Hana Micron on Korea Invest Insights

Hana Micron 対 Jeju Semiconductor — 2 つの驚きの収益の本当の違い: 構造改善かサイクルピークか?

Sun, 17 May 2026 00:00:00 +0000

関連シリーズ AIバックエンド11銘柄データの比較 · Jeju Semiconductor 1Q26の詳細 · 5月15日のフロー続き画面 · 韓国半導体バリューチェーンハブ

両銘柄とも2026年第1四半期に急騰した。 Hana Micron は 720 億ウォンの営業利益を達成しました。 Jeju Semiconductorは671億ウォンを納品しました。各発表後の最初の営業日、株価はそれぞれ +18.6% と +8.9% 上昇しました。表面的には、どちらも「AI時代のメモリバックエンドの受益者」のように見えます。しかし、この 2 つの驚きは構造的に異なります。 Hana Micron は、ビジネスモデルの改善ストーリーに近いです。Vina 事業体でのコスト転嫁の価格変更、ブラジル子会社でのマージンの増加です。 Jeju Semiconductor は循環的な棚ぼたに近づいています。LPDDR4X の供給不足は、関税主導の前倒しによって増幅されています。「予想外の収益」という同じラベルが、非常に異なる耐久性プロファイルを覆い隠しています。その違いがこのメモの要点です。

重要なポイント

どちらの数字も好調でした。 Hana Micron: 2026 年第 1 四半期の収益 5,077 億ウォン、営業利益 720 億ウォン、OPM 14.2%。 Jeju Semiconductor: 収益 1,805 億ウォン、営業利益 671 億ウォン、OPM 37.2%。
それぞれの驚きの性質は異なります。 Hana Micron の上昇は、Vina 事業体の再価格コスト転嫁構造とブラジル子会社のマージン増加によってもたらされました。 Jeju Semiconductor の上昇は、LPDDR4X の供給不足と関税による事前注文によってもたらされました。
耐久性は Hana Micron に有利です。 第 1 四半期のマージンを繰り返し年率換算することはできませんが、Hana Micron は構造的により高いマージンの下限を確立している可能性があります。 Jeju Semiconductor の 37.2% OPM を新常態と呼ぶのは困難です。
済州島では複数の幻想が現実です。 第 1 四半期の純利益を単純に年換算すると、PER が 9 倍になることを意味しますが、それには同一の四半期が 4 つ必要です。正規化を調整すると、期待値の倍数が 16 ～ 17 倍になります。
どちらも短期的には明らかに買われ過ぎです。 Hana Micron: 20 日間で +58.6%、RSI ~78。 Jeju Semiconductor: 20 日間で +94.3%、RSI ~81.5、52 週間の安値から +574%。
エントリの優先順位: Hana Micron > Jeju Semiconductor. ただし、印刷直後にどちらかを追いかけるのは非効率です。本当のアルファは、驚きが一度限りのものではないこと、つまり2026年第2四半期の結果ではないことを確認し、トランシェにおける確認後の弱点を買い取ることにある。

1. 数字だけでも両者にとって爆発的だった

額面どおりに受け取れば、両社は「予想外の収益」に該当します。 Hana Micron はコンセンサス営業利益を約 30% 上回りました。 Jeju Semiconductor の営業利益は前年同期比で約 18 倍に成長しました。

メトリック	Hana Micron	Jeju Semiconductor
時価総額（5月15日）	~3.52兆ウォン	~2.83兆ウォン
2026 年第 1 四半期の収益	5,077億ウォン	1,805億ウォン
1Q26 営業利益	720億ウォン	671億ウォン
1Q26 OPM	14.2%	37.2%
2026 年第 1 四半期の純利益	728億ウォン	781億ウォン
売上高前年比	+62.8%	+273%
営業利益前年比	+513.6%	+1,714%
発表後の1D返却	+18.6%	+8.9%
第1四半期の年率換算Mktキャップ/OP	12.2倍	10.6倍
第 1 四半期の年率換算 PER	12.1倍	9.1倍

この表だけを見ると、Jeju Semiconductor のほうが安く見えます。つまり、OPM よりも高く、年換算の PER よりも低く見えます。しかし、その算術では、1Q26 を Q2、Q3、Q4 で同じように繰り返す必要があります。記憶循環において、その思い込みは最も危険なものの一つです。供給不足と予約注文によって引き起こされた四半期は、1 つの報告期間内に逆転する可能性があります。

したがって、本当の問題は、「誰がより良い四半期を過ごしたか」ということではありません。それは次のとおりです: その利益はどの程度再現可能ですか?

