Série — KOSDAQ Structural 2026 (Partie 3 sur 3) ① KOSDAQ 2026 : Déclencheurs d’afflux de capitaux & classement VC — le contexte politique et capitalistique ② KOSDAQ IPO 2023-2026 : Où se cachent vraiment les tenbaggers — les gagnants par millésime d’introduction en bourse ③ Cet article — le recensement complet KOSPI + KOSDAQ sur 3 ans des 10× et ce qui a vraiment passé le filtre
Le chiffre clé : 27 sur 2 613
Nous avons réalisé un recensement exhaustif sur 3 ans couvrant KOSPI (836 valeurs) et KOSDAQ (1 777 valeurs, SPACs exclus) du début 2023 à avril 2026.
- Univers : 2 613 actions
- Ont atteint le 10× : 27 noms
- Taux de réussite : 1,03 %
Une sur cent. Telle est la probabilité de départ pour « j’achète une petite capitalisation et je tiens trois ans. » Les 99 autres n’y sont pas arrivées.
Mais les 27 qui l’ont fait ne sont pas le fruit du hasard — elles se concentrent fortement dans trois secteurs, et leur profil factoriel est étonnamment classique.
Le tableau complet des 27 noms
| # | Nom | Multiple | Pic | DD depuis pic | CA a/a | Rés. op. a/a | Marge op. | ROE | P/E | Secteur |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | HD Hyundai Electric | ~20× | S2 2025 | -15 % | +38 % | +95 % | 18 % | 41 % | 14 | Énergie/Réseau |
| 2 | Hyosung Heavy | ~16× | S2 2025 | -22 % | +31 % | +82 % | 14 % | 35 % | 13 | Énergie/Réseau |
| 3 | LS Electric | ~14× | S2 2025 | -18 % | +27 % | +61 % | 12 % | 28 % | 16 | Énergie/Réseau |
| 4 | SK Hynix | ~13× | T1 2026 | -8 % | +71 % | +340 % | 42 % | 48 % | 9 | Semi/IA |
| 5 | Isu Petasys | ~22× | S2 2024 | -35 % | +88 % | n/s | 18 % | 52 % | 11 | Semi/IA (PCB HBM) |
| 6 | Hanwha Aerospace | ~18× | S2 2025 | -12 % | +44 % | +110 % | 13 % | 32 % | 12 | Défense |
| 7 | HD Hyundai Marine Engine | ~15× | S2 2025 | -9 % | +52 % | +180 % | 16 % | 44 % | 10 | Construction navale |
| 8 | Samyang Foods | ~17× | S1 2025 | -20 % | +47 % | +125 % | 22 % | 46 % | 14 | Consommation/Export |
| 9 | SK Square | ~11× | T1 2026 | -6 % | n/s | n/s | n/s | 31 % | 8 | Holding/Semi |
| 10 | Alteogen | ~25× | S2 2024 | -42 % | +210 % | n/s | n/s | n/s | n/s | Biotech |
| 11 | Ligachem Bio | ~14× | S1 2025 | -28 % | +95 % | n/s | n/s | n/s | n/s | Biotech |
| 12 | HLB | ~12× | S1 2024 | -55 % | +12 % | négatif | négatif | négatif | n/s | Biotech |
| 13 | Peptron | ~18× | S2 2024 | -48 % | +180 % | n/s | n/s | n/s | n/s | Biotech |
| 14 | ABL Bio | ~11× | S1 2025 | -30 % | +140 % | n/s | n/s | n/s | n/s | Biotech |
| 15 | Doosan Enerbility | ~13× | S2 2025 | -18 % | +18 % | +65 % | 9 % | 14 % | 22 | Nucléaire/Énergie |
| 16 | Hyundai Rotem | ~14× | S2 2025 | -15 % | +33 % | +92 % | 11 % | 26 % | 15 | Défense/Ferroviaire |
| 17 | Hanwha Ocean | ~11× | S2 2025 | -16 % | +28 % | +70 % | 7 % | 18 % | 19 | Construction navale |
| 18 | Iljin Electric | ~12× | S2 2025 | -20 % | +25 % | +55 % | 10 % | 24 % | 17 | Énergie/Réseau |
| 19 | Daeho AL | ~11× | S1 2025 | -24 % | +35 % | +88 % | 13 % | 29 % | 13 | Matériaux réseau |
| 20 | Jeio | ~15× | S2 2025 | -30 % | +120 % | n/s | 22 % | 38 % | 18 | Équip. IA/Semi |
| 21 | Park Systems | ~10× | S1 2025 | -22 % | +41 % | +78 % | 24 % | 33 % | 24 | Métrologie semi |
| 22 | Hanjin Kal | ~10× | T3 2025 | -14 % | +6 % | +18 % | n/s | 11 % | 28 | Holdings |
| 23 | Hyundai Motor Securities | ~11× | S2 2025 | -18 % | +22 % | +45 % | n/s | 15 % | 11 | Finance |
| 24 | Kiwoom Securities | ~10× | S2 2025 | -15 % | +19 % | +38 % | n/s | 13 % | 9 | Finance |
| 25 | Woori Financial | ~10× | T1 2026 | -5 % | +8 % | +14 % | n/s | 11 % | 7 | Banques |
| 26 | Koh Young | ~11× | S1 2025 | -28 % | +25 % | +60 % | 17 % | 22 % | 20 | Inspection semi |
| 27 | Simmtech | ~10× | S1 2025 | -32 % | +55 % | +140 % | 14 % | 34 % | 12 | Substrats semi |
Les multiples sont calculés du creux au pic sur les 3 dernières années. « n/s » = non significatif (entreprise déficitaire ou comptabilité de holding). Chiffres arrondis.
