFA Semi           +4,0 %       19,5 %     ✗ poussée intraday (RS de faible qualité)
Samsung E-M        -1,4 %       19,6 %     ✗ surperformé l'indice mais
                                            distribution visible sur le chandelier

→ Au seul critère du rendement, SFA paraît « solide »
→ À la position de clôture, les vendeurs ont en réalité dominé
→ Même rang RS, qualité très différente.

2.5 Piège 3 — si la macro ne se dégage pas, les valeurs RS sont entraînées à la baisse dès la séance suivante

Schéma historique après une grosse journée baissière :

A. Scénario (macro se rétablit) :
   → L'indice rebondit
   → Les valeurs RS mènent la hausse (+10–15 % possible)
   → Elles accèdent au statut de vrais leaders

B. Scénario (macro se dégrade) :
   → L'indice baisse encore
   → Les valeurs RS sont liquidées
   → Les valeurs fortes de la veille mean-revertent de -10–15 %
   → Les traders court terme stoppent leurs positions

Ce qui distingue A de B, c'est la macro, pas l'action.
→ Il faut lire la macro AVANT de trader l'action.

3. Le filtre macro — ce qu’il faut vraiment surveiller lundi

3.1 Filtre 1 : taux longs américains

Situation actuelle :
US 10 ans : 4,46 %
US 30 ans : 5,02 %

Signaux de rétablissement :
US 10 ans sous 4,45 % (premier signal)
US 30 ans sous 5,0 %   (signal plus fort)

Pourquoi c'est important :
→ Ancre du taux d'actualisation mondial
→ Principal moteur des flux étrangers vers la Corée
→ Détermine les multiples de valorisation des croissance / semi / robotique.

Situation : 🔴 Rouge

3.2 Filtre 2 : pétrole / géopolitique

Situation actuelle :
Brent : 108–109 USD
Hormuz : toujours fonctionnellement fermé

Signaux de rétablissement :
Brent sous 105 USD (premier signal)
Brent sous 100 USD (signal plus fort)
Titres de presse sur la réouverture d'Hormuz

Pourquoi c'est important :
→ Origine de l'impulsion inflationniste US / Japon
→ Variable déclenchante de l'ensemble du cycle
→ Au-dessus de 100 USD, les espoirs de baisse Fed ne reviennent pas.

Situation : 🔴 Rouge

3.3 Filtre 3 : USD/KRW

Situation actuelle :
USD/KRW \~1 495–1 500

Signaux de rétablissement :
USD/KRW sous 1 480 (premier signal)
USD/KRW sous 1 450 (signal plus fort)

Pourquoi c'est important :
→ Baromètre direct de la pression vendeuse étrangère
→ Faiblesse du KRW = attractivité réduite des actifs coréens
→ Au-dessus de 1 500, les ventes s'amplifient.

Situation : 🟡 Jaune → Rouge

3.4 Filtre 4 : VIX

Situation actuelle :
VIX \~18,6

Signaux de rétablissement :
VIX sous 18 (premier signal)
VIX sous 16 (signal plus fort)

Pourquoi c'est important :
→ Baromètre de l'aversion mondiale au risque
→ Au-dessus de 20 = panique
→ En dessous de 16 = appétit pour le risque.

Situation : 🟡 Jaune

3.5 Synthèse des filtres

État des 4 filtres :
🔴 Taux :  Rouge
🔴 Pétrole : Rouge
🟡 FX :     Jaune → Rouge
🟡 VIX :    Jaune

→ 0 filtre sur 4 au vert
→ Inefficace d'ajouter du risque
→ Même les valeurs RS ne doivent PAS être chassées.

4. Un cadre de trading conditionné au filtre macro

4.1 Conditions de passage du filtre

Pour dimensionner de nouveaux achats, au moins 2 à 3 des 4 filtres doivent être au vert.

Concrètement :
1. US 10 ans passe sous 4,45 %
2. Brent passe sous 105 USD
3. USD/KRW se stabilise sous 1 480
4. VIX passe sous 18
5. KOSPI / KOSDAQ tient le plus bas de la veille et clôture en hausse

Au moins 2–3 remplis → achats partiels autorisés.
1 ou moins rempli → pas d'achat.

4.2 Actions par scénario

4.3 Relation entre « achats RS » et filtre macro

Mauvais ordre :
Screening RS → achat → vérification macro

Bon ordre :
Vérifier le filtre macro → si filtres au vert, screener la RS → puis ajouter du risque

Pourquoi :
- Si la macro ne se dégage pas, les valeurs RS suivent l'indice à la baisse
- Acheter de bonnes actions au mauvais prix = mauvais résultat
- Le vrai leadership ne se construit pas en un jour — il se manifeste
  sur plusieurs jours / semaines de force relative soutenue.

5. Si le filtre macro se dégage — ordre de priorité des valeurs

Quand les filtres passent, travailler la liste dans cet ordre.

