🔗 関連記事: 業績爆発スクリーン — 67銘柄 · 韓国市場デイリーハブ

前回の記事では「業績爆発」スクリーンが67銘柄を返し、「すでに動いた銘柄が大半」という教訓を示した。本稿はその逆実験を行う：フィルターを限界まで積み上げ、実際に何が残るかを確かめる。9つの条件を同時適用 — ROE≥25%、売上成長≥+15%、営業利益成長≥+20%、OPM≥10%、PER≤25倍、目標株価余地≥+15%、日次売買代金≥30億ウォン、外国人＋機関投資家の純買い、RSI<75 — を通過した韓国株は4銘柄のみだった。

エグゼクティブサマリー

• 9つの条件を同時に満たした銘柄はわずか4つ：VM、パミセル、シリコン2、三養フーズ。韓国上場銘柄の全宇宙からこの結果。絞り込みの厳しさそのものが意味を持つ。
• このスクリーンは「良い事業」と「市場が今まさに買っている銘柄」の交差点を狙う。 ROE≥25%は資本効率の高い企業を拾い、PER≤25倍はまだ割高になっていない銘柄を拾い、外国人＋機関投資家の純買いは実際にフローの支えがある銘柄を拾う。3つのフィルター次元が同時にクリアされたとき、クオリティ・バリュエーション・フローが一つのコーホートで確認される。
• パミセルは両スクリーンを通過した。 前回の業績爆発スクリーン（67銘柄）も、今回の9フィルタースクリーン（4銘柄）も通過している。ROE 38%、OPM 36.3%、営業利益成長+72.3%、外国人＋機関20日間+537億ウォン。2つの独立したスクリーニングロジックが同じ結論を示す — このコーホートで最も強い単独シグナル。
• シリコン2はクオリティ対バリュエーションの組み合わせが最もクリーン。 ROE 38.7%、PER 13.3倍、目標株価余地+36.8%。4銘柄の中でバリュエーション対クオリティの比率が最も優れている。ただし現時点のリーダーシップの強度はパミセルに及ばない。
• VMは純粋なクオンツスコア1位だが、レイトステージのボラティリティリスクが高い。 営業利益成長+242.9%、PER 19.8倍、目標株価余地+29.8%。数字だけ見れば最強。しかし52週安値から+451%は「すでに動き切った」水域 — コアポジションではなく戦術的・アグレッシブな保有に近い。
• 惜しくも外れた銘柄リストこそ、より興味深いリサーチアウトプットだ。 HDハンダイマリンエンジン（PER 25.7倍、0.7倍差）、クラシス（フローフィルターのみ失格）、ファーマリサーチ（フローフィルターのみ失格）、イスペタシス（PER過高）、サムスン電子（RSI過高）。1条件が変わればこれらが入る — 有望なウォッチリスト候補。

1. なぜROE 25%なのか — スクリーンの土台

1.1 一行の定義

ROE 25%とは、純資産100ウォンに対して年間25ウォンの純利益を生み出すことを意味する。要するに、資本が極めて効率よく活用されているということだ。

1.2 なぜ強力な最初のフィルターになるのか

ROE≥25%には3つの含意がある：

核心的な問いはROEが持続可能かどうかだ。1年だけのROE 25%は意味がない。「良いROE」であるためには、2〜3年以上にわたって維持され、売上成長を伴い、レバレッジに依存していないことが必要だ。

1.3 良いROE 25%と悪いROE 25%

この区別が重要だ。ROE≥25%だけでは「良い事業候補」への最初のフィルターに過ぎず、買いシグナルではない。実際の投資判断には成長の持続性、バリュエーション、フロー、チャートポジションが必要 — だからこそ9つのフィルターを積み重ねる。

2. 9つのフィルター — なぜ重ねるのか

2.1 スクリーン式

① ROE ≥ 25%
② 2026F 売上成長 ≥ +15%
③ 2026F 営業利益成長 ≥ +20%
④ 2026F OPM ≥ 10%
⑤ 2026F PER ≤ 25倍
⑥ 目標株価余地 ≥ +15%
⑦ 20日平均売買代金 ≥ 30億ウォン
⑧ 直近20日間の外国人＋機関投資家の純買い
⑨ RSI < 75（または20日MAプルバック確認済み）