2. Hana Micron の驚きは構造改善に近づいている

Hana Micron の 26 年第 1 四半期の営業利益 720 億ウォンの背後にある 2 つの柱は、(1) Vina 事業体における再価格コスト転嫁メカニズム、および (2) ブラジル子会社におけるマージンの拡大です。

Vina では、原材料コストの上昇が SK hynix に請求される単価に反映される、より安定した取り決めを確立しているようです。従来の OSAT 契約では、多くの場合、パッケージング会社が固定単価内で投入コストの変動を吸収する必要があるため、基板やワイヤーの価格が上昇すると、収益は増加しますが、利益は圧縮されます。原材料のエスカレーションがより確実に通過できれば、ダイナミックな変化が起こります。Hana Micron は、価格変動を単独で負担するのではなく、主要顧客と共有し始めます。これはビジネスモデルの変更であり、4分の1のまぐれではありません。

ブラジル子会社も同様に重要です。 2026 年第 1 四半期のブラジルの収益はおよそ 1,056 億ウォンと推定され、OPM は 10 台後半で、主流の OSAT に典型的な 1 桁台半ばから後半をはるかに上回っています。地域的な位置付け、契約構造、有利な為替換算、および付加価値の高いパッケージの組み合わせがこのレベルを生み出したと思われます。

注意事項は現実のものです。約 272 億ウォンの非営業為替利益が繰り返される可能性は低く、使用率が上限に近づくにつれて営業レバレッジの増分は減少します。しかし、より重要な問題は、マージンフロアがどこに移動したかです。 Hana Micron の以前のサイクル平均 OPM が 6 ～ 8% であり、今回のサイクルでは 11 ～ 13% を維持できる場合、収益力は構造的に変化しており、株価は単一四半期の数値だけでなく、その変化に応じて評価を変更しています。

3. Jeju Semiconductor の驚きは周期的な棚ぼたに近い

2026 年第 1 四半期の Jeju Semiconductor の 37.2% OPM は、ファブレスメモリ基準から見ても異常です。しかし、その原因は構造改善というよりはむしろ需給ショックのように見える。

最初のドライバーは LPDDR4X 希少性です。 Samsung、SK hynix、Micron は、利益率の高い AI 主導の製品である HBM、DDR5、および LPDDR5/5X に向けて生産能力を移行しています。当然の結果として、成熟した LPDDR4X ノードの供給が減少します。しかし、IoT デバイス、自動車アプリケーション、および産業およびモバイルプラットフォームの一部では、依然として大量の LPDDR4X が必要です。供給が減少する。需要は持続します。価格が上昇します。 Jeju Semiconductor は、レガシーメモリに重点を置いたファブレスハウスとして、その混乱の最も直接的な受益者でした。

2 番目の要因は、料金に基づくフロントローディングです。米国の半導体関税を巡る不確実性が高まる中、買い手は事前在庫の積み増しに動いた。顧客が購入を前倒しすると、ある四半期の収益が膨らむ可能性がありますが、次の四半期は新たな注文を行わずにその在庫を消化します。 2026 年第 1 四半期の記憶を読む際には、真の需要の伸びと将来から借用した需要を区別することが不可欠です。

これは会社を批判するものではありません。 Jeju Semiconductor には、LPDDR4X および MCP の製品化経験、顧客資格、ティア 1 サプライヤーが優先順位を下げてきたニッチ分野にサービスを提供する能力など、実際の機能があります。これらのティア 1 プレーヤーがレガシーノードから容量を移行すると、済州島は価格決定力を迅速に獲得できるようになります。問題は、主な収益原動力が供給不足である場合、供給が正常化するか、予約注文の在庫が消化されると、利益率が急速に低下することです。

