Samsung Electronics a enregistré le plus grand bénéfice d'exploitation trimestriel au monde. Les signaux et le bruit ont afflué aujourd’hui.

Contexte de connexion Cet article concerne Aperçu Samsung Electronics 2Q26, Performances Micron FY3Q26 Analyse, Cycle Hynix/HBM vu du point d’inflexion NVIDIA, Appel et mémoire sur les résultats des grandes technologies fin juillet Tesis, Big Tech Financing Relay and Memory Bottleneck, [La forte baisse des performances de Samsung Electronics et les similitudes de Nvidia est une analyse indépendante de suivi de trimestre. Les hubs associés sont Exclusive Analysis Hub et AI HBM Hub.

TL;DR

Samsung Electronics a présenté un chiffre d’affaires provisoire de 171 000 milliards de wons et un bénéfice d’exploitation de 89 400 milliards de wons pour le deuxième trimestre 2026. Selon la rédaction officielle de Samsung Electronics, il s’agit d’un chiffre très élevé par rapport au bénéfice d’exploitation de 57 230 milliards de wons du trimestre précédent et de 4 680 milliards de wons au cours de la même période de l’année dernière. Si l’on considère ensemble les prix de la mémoire, la demande de serveurs IA, les investissements hyperscalers et la montée en puissance du HBM4, la qualité de l’argument d’investissement de Samsung Electronics est en fait devenue plus forte.

Cependant, le cours de l’action a évolué dans la direction opposée. Sur la base de la base de données locale, Samsung Electronics a clôturé à 296 000 wons le 7 juillet et à 277 500 wons le 8 juillet. Le 7 juillet, les étrangers ont vendu net environ 1 820 milliards de wons et le 8 juillet, ils ont vendu environ 874,1 milliards de wons. Les particuliers ont effectué des achats nets d’environ 2.320 milliards de wons et 584,7 milliards de wons, respectivement. Bien que de bonnes performances aient été réalisées, l’offre et la demande étrangères et programmatiques ont atteint des sommets, les taux d’intérêt, les taux de change et le surpeuplement des postes avant les niveaux de bénéfices.

La conclusion de cet article est la suivante.

Pour résumer en une ligne, l’information publiée aujourd’hui n’est pas « Samsung Electronics s’est détérioré », mais est plus proche de « le marché a déjà eu trop de bons chiffres, et exige maintenant le prochain chiffre et la qualité de l’offre et de la demande ».

1. Pourquoi devrions-nous séparer le signal et le bruit ?

Les données actuelles ne se lisent pas dans un seul sens. Les chiffres sont bons. Cependant, les cours boursiers ainsi que l’offre et la demande sont mauvais. Les commentaires sur le prix de la mémoire sont forts. Cependant, le trading au comptant prend une pause sur certains articles. Hyperscaler CapEx continue de croître. Toutefois, les taux d’intérêt à long terme aux États-Unis sont également élevés.

Dans des jours comme celui-ci, il est erroné de ne regarder que d’un seul côté. « C’est le plus grand bénéfice d’exploitation trimestriel au monde, donc il faut l’acheter » est également hâtif, et « le cycle est terminé parce qu’il a pris du retard malgré de bonnes performances » est également hâtif.

Par conséquent, cet article divise les données en quatre couches.

La clé est de séparer la direction du profit et la direction du cours des actions. L’orientation principale des bénéfices de Samsung Electronics s’est améliorée. Cependant, les moteurs des cours boursiers à court terme n’étaient pas les bénéfices, mais l’offre, la demande et le taux d’escompte.

