7月末のビッグテック決算コールとメモリー投資シナリオ

文脈 本稿はMicron FY3Q26、Samsung Electronics 2Q26プレビュー、HBMサイクル分析の続編である。関連ハブはExclusive AnalysisとAI HBM Hub。

要約

7月末のAlphabet、Microsoft、Meta、Amazonの決算コールは、メモリー投資論点の次の検証点になる。確率は、論点強化50%、中立35%、弱化15%。弱化のうち構造的な毀損は約4%と見る。

見るべき問いは、ビッグテックが投資を減らすかどうかではない。4社は依然として計算資源、電力、部品が足りない。重要なのは、2027年の投資の傾きが市場期待の約1兆ドルを大きく下回るか、そしてメモリー価格とサーバー原価に占めるメモリー比率が維持されるかである。

7月7日のSamsung更新

Samsung Electronicsは7月7日、2Q26速報を発表した。売上高は約171兆ウォン、営業利益は約89.4兆ウォンだった。出所：Samsung Electronics 2Q26 earnings guidance。

この数字は事前の想定レンジ内にある。論点を決めるのは7月30日の決算コールだ。DS部門の実質利益、3QのDRAMとNAND価格トーン、HBM4/HBM4Eの認証と配分を確認する必要がある。

イベント日程

Capexの基準線

2027年に成長率が+73%から+41%へ下がること自体は新しい悪材料ではない。真のリスクは、+41%を大きく下回るシグナルが出ることだ。

メモリー価格と契約

TrendForceは3Q26のDRAM契約価格を+13-18%、NANDを+10-15%と見ている。2Qより伸び率は鈍るが、需要崩壊ではない。出所：TrendForce。

Micronは16件の戦略顧客契約を開示した。期間は2026-2030年、take-or-pay構造、DRAM数量の約20%、NANDの約3分の1をカバーし、最低契約売上は約1,000億ドル、顧客預け金とコミットメントは約220億ドルである。出所：Micron prepared remarks。

これはメモリーの循環性をなくすものではないが、循環性ディスカウントを下げる。SK Hynixについては、同様の価格フロアを持ちながら価格キャップがない契約かどうかが重要だ。まだ公式確認はない。

シナリオ

韓国メモリーの確認項目

このセクションは公開リサーチ用のチェックリストであり、売買指示ではない。Samsung ElectronicsはDSの実質利益、3Qメモリー価格前提、HBM4顧客認証で確認する。SK HynixはHBM出荷、ASPの維持力、長期契約の価格構造、HBM4配分で確認する。

無効化条件

1. 4社のうち1社でも2026年投資計画を下げる。
2. Microsoft RPOまたはAlphabet Cloud backlogが前期比で減少する。
3. digestionや電力制約に合わせた購入ペース調整という表現が出る。
4. 価格を理由にサーバー当たりメモリー搭載量を減らす設計変更が確認される。
5. TrendForceが3Q価格上昇率を一桁に下げ、同時にSamsung DSが失望を出す。

結論は実務的だ。確率はメモリー論点の強化に傾くが、株価はその一部をすでに織り込んでいる。コール前に決め打ちせず、証拠が出るたびに確率を更新する。