したがって、2026 年第 1 四半期の 37.2% OPM は、新たな定常状態としてよりも、サイクルピークの超過マージンとして解釈した方が適切です。 2 ～ 3 年の期間で 15 ～ 25% の範囲にある正規化された OPM は、評価のより現実的なアンカーとなります。

4. 同じラベルでも異なる耐久性

対照的なものの最も明確な要約は次のとおりです。Hana Micron の場合、問題は価格構造が永続的に変更されたかどうかです。 Jeju Semiconductor の場合、問題は供給不足がどれくらい続くかです。

寸法	Hana Micron	Jeju Semiconductor
変更の種類	ビジネスモデルの改善	循環的超過利益
プライマリドライバー	Vina コストパススルー価格の再設定	LPDDR4X 供給不足
セカンダリドライバー	ブラジル子会社のマージン増加	関税主導のフロントローディング
耐久性	部分的に持続可能	第1四半期の水準は持続不可能の可能性が高い
キー確認メトリック	第 2 四半期 OPM ≥ 13%、Vina およびブラジルのマージンは維持	第2四半期営業利益≧500億ウォン、OPM≧30%
最大の下値リスク	証拠金構造は一回限りであることが判明	供給の正常化、フロントロードの緩和
投資の性格	構造改善、確認と保持	サイクルピークタイミングコール

この区別はポートフォリオ構築にとって重要です。 Hana Micron は、企業の収益力が永続的に向上したかどうかの問題です。 Jeju Semiconductor は、需給ショックがどれくらいの期間続くかという問題です。どちらのストーリーもライブです。リスクプロファイルは同じではありません。

5. マルチプル: 幻想と現実が分岐する場所

Hana Micronの5月15日時点の時価総額は約3.52兆ウォン。 2026 年の通期営業利益を約 2,995 億ウォンとモデル化した場合、Mkt cap/OP 比率は約 11.7 倍、PER は約 19 倍となります。絶対的に安くはないが、構造改善が 2027 年まで続くのであればそれほど厳しいものではない。

2027 年のシナリオ分析により、現在の価格を上回る期待値が生成されます。

Hana Micron シナリオ	2027EOP	EST（東部基準時。 EPS	適用された PER	公正価値	対電流
クマ	3,100億ウォン	2,850ウォン	16倍	45,600ウォン	-13.8%
ベース	3,750億ウォン	3,600ウォン	17倍	61,200ウォン	+15.7%
ブル	4,400億ウォン	4,250ウォン	19倍	80,750ウォン	+52.6%

ベア/ベース/ブルのウェイトを 20%/50%/30% にすると、期待値は約 63,945 ウォンとなり、現在の価格より約 21% 高くなります。驚くほどのお買い得品ではありませんが、構造改善の前提の下ではまだ投資可能です。

Jeju Semiconductor は評価が困難です。第 1 四半期の純利益 781 億ウォンを年率換算すると、年間純利益は 3,124 億ウォンとなります。時価総額 2.83 兆ウォンを分割すると、9.1 倍の PER が生成されます。それは安そうに見えます。ただし、それには 4 つの同一の四半期が必要です。これは強引な仮定です。

第 2 四半期以降に減速すると、数値は大きく変化します。 2026 年の通期営業利益を約 2,000 億ウォンとモデル化し、税引後利益に換算すると、暗黙の PER は 16 ～ 17 倍に押し上げられます。それはもはや安価ではありません。

済州セミシナリオ	2027EOP	適用された PER	公正価値	対電流
クマ	1,350億ウォン	14倍	41,155ウォン	–50.0%
ベース	1,950億ウォン	16倍	67,938ウォン	–17.4%
ブル	2,600億ウォン	18倍	101,907ウォン	+23.8%