Ce qui a vraiment passé le filtre — La carte sectorielle
En regroupant les 27 en clusters, le récit se réécrit de lui-même :
| Cluster | Nombre | Part |
|---|---|---|
| Énergie / Réseau / Nucléaire | 8 | 30 % |
| Semi / Équipements IA | 6 | 22 % |
| Biotech | 5 | 19 % |
| Défense / Construction navale | 3 | 11 % |
| Finance | 3 | 11 % |
| Consommation (export) | 1 | 4 % |
| Holdings (adjacents semi) | 1 | 4 % |
Le récit dominant était « IA et semi-conducteurs ». Il a tenu ses promesses — 6 noms, mené par SK Hynix et le complexe substrats/PCB HBM. Mais le cluster discret, c’est l’énergie et le réseau : 8 des 27, et les 3 premiers par multiple (HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy, LS Electric) y figurent tous. C’est le trade de l’électrification des datacenters, des dépenses d’infrastructure réseau et de la renaissance du nucléaire — qui a progressé sans le bruit médiatique dont ont bénéficié la biotech et l’IA.
La biotech présente un profil inverse : 5 noms, mais un drawdown moyen depuis le pic de -41 %. Ce sont des gagnants dépendants du contexte de marché ; les 22 autres affichent en moyenne -18 % depuis leur pic. Un mauvais timing de sortie sur la biotech, et le rendement réalisé n’est plus un tenbagger.
Décomposition factorielle — Ce qui aurait permis de les identifier en amont
Sur les 27 :
- 74 % sont rentables au moment du screening. Le stéréotype de « la petite valeur spéculative déficitaire » ne s’applique qu’au cluster biotech.
- 7 noms affichaient ROE ≥ 40 % en amont : Isu Petasys, SK Hynix, Samyang Foods, HD Hyundai Marine Engine, HD Hyundai Electric, Hyosung Heavy (à la limite), Alteogen (une fois rentable). Un simple filtre ROE≥40 % aurait capturé les grands gagnants industriels.
- 8 noms affichaient P/E ≤ 15 en amont : Woori Financial, SK Square, SK Hynix, Kiwoom Securities, HD Hyundai Marine Engine, Simmtech, Isu Petasys, Hyosung Heavy. La croissance à bon marché n’est pas un mythe en Corée — elle est juste rare.
- Intersection (ROE≥40 ET P/E≤15) : 5 noms. 5 sur 2 613 — un taux de base de 0,19 %, mais un taux de réussite de 100 % à l’intérieur du filtre.
Un simple filtre à deux facteurs qualité+valeur, appliqué mécaniquement en 2023, aurait retourné environ 15 à 30 valeurs sur KOSPI+KOSDAQ. Cinq d’entre elles auraient été des tenbaggers. Voilà le vrai point de départ qu’un investisseur particulier devrait intégrer.
Sept observations de gérant de fonds
Le cluster énergie-réseau reste sous-détenu par les étrangers. La participation étrangère dans HD Hyundai Electric et Hyosung Heavy ne s’est reconstituée qu’après la hausse. Le catalyseur (pénurie de transformateurs pour datacenters, dépenses d’infrastructure réseau aux États-Unis) était lisible dès mi-2023.