2. Valeurs officiellement confirmées : ventes 171 000 milliards de won, bénéfice d’exploitation 89 400 milliards de won

[Fait] Samsung Electronics a annoncé ses résultats provisoires du deuxième trimestre via sa rédaction officielle le 7 juillet 2026. Les ventes consolidées s’élèvent à environ 171 000 milliards de won et le bénéfice d’exploitation à environ 89 400 milliards de won. Selon la réglementation coréenne en matière de divulgation, la société a présenté une valeur médiane plutôt qu’une fourchette et a expliqué que la fourchette réelle estimée était comprise entre 170 000 et 172 000 milliards KRW de ventes et entre 89 300 milliards KRW et 89 500 milliards KRW de bénéfice d’exploitation. Source : [Salle de presse officielle de Samsung Electronics](https://news.samsung.com/global/samsung-electronics-announces-earnings-guidance-for-second- quarter-2026)

Ce chiffre est extrêmement inhabituel pour le bénéfice d’exploitation d’un seul trimestre. L’expression « le plus grand du monde » peut être sujette à réflexion en fonction de l’objectif de comparaison et des normes comptables, mais il est clair qu’il s’agit d’un nombre extrêmement élevé, du moins par rapport aux bénéfices trimestriels normaux des mégacapitalisations mondiales.

Ce qui est important n’est pas le bénéfice d’exploitation lui-même de 89 400 milliards de wons, mais sa qualité. L’interprétation présentée dans la recherche ci-jointe est la suivante.

[Inférence] Il suffit de regarder le PO annoncé de 89,4 billions de KRW, c’est fort, mais si les prix des DRAM et des NAND augmentaient de manière significative en même temps et qu’il y avait un effet de provisionnement, la force de l’activité principale pourrait être plus forte que le chiffre rapporté. Ce point est le signal le plus important de la thèse de Samsung Electronics.

3. Cours des actions, offre et demande : Les étrangers vendus après de bons chiffres

Malgré de bonnes performances, le cours de l’action a chuté. Les prix, l’offre et la demande basés sur la base de données locale sont les suivants.

La source provient des tables locales prices_daily et investor_flow_daily basées sur Kiwoom. Le 8 juillet, le taux de propriété étrangère a été enregistré à 46,58%.

Le message de ce tableau est clair. Le marché ne croyait pas que les bénéfices de Samsung Electronics s’étaient affaiblis, mais qu’il s’agissait d’une structure dans laquelle les étrangers réduisaient leur risque et les particuliers l’acceptaient dans des actions déjà en hausse. Le 7 juillet, les étrangers et les institutions ont vendu ensemble, et les particuliers ont acheté de manière significative. Les institutions en ont reçu le 8 juillet, mais les ventes étrangères se sont poursuivies.

Par conséquent, le jugement d’aujourd’hui est « la performance est bonne, mais l’offre et la demande sont mauvaises ». Ce n’est pas une base pour vendre, mais une base pour geler des achats supplémentaires.

4. Quatre axes de la thèse de Samsung Electronics

L’argument en faveur d’un investissement dans Samsung Electronics peut être organisé en quatre axes.

Parmi ceux-ci, les plus importants sont les numéros 1 à 3. Foundry est une option de valorisation à la hausse. Pour que le cours de l’action tienne le coup, la fonderie n’a pas besoin de s’améliorer immédiatement. Les investissements dans la mémoire, les eSSD et l’hyperscaler expliquent à eux seuls la solidité des bénéfices. Cependant, une revalorisation supplémentaire nécessite de réduire le déficit de la fonderie et de confirmer les clients HBM4 et HBM4E.

5. Signal 1 : les prix des anciennes DRAM et NAND sont plus élevés que prévu

Le signal haussier le plus important dans la recherche ci-jointe est la tendance des prix de la mémoire résumée dans les commentaires du commissaire aux valeurs mobilières de Meritz, Kim Seon-woo. Étant donné que le texte intégral des données originales n’a pas été directement comparé, cet article le classe comme « interprétation basée sur les commentaires du marché ». Néanmoins, les chiffres et l’orientation sont importants pour interpréter l’argument d’investissement de Samsung Electronics.

Le point clé est que la demande saisonnière pour le second semestre a commencé à arriver en juillet, et tandis que la demande de serveurs B2B absorbait l’offre, les clients B2C de smartphones et de PC ont également commencé à ressentir une pression pour sécuriser leurs approvisionnements.

