Hyundai E&C et Woojin : où se trouve le pouvoir de négociation asymétrique dans le nucléaire américain ?

Sat, 13 Jun 2026 23:10:00 +0900

Contexte Cette note prolonge l’analyse de l’opportunité nucléaire de Team Korea dans le cadre de la loi coréenne d’investissement aux États-Unis. Elle se rattache aussi au hub Exclusive Analysis.

TL;DR

Le momentum nucléaire américain est réel. Le DOE vise une hausse de la capacité nucléaire américaine d’environ 100GW vers 400GW à horizon 2050, tandis que la Maison-Blanche pousse une réforme de la NRC.
Il ne faut pas acheter le thème nucléaire coréen comme un seul bloc. L’exposition directe à l’expansion nucléaire américaine se classe ainsi : Hyundai E&C > Doosan Enerbility > Woojin > Daewoo E&C.
Hyundai E&C est le nom coréen le plus direct : Fermi AP1000, Holtec SMR-300, Palisades et l’ambition de flotte 10GW. Son pouvoir vient de l’exécution EPC/PMO, pas de la propriété intellectuelle du réacteur.
Woojin est plus petit mais plus convexe. Son scénario de base est l’instrumentation nucléaire coréenne, la demande de remplacement ICI et les références RSPT/RTD. L’adoption directe dans AP1000 aux États-Unis reste non confirmée.
Discipline d’entrée : Hyundai E&C Pullback Buy, Woojin petit achat conditionnel, Doosan Wait, Daewoo Avoid pour cette thèse.

Point clé

Hyundai E&C capte le goulot d'étranglement d'exécution. Woojin capte le goulot d'étranglement d'instrumentation. Mais Hyundai doit prouver le périmètre contractuel et Woojin doit prouver l'adoption AP1000 ou SMR.

1. Pourquoi cette distinction compte

La loi coréenne d’investissement aux États-Unis n’est pas un carnet de commandes garanti pour les entreprises coréennes. C’est une structure de capital politique : projets sélectionnés par les États-Unis, capital coréen, et effort d’inclusion des fournisseurs coréens.

La chaîne de valeur doit donc être divisée.

Maillon	Pouvoir coréen	Lecture
IP du réacteur	Faible	AP1000 est Westinghouse, SMR-300 est Holtec
EPC générique	Moyen	Main-d’oeuvre et réglementation locales dominent
EPC/PMO nucléaire	Moyen à élevé	Peu d’acteurs ont l’expérience de grands chantiers nucléaires
Gros équipements	Élevé	Qualité, délais et chaîne d’approvisionnement comptent
Instrumentation / I&C	Élevé, mais dépend du réacteur	Certification et références installées sont clés
O&M	Moyen à élevé	Le nucléaire crée de la maintenance récurrente

Hyundai E&C se situe dans l’exécution EPC/PMO. Woojin se situe dans l’instrumentation et les remplacements récurrents.

2. Le momentum américain

Le DOE a décrit en mai 2026 un mouvement large : SMR Gen III+, TerraPower Natrium, redémarrage de Palisades, uprates et demande électrique liée à l’IA. (U.S. DOE)

La réforme de la NRC vise des décisions plus rapides, dont un plafond de 18 mois pour les nouvelles demandes de réacteurs. (White House)

Fermi America associe Project Matador à quatre AP1000 pour un campus énergétique destiné à l’IA et à la fabrication avancée, avec Hyundai E&C comme partenaire. (Fermi America)

La NRC confirme que Fermi a déposé une demande COLA pour quatre AP1000 et que l’examen est en cours. (NRC)

World Nuclear News a rapporté que Holtec et Hyundai E&C ciblent une flotte SMR-300 de 10GW en Amérique du Nord après Palisades. (World Nuclear News)

3. Hyundai E&C : l’exécution

Hyundai ne possède pas AP1000 ni SMR-300. Sa valeur est dans la construction nucléaire, la qualité, le calendrier et la gestion de projet.

Canal	Lecture
Fermi AP1000	FEED pour quatre unités. Direct, mais il faut l’EPC complet
Holtec SMR-300	Canal plus asymétrique si Palisades devient une flotte
Flotte 10GW	10GW / 300MW implique environ 33 unités
Risque	Contrat forfaitaire, dépassements de coûts, permis, localisation

La question clé est le périmètre : FEED, BOP, EPC, PMO, JV ou partenariat de flotte.

4. Woojin : instrumentation et option américaine

Woojin n’est pas un constructeur. Sa thèse est l’instrumentation nucléaire.

Au 1T26, Woojin a réalisé 37,2 milliards de wons de chiffre d’affaires, +36,9% sur un an, et 5,0 milliards de résultat opérationnel, avec une marge de 13,4%. (Edaily Marketin)

Bloter indique que le chiffre d’affaires des équipements nucléaires a atteint 12,2 milliards de wons, +60,8%, avec un résultat opérationnel nucléaire de 3,0 milliards. (Bloter via Daum)

Produits clés :

Produit	Rôle	Lecture
ICI Assembly	Mesure le flux neutronique et la puissance du coeur	Remplacement 3-4,5 ans
RSPT	Position des barres de contrôle	Contrat Shin Hanul 3/4
RTD / capteurs	Température et sécurité	Barrière de qualité

Woojin a signé un contrat RSPT de 6,4 milliards de wons avec Doosan pour Shin Hanul 3/4. (Edaily Marketin)

Un contrat ICI de 8,27 milliards de wons pour maintenance standard a également été rapporté. (Hankyung via Daum)

Mais il n’existe pas de confirmation publique d’une adoption directe de Woojin dans AP1000 aux États-Unis. C’est une option, pas le scénario de base.

5. Écran d’entrée

Société	Exposition	Prix / flux, 12 juin 2026	Vue
Hyundai E&C	Fermi AP1000, Holtec SMR-300	157 500 wons, 5J +19,4%	Pullback Buy
Woojin	ICI/RSPT, option SMR	18 070 wons, 1M -22,1%, RSI 31,5	Petit achat conditionnel
Doosan Enerbility	Équipements NuScale/TerraPower/X-energy	93 100 wons, flux étranger faible	Wait
Daewoo E&C	Tchéquie/Team Korea, moins direct aux États-Unis	21 850 wons	Avoid dans cette thèse

Société	Action	Entrée	Invalidation
Hyundai E&C	Pullback Buy	Support vers 150 000 ou cassure 160 000 avec retour étranger	Retard Fermi/Holtec, flux étranger sortant
Woojin	Petit achat conditionnel	17 500-18 200 avec achats institutionnels/étrangers	Perte de 17 000, pas de nouveaux contrats
Doosan	Wait	Reprise de 96 000 et ralentissement des ventes étrangères	Ventes étrangères persistantes, pas de relèvement de bénéfices
Daewoo	Avoid	Nécessite un contrat nucléaire direct aux États-Unis	Échec de l’absorption par les particuliers

Conclusion : Hyundai E&C est l’exposition la plus propre au développement nucléaire américain. Woojin est une petite option convexe. Doosan est stratégique mais cher. Daewoo n’est pas l’expression la plus pure de cette thèse.

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