KOSDAQに戻り始めたスマートマネー――価格はまだ弱いが、資金フローが先に動いている

Fri, 22 May 2026 09:55:00 +0900

📚 関連シリーズ Pearl Abyssの資金フロー底値テスト / Pearl Abyssハブ / 5月17日マーケット総合 / KOSDAQ完全ガイド

直近2か月はKOSPI大型株の圧勝、KOSDAQの相対的な弱さが極端化した局面だった。時価総額加重の近似指数ではKOSPIが+49.8%、KOSDAQが+11.4%。KOSDAQはKOSPI比で-38.4ポイント劣後した。しかし資金フローは価格と違う動きを始めている。直近5営業日のKOSDAQは外国人+機関が+7,079億ウォン、プログラム売買が+4,104億ウォン。一方、KOSPIは同期間に外国人+機関が-14兆578億ウォン、プログラムが-8兆1,572億ウォンの売り越しだった。価格はKOSPIの勝ちだが、新しい資金はKOSDAQを再び見始めている。

要点

2か月の価格はKOSPIの圧勝。 時価総額加重の近似指数でKOSPI +49.8%、KOSDAQ +11.4%。直近20営業日でもKOSPI +27.0%、KOSDAQ -0.1%。
しかし等加重では見え方が違う。 2か月等加重ではKOSPI +14.5%、KOSDAQ +17.4%。KOSDAQ全体の地合いが完全に崩れたわけではない。
KOSDAQ/KOSPI相対比率は2か月の安値圏。 現在74.1、2か月高値105.1から-29.5%。40営業日の標準スコアは-1.88σで、相対強度では売られすぎ圏。
資金フローはKOSDAQが先に改善。 直近5営業日でKOSDAQの外国人+機関は+7,079億ウォン、プログラムは+4,104億ウォン。一方KOSPIは売り越し継続。
機関の中身も違う。 KOSPIの機関買いは金融投資中心。KOSDAQは規模は小さいが投信+1,249億ウォンが見える。
Pearl AbyssはKOSDAQ上位100銘柄中、下落率7位。 77,400ウォンから45,450ウォンへ-41.3%下落。上位100銘柄の中央値-22.0%より約19ポイント深い。
Pearl Abyssは単なる売られすぎではなく、投資型の反発候補に近い。 2026E OP 4,769億ウォン、PER 8.0倍、ROE 36.9%、5営業日外国人+機関+220.8億ウォン、個人-223.3億ウォン。

結論はシンプルだ。KOSDAQが新しい主導市場になったとはまだ確認できない。しかし資金フローは価格より先に戻り始めている。その中でPearl Abyssは最も興味深い売られすぎ大型株候補のひとつだ。

1. データ基準と注意点

この記事の数字は公式KRX指数ではない。Research OSローカルDBの個別銘柄データから作った時価総額加重の近似指数と等加重の近似指数だ。

項目	内容
データ	Research OS local DB
基準日	2026-05-21
分析期間	2026-03-21〜2026-05-21
営業日数	42営業日
指数方式	個別銘柄ベースの時価総額加重近似指数
注意	公式KRX指数ではない

目的は公式指数を正確に再現することではない。目的は価格の相対強度と資金フローの方向がずれる地点を見つけることだ。

2. 価格はKOSPI大型株の勝利を示す

区分	KOSPI	KOSDAQ	解釈
2か月時価総額加重リターン	+49.8%	+11.4%	KOSPI圧勝
2か月等加重リターン	+14.5%	+17.4%	市場の幅はKOSDAQも悪くない
直近20Dリターン	+27.0%	-0.1%	直近1か月はKOSDAQが完全に蚊帳の外
直近5Dリターン	+4.8%	-0.5%	短期でもKOSPI優位
2か月平均上昇銘柄比率	43.1%	41.5%	両市場とも幅は弱い

重要なのは時価総額加重と等加重の差だ。時価総額加重ではKOSPIがKOSDAQを圧倒する。しかし等加重ではKOSPI +14.5%、KOSDAQ +17.4%である。