2.2 各フィルターが捉えるものと弾くもの

2.3 フィルターを重ねることの本質的な意義

9つが同時にクリアされると、3つの独立した次元が一度に確認される：

クオリティ：    ROE + OPM + 売上/営業利益成長
バリュエーション：PER + 目標株価余地
市場の検証：    外国人＋機関フロー + RSI + 売買代金

「良い事業」（クオリティ）であり、「まだ割高になっていない」（バリュエーション）かつ「今まさに買われている」（市場の検証）— その交差点だ。

9つの同時クリアが難しいという事実そのものに価値がある。業績爆発スクリーンが67銘柄を返したのに対し、このスクリーンは4銘柄を返す。厳しいフィルターは意味ある結果を生む。

3. 通過した4銘柄

4銘柄すべてがROE 34〜39%、OPM 18〜36%、外国人＋機関の純買いを共有している。共通点は資本効率＋利益成長＋活発なフロー。差異は個性にある。

4. 銘柄別分析

4.1 パミセル — クロススクリーンを生き残った銘柄

パミセルが実質的な1位である理由：前回の業績爆発スクリーン（67銘柄）とこの9フィルタースクリーン（4銘柄）の両方をクリアした。 2つの独立したスクリーニングロジックが同じ結論を出した。

ROE 38.0%   → トップクラスの資本効率
OPM 36.3%   → 4銘柄中最高マージン
営業利益成長 +72.3% → 利益レバレッジ確認済み
PER 21.1倍  → まだ割高ではない
外国人＋機関20日 +537億ウォン → コーホート内最強フロー

パミセルはすでにシリーズPart 3でGARPスコア150（素材株ユニバーストップ）として分析されていた。この独立したROE-25%マルチファクタースクリーンでも通過したという事実は、まったく異なるフィルターロジックにわたって魅力が維持されていることを意味する — 元のGARPコンポジットとは独立した、クオリティ＋バリュエーション＋フローという視点での確認だ。

ただし、20日リターン+36.7%は近い将来の過熱リスクを示唆する。「今すぐ全力」ではなく「プルバックを待つか、1Q決算確認後に段階的に買う」がより適切なスタンスだ。

トラッキングシグナル：

• 1万9,000〜2万ウォンをサポートとして維持（プルバック時）
• 1Q26営業利益≥115億ウォン、OPM≥30%

4.2 シリコン2 — クオリティ対バリュエーションが最もクリーン

シリコン2はコーホート内で資本効率対バリュエーション倍率の組み合わせが最もクリーンだ。

ROE 38.7%    → 4銘柄中最高ROE
PER 13.3倍   → 4銘柄中最安値
目標株価余地 +36.8% → コーホート内2位
20日 +15.1%  → 4銘柄中最も安定（過熱なし）

ROE 38.7%でPER 13.3倍という組み合わせは韓国市場では珍しい。ROEがこれほど高いのにPERが13倍に留まっているのは、市場が（a）ROEの持続可能性を疑っているか、（b）まだ十分に発掘されていないかのどちらかだ。

シリコン2はグローバルKビューティー流通プラットフォームで、海外売上比率が高く、マージンも良好だ。ただし流通事業のダイナミクス — 運賃、為替、マージンの変動性 — は重要な確認点だ。PER 13倍が「流通業ディスカウント」を反映しているなら納得感があるが、「成長鈍化懸念」を反映しているなら慎重に見る必要がある。

直近のリーダーシップ強度はパミセルより弱い。20日+15.1%は安定しているが最強の動きではない。「再び動ける高クオリティ銘柄」に近く、「現在リードしている銘柄」ではない。

トラッキングシグナル：

• 4万1,500〜4万3,000ウォンをサポートとして維持（プルバック時）
• 2026F営業利益成長≥+20%の維持
• 運賃・マージン圧力の不在確認

4.3 VM — クオンツスコア最強、分散最大

純粋なクオンツで見れば、VMが4銘柄中最強だ。

営業利益成長 +242.9% → コーホート内圧倒的1位
OPM 29.4%   → 2位
PER 19.8倍  → 妥当
目標株価余地 +29.8% → 十分
外国人＋機関20日 +251億ウォン → ソリッド