ベア/ベース/ブルのウェイトを 35%/40%/25% にすると、期待値は約 67,056 ウォンとなり、現在の価格を下回ります。未処理の CB および BW による約 7.7% の潜在的な希薄化を加えると、ブルケースの公正価値はさらに圧縮されます。 Jeju Semiconductor は欠陥のある会社ではありません。同社の現在の株価にはすでにかなりの楽観的な見方が含まれている。

6. 短期的な過熱は双方にとって明らかである

好調なニュースの直後に追いかけることの危険性は単純です。良いニュースはすでに積極的に織り込まれています。

Hana Micron は 20 営業日で +58.6% 上昇し、RSI は約 78 です。 Jeju Semiconductor は 20 営業日で +94.3%、RSI は約 81.5 で、52 週間の安値から +574% となっており、投資警告の指定を引き起こすには十分です。ファンダメンタルズが真に改善したとしても、ここに新規参入する買い手はボラティリティのピークの真っただ中から始まります。

短期的な流れは明らかに建設的です。 5月15日、広範な市場下落の中、外国人は約918億ウォン相当のHana Micron株を買い越し、小売株は938億ウォンを売却した。 Jeju Semiconductor にも外国人と機関投資家の協調的な買いが見られました。しかし、「流れが強い」と「今が良いエントリーだ」は別の表現です。強い流れは、その名前が注目に値することを示しています。適切なエントリー価格は別の問題です。

7. より広範な半導体バックエンド領域内での位置付け

AIバックエンド11銘柄データの比較で説明されているように、「AI バックエンド」の中でも、基板、テストソケット、メモリパッケージング、レガシーメモリは、マージン構造、顧客動向、サイクルエクスポージャーが異なる完全に異なるビジネスです。

Hana Micron は主に OSAT のストーリーです。高価なメモリパッケージ (HBM、DDR5、eSSD) の需要が高まるにつれて、数量と単価の両方が Hana Micron に有利に推移しています。 Jeju Semiconductor はメモリのファブレス企業ですが、現在の追い風は、AI による先端製品への直接的な需要ではなく、具体的には「AI の設備投資によって希少になった通常のメモリ」です。どちらも AI サイクルの外輪に位置します。 1 つはバックエンドの構造改善です。もう 1 つはレガシーメモリの供給ショックです。

会社	2027E PER / メートル法	核となる論文
SK hynix	~5倍	HBM リーダー、サイクルピークの懸念
Samsung Electronics	~5 ～ 6 倍	HBM4 + ファウンドリのオプション
Hana Micron	~14 ～ 19 倍	Vina/ブラジルの構造改善
Jeju Semiconductor	9x (1Q 実行率); ~16 ～ 17 倍 (EV)	LPDDR4X 供給サイクル、合意なし
シムテック	~20x	基板のターンアラウンド
ヘソンDS	~15x	最安の基板候補
リーノ工業	~33x	テストソケット品質プレミアム
ISC	~43x	AIデータセンターテスト

このピアテーブルでは、Hana Micron は、同等のバックエンド名としては妥当な中間の評価に位置します。 Jeju Semiconductor は、第 1 四半期のランレートでは割安に見えますが、適切に評価するには正規化シナリオが必要であり、単純なバリューホールドよりもシナリオベットに近くなります。

8. 実践的なチェックポイント

Hana Micron の場合、2026 年第 2 四半期の重要な変数は OPM です。第 1 四半期の 14.2% が本当に一時的なものであれば、第 2 四半期にはマージンが大幅に低下することになります。 OPM が約 13% を維持している場合、それは、Vina の価格構造とブラジル子会社のマージンが、同社の収益力に対する実質的で永続的な変化であることの証拠です。

監視すべき 4 つのチェックポイント:

2026 年第 2 四半期 OPM ≥ 13%
Vina の収益の継続的な成長
ハイティーンを支えるブラジル子会社 OPM
収益構成における DDR5/eSSD パッケージのシェアの上昇

