Micron FY3Q26決算：AIメモリーの供給制約、84.9%粗利率、500億ドルガイダンス

Thu, 25 Jun 2026 15:20:00 +0900

Micron FY3Q26決算：AIメモリーは数字で証明された

MicronのFY3Q26は単なる上振れではない。売上高は414.56億ドル、non-GAAP EPSは25.11ドル、non-GAAP粗利率は84.9%、FY4Q26ガイダンスは売上高500億ドル、non-GAAP EPS 31.00ドルだった。

結論はHOLD。投資仮説は強くなったが、決算後の時間外取引で株価はすでに大きく反応した。12カ月目標株価は1,350ドル。時間外価格約1,214ドルを基準にすると上値余地は約11%で、新規買いは押し目を待つ方が合理的だ。

指標	FY3Q26	FY2Q26	FY3Q25	解釈
売上高	$41.456bn	$23.860bn	$9.301bn	QoQ +73.7%、YoY +345.7%
GAAP EPS	$24.67	$12.07	$1.68	極端な営業レバレッジ
non-GAAP EPS	$25.11	$12.20	$1.91	QoQ +105.8%
non-GAAP粗利率	84.9%	74.9%	39.0%	価格、ミックス、供給不足の効果
営業キャッシュフロー	$25.39bn	$11.90bn	$4.61bn	利益がキャッシュに転換
Capex, net	$7.084bn	$5.004bn	$2.660bn	需要に合わせて投資増加
調整後FCF	$18.304bn	$6.899bn	$1.949bn	過去最高水準

GAAPとnon-GAAPの方向がそろい、営業キャッシュフローとFCFも強い。今回のEPSは単なる調整項目による数字ではない。

セグメント	FY3Q26売上	粗利率	営業利益率	読み方
Cloud Memory	$13.769bn	83%	78%	HBMと高付加価値DRAM
Core Data Center	$11.524bn	87%	83%	データセンター向けDRAM・SSD
Mobile and Client	$11.521bn	87%	86%	PC・モバイルも強い
Automotive and Embedded	$4.634bn	79%	75%	車載・産業向けも参加

Cloud MemoryとCore Data Centerの合計は約253億ドル。年率換算で1,000億ドルを超えるデータセンター売上という会社説明と整合する。

Reutersは、500億ドルの売上高ガイダンスがLSEGコンセンサス約435.8億ドルを大きく上回ったと報じた。FY3Qがピークというより、FY4Qもさらに強い可能性を示す内容だ。

項目	内容	投資上の意味
契約数	16件	1社依存ではない
数量カバー	DRAMの約20%、NANDの約3分の1	すでに重要な規模
期間	主に2026年から2030年	通常のメモリーサイクルより視界が長い
価格	take-or-pay、floor、ceiling、固定価格または市場連動	下値を守るが一部上値を制限
RPO	FY3Q末で50億ドル超、14契約で約1,000億ドル見込み	最低売上の可視性
預り金・コミットメント	約220億ドル、うち現金預り金約180億ドル	顧客が供給確保に資金を出している

SCAはメモリーサイクルを消すものではない。ただし、過去のような利益崩壊リスクを一部下げる構造だ。

シナリオ	EPS前提	倍率	目標レンジ	条件
Bear	$70-80	11-12x	$800-950	供給改善、ASP低下、FCF圧迫
Base	約$100	13.5x	$1,350	FY4Qガイダンス達成、HBM/SCA堅調、FCF維持
Bull	$110-120	15x	$1,650-1,800	2027年も供給不足、buyback本格化、SCA拡大

1,100ドル以下への調整、またはFY4Qで売上高510億ドル超・EPS 32ドル超とFY2027 FCFの視界が確認されればBUYに上げる余地がある。粗利率が80%を急速に下回る、HBM4/HBM4Eが遅れる、SCAが増えない、顧客が安価なメモリー構造へ移る場合は引き下げる。

質問	Micron決算からの答え
Samsung ElectronicsとSK HynixのEPSリスクは高まったか	いいえ。DRAM、NAND、HBM、SSDは強い。
Micronプレミアムは正当化されたか	一部正当化された。84.9%粗利率、86%ガイダンス、SCAがcommodity memory discountを下げる。
SK Hynixの独占プレミアムは弱まるか	競争は強まるが、HBM全体のTAMも広がる。
Samsung Electronicsに必要な証明は何か	HBM4E、DSマージン、顧客allocation。
韓国サプライヤーへの意味は	HBM、SSD、SOCAMM、大容量DDR5、テスト、パッケージ、電源安定化需要を支える。

免責事項：本稿は調査・情報提供目的であり、投資助言ではありません。