要約
サムスン電機の新しい280万ウォン目標株価は、次の式で説明されます。
2029年予想EPS 93,242ウォン × PER 30倍 = 2,797,260ウォン ≈ 280万ウォン
重要なのは、目標株価は上がったものの、適用PERは下がったことです。前回レポートは 2028年予想EPS 34,764ウォン × 37倍 = 130万ウォン でした。今回は 2029年予想EPS 93,242ウォン × 30倍 = 280万ウォン です。つまり、目標株価引き上げの主因はマルチプル拡大ではなく、2027-2029年の利益予想の大幅な引き上げです。
この前提は強力ですが、検証も必要です。2027年からFC-BGAのASP +20%、MLCCのASP +10%、そしてシリコンキャパシタ需要がベースケースに入っています。サムスン電機は単なる電子部品株ではなく、AIパッケージの電源安定化とFC-BGAのボトルネック企業として評価され始めています。
しかし2029年は遠いです。メモリ株より高いプレミアムを得るには、以下を証明する必要があります。
| 証明すべきこと | 意味 |
|---|---|
| 長期契約と最低購入条件 | メモリサイクルより利益の可視性が高い |
| FC-BGA +20% ASPの持続 | 一時的な需給逼迫ではなく顧客ロックイン |
| MLCC +10% ASPの再現性 | 汎用MLCCではなくAI電源安定化のボトルネック |
| Si-Capの追加顧客または2028年以降の延長 | 1.5兆ウォン契約が一回限りではない |
| コンポーネントOPM 30-35% | 従来部品サイクルを超える高品質マージン |
結論として、既存保有は維持でよい一方、新規の追随買いは契約、ASP、マージンの確認を待つべきです。ここからの論点は「良い会社か」ではなく、「メモリより長く強い収益性を証明できるか」です。