Jeju Semiconductor の場合、重要な変数は 2Q の減速の大きさです。第 2 四半期の営業利益が 500 億ウォンを超え、OPM が 30% を超えている場合、第 1 四半期は単なる一時的なピークではありませんでした。第2四半期が400億ウォンを下回ると、フロントローディングと希少性の影響が予想よりも早く解消されることになる。

監視すべき 5 つのチェックポイント:

2026年第2四半期営業利益≧500億ウォン
OPM ≥ 30%
在庫の増加は鈍化
売掛金の伸びは鈍化
LPDDR4X スポット価格のトレンドが持続

ポジショニングに関しては、両名を追いかけるよりも引きを待つ方が合理的だ。 Hana Micron の場合、KRW 49,000 ～ 51,000 のサポートゾーンが最初に注目すべきレベルです。 Jeju Semiconductor の場合、68,000 ～ 72,000 ウォンの範囲、または 2026 年第 2 四半期以降の結果ウィンドウが、より現実的なエントリーの考慮事項となります。これらは購入を推奨する目標価格ではなく、現在の過熱が正常化したかどうかを判断するための観察レベルです。

9. どちらかを選択する必要がある場合

収益の持続性を重視した12か月以上の保有期間では、Hana Micronが優位です。 Vina の価格構造とブラジル子会社のマージンが維持される場合、2027 年の収益予測は上振れする可能性があります。ダウンサイクルであっても、構造的な変化により、以前のサイクルよりも高いマージンフロアが生じる可能性があります。

3 か月のボラティリティの高い取引の場合、Jeju Semiconductor はより爆発的な潜在的な動きを提供します。ただし、その取引にはサイクルのピークを正しく呼び出す必要があります。ブルのケースには意味のある上向きの側面があります。ベアのケースでは、現在のレベルからドローダウンリスクが -50% となります。 CB/BW の希薄化を考慮すると、リスクと報酬はさらに緊密になります。

両方を保持する場合は、コアとサテライトの構造がより自然です。Hana Micron がコア (60 ～ 70%)、Jeju Semiconductor がサテライト (30 ～ 40%) になります。現在の価格で Jeju Semiconductor に集中した単一名ポジションには、大きなボラティリティリスクが伴います。

10. 一行要約

Hana Micron と Jeju Semiconductor はどちらも、2026 年第 1 四半期に好調な結果をもたらしました。それらは同じ種類の驚きではありません。

Hana Micron は 構造改善ストーリー です。 Vina のコストパススルー価格の再設定、ブラジルのハイティーン向け OPM、および SK hynix 関連のパッケージング量の増加が同時に移行されました。第 1 四半期のマージンを年率ランレートに完全に正規化することはできませんが、証拠は、以前のサイクルよりも収益の下限が高いことを示唆しています。

Jeju Semiconductor は サイクルピークに近づいています。 37.2% の OPM は、LPDDR4X の供給不足と関税によるフロントローディングによって生産されました。同社の製品機能とニッチ市場でのポジショニングは本物ですが、37.2% OPM を持続可能な定常状態として扱うのは間違った枠組みです。

複数の場合、Hana Micron がより魅力的に見えます。 Jeju Semiconductor の 1Q ランレート PER の 9 倍は幻想です。これには同一の 4 四半期が必要ですが、実現する可能性は低いです。正規化を調整すると、期待値 PER が 16 ～ 17 倍になります。 Hana Micron は、2027 年までの構造改善シナリオの下で、依然として現在の価格からの期待値の上昇を提供します。

どちらの銘柄も現時点では良い追撃対象ではない。好調な決算発表後の最も危険な行動は、数字が良さそうだからといってすぐに買うことです。本当のアルファは、驚きの原因を特定し、2026 年第 2 四半期の耐久性を確認し、発表後の熱が冷めた後にトランシェに参入することから生まれます。

一行バージョン: Hana Micron は構造改善確認取引です。 Jeju Semiconductor は、サイクルピークタイミングコールです。新規資金の優先順位は Hana Micron に有利ですが、2026 年第 2 四半期の結果が出る前にどちらかを追いかけるのは非効率です。