問題は株価の位置だ。52週安値からの上昇率：+451%。 1年で4.5倍になった銘柄だ。「割安な発掘」ではなく「すでに動き切った水域」だ。

営業利益成長+242.9%には「業績回復のベース効果」が含まれている可能性がある。2025年の営業利益が低迷していれば、小さな絶対額の改善でも大きな成長率になる。成長が「構造的」なのか「ベース効果」なのかが分析上の核心的な問いだ。

VMはコアホールドよりアグレッシブポジションに近い。正しければアップサイドは大きいが、+451%上昇後の位置からのミスは大きなダウンサイドを意味する。

トラッキングシグナル：

• 5万2,000〜5万5,000ウォンのプルバックサポート
• 受注モメンタムの維持
• 2026F営業利益予想の修正動向

4.4 三養フーズ — 堅実なコンパウンダー、現在の主役ではない

三養フーズは数字上9つ全条件をクリアしている。

ROE 35.3%   → 高水準
OPM 23.4%   → 強い
PER 18.8倍  → 妥当
目標株価余地 +38.2% → コーホート内最高

ブルダック炒め麺のグローバル展開、海外売上比率の上昇、マージン拡大というクリーンなナラティブを持つ真に強い事業だ。

しかし20日リターン+7.1%は4銘柄中最低。モメンタムリーダーシップが重視される現在の市場環境では、三養フーズは最前線にいない。短期モメンタム枠ではなく、ポートフォリオ安定枠としての位置づけだ。

トラッキングシグナル：

• 125万〜130万ウォンへのプルバックでエントリー検討
• 海外成長の鈍化なし確認
• OPM頭打ちの有無チェック

5. 惜しくも外れた銘柄リスト — 本当のオプショナリティはここに

惜しくも外れた銘柄リストは見た目以上に興味深い。1つの条件を緩和するだけで、それぞれがアクティブコーホートに入るからだ。

HDハンダイマリンエンジンは0.7倍差。PERフィルターを25倍から30倍に緩めるアグレッシブな市場環境なら入圏する。クラシスとファーマリサーチはフローが正転した瞬間に入る。サムスン電子はRSIが75を下回ればすぐ入る。

これらの「待機候補」を追跡することもスクリーンの価値の一部だ。

6. クロススクリーンの交差点 — 67銘柄と4銘柄が重なる場所

前回の記事は業績爆発スクリーンで67銘柄を返した。今回はROE-25%の9フィルタースクリーンで4銘柄を返した。2つを重ねると、パミセルが両方に登場する。

[業績爆発スクリーン — 67銘柄]
条件：2025/2026年の利益＋営業利益/純利益がそれぞれ≥+80%
結果：67銘柄 → 大半がすでに動いた
パミセル：✓ 通過（GARPスコア150）

[ROE-25%スクリーン — 4銘柄]
条件：ROE≥25% ＋ 成長 ＋ PER≤25倍 ＋ フロー ＋ RSI
結果：4銘柄 → クオリティ＋バリュエーション＋フローの交差点
パミセル：✓ 通過（ROE 38%、OPM 36.3%、フロー+537億ウォン）

クロススクリーン結果：
→ パミセルは同じ結論で両方のレンズを生き残る
→「業績爆発」成長レンズと「ROE＋バリュエーション＋フロー」クオリティレンズの両方が確認

だからこそクロススクリーン分析は単一スクリーンより意味を持つ。単一フィルターは確証バイアスを生み、2つの独立したフィルターはロバスト性をもたらす。

シリコン2、VM、三養フーズが業績爆発スクリーンもクリアしたかどうかは別途クロスチェックが必要だ。パミセルが両方に登場するという事実だけで、このコーホート内で最も強い分析シグナルとなる。

7. 2つの正直な留意点

7.1 4銘柄すべてが最近大きく動いている

VM：52週安値から+451%；20日 +42.2%
パミセル：52週安値から+105%；20日 +36.7%
シリコン2：20日 +15.1%（比較的安定）
三養フーズ：20日 +7.1%（比較的安定）

VMとパミセルは20日間で35〜42%上昇している。スクリーンはスクリーニング時点の4銘柄を示したが、すでに上昇した株価での「今すぐ全力」は効率が悪い。プルバックを待つか、決算後のエントリーがより洗練されたセットアップだ。