つまりKOSPI全体が強かったのではない。Samsung Electronics、SK Hynix、Samsung Electro-Mechanicsのような超大型AIインフラ株がKOSPI指数を引っ張った相場だった。

KOSDAQは指数としては弱かったが、内部の全銘柄が完全に壊れたわけではない。弱さの本質は「すべての銘柄が悪い」ではなく、時価総額上位と資金フロー主導株をKOSPI大型株に奪われたことだ。

3. KOSDAQ/KOSPI相対強度は売られすぎ圏

項目	値
2か月開始時の相対比率	99.7
2か月高値	105.1, 2026-03-31
現在	74.1
高値比	-29.5%
2か月変化	-25.6%
20D平均比	-12.5%
40営業日標準スコア	-1.88σ

現在のKOSDAQはKOSPI比で直近2か月の最低相対強度だ。40営業日標準スコア-1.88σは統計的にも深い相対弱含みを示す。

ただし、ここからすぐに「KOSDAQ買い」とはならない。相対的な売られすぎは反発可能性を示すだけで、反発開始を保証しない。

価格：KOSDAQは相対安値
資金フロー：改善の兆し
トレンド：まだ未確認
結論：反発準備の可能性はあるが、価格確認が必要

4. 資金フローは価格より先にKOSDAQを見ている

単位は億ウォン。

区分	個人 2M	外国人 2M	機関 2M	外国人+機関 2M	プログラム 2M
KOSPI	+252,628	-555,191	+177,042	-378,149	-293,401
KOSDAQ	+4,765	+19,909	-36,542	-16,632	+6,300

2か月全体では両市場とも外国人+機関はマイナスだ。しかし質が違う。KOSPIでは外国人とプログラムが大きく売り、個人と金融投資が吸収した。指数は強いが、資金フローの質はきれいではない。

KOSDAQでは機関は売ったが、外国人とプログラムは買い越しだった。価格が弱かったにもかかわらず、完全に捨てられた市場ではなかった。

区分	外国人+機関 20D	プログラム 20D	外国人+機関 5D	プログラム 5D
KOSPI	-323,604	-219,789	-140,578	-81,572
KOSDAQ	+876	+5,182	+7,079	+4,104

ここが核心だ。

価格はKOSPIが圧倒的に強いが、最近の資金フロー改善はKOSDAQの方が良い。

価格は過去の結果であり、資金フローは次の動きのヒントだ。今のKOSDAQは価格では弱いが、資金フローでは底値テストが始まった市場に近い。

5. 機関の内訳：KOSPIは金融投資、KOSDAQは投信

区分	金融投資 5D	保険 5D	投信 5D	私募 5D	年金/国家 5D
KOSPI	+45,340	-623	+1,143	+3,299	-2,409
KOSDAQ	+177	+4	+1,249	+205	-690

KOSPI機関買いの大半は金融投資だ。これは指数、デリバティブ、裁定取引の性格を含む可能性がある。長期の方向性資金と見るには慎重さが必要だ。

KOSDAQは規模こそ小さいが、投信の買い越しが見える。売られすぎ成長株の反発候補を見るうえでは重要だ。投信はKOSDAQ中大型成長株バスケットに最初に戻る資金になり得る。

6. Pearl Abyss：KOSDAQ上位100銘柄中、下落率7位

項目	基準
データ	Research OS local DB
価格基準日	2026-05-21
分析期間	2026-03-21〜2026-05-21
高値基準	2か月内の日中高値
KOSDAQ上位100	外国人保有株式数/保有比率から算出した時価総額近似値
カバレッジ	KOSDAQ 1,688銘柄、上位100銘柄の下落率を計算

Pearl Abyssの2か月高値は2026年4月1日の77,400ウォン、2026年5月21日の終値は45,450ウォンだった。

高値からの下落率 = 45,450 / 77,400 - 1
= -41.3%

区分	高値からの下落率
平均	-22.3%
中央値	-22.0%
下位25%基準	-29.5%
下位10%基準	-34.3%
-20%以上下落	57銘柄
-30%以上下落	23銘柄
-40%以上下落	7銘柄