※この記事は調査と解説のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。 Hana Micron 2026 年第 1 四半期業績 (収益 5,077 億ウォン、営業利益 720 億ウォン、OPM 14.2%) は企業開示情報および韓国投資証券/メリッツ証券の調査レポートから出典しています。 Jeju Semiconductor 2026 年第 1 四半期業績 (収益 1,805 億ウォン、営業利益 671 億ウォン、純利益 781 億ウォン、OPM 37.2%) は企業開示情報に基づいています。 +29.7% のコンセンサスビートの数値は、韓国投資証券のデータに基づいています。 Jeju Semiconductor 2026E/2027E の公式コンセンサスは公的情報源では入手できません。この記事のすべてのシナリオ予測は、第 1 四半期の結果、LPDDR4X の需要と供給のダイナミクス、および AI エッジ移行の可能性に基づいたアナリストの予測です。 Vina のコスト転嫁構造とブラジル子会社ハイティーンズ OPM は証券会社の調査資料に基づいた解釈です。 CB/BW の発行残高は約 1,170 億ウォン、潜在的な希薄化は約 7.7% であり、企業開示およびメディア報道に基づいています。シナリオの公正価値と確率ウェイトはアナリストの主観的な推定であり、実際の結果とは大きく異なる場合があります。 LPDDR4X の供給正常化のタイミング、AI エッジメモリ変換の成功、および 2026 年第 2 四半期の収益の持続性はすべて不透明です。この分析は間違っている可能性があります。 2026 年 5 月 17 日 (KST) 時点のデータ。*

5月15日の急落を誰が吸収したか — フロースクリーニングで浮かび上がるHana Micron、HL Mando、심텍

Sun, 17 May 2026 00:55:00 +0900

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5月15日は、韓国株式市場にとって過酷なセッションとなった。市場全体のフローは外国人 -₩5.18T、機関 -₩1.88T、個人 +₩6.93T。外国人の売りは大型株に集中し、個人がその大部分を吸収した。

このような日に、純買い上位銘柄だけを眺めるのは不十分だ。より重要な問いは、5月14日までにすでに蓄積されており、かつ5月15日の市場急落の最中も外国人・機関の買いが続いた銘柄はどこか、という点にある。

その観点から答えはかなり明確だ。Hana Micron、HL Mando、Simtec、済州半導体、Rainbow Roboticsが際立つ。特にHana MicronとHL Mandoは、急落時に個人が売り越し・外国人と機関が吸収するという最もクリーンな構造を示している。

データは2026年5月4日〜14日の累積フローと、5月15日の単日フローを組み合わせたものである。

まとめ

5月4〜14日の蓄積シグナルに5月15日の急落当日の吸収動向を重ね合わせることで、単純な純買いランキングよりも精度の高い候補が浮かび上がる。コアフィルターは外国人と機関の同時買い越し＋個人の売り越しだ。

最も強い構造は、外国人と機関が5月14日まで揃って買い続け、個人が一貫して売り越し、その両者が5月15日も吸収を継続したケースである。この複合フィルターを通過する銘柄はHana Micron、HL Mando、Rainbow Robotics、済州半導体、Hugel、GS Retailだ。

半導体セクターではHana Micronが最も際立つ。5月15日の単日だけで外国人が +₩91.8B 純買いし、個人が -₩93.8B 売り越した。Simtecは5月14日までの二重蓄積は強固だったが、15日に機関の動揺が見られた。済州半導体はフローが強いものの、すでに大きく上昇している。

一方、LG Electronics、Hyundai Motor、Hyundai E&Cは5月14日までの累積フローは良好だったが、5月15日に外国人の大幅売りが入った。これらは新規スクリーニング候補ではなく、むしろ分配（利食い）への警戒を要する銘柄として位置づけるべきだ。

最終スクリーニング候補: Hana Micron、HL Mando、Simtec、済州半導体、Rainbow Roboticsを中心に、HugelとGS Retailをサブアイデアとして添える。近い将来のモメンタムを追うより、フローシグナルが維持されたまま押し目が入るのを待つアプローチが合理的だ。

