Contexte Ce billet prolonge nos analyses sur les dépenses de data centers IA, les goulets d’étranglement énergétiques, VinaTech, GNC Energy, l’EPC d’infrastructure et le bilan du premier semestre 2026.
TL;DR
Après l’annonce de SK Group sur les data centers IA, le marché n’a pas acheté toutes les filiales SK de la même façon. Il a cherché les actifs les plus proches du vrai goulet d’étranglement électrique. Dans ce cadre, SK Gas est plus direct que SK Oceanplant.
| Lecture | Résumé |
|---|---|
| SK Gas | Exposition directe via Ulsan GPS, centrale LNG/LPG de 1,2GW, terminal KET LNG, trading de carburants et architecture énergétique du projet IA d’Ulsan. |
| SK Oceanplant | Pas un fournisseur direct d’électricité aux data centers IA. C’est un fabricant de fondations pour l’éolien offshore. |
| Priorité actuelle | SK Gas > SK Oceanplant. SK Gas combine valorisation basse et revalorisation d’actifs. SK Oceanplant montre un début d’amélioration des flux, mais le graphique et les bénéfices restent fragiles. |
1. Ce que le marché a choisi
SK Group a présenté le 29 juin 2026 une stratégie IA associant semi-conducteurs, data centers, énergie et télécoms. La presse locale a indiqué que le groupe travaille déjà avec AWS sur un data center IA à Ulsan, avec les capacités de SK Telecom, SK Broadband et SK Gas.1 Al Jazeera a aussi décrit le plan coréen de grande ampleur dans les puces et les data centers IA.2
La réaction boursière a été sélective.
| Actif | Performance 30 juin-3 juillet | Lecture |
|---|---|---|
| KOSPI | -3,6% | Correction de marché |
| SK Inc. | -12,1% | Décote de holding et financement |
| SK Hynix | -7,7% | Repli d’un leader mémoire très acheté |
| SK Telecom | -4,2% | Opportunité IA mais coûts à financer |
| SK Square | -3,1% | Décote NAV partiellement protectrice |
| SK Gas | +2,6% | Exposition énergie et actifs tangibles |
| SK REITs | +3,6% | Défense par l’immobilier et l’infrastructure |
Le message est clair : le marché n’a pas acheté l’étiquette SK, il a privilégié les actifs liés à l’électricité, aux terrains, à l’infrastructure et à la valeur d’actif.
2. Comparaison centrale
| Variable | SK Gas | SK Oceanplant |
|---|---|---|
| Cours | 218 500 KRW | 15 320 KRW |
| Performance 30 juin-3 juillet | +2,6% | -0,8% |
| 1 semaine | +7,6% | +6,5% |
| 1 mois | -2,0% | -5,4% |
| 2 mois | -24,4% | -37,6% |
| PER 2026E | 3,9x | 21,6x |
| PBR 2026E | 0,52x | 1,15x |
| ROE 2026E | 15,3% | 5,4% |
| Objectif consensus | 367 000 KRW | 26 167 KRW |
| Potentiel | +68,0% | +70,8% |
| Proximité avec data centers IA | Élevée | Faible à moyenne |
| Nature de l’investissement | Infrastructure gaz/électricité et sous-valorisation | Infrastructure éolienne offshore et option de redressement |
Les potentiels face aux objectifs sont proches. Mais l’analyse doit porter sur la proximité avec le goulet d’étranglement, la valorisation et la qualité du flux. Sur ces trois critères, SK Gas est devant.