5.1 #1 — Hana Micron

Fondamentaux :
CA 1T26 : 507,7 Mds KRW (+62,8 % sur un an)
REx 1T26 : 72 Mds KRW (+513,6 % sur un an)
Marge : 14,2 %
Dépasse le consensus REx de +29,7 %

Position de clôture : 71,7 % (demande solide en fin de séance)
Volume : 688,8 Mds KRW (ample)

Lecture :
- Candidat RS le plus propre, soutenu par les résultats
- Objectif KIS de 55 000 KRW est proche (cours actuel 52 900, +4 % de potentiel)
- Préférer un repli ou un volume soutenu plutôt que de chasser

Conditions d'entrée :
- Maintien de 52 900 KRW à la clôture
- Volume au-dessus de 340 Mds KRW (50 % d'aujourd'hui)
- RS vs KOSDAQ +3 pp ou mieux.

5.2 #2 — Samsung Electro-Mechanics

Fondamentaux :
CA 1T26 : 3,21 Bn KRW
REx 1T26 : 280,6 Mds KRW (+40 % sur un an)
Cycle de hausse des prix MLCC en cours
Objectif NH relevé à 1,5 M KRW

Position de clôture : 19,6 % (distribution intraday)
Volume : 1,41 Bn KRW (volume grande capitalisation)

Lecture :
- Structurellement le meilleur candidat grande capitalisation
- Après +23 % en mai, aujourd'hui est un chandelier baissier
- Attendre la reconquête de 1 024 000 KRW (clôture précédente)

Conditions d'entrée :
- Reconquête de 1 024 000 KRW (clôture d'hier)
- Signal plus fort : tenue au-dessus de 1 061 000 KRW (ouverture d'aujourd'hui).

5.3 #3 — Jeju Semiconductor

Fondamentaux :
CA 1T26 : 180,4 Mds KRW (+273 %)
REx 1T26 : 67,1 Mds KRW (+1 713 %)
Marge : 37,2 %

Risques :
Désignation « mise en garde investissement »
Risque de suspension de cotation en cas de nouvelle envolée
Concentration clients (client A 72 %, Chine 73 %)

Lecture :
- Les chiffres sont solides mais le trading est difficile
- La volatilité rend la chasse inefficace
- Attendre une consolidation dans la zone 80 000 KRW + 2–3 séances de digestion.

5.4 #4 — SFA Semiconductor

Fondamentaux :
4T25 : retour à la rentabilité
1T26 : rentabilité attendue en maintien (estimation seulement — pas encore confirmé)

Position de clôture : 19,5 % (pression vendeuse intraday)
Volume : 280,8 Mds KRW

Lecture :
- La thèse sur le back-end est juste, mais la preuve par les résultats reste légère
- La faible qualité de clôture nuit à la qualité de la RS
- Attendre la publication 1T26.

5.5 Valeurs à exclure de la chasse

RS élevée, mais pas de chasse :

1. Pops limite-haute (Samti, Samji Electronics) :
   - Catalyseur d'un jour / événement de flux
   - Risque élevé de gap baissier

2. Vérification nécessaire (Hanson Engineering) :
   - Volume de seulement 60 Mds KRW
   - Pourrait être un événement isolé plutôt qu'une tendance

3. Faible qualité de clôture (SFA, chandelier Samsung E-M aujourd'hui) :
   - RS positive sur la journée
   - Mais faible position de clôture = les vendeurs ont dominé.

6. Checklist pour lundi

Avant l'ouverture (08h00–09h00 KST) :

1. L'US 10 ans est-il passé sous 4,45 % ?
2. Le Brent est-il passé sous 105 USD ?
3. L'USD/KRW s'est-il stabilisé dans la zone 1 480 ?
4. Le VIX est-il passé sous 18 ?

→ Combien de ces conditions sont au vert ?

En séance (09h00–15h30) :

5. Le KOSPI / KOSDAQ a-t-il gappé en baisse puis rebondi, ou gappé en hausse puis reculé ?
6. Les étrangers sont-ils acheteurs nets ou au moins en ralentissement de ventes ?
7. Samsung Electronics / SK hynix reprennent-ils régulièrement du terrain ?

→ Combien de ces éléments sont positifs ?

Clôture (15h30–16h00) :

8. Hana Micron a-t-il tenu 52 900 KRW ?
9. Samsung E-M a-t-il reconquis 1 024 000 KRW ?
10. Le volume est-il resté à 50 %+ d'aujourd'hui ?

→ Les 3 positifs ET 2–3 filtres macro au vert = achats échelonnés possibles
→ 1 filtre macro ou moins au vert = pas de nouveaux achats.

7. Les leçons essentielles

7.1 « N’a pas baissé aujourd’hui » ≠ « prochain leader »

Raisonnement erroné :
« Le marché a chuté, mais pas cette action »
→ « Elle est solide »
→ « Elle sera solide demain aussi »
→ « Acheter »

Raisonnement juste :
« Le marché a chuté, mais pas cette action »
→ « Il y avait une vraie demande aujourd'hui »
→ « Pour que demain soit fort aussi, la macro doit se stabiliser »
→ « Si la macro confirme ET le volume tient, alors c'est un candidat à l'achat ».