DRAM héritée

NAND héritée

Structure d’approvisionnement

[Inférence] Si ces données sont correctes, le cas de taureau de Samsung Electronics est plus large que l’exposition pure HBM de SK Hynix. Samsung Electronics bénéficie d’un facteur de remise en raison de son retard dans HBM, mais il bénéficie également d’augmentations de prix pour la DRAM générale, la DRAM de serveur, l’eSSD, la NAND et les produits existants. En d’autres termes, « le cadre de dénigrement de Samsung Electronics basé uniquement sur HBM » est affaibli.

6. Signal 2 : Il est difficile de dire que les CapEx de l’IA ont encore diminué

L’investissement Hyperscaler soutient également la thèse de Samsung Electronics. Selon les chiffres partagés par les graphiques de Goldman Sachs, les CapEx des hyperscalers augmentent comme suit :

Les prévisions pour 2027 sont environ 4,4 fois supérieures à celles de 2024. Ce chiffre est également conforme aux flux d’obligations et d’augmentation de capital couverts dans le Relais de financement des grandes technologies. Amazon, Alphabet et Meta utilisent même des obligations d’entreprises et des émissions d’actions pour investir dans l’infrastructure d’IA à un niveau difficile à couvrir avec les seuls flux de trésorerie internes.

Ce qui est important pour Samsung Electronics, c’est que « l’IA CapEx ne s’arrête pas au GPU ». Investir dans un centre de données IA ne consiste pas seulement à acheter des GPU. La DRAM des serveurs, le HBM, l’eSSD, la NAND, le substrat, l’alimentation, le réseau et le refroidissement augmenteront également.

[Inférence] Si les CapEx des hyperscalers augmentent d’ici 2027, il est difficile de conclure que les bénéfices de la mémoire de Samsung Electronics diminueront immédiatement par rapport au sommet d’un trimestre. Le problème n’est pas de savoir s’il n’y a pas de demande, mais dans quelle mesure le marché a déjà reflété cette demande dans les prix.

7. Signal 3 : la chaîne d’approvisionnement des serveurs IA n’est pas encore rompue

Les données sur la chaîne d’approvisionnement des serveurs d’IA de Taiwan incluses dans la recherche ci-jointe sont également importantes.

Ces données ne correspondent pas à l’affirmation selon laquelle « la demande de serveurs IA a diminué ». Si les OEM de serveurs, les ODM et les fabricants de substrats affichent toujours des expéditions et des ventes solides, il est peu probable que la demande de mémoire disparaisse facilement.

Bien entendu, les performances de Samsung Electronics ne peuvent pas être calculées directement avec ces seules données. Mais la direction est claire. La chaîne d’approvisionnement des serveurs IA ne s’est pas encore arrêtée. Il s’agit plutôt d’une structure dans laquelle le GPU, l’ASIC, le serveur, la carte, la mémoire et le stockage évoluent ensemble.

8. Bruit 1 : les données spot TrendForce sont faibles mais ne s’effondrent pas

Il existe également des signes opposés. Les commentaires de TrendForce sur le marché au comptant ont été résumés comme une atmosphère dans laquelle les échanges étaient calmes et les acheteurs attendaient.

Il est excessif de regarder ce tableau et de dire : « Les prix de la mémoire ont baissé ». La plupart d’entre eux ont augmenté ou sont restés stables, et seuls quelques éléments d’eTT ont diminué. Une expression plus précise serait « Les échanges sont calmes et le marché au comptant découvre les prix ».

La distinction importante est le spot et le contrat.

Le cœur de la thèse de Samsung Electronics n’est pas ponctuel. La clé est le prix du contrat, la DRAM du serveur, les HBM, les commandes d’eSSD et la demande des hyperscalers. Le véritable signal de danger n’est pas la lenteur des échanges au comptant lui-même, mais la conjonction des quatre suivants.

