FADU 2Q26プレビュー: コンセンサス超過はあり得るが、大型サプライズではない

文脈本稿はFADUをAIデータセンター向けeSSDコントローラーのボトルネック企業として見る。現時点でHBFの直接恩恵銘柄とは分類しない。

要約

FADUの2Q26予想は売上690億から720億ウォン、営業利益110億から125億ウォンである。中心値は売上705億ウォン、営業利益118億ウォン、営業利益率16.7%だ。

2026年7月3日時点のローカルコンセンサスは、2Q26売上605億ウォン、営業利益93億ウォンである。中心値は売上で+16.5%、営業利益で+26.9%上回る。コンセンサス超過の可能性は高いが、大型サプライズではなく、明確なmoderate beatと見る。

重要なのは2Qに開示された契約総額ではない。主要契約の合計は約1,508億ウォンで、期間按分では2Qに約354億ウォンの露出がある。しかし6月の訂正開示で一部契約の終了日と支払条件が後ろ倒しになった。したがって2Qの実際の増分売上認識は95億から125億ウォン程度と見るのが妥当だ。

指標	コンセンサス	中心予想	差
売上	605億ウォン	705億ウォン	+16.5%
営業利益	93億ウォン	118億ウォン	+26.9%
営業利益率	15.4%	16.7%	+1.3pt

市場が本格的な上方修正に動くには、売上750億ウォン以上、営業利益140億ウォン以上が必要だろう。

最も重要なのは製品ミックスだ。FADUが高いバリュエーションを維持するには、完成SSDの組立企業ではなく、eSSDコントローラーとファームウェアのボトルネック企業として認識される必要がある。

時期	製品	契約金額	2Q按分露出
4月13日	エンタープライズSSDコントローラー	151.96億	約68億
5月6日	エンタープライズSSDコントローラー	500.12億	約131億
5月22日	エンタープライズSSDコントローラー	286.84億	約57億
5月28日	eSSDコントローラー	約465億	約72億
5月29日	SSD完成品	103.73億	約26億

契約額をそのまま2Q売上に入れるのは誤りだ。売上認識は納品、検収、会計条件によって決まる。

7月3日の終値は79,600ウォン、推定時価総額は約3.98兆ウォン。直近20営業日で外国人は約2,273億ウォン買い越し、機関は約1,176億ウォン売り越しだった。外国人フローは強いが、機関投資家の確認はまだ弱い。

FY2026E売上3,015億ウォン、営業利益448億ウォンを使うと、P/Sは約13.2倍、時価総額/営業利益は約89倍だ。割安株ではない。数字による継続的な証明が必要だ。

判断はWait。条件付きエントリーには、2Q売上700億ウォン以上、営業利益115億ウォン以上、コントローラー比率80%前後が必要だ。売上650億ウォン未満、粗利率50%以下、主要契約の追加遅延、2社顧客依存が80%前後に残る場合、投資仮説は弱まる。

出所: Daum News、The Elec、DailyInvest、KIND、The Bell、Datatooza、2026年7月3日時点のローカル価格・フロー・コンセンサスDB。