7月20日の韓国株式市場（KOSPI、韓国総合株価指数）は終日リスクオフムードが漂い、主要半導体銘柄が軒並み急落した。14時40分時点でKOSPIは6,518.79ポイント、前日比−4.42%を記録。AIバリュエーションへの見直し圧力と中東の地政学的緊張という二つの逆風が同時に吹き荒れた1日となった。
Kimi K3ショック：「AI＝無限CapEx」前提が崩れ始めた
この日の韓国市場を揺るがした最大の要因は、中国テック企業が発表した新世代AIモデル「Kimi K3」だ。Kimi K3は従来のモデルと比較して大幅に計算効率を高めたとされ、「AIにはとにかく巨額のデータセンター投資が必要」という市場の前提を揺さぶった。
市場が警戒したのはシンプルな論理だ。AIモデルが効率化するなら、ハイパースケーラーのCapEx（設備投資）が想定ほど伸びないかもしれない。そうなれば、DRAM・NAND・HBM（高帯域幅メモリ）の需要見通しにも影が差す。
同日、TSMCがAI需要の底堅さとアリゾナ工場への追加投資を発表した。長期的な産業のファンダメンタルズは崩れていない。しかし市場はその好材料を即座に織り込めなかった。バリュエーションが高い局面では、こうした効率化ニュースへの感応度が鋭くなる——それが今日起きたことだ。
半導体2強の需給乖離：外国人が買う、機関が売る
韓国半導体市場を牽引するサムスン電子（005930.KS、韓国最大の半導体・スマートフォンメーカー）とSKハイニックス（000660.KS、HBM3E量産で世界シェアトップのDRAMメーカー）は、ともに前日比4%超の下落を記録した。
注目すべきは、その水面下の資金フローだ。
サムスン電子は外国人投資家が2,762億ウォン超を買い越す一方、国内機関投資家は3,515億ウォンを売り越した。直近5営業日の累積下落率は30%超に達しており、技術的には明確な下降トレンドの中にある。
SKハイニックスも構図は同じだ。外国人は6,120億ウォンを買い越したが、機関の売りは9,343億ウォンと規模が大きく上回り、需給バランスは崩れたままだ。
この「外国人買い・機関売り」の乖離は何を示唆するか。外国人は長期目線でのバリュー評価をしている可能性があるが、国内機関はモメンタムの悪化とリスク管理から手を引いている。需給トレンドが反転するサインが出るまで、底打ちの判断は難しい状況が続く。
市場ブレッドス：「一部の強さ」に依存した脆弱な相場
マーケットブレッドス（市場の広がり）の観点から見ると、韓国株式市場の体力は著しく低下している。
- 50日移動平均線を上回る銘柄の比率：14.1%
- 200日移動平均線を上回る銘柄の比率：19.0%
いずれも歴史的に低い水準だ。健全な上昇相場では50日線上位銘柄が全体の50%を超えることが多い。現在の数字は、上昇銘柄が市場の一部に偏在し、大半が下落トレンドにあることを意味している。
セクター別に見ると、エネルギー・金融・造船は弱い地合いの中でも相対的に底堅さを保った。ただしこれはリスク選好の回復を示すものではなく、半導体・AI関連から弾き出された資金のディフェンシブな受け皿として機能しているにすぎない。
地政学リスク：ホルムズ海峡とBrent90ドル台が重しに
もうひとつの逆風は中東情勢だ。ホルムズ海峡を巡る緊張が高まる中、ブレント原油は90ドル台に乗せている。
原油高はインフレ再燃とリスク資産の割引率上昇を意味するため、バリュエーションの高い成長株には二重の逆風となる。エネルギー輸入依存度の高い韓国にとって、原油高は企業コストを押し上げるだけでなく、マクロ環境全体を締め付ける要因だ。
今日のリスクオフは、AI懸念と地政学リスクが偶然重なった結果であり、どちらか一方が解消されない限り、センチメントの改善は限定的になりやすい。
ファドゥ（FADU）：逆行高したCXL小型株の実態
コントローラーIC開発のファドゥ（FADU、440110.KQ）は、この日+1.7%と全体下落相場の中で数少ないプラス銘柄となった。ファドゥはCXL（Compute Express Link）規格対応のNANDコントローラーを開発する韓国スタートアップで、AI推論向けメモリ効率化のテーマ株として注目を集める。
ただし外国人・機関ともに小幅ながら売り越しており、需給面での支持は薄い。全体相場の下押し圧力が強い局面では、こうした小型高ベータ株の上値は限られる。
注目候補：タイガーエレクトリックとTSI
全体的に弱い相場の中でも、相対強度（RS）スコア上位に位置する銘柄に動きがあった。
**タイガーエレクトリック（Tiger Electric）**は79,500ウォン水準で、RSスコアが97.7と市場上位に位置する。出来高は20日平均の2.49倍に達しており、価格帯のボックスブレイクが確認できれば短期的な注目銘柄となりうる。
**TSI（ティーエスアイ）**は258,500ウォン、RSスコア97.8と同様に強い相対強度を示す。
ただし現在のマーケットブレッドスが極めて弱い状況では、この2銘柄についても「20日ボックス圏ブレイク」と「継続的な需給確認」がエントリーの前提条件となる。市場全体の反発タイミングと個別銘柄のシグナルが重なることが先決だ。
まとめ：長期テーマは無傷、短期は売り圧力が主導
7月20日の韓国市場で起きたことを整理するとこうなる。
- AI需要のファンダメンタルズは崩れていない — TSMCの投資拡大がそれを裏付ける。
- Kimi K3によるCapEx効率懸念は短期的なバリュエーション圧力として作用した — 高いバリュエーションほど感応度が鋭い。
- 機関投資家の売りが需給を主導している — 外国人の逆張り買いは下値を支えるが、トレンド転換の証拠にはならない。
- ブレッドス指標は底打ちサインを出していない — 銘柄の大半はまだ下落トレンドの中にある。
韓国半導体株へのエクスポージャーを検討する国際投資家にとって、今は需給データとモメンタム指標を丁寧に追うことが先決だ。次の重要な確認ポイントは、サムスン電子が244,000ウォンの節目を守れるか、SKハイニックスが1,764,000ウォン台で下げ止まるか、そして機関の売り圧力が続くかどうかだ。HBM・DRAM需要の長期テーマへの信頼は揺らいでいないが、それが株価に反映されるまでには、需給とモメンタムの回復が先に来る必要がある。
本記事は公開情報に基づく市場分析を目的としており、特定の投資判断を推奨するものではありません。投資は自己責任でお願いします。