3. SK Gas
SK Gas est reliée de façon plus directe à la structure énergétique des data centers IA de SK. Le projet d’Ulsan combine selon la presse SK Telecom, SK Broadband et SK Gas.1
Les actifs clés sont simples.
| Actif | Signification pour l’investisseur |
|---|---|
| Ulsan GPS | Centrale combinée dual fuel LNG/LPG de 1,2GW. |
| Terminal KET LNG | Infrastructure d’approvisionnement, de stockage et de livraison de LNG. |
| Trading LPG/LNG | Capacité à gérer le carburant et les prix. |
SK Gas présente son activité LNG et électricité sur son site officiel.3 The Fact a rapporté que SK Gas a vendu 49% d’Ulsan GPS pour environ 1 224,2 milliards de KRW, tout en conservant 51%.4 Cette opération confirme une valeur externe de l’actif, libère du capital et préserve le contrôle.
| Point | Interprétation |
|---|---|
| Proximité IA | Peut être liée au stack énergétique du data center d’Ulsan. |
| Valorisation | PER 2026E 3,9x et PBR 0,52x. |
| Actifs | La vente partielle valide la valeur d’Ulsan GPS. |
| Rendement | DPS 2026E de 10 500 KRW, autour de 4%. |
| Flux | Quatre derniers jours : institutions +0,52 milliard KRW, flux de type real money +0,86 milliard KRW. |
Le titre n’est pas encore une tendance forte. Il est au-dessus de la moyenne 20 jours, mais 8,9% sous la moyenne 60 jours. Le profil ressemble davantage à une base de valeur qu’à une cassure confirmée.
| Niveau | Lecture |
|---|---|
| 214 000-218 000 KRW | Première zone de support. |
| Reprise de 222 000 KRW | Première confirmation de force. |
| Cassure de 231 500 KRW | Signal plus net de retournement. |
| Perte de 203 000-209 000 KRW | Affaiblit la thèse. |
4. SK Oceanplant
SK Oceanplant doit être classée autrement. Elle ne vend pas directement de l’électricité aux data centers IA. Son cœur de métier est la fabrication de fondations pour l’éolien offshore. C’est donc une exposition indirecte si la pénurie d’électricité pousse l’expansion de la génération renouvelable.
Yonhap a rapporté que SK Oceanplant a livré le premier lot de fondations du projet offshore taïwanais Fengmiao 1 le 2 juillet 2026. Le projet comprend 33 turbines de 15MW pour une capacité de 495MW, et SK Oceanplant a signé un contrat de 393,4 milliards de KRW pour 21 fondations.5 L’entreprise investit aussi 1 153 milliards de KRW dans une base spécialisée, avec achèvement visé fin 2026.6
| Point | Interprétation |
|---|---|
| Thème | Bénéficie si le thème IA-électricité s’étend à la génération et à l’éolien offshore. |
| Événement | Première livraison Fengmiao 1 et visibilité du contrat de 393,4 milliards KRW. |
| Flux | 30 juin-3 juillet : étrangers +1,67 milliard KRW, institutions +3,07 milliards KRW, particuliers -5,02 milliards KRW. |
| Programme | Achats programme +3,00 milliards KRW. |
| Risque | PER 2026E 21,6x, ROE 5,4%, graphique encore abîmé. |
Le flux sur quatre jours est meilleur, mais sur vingt jours étrangers et institutions restent vendeurs nets de 18,69 milliards KRW. Le cours est 4,6% sous la moyenne 20 jours, 21,8% sous la moyenne 60 jours et 48,5% sous son plus haut de deux mois.
| Niveau | Lecture |
|---|---|
| 14 300-14 700 KRW | Support agressif. |
| 16 200-16 650 KRW | Première confirmation de force. |
| Cassure de 17 800 KRW | Possible retournement si les volumes tiennent. |
| Perte de 13 900 KRW | Invalidation du début de rebond. |
Conclusion
SK Gas est aujourd’hui le candidat le plus propre. Elle est plus proche du stack énergétique des data centers IA, elle se paie moins cher et la vente partielle d’Ulsan GPS a confirmé une valeur d’actif.
SK Oceanplant reste à surveiller, mais c’est une exposition de deuxième phase. Il faut que le thème énergétique IA s’étende à l’éolien offshore, puis que les commandes, la nouvelle base de production et les révisions de bénéfices 2027 confirment le scénario.