7.2 Le leadership se construit sur de nombreuses séances, pas sur une seule

Solide 1 jour  ≠ leadership
Solide 1 semaine =  candidat
Solide 1 mois = leadership

Le RS #1 du jour n'est pas automatiquement le leader de demain.
Ce n'est qu'après une RS soutenue sur les 5 à 10 prochaines séances
qu'une valeur mérite réellement l'étiquette de leader.

→ Acheter aujourd'hui, c'est « parier sur un candidat », pas « acheter le leader ».
→ Si la macro ne se dégage pas, tous les candidats rendent leurs gains.

7.3 Analyse des actions < filtre macro

Le message central de cet article :
« Le cycle avant l'action. »

Une excellente entreprise achetée trop cher au mauvais moment
finit mal.
Une valeur médiocre achetée au moment où la macro se rétablit
finit bien.

→ Consacrer même 30 % de l'énergie passée à l'analyse des actions
→ aux 4 filtres macro quotidiennement
→ améliore de façon disproportionnée la qualité du timing d'entrée.

8. Lien avec les autres articles

L'article de synthèse sur le cycle macro :
→ « Iran / Hormuz → pétrole → inflation US → taux longs → taux d'actualisation mondial »
→ Le KOSPI -6 % d'aujourd'hui est le « jour du règlement » de ce cycle.

L'article sur le PPI japonais :
→ Mécanisme de l'axe japonais — affaiblissement de l'acheteur marginal de Treasuries
→ Lié aux ventes étrangères d'aujourd'hui.

L'article sur le sommet US-Chine :
→ « Trouver la poche la moins valorisée »
→ Les valeurs RS d'aujourd'hui sont exactement ces candidats.

L'article sur Samsung Electro-Mechanics :
→ « À 1,02 M KRW, la chasse est inefficace »
→ Aujourd'hui -1,4 % ; le niveau de 1 024 000 KRW a cédé
→ Attendre la reconquête avant d'acheter.

L'article sur la rotation vers la consommation :
→ « Le capital s'est élargi aux valeurs de consommation courante soutenues par les résultats »
→ Aujourd'hui Samyang Foods +0,35 % (défensif)
→ Toujours un candidat valable à la rotation.

9. La conclusion en une ligne

La chute de -6,12 % du KOSPI le 15 mai n’est pas une simple prise de bénéfices. C’est le jour où le cycle macro mondial s’est réglé sur le marché coréen. PPI américain +6 %, PPI japonais +4,9 %, US 10 ans à 4,46 %, Brent à 108, USD/KRW proche de 1 500 — chacune de ces variables a pesé sur les actifs risqués coréens dans le même sens.

Ces jours-là, deux tentations se présentent. La première est de traquer les valeurs qui n’ont pas baissé pour trouver le prochain leader. La seconde est d’acheter en se disant « tout a chuté, donc c’est bon marché. » Les deux sont inefficaces si le filtre macro ne se dégage pas.

La première chose à vérifier lundi n’est pas Hana Micron, Samsung E-M ou Jeju Semiconductor. C’est le taux américain à 10 ans, le Brent, l’USD/KRW et le VIX. Tant qu’au moins 2 à 3 de ces niveaux ne se stabilisent pas, courir après même une excellente action est inefficace.

Le screening RS d’aujourd’hui n’est pas un « signal d’achat » — c’est un « signal de construction de liste de surveillance ». Les prochains titres leaders ne se découvrent pas APRÈS la reprise macro. Ce sont les valeurs qui n’ont pas chuté pendant la dégradation macro, répertoriées, et achetées une fois la macro rétablie.

Le cycle avant l’action. Le filtre macro avant l’analyse des titres.

Cet article est uniquement à vocation de recherche et de commentaire et ne constitue pas un conseil en investissement. Les mouvements du KOSPI / KOSDAQ du 15 mai sont ceux de la clôture officielle de la bourse. Les rendements et volumes au niveau des valeurs sont issus des données de marché de Naver Stock et du Korea Economic Daily. La position de clôture utilise (clôture − bas) / (haut − bas) et ne garantit pas une lecture parfaite de la solidité de la demande. Les chiffres de l’US 10 ans, du Brent, de l’USD/KRW et du VIX reflètent les données de marché des 14 et 15 mai. Les seuils des filtres (4,45 %, 105 USD, 1 480 KRW, 18) sont des jugements de l’auteur et ne sont pas des valeurs absolues. Les résultats des sociétés et les objectifs de cours sont issus des rapports des brokers et des dépôts DART et peuvent évoluer. Les scénarios et conditions d’entrée sont des hypothèses de l’auteur. L’analyse peut être erronée. Date limite des données : 15 mai 2026 KST.

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