7.2 スクリーン式そのものが間違えることもある

この9条件は絶対的な公式ではない。いくつかの落とし穴：

• ROEが一時的な可能性：2025年の高ROEが2026年に低下すれば意味がない
• コンセンサス予想は修正される：2026F営業利益成長はセルサイドの予想であり、外れることがある
• フローは逆転する：今日の外国人＋機関の純買いが明日の純売りになりうる
• RSI<75はスナップショット：翌日のプリントが≥75になることもある

スクリーンは「この銘柄をより深く調べよ」というシグナルであり、「この銘柄を買え」というシグナルではない。4銘柄がクリアしたことは「詳細検討に値する」を意味し、「確実な買い」を意味しない。

8. トラッキングシグナル — 4銘柄＋ウォッチリスト

8.1 パミセル（フォーカス候補）

• 1万9,000〜2万ウォンをサポートとして維持
• 1Q26営業利益≥115億ウォン、OPM≥30%
• シリーズPart 3と同一のトラッキング変数

8.2 シリコン2（クオリティ候補）

• 4万1,500〜4万3,000ウォンをサポートとして維持
• 2026F営業利益成長≥+20%の維持
• 運賃・マージン圧力の不在確認

8.3 VM（アグレッシブ）

• 5万2,000〜5万5,000ウォンのプルバックサポート
• 受注モメンタムの維持
• 2026F営業利益予想の修正動向

8.4 三養フーズ（ステディコンパウンドウォッチ）

• 125万〜130万ウォンへのプルバックでエントリー検討
• 海外成長の鈍化なし確認
• OPM頭打ちの有無チェック

8.5 ウォッチリスト

• HDハンダイマリンエンジン：PERが25倍を下回ったとき
• クラシス / ファーマリサーチ：外国人＋機関フローが純買いに転換したとき
• サムスン電子：RSIが75を下回ったとき

9. 最後の一行

ROE≥25%、売上成長≥+15%、営業利益成長≥+20%、OPM≥10%、PER≤25倍、目標株価余地≥+15%、日次売買代金≥30億ウォン、外国人＋機関投資家の純買い、RSI<75。9つの条件を同時に課したとき、通過した韓国株はわずか4銘柄：VM、パミセル、シリコン2、三養フーズ。

前回の67銘柄業績爆発スクリーンが「大半はすでに動いた」という教訓を示したとすれば、この4銘柄スクリーンが示す教訓は**「厳しいフィルターこそ真のコンパウンダーを浮かび上がらせる」**だ。67は多すぎる — 市場はその大半をすでに発掘している。4は少ないからこそ意味がある。

4銘柄に共通するのは、効率的な資本展開、成長する利益、活発なフローだ。違いは個性にある：パミセルはフォーカス候補（両スクリーン通過、ROE 38%、OPM 36.3%、フロー+537億ウォン）；シリコン2はクオリティ候補（ROE 38.7%＋PER 13.3倍 — 最優秀なクオリティ対バリュエーション）；VMはアグレッシブポジション（営業利益成長+243%、純粋クオンツでは圧倒的だが+451%上昇済み）；三養フーズは堅実なコンパウンダー（クリーンな数字、ただし現在のモメンタムリーダーではない）。

パミセルが両スクリーンを生き残ったことは、このコーホートで最も強い分析シグナルだ。 業績爆発成長というレンズとROE＋バリュエーション＋フロークオリティというレンズ、2つの独立したフィルタリングロジックが同じ答えを出した。

ただし、4銘柄すべてが最近大きく動いている。スクリーン結果は「今すぐ全力確信」のシグナルではない。プルバック待ちか決算後エントリーがより洗練されたアプローチだ。惜しくも外れたウォッチリスト（HDハンダイマリンエンジン、クラシス、ファーマリサーチ、サムスン電子）も追う価値がある — 1条件が変われば、どれでも入圏する。

スクリーンは出発点であり、終着点ではない。4銘柄が67銘柄を返そうが4銘柄を返そうが、次のステップはなぜ各銘柄が通過したのか、そしてその通過は持続可能かを問うことだ。

