NVIDIAの株価感応度から見るSamsungとSK HynixのHBMサイクル
問題はSamsung ElectronicsとSK Hynixの業績が強いかどうかではない。現時点では強い。重要なのは、株価がその強い業績に以前と同じ感応度で反応できるかどうかだ。
NVIDIAの事例は、株価が業績水準そのものではなく、利益予想の上方修正、サプライズの大きさ、すでに織り込まれた期待に反応することを示している。
要約
- NVIDIAの株価感応度の低下は、2024年の第3四半期ごろから始まった。
- より構造的な横ばい局面は、2025年第4四半期から2026年第1四半期にかけて見え始めた。
- SamsungとSK Hynixの業績サイクルはまだ崩れていない。SK Hynix、Samsung、Micronの決算は、AIメモリ需要がまだ強いことを示している。
- リスクは業績より株価サイクルにある。2026年6月時点で、両社はすでに最初の過熱ゾーンに入った。
- 重要な判断期間は2026年第4四半期から2027年第1四半期だ。
NVIDIAからの示唆
NVIDIA FY27 Q1の売上高は816億ドル、データセンター売上高は752億ドルだった。FY27 Q2の売上高ガイダンスは910億ドル、プラスマイナス2%だった。それでも2025年9月から2026年6月まで、株価は以前の上昇に比べてほとんど伸びなかった。
これは成長だけでは不十分になったという意味だ。市場はEPS予想のさらなる上方修正を求めている。
SamsungとSK Hynixへの読み替え
業績サイクルはまだ崩れていない。SK Hynixは1Q26に売上高52.5763兆ウォン、営業利益37.6103兆ウォンを発表した。Samsungは連結売上高133.9兆ウォン、営業利益57.2兆ウォンを発表した。MicronもFY3Q26でnon-GAAP粗利益率84.9%を示し、AIメモリ不足が収益に直結していることを確認した。
ただしSK HynixはすでにHBM勝者として市場に認識されている。ここからは2027年のHBM契約価格、数量、マージンが重要になる。
時間軸
| 段階 | 想定時期 | 主なシグナル |
|---|---|---|
| 株価感応度の初期鈍化 | 2026年6月ごろにすでに見える | SK Hynix時価総額首位、個人投資家FOMO、目標株価引き上げ |
| EPS修正のピーク | 2026年第4四半期から2027年第1四半期 | 2027年HBM契約価格と数量 |
| 業績ピークアウト | 2027年前半から後半 | HBM ASPの鈍化とメモリマージン低下 |
| 本格的なメモリダウンサイクル | 2027年後半から2028年 | 供給が需要に追いつき在庫が増える |
結論
Samsung Electronicsは、HBM4とSOCAMM2がDS部門の売上とマージンに表れれば、より非対称な投資表現になる。SK Hynixは最高品質のHBM銘柄だが、市場はその物語をすでにかなり信じている。
出典: NVIDIA FY27 Q1, Samsung 1Q26, SK Hynix 1Q26, Micron FY3Q26.
情報提供のみを目的としたものであり、投資助言ではありません。