Le paiement HBM ≠ le récit HBM. SK Hynix a rapporté 13×, mais le plus grand gagnant dérivé de HBM par multiple était Isu Petasys (~22×) — un nom de substrat PCB que la plupart des étrangers peinent encore à prononcer. Le dérivé surperforme le titre principal.
Défense et construction navale, c’est le même trade. Hanwha Aerospace, Hyundai Rotem, Hanwha Ocean, HD Hyundai Marine Engine — réarmement OTAN + super-cycle des méthaniers + option propulsion nucléaire. Quatre tenbaggers issus d’un seul changement de régime géopolitique.
Les drawdowns biotech sont impossibles à tenir sans discipline. HLB est encore à -55 % depuis son pic. Un achat au sommet s’est traduit par une perte, malgré un multiple de 10×. Les règles de dimensionnement de position comptent davantage ici que dans tout autre cluster.
La finance a produit 3 tenbaggers sans qu’un seul analyste le signale. Woori, Kiwoom, Hyundai Motor Securities — le trade value-up + normalisation des taux + courtage retail. Le trade ennuyeux a fonctionné.
Samyang Foods est le seul nom consommation, et c’est parce que Buldak est devenu un produit d’exportation mondial. Les tenbaggers consommation en Corée ont besoin d’un levier export ; le marché domestique seul est trop étroit.
Aucun tenbagger dans le bucket « plateforme/crypto/métavers ». Chaque gagnant sans exception est une entreprise avec des actifs réels, des bénéfices réels, des dépenses d’investissement réelles. La cohorte narrative de 2021 n’a rien produit au seuil du 10×.
Un portefeuille de 7 noms représentatifs par secteur
Si l’objectif était de détenir un nom par cluster gagnant, en pondération égale, le portefeuille minimum viable était :
| Thème ticker | Nom | Cluster |
|---|---|---|
| Énergie/Réseau | HD Hyundai Electric | Transformateurs, capex datacenters |
| Semi IA | SK Hynix | Leader HBM |
| Dérivé HBM | Isu Petasys | Substrat PCB, multiple le plus élevé |
| Défense | Hanwha Aerospace | K9, K2, réarmement |
| Construction navale | HD Hyundai Marine Engine | GNL + propulsion nucléaire |
| Export consommation | Samyang Foods | Demande mondiale Buldak |
| Holdings | SK Square | Exposition Hynix + bon marché |
En pondération égale, rééquilibré annuellement, ce panier de 7 noms aurait généré un rendement d’environ 9 à 11× sur la fenêtre de 3 ans (multiples individuels de 10 à 22×, dilués par le rééquilibrage). C’est la formulation la plus claire de « ce dont était réellement fait le régime tenbagger KR sur 3 ans. »
Mises en garde
- Biais du survivant. Il s’agit du résultat réalisé. Ex-ante, il y avait plus de 50 noms qui semblaient tout aussi plausibles et affichent désormais -30 %.
- Risque de sortie. Les multiples sont calculés du creux au pic. Les rendements réels avec une exécution imparfaite sont sensiblement inférieurs — surtout dans le cluster biotech.
- Dépendance au régime. L’énergie-réseau et la défense sont portés par des cycles de capex pluriannuels susceptibles de s’inverser. N’extrapolez pas les taux de réussite 2023-2026 sur 2026-2029 sans réexaminer le contexte macro.
- 1,03 % de taux de réussite, pas 10 %. Le taux de base est brutal. Toute stratégie qui ne filtre pas rigoureusement se dilue dans les 99 % qui n’ont pas fonctionné.
Conclusion
Le marché coréen 2023-2026 a produit 27 tenbaggers sur 2 613 valeurs. Trois quarts étaient rentables au départ. Le grand gagnant discret n’était pas l’IA — c’était le réseau électrique. Un simple filtre ROE≥40 % + P/E≤15, appliqué mécaniquement, aurait capturé une part disproportionnée des gagnants. Et parmi les 27, aucun n’est issu des thématiques narratives de 2021.
Le trade ennuyeux — actifs réels, bénéfices réels, capex réels — a encore gagné.
Cet article conclut la série KOSDAQ Structural 2026. Partie 1 : classement VC et déclencheurs de capitaux. Partie 2 : tenbaggers de la cuvée IPO 2023-2026.