1. Baisse du prix du contrat
2. Ralentissement des commandes de DRAM des serveurs
3. Ralentissement des commandes HBM·eSSD
4. Commentaires de correction d’inventaire des principaux clients

Actuellement, les quatre n’ont pas été confirmés. Par conséquent, il est correct de considérer les données TrendForce non pas comme une confirmation baissière mais comme un signal de digestion anticipée et de découverte de prix.

9. Bruit 2 : la logique du pic de Morgan Stanley n’est que partiellement correcte

La thèse de pointe de type Morgan Stanley ne doit pas non plus être ignorée. Le point clé est que la vitesse d’amélioration des indicateurs de mémoire approche de son apogée et que la normalisation des stocks et la hausse des prix pourraient ralentir. Au sein du secteur de l’IA, un point de vue a également été présenté selon lequel les nuages ​​​​d’IA tels qu’Alphabet et Amazon sont préférés aux semi-conducteurs.

Cette affirmation est en partie correcte. Ceci est particulièrement important pour les cours boursiers à court terme.

Cependant, il est difficile d’étendre cela à la logique de vente structurelle. Il y a trop de données opposées.

[Inférence] La thèse maximale de Morgan Stanley est valable comme un avertissement : « Ne poursuivez pas maintenant ». Cependant, les bases permettant de « rejeter la thèse de Samsung Electronics » sont insuffisantes.

10. Bruit 3 : ASML et TSMC sont des événements à barre haute

La prochaine passerelle est ASML et TSMC. Le calendrier financier officiel d’ASML affiche les résultats financiers du deuxième trimestre 2026 le 15 juillet 2026. La page IR officielle de TSMC annonce la conférence sur les résultats du 2T26 le 16 juillet 2026. Source : Calendrier financier ASML, [trimestriel TSMC 2T26 résultats](https://investor.tsmc.com/english/ quarterly-results/2026/q2)

Le problème est que même si de bons résultats sont obtenus, il est impossible de savoir si le cours des actions va augmenter. Les résultats provisoires de Samsung Electronics pour le 2T26 sont déjà un aperçu. Si la barre haute est haute, même les bons chiffres semblent faire défaut.

Voici ce qu’il faut rechercher dans ASML et TSMC :

Comme l’a commenté Mizuho, ​​le fait que le cours de l’action de Samsung Electronics ait chuté malgré ses bons résultats préliminaires montre la possibilité d’un changement de dynamique informatique à l’échelle mondiale. ASML et TSMC sont donc des événements qui voient « comment le marché digère les bons chiffres » plutôt que de « confirmer les chiffres ».

11. Bruit 4 : Appuyez sur plusieurs pour les taux d’intérêt et les taux de change

Même si la thèse de Samsung Electronics est bonne, le cours de l’action pourrait chuter si le taux d’actualisation augmentait. L’environnement des taux d’intérêt basé sur la recherche ci-jointe est le suivant.

Ces chiffres ne remettent pas en cause la thèse de la demande. Toutefois, le PER peut être abaissé. Une section typique où les cours des actions chutent malgré de solides bénéfices est « la section où le BPA augmente mais où le multiple chute plus rapidement ».

Il en va de même pour les taux de change. Un won faible pourrait être bénéfique pour les performances de Samsung Electronics. Cependant, du point de vue étranger, cela augmente les pertes de change, les coûts de couverture de change et le risque lié à la part de la Corée. Le taux de propriété étrangère de 46,58% et les ventes continues le 8 juillet sont des signaux indiquant que cet élément doit être vérifié.

12. Bruit 5 : Sorties étrangères et canalisations à effet de levier

La recherche ci-jointe comprend des commentaires sur les sorties de capitaux étrangers et les effets de levier basés sur Bloomberg et Telegram. Les chiffres présentés ici, tels que les sorties de capitaux étrangers sur le marché coréen depuis le début de l’année -100,16 milliards de dollars, les sorties de titres étrangers en mars -36,55 milliards de dollars et 1 554 wons USD/KRW, doivent être comparés aux statistiques officielles par fourchette de collecte. Par conséquent, dans cet article, seuls les signaux directionnels sont utilisés.