1. 最強パターン — 連続的な二重蓄積

以下の銘柄がこのスクリーンの核心を形成する。5月14日まで外国人と機関が揃って買い越し、5月15日も個人の売りを吸収し続けた — 市場全体で外国人・機関が売り越している文脈において、このシグナルはより大きな意味を持つ。

銘柄名	5/14までのリターン	5/15変動	外国人 5/14累積	機関 5/14累積	外国人 5/15	機関 5/15	個人 5/15	評価
Rainbow Robotics	+22.8%	-3.69%	+₩252.7B	+₩64.0B	+₩6.0B	+₩15.2B	-₩20.1B	フロー質は最高水準、バリュエーション過熱
Hana Micron	+6.1%	+18.61%	+₩30.4B	+₩4.6B	+₩91.8B	+₩1.6B	-₩93.8B	最も有力な実行候補
済州半導体	+33.3%	+8.86%	+₩29.2B	+₩33.4B	+₩23.5B	+₩8.1B	-₩33.3B	強いが過熱気味
HL Mando	+8.4%	-1.91%	+₩24.5B	+₩13.3B	+₩21.4B	+₩13.6B	-₩33.7B	最も入りやすいエントリー候補
Hugel	+9.2%	-1.05%	+₩26.4B	+₩5.5B	+₩3.4B	+₩1.9B	-₩5.1B	ディフェンシブ、安定的
GS Retail	+24.9%	+2.26%	+₩12.8B	+₩10.7B	+₩5.9B	+₩2.8B	-₩8.5B	生活必需品フロー健在
Seegene	+30.6%	-2.97%	+₩24.1B	+₩4.1B	+₩2.3B	+₩2.1B	-₩4.6B	イベントドリブンの動きの可能性
POSCO DX	+0.8%	-5.47%	+₩11.6B	+₩6.5B	+₩2.8B	+₩1.1B	-₩3.8B	低価格帯吸収タイプ
RF Materials	+1.7%	-8.70%	+₩10.3B	+₩1.9B	+₩1.3B	+₩2.2B	-₩4.0B	小型株オプション

このテーブルで最も重要な2行は、Hana MicronとHL Mandoだ。

Hana Micronは5月14日まで静かに蓄積を続けていた。そして5月15日——急落日——に外国人が単日で +₩91.8B 純買いし、個人が -₩93.8B 売り越した。株価は+18.61%上昇。フローと株価が同時に同方向へ爆発した。追いかけることには短期的なリスクが伴うが、このスクリーン上で最も強い銘柄であることに変わりはない。

HL Mandoはより入りやすいセットアップを提供する。5月15日に-1.91%下落したが、外国人は +₩21.4B、機関は +₩13.6B 買い越し、個人は -₩33.7B 売り越した。外国人と機関が急落の中で個人の売りを揃って吸収した。すでに急騰している銘柄と比べ、エントリー負担は格段に低い。

Rainbow Roboticsは生のフロー質として最高水準にある。ただし5月14日までにすでに+22.8%上昇しており、バリュエーションリスクも大きい。「良い銘柄」と「良いエントリーポイント」は別物だ。ここは追いかけるより、押し目を待つほうが賢明だ。

2. 半導体銘柄のみの整理

半導体セクター内では順位がより鮮明になる。Hana Micronがトップ、Simtecが続き、済州半導体は強いが過熱気味、Daeduck Electronicsは質の高い銘柄だが今回のフロー組み合わせでは順位が下がる。