FAQ — 韓国クオリティコンパウンダースクリーン 2026年5月版

Q：厳格な9フィルターROE-25%スクリーンを通過する韓国株はいくつあるか？ A：2026年5月7日現在：わずか4銘柄 — VM（KOSDAQ 081000）、パミセル（KOSPI 005690）、シリコン2（KOSDAQ 257720）、三養フーズ（KOSPI 003230）。条件はROE≥25%、売上成長≥+15%、営業利益成長≥+20%、OPM≥10%、PER≤25倍、目標株価余地≥+15%、日次売買代金≥30億ウォン、外国人＋機関投資家の純買い、RSI<75の重ね合わせ。

Q：なぜROE 25%がスクリーニングの閾値として重要なのか？ A：ROE 25%は、年間で純資産100ウォンにつき25ウォンの純利益を生み出すことを意味し、資本展開効率の強力な指標となる。成長（売上/営業利益/マージン）、バリュエーション（PER/目標株価）、フロー（外国人＋機関/RSI）フィルターと重ねることで、「良い事業＋妥当な価格＋活発な市場サポート」を同時に絞り込む。

Q：なぜこのコーホートでパミセルが際立つのか？ A：パミセルは前回の業績爆発スクリーン（67銘柄）と今回のROE-25%スクリーン（4銘柄）の両方をクリアした。2つの独立したフィルタリングロジックが同じ答えを出したことが、いずれのスクリーンにおいても最も強い分析シグナルとなる。ROE 38%、OPM 36.3%、営業利益成長+72.3%、外国人＋機関20日間+537億ウォン。

Q：シリコン2（257720）は上場しているか？ A：はい — シリコン2はKOSDAQにティッカー257720で上場している。海外売上比率が高いグローバルKビューティー流通プラットフォームで、ROE 38.7%を誇る。PER 13.3倍でROEが約39%という組み合わせは、韓国市場水準では異例にクリーンなクオリティ対バリュエーションの数式だ。

Q：VM（081000）とはどんな会社か？ A：VMはKOSDAQに上場する韓国の設備・産業製品企業で、純粋なクオンツスコアが最強の状態でスクリーンを通過した（営業利益成長+242.9%）。ただし52週安値から+451%上昇しており、「すでに動き切った水域」にある — コアホールドよりアグレッシブポジションに近い。

Q：三養フーズ（003230）はなぜ「堅実なコンパウンダー」と位置づけられるのか？ A：三養フーズ（KOSPI 003230）は強いファンダメンタルズ（ROE 35.3%、OPM 23.4%、PER 18.8倍）で9条件すべてをクリアしている。しかし20日リターンは+7.1%とコーホート内最低であり、現在市場のモメンタムリーダーではない — 短期モメンタム枠ではなく、ポートフォリオ安定枠としての位置づけだ。

Q：通過した4銘柄をすべて買えばいいのか？ A：いいえ。スクリーンは「詳細検討に値する」であり、「確実な買い」ではない。4つの重要な留意点：ROEは一時的かもしれない、コンセンサス予想は修正される、フローは逆転する、RSI<75はスナップショットに過ぎない。4銘柄のうち2銘柄（VMとパミセル）は20日間で35〜42%上昇しており、追いかけるよりプルバック待ちか決算後エントリーが洗練されたアプローチだ。

Q：なぜ惜しくも外れた銘柄リスト（HDハンダイマリンエンジン、クラシス、ファーマリサーチ）が興味深いのか？ A：それぞれがちょうど1条件だけ外れた。HDハンダイマリンエンジン：PER 25.7倍（0.7倍差）。クラシス/ファーマリサーチ：外国人＋機関の純売り（フローフィルターのみ失格）。1条件が変わればアクティブコーホートに入る。これが有力なウォッチリスト候補となる理由だ。

本記事はリサーチおよびコメンタリーであり、投資アドバイスではありません。9フィルタースクリーン式、各銘柄のROE/PER/OPM/成長率、フローデータはローカルDB、セルサイドコンセンサス、公開資料を出所とし、スクリーニング時点（2026年5月6日）のアナリスト推定を反映しています。その後の株価・フロー・業績の変化により結果は変わりえます。空売り・貸株・プログラム売買データはローカルDBで未確認です。スクリーンは分析の出発点であり、買いシグナルではありません。分析は間違える可能性があります。データは2026年5月6〜7日KST時点のものです。

Disclaimer: For research and information purposes only. Not investment advice. Names cited are for analytical illustration; readers should perform their own due diligence and consult licensed advisors before any investment decision.