7月末のビッグテック決算コールとメモリー投資シナリオ

Tue, 07 Jul 2026 20:59:50 +0900

文脈本稿はMicron FY3Q26、Samsung Electronics 2Q26プレビュー、HBMサイクル分析の続編である。関連ハブはExclusive AnalysisとAI HBM Hub。

要約

7月末のAlphabet、Microsoft、Meta、Amazonの決算コールは、メモリー投資論点の次の検証点になる。確率は、論点強化50%、中立35%、弱化15%。弱化のうち構造的な毀損は約4%と見る。

見るべき問いは、ビッグテックが投資を減らすかどうかではない。4社は依然として計算資源、電力、部品が足りない。重要なのは、2027年の投資の傾きが市場期待の約1兆ドルを大きく下回るか、そしてメモリー価格とサーバー原価に占めるメモリー比率が維持されるかである。

Samsung Electronicsは7月7日、2Q26速報を発表した。売上高は約171兆ウォン、営業利益は約89.4兆ウォンだった。出所：Samsung Electronics 2Q26 earnings guidance。

この数字は事前の想定レンジ内にある。論点を決めるのは7月30日の決算コールだ。DS部門の実質利益、3QのDRAMとNAND価格トーン、HBM4/HBM4Eの認証と配分を確認する必要がある。

会社	2025年	2026年計画	成長率	需要証拠
Alphabet	914億ドル	1,800億-1,900億ドル	約2倍	Cloud backlog 4,620億ドル
Microsoft	約1,180億ドル、逆算	約1,900億ドル	+61%	RPO 6,270億ドル
Meta	720億ドル	1,250億-1,450億ドル	中央値で+87.5%	1Qで契約コミットメント+1,070億ドル
Amazon	1,250億ドル	約2,000億ドル	+60%	AWS backlog 3,640億ドル
合計	約4,100億ドル	約7,100億ドル	+73%	2027年は1兆ドル超が市場期待

2027年に成長率が+73%から+41%へ下がること自体は新しい悪材料ではない。真のリスクは、+41%を大きく下回るシグナルが出ることだ。

TrendForceは3Q26のDRAM契約価格を+13-18%、NANDを+10-15%と見ている。2Qより伸び率は鈍るが、需要崩壊ではない。出所：TrendForce。

Micronは16件の戦略顧客契約を開示した。期間は2026-2030年、take-or-pay構造、DRAM数量の約20%、NANDの約3分の1をカバーし、最低契約売上は約1,000億ドル、顧客預け金とコミットメントは約220億ドルである。出所：Micron prepared remarks。

これはメモリーの循環性をなくすものではないが、循環性ディスカウントを下げる。SK Hynixについては、同様の価格フロアを持ちながら価格キャップがない契約かどうかが重要だ。まだ公式確認はない。

このセクションは公開リサーチ用のチェックリストであり、売買指示ではない。Samsung ElectronicsはDSの実質利益、3Qメモリー価格前提、HBM4顧客認証で確認する。SK HynixはHBM出荷、ASPの維持力、長期契約の価格構造、HBM4配分で確認する。

結論は実務的だ。確率はメモリー論点の強化に傾くが、株価はその一部をすでに織り込んでいる。コール前に決め打ちせず、証拠が出るたびに確率を更新する。