Pourtant, le message est important.

[Inférence] La chute à court terme est plus probablement le résultat d’un pari sur le pic de mémoire, de la liquidation des positions de levier et de la réduction des risques étrangers, plutôt que de l’effondrement de l’activité principale de Samsung Electronics. On ne peut cependant pas conclure qu’il ne s’agit pas d’un risque structurel. Nous devons vérifier si les ventes au comptant à l’étranger s’arrêtent.

13. Les performances du marché coréen ne sont pas bonnes non plus

Ce n’est pas seulement un problème pour Samsung Electronics. Le 8 juillet à 6 h 10, le contrôleur intégré local KR a classé le marché coréen comme NEUTRE.

Les actions récemment transférées étaient APR, Handsome, GS Retail, Hana Financial Group et KT&G. Les actions qui ont disparu comprenaient TSE, YG-1 et Samsung Electronics.

13 ont passé l’écran des composés de qualité, et en tête se trouvaient Gigabis, SK Hynix, VM, AP et PSK. Seules trois sociétés, APR, Seegene et Kolmar Korea, ont satisfait à la condition « argent intelligent + qualité ».

La signification de ces données est simple. L’étendue du marché est faible. Même si la thèse de Samsung Electronics est bonne, elle n’est pas largement acceptée par l’ensemble du marché coréen. Dans cet environnement, il ne faut pas effectuer d’achats supplémentaires en déclarant uniquement les données sur les bénéfices. Nous devons voir si l’offre, la demande et l’ampleur du marché reviennent.

14. Alors que dois-je faire ?

La conclusion actuelle est « maintien ferme, gel des achats supplémentaires ».

Il existe quatre conditions d’achat supplémentaires :

1. Les ventes spot à l’étranger de Samsung Electronics ralentissent et la pression des ventes programmatiques diminue.
2. Les réservations ASML et les commentaires TSMC AI/HPC·CoWoS·CapEx n’indiquent pas un ralentissement des investissements dans l’IA.
3. Le bénéfice principal de DS, le prix du contrat DRAM·NAND, la progression du client HBM4·HBM4E et les commandes d’eSSD sont confirmés dans Samsung Electronics IR.
4. La faiblesse du marché spot ne se propage pas à des baisses de prix contractuels ni à un ralentissement des commandes de DRAM pour serveurs.

Les conditions d’invalidation sont les suivantes :

15. Conclusion

Les performances provisoires de Samsung Electronics au 2T26 ne sont pas un chiffre qui affaiblit la thèse. C’est plutôt le contraire. Un bénéfice d’exploitation de 89 400 milliards de KRW, une DRAM ASP +47 %, une NAND ASP +66 %, la flambée des prix des mémoires existantes, les CapEx hyperscaler qui se poursuivront jusqu’en 2027 et les ventes de la chaîne d’approvisionnement des serveurs IA renforcent tous les arguments en faveur d’un investissement dans Samsung Electronics.

Cependant, les cours boursiers d’aujourd’hui, ainsi que l’offre et la demande, ont nui au timing. Les étrangers vendaient et les particuliers recevaient. Les taux d’intérêt sont élevés, les taux de change sont un fardeau et les événements exigeants tels que ASML et TSMC demeurent. La largeur du marché est également faible.

La conclusion est donc claire.

Samsung Electronics n’est pas devenu pire. Cependant, le marché actuel réclame « le prochain bon chiffre et l’offre et la demande croient en ce chiffre » plutôt que « un bon chiffre ». Ce n’est pas le moment d’abandonner la thèse, mais plutôt de protéger la position, d’arrêter de faire des achats supplémentaires et de rechercher la prochaine passerelle.

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