Micron FY3Q26決算：AIメモリーは数字で証明された
要約
MicronのFY3Q26は単なる上振れではない。売上高は414.56億ドル、non-GAAP EPSは25.11ドル、non-GAAP粗利率は84.9%、FY4Q26ガイダンスは売上高500億ドル、non-GAAP EPS 31.00ドルだった。
結論はHOLD。投資仮説は強くなったが、決算後の時間外取引で株価はすでに大きく反応した。12カ月目標株価は1,350ドル。時間外価格約1,214ドルを基準にすると上値余地は約11%で、新規買いは押し目を待つ方が合理的だ。
イベント確認
| 項目 | 状態 | KST | 読み方 |
|---|---|---|---|
| FY3Q26発表 | 確認済み | 2026-06-25 05:01 | 米国市場の引け後に発表 |
| 決算コール | 確認済み | 2026-06-25 05:30 | FY3Q26 financial call |
| 次回決算日 | 未確定 | 未定 | データベンダーは9月下旬を示すが公式未確定 |
主要数値
| 指標 | FY3Q26 | FY2Q26 | FY3Q25 | 解釈 |
|---|---|---|---|---|
| 売上高 | $41.456bn | $23.860bn | $9.301bn | QoQ +73.7%、YoY +345.7% |
| GAAP EPS | $24.67 | $12.07 | $1.68 | 極端な営業レバレッジ |
| non-GAAP EPS | $25.11 | $12.20 | $1.91 | QoQ +105.8% |
| non-GAAP粗利率 | 84.9% | 74.9% | 39.0% | 価格、ミックス、供給不足の効果 |
| 営業キャッシュフロー | $25.39bn | $11.90bn | $4.61bn | 利益がキャッシュに転換 |
| Capex, net | $7.084bn | $5.004bn | $2.660bn | 需要に合わせて投資増加 |
| 調整後FCF | $18.304bn | $6.899bn | $1.949bn | 過去最高水準 |
GAAPとnon-GAAPの方向がそろい、営業キャッシュフローとFCFも強い。今回のEPSは単なる調整項目による数字ではない。
セグメント
| セグメント | FY3Q26売上 | 粗利率 | 営業利益率 | 読み方 |
|---|---|---|---|---|
| Cloud Memory | $13.769bn | 83% | 78% | HBMと高付加価値DRAM |
| Core Data Center | $11.524bn | 87% | 83% | データセンター向けDRAM・SSD |
| Mobile and Client | $11.521bn | 87% | 86% | PC・モバイルも強い |
| Automotive and Embedded | $4.634bn | 79% | 75% | 車載・産業向けも参加 |
Cloud MemoryとCore Data Centerの合計は約253億ドル。年率換算で1,000億ドルを超えるデータセンター売上という会社説明と整合する。
FY4Q26ガイダンス
| 指標 | ガイダンス |
|---|---|
| 売上高 | $50.0bn ± $1.0bn |
| GAAP粗利率 | 約86% |
| non-GAAP粗利率 | 約86% |
| GAAP EPS | $30.73 ± $1.00 |
| non-GAAP EPS | $31.00 ± $1.00 |
| non-GAAP opex | 約$1.65bn |
Reutersは、500億ドルの売上高ガイダンスがLSEGコンセンサス約435.8億ドルを大きく上回ったと報じた。FY3Qがピークというより、FY4Qもさらに強い可能性を示す内容だ。
SCAの意味
| 項目 | 内容 | 投資上の意味 |
|---|---|---|
| 契約数 | 16件 | 1社依存ではない |
| 数量カバー | DRAMの約20%、NANDの約3分の1 | すでに重要な規模 |
| 期間 | 主に2026年から2030年 | 通常のメモリーサイクルより視界が長い |
| 価格 | take-or-pay、floor、ceiling、固定価格または市場連動 | 下値を守るが一部上値を制限 |
| RPO | FY3Q末で50億ドル超、14契約で約1,000億ドル見込み | 最低売上の可視性 |
| 預り金・コミットメント | 約220億ドル、うち現金預り金約180億ドル | 顧客が供給確保に資金を出している |
SCAはメモリーサイクルを消すものではない。ただし、過去のような利益崩壊リスクを一部下げる構造だ。
リスク
| リスク | 重要な理由 |
|---|---|
| 株価はすでに反応済み | 時間外で二桁上昇 |
| Capex増加 | FY4Q capexは約100億ドル、FY2027はさらに高い可能性 |
| SCAのceiling | スポット価格急騰時の上値を一部制限 |
| 供給回復 | 価格決定力が最初に弱まる |
| 低価格メモリー構造 | AI顧客が高価なメモリー依存を減らす可能性 |
| 中国勢 | 2026年後半から2027年の競争リスク |
バリュエーション
| シナリオ | EPS前提 | 倍率 | 目標レンジ | 条件 |
|---|---|---|---|---|
| Bear | $70-80 | 11-12x | $800-950 | 供給改善、ASP低下、FCF圧迫 |
| Base | 約$100 | 13.5x | $1,350 | FY4Qガイダンス達成、HBM/SCA堅調、FCF維持 |
| Bull | $110-120 | 15x | $1,650-1,800 | 2027年も供給不足、buyback本格化、SCA拡大 |
1,100ドル以下への調整、またはFY4Qで売上高510億ドル超・EPS 32ドル超とFY2027 FCFの視界が確認されればBUYに上げる余地がある。粗利率が80%を急速に下回る、HBM4/HBM4Eが遅れる、SCAが増えない、顧客が安価なメモリー構造へ移る場合は引き下げる。
韓国半導体への示唆
| 質問 | Micron決算からの答え |
|---|---|
| Samsung ElectronicsとSK HynixのEPSリスクは高まったか | いいえ。DRAM、NAND、HBM、SSDは強い。 |
| Micronプレミアムは正当化されたか | 一部正当化された。84.9%粗利率、86%ガイダンス、SCAがcommodity memory discountを下げる。 |
| SK Hynixの独占プレミアムは弱まるか | 競争は強まるが、HBM全体のTAMも広がる。 |
| Samsung Electronicsに必要な証明は何か | HBM4E、DSマージン、顧客allocation。 |
| 韓国サプライヤーへの意味は | HBM、SSD、SOCAMM、大容量DDR5、テスト、パッケージ、電源安定化需要を支える。 |
次のチェックリスト
- FY4Q26で売上高500億ドル、EPS 31ドルを達成するか。
- HBM3E/HBM4が2027年までsold-out状態を維持するか。
- HBM4E qualificationが予定通り進むか。
- SCAが実際にどれだけ売上の視界を高めるか。
- FY2027 capexが増えてもFCFとbuybackを維持できるか。
- HBM以外のDRAM・NAND価格も強いままか。
免責事項：本稿は調査・情報提供目的であり、投資助言ではありません。