Pearl Abyssは-41.3%で、-40%以上下落した7銘柄グループに入る。単に少し多く下げた銘柄ではなく、KOSDAQ大型株の中でも下落率上位だ。

7. 下落率上位の比較

順位	銘柄	時価総額順位	2か月高値	現在値	下落率
1	SCD Pharm	7	1,233,000	355,000	-71.2%
2	Orum Therapeutics	82	124,800	65,500	-47.5%
3	Rznomics	63	245,250	130,000	-47.0%
4	Seers Technology	88	63,200	34,300	-45.7%
5	Woori Technology	39	29,500	16,700	-43.4%
6	ABL Bio	11	189,400	109,900	-42.0%
7	Pearl Abyss	38	77,400	45,450	-41.3%
8	LigaChem Biosciences	15	224,000	139,500	-37.7%
9	Sampyo Cement	84	19,690	12,780	-35.1%
10	Curiox Biosystems	81	126,800	82,500	-34.9%

Pearl Abyssはバイオイベント株と同じように売られたが、性格は違う。バイオ銘柄は臨床、技術移転、規制イベントのオプション色が強い。一方Pearl Abyssは2026E OP 4,769億ウォン、PER 8.0倍、ROE 36.9%という数字で議論できる。

8. 売られすぎ20銘柄の中でのPearl Abyss

順位	銘柄	高値比	26E OP	26E PER	26E ROE	5D 外国人+機関	20D 外国人+機関	5D 個人	5D プログラム
1	SCD Pharm	-71.2%	450	[未確認]	[未確認]	+228.8	+281.4	-42.0	[未確認]
4	Seers Technology	-45.7%	607	22.6x	86.1%	+114.5	+22.2	-121.7	+172.3
5	Woori Technology	-43.4%	[未確認]	[未確認]	[未確認]	+368.5	+9.6	+6.1	+190.1
6	ABL Bio	-42.0%	-486	赤字	-26.4%	+564.0	-1,026.5	-556.5	+779.1
7	Pearl Abyss	-41.3%	4,769	8.0x	36.9%	+220.8	-73.8	-223.3	+235.6
8	LigaChem Biosciences	-37.7%	268	116.1x	8.1%	-860.4	-815.0	+821.1	-149.4
13	Peptro	-33.2%	[未確認]	[未確認]	[未確認]	-263.9	-958.8	-70.3	[未確認]
15	Oscotec	-32.7%	340	46.5x	16.6%	-76.4	-237.1	+80.7	+7.5
19	HLB	-31.7%	[未確認]	[未確認]	[未確認]	-123.1	-664.5	-10.5	-18.1

Pearl Abyssはこの表で最もバランスがよい。下落率は十分大きく、PERは低く、利益基盤があり、直近5営業日の手替わりも見える。ただし20営業日の外国人+機関はまだ-73.8億ウォンであり、累積買い集めは未確認だ。

9. Pearl Abyssの詳細フロー

区分	5D純買い
個人	-223.3億ウォン
外国人	+207.7億ウォン
機関合計	+13.2億ウォン
金融投資	-16.1億ウォン
保険	+0.1億ウォン
投信	+3.0億ウォン
私募ファンド	+26.2億ウォン
年金/国家	+0.1億ウォン
その他法人	-0.4億ウォン
その他外国人	+2.9億ウォン

良い点は明確だ。個人が売り、外国人と私募が受けた。売られすぎ銘柄の底値テストで最初に見たい構造だ。

ただし完全な転換ではない。

資金フローの転換はまだ確定していない。
しかし転換初期のシグナルは出ている。

10. 比較判断

Pearl Abyss vs 売られすぎバイオ

売られすぎバイオは臨床、技術移転、規制イベントのオプションが中心で、バリュエーションを利益で支えにくい。Pearl Abyssには2026E OP 4,769億ウォン、PER 8.0倍、ROE 36.9%という数字がある。したがって核心は「成功するか」ではなく、2026年利益が2027年にもどの程度維持されるかだ。

Pearl Abyss vs Seers Technology

Seers Technologyは興味深い比較対象だ。2026E OP 607億ウォン、PER 22.6倍、ROE 86.1%、5D外国人+機関+114.5億ウォン。しかしPearl Abyssはバリュエーションがはるかに低く、外国人+私募の買いが見える。

リスク調整後の魅力はPearl Abyss > Seers Technology。ただし両方とも資金フローの質の追加確認が必要だ。

11. 実践判断

項目	判断
価格	KOSPI大型株主導、KOSDAQは相対安値
資金フロー	KOSPIは価格が強いがフローの質は弱い
KOSDAQ	価格は弱いが外国人・プログラム・投信が改善
意味	反発準備の可能性は出たが価格確認が必要
Pearl Abyss	投資型の売られすぎ候補1位。ただしフロー転換は未確定

KOSDAQのエントリートリガー：

KOSDAQ/KOSPI相対比率が3営業日連続で反発。
KOSDAQの外国人+プログラム買いが継続。
売られすぎ大型株で個人売りを外国人/機関が吸収する構図が繰り返される。

Pearl Abyss固有のトリガー：

45,000ウォン付近の防衛。
外国人/私募買いの継続。
47,200ウォン回復。
IR/NDR後の2Qガイダンス、またはロングテール/DLC期待の回復。

無効化条件：

条件	解釈
44,000ウォン台割れ	直近のフロー転換が失敗
5D外国人買いが再び売りに転換	安値再流入は一回限りの防衛
KOSDAQ/KOSPI相対比率の反発失敗	市場全体のローテーション遅延
2Qガイダンスやロングテール期待の弱化	ファンダメンタル再ディスカウント

12. 最後の一行

直近2か月はKOSPI大型株の圧勝、KOSDAQの相対的弱さの極端化だった。時価総額加重の近似指数ではKOSPI +49.8%、KOSDAQ +11.4%。しかし等加重ではKOSPI +14.5%、KOSDAQ +17.4%だ。これはKOSPI全体が強かった相場ではなく、超大型AIインフラ株が指数を引っ張った相場だった。

KOSDAQ/KOSPI相対比率は現在74.1、2か月高値比-29.5%、40営業日標準スコア-1.88σ。相対強度では深い売られすぎ圏だ。さらに重要なのは資金フローで、直近5営業日KOSDAQの外国人+機関は+7,079億ウォン、プログラムは+4,104億ウォンだった。一方KOSPIは同じ期間で大幅な売り越しだ。

Pearl Abyssはこの流れの代表的な観察銘柄だ。KOSDAQ上位100銘柄中、下落率7位。77,400ウォンから45,450ウォンへ-41.3%下落した。しかし2026E OP 4,769億ウォン、PER 8.0倍、ROE 36.9%があり、直近5営業日は個人-223.3億ウォン、外国人+207.7億ウォン、機関+13.2億ウォンだ。単なる売られすぎではなく、投資型の反発候補と見られる理由だ。

ただし反転はまだ確定していない。20営業日の外国人+機関はまだ-73.8億ウォンで、価格もKOSDAQの相対強度反発を確認していない。今は資金フローが戻り始めたが、価格はまだ確認していない局面だ。Pearl Abyssは損切り候補というより、45,000ウォン防衛と外国人・私募買い継続が確認されれば反発力が大きくなり得る売られすぎ大型株だ。

本記事はリサーチおよび論評目的であり、投資助言ではありません。市場リターン、相対比率、資金フロー、下落率順位、コンセンサス数値はResearch OSローカルDB基準です。データ基準日は2026年5月21日であり、公式KRX指数ではなく個別銘柄ベースの近似指数です。KOSDAQ上位100は外国人保有株式数/保有比率から算出した時価総額近似値で構成しており、実際の時価総額順位と異なる場合があります。Pearl Abyssの2026E OP 4,769億ウォン、PER 8.0倍、ROE 36.9%はローカルDBコンセンサスであり、実績と異なる可能性があります。[未確認]は同一基準で安定的に確認できなかった項目です。分析は誤っている可能性があります。データ基準日：2026年5月21日 KST。

資金フロー on Korea Invest Insights