銘柄名	解釈
Hana Micron	5月15日の外国人買い+₩91.8Bが圧倒的。5月14日までは静かな蓄積で、急落日に一気に爆発。短期追いかけリスクはあるが、このスクリーンのNo.1銘柄。
Simtec	5月14日まで: 外国人+₩66.6B、機関+₩33.0B、個人-₩43.7B。5月15日: 外国人+₩12.6B、機関-₩7.6B。外国人は継続したが機関は揺らいだ。
済州半導体	5月14日まで二重蓄積、5月15日も継続。しかし5月14日までに+33.3%、さらに5月15日に+8.86%と、追いかけリスクは高まっている。
Daeduck Electronics	5月14日までのコアシグナルは機関+₩41.1B。5月15日: 外国人+₩3.8B、機関-₩7.5B。フロー質はSimtecに劣る。
Philoptics	5月14日まで強かったが、5月15日に外国人・機関が同時に売り越し。候補リストから格下げ。
HPSP	5月14日まで外国人・機関フローは良好だったが、5月15日に外国人が売り越し。二次観察にとどめるのが適切。

半導体フロー結論: Hana Micron > Simtec > 済州半導体 > Daeduck Electronics。

済州半導体は別途の決算ノートで取り上げた通り、1Q26売上高₩180.5B、営業利益₩67.1B、営業利益率37.2%を達成。業績とフローが一致している。ただし株価が先に大きく動いた——新規スクリーニングの観点では「強いが押し目待ち」というフレーミングが合理的だ。

Simtecは半導体基板サイドで引き続き注目に値する。5月14日までの累積フローは堅固で、5月15日も外国人が買いを継続した。機関の揺らぎが最大の懸念点であり、次の確認ポイントは機関の再参入だ。

3. 5月15日の下落を外国人が吸収した銘柄

以下のグループは、5月15日に外国人が買い越したが機関サポートが弱いまたは混在しているケースだ。二重蓄積グループより優先順位は下がるが、「急落時吸収」候補として監視に値する。

銘柄名	外国人 5/14累積	外国人 5/15	機関 5/15	解釈
Fadu	+₩103.2B	+₩56.4B	-₩14.6B	外国人が非常に強い。バリュエーション過熱
KB Financial	+₩107.9B	+₩44.5B	-₩11.9B	ディフェンシブな外国人蓄積
SK	+₩152.8B	+₩28.1B	-₩19.8B	持株会社リレーティング期待
POSCO Holdings	+₩148.4B	+₩19.0B	+₩5.9B	低価格帯吸収的な性格
Samsung Fire & Marine	+₩70.9B	+₩18.2B	+₩7.6B	ディフェンシブ筆頭
Hanmi Pharm	+₩44.0B	+₩10.8B	+₩19.9B	大型製薬の吸収
Kolon Industries	+₩21.6B	+₩24.1B	-₩14.7B	外国人が押し目買い、機関はまだネガティブ
DL E&C	+₩71.6B	+₩14.6B	-₩3.2B	建設セクターの押し目買い
Simtec	+₩66.6B	+₩12.6B	-₩7.6B	外国人は継続、機関は揺らぎ

このグループは「トレンド継続」よりも「押し目吸収」と捉えるのが適切だ。Faduは外国人フローが非常に強いがバリュエーション過熱。KB FinancialとSamsung Fire & Marineはディフェンシブな性格。Kolon Industriesは外国人が積極的に買い越したが機関はまだネガティブ。

買い優先度は二重蓄積グループより低い。ただし、次の市場の揺らぎで外国人が継続保有するかどうかを確認するリストとして有用だ。

4. 避けるべきパターン — 5月15日の分配懸念銘柄

5月14日まで強く見えていた銘柄も、5月15日を加えることで全く異なる姿を見せることがある。価格急騰に乗じて外国人が大きく売り越し、個人がその売りを吸収した銘柄は新規候補リストから除外すべきだ。

銘柄名	外国人 5/14累積	外国人 5/15	個人 5/15	評価
LG Electronics	+₩337.2B	-₩261.0B	+₩256.3B	上昇局面での外国人の大規模売り
Hyundai Motor	+₩103.6B	-₩202.8B	+₩195.3B	機関は維持、外国人は分配
Hyundai E&C	+₩222.5B	-₩15.2B	+₩30.1B	5月15日でフロー毀損
LG CNS	+₩54.2B	-₩44.1B	+₩16.6B	機関は吸収も外国人は撤退
Philoptics	+₩44.7B	-₩0.5B	+₩0.8B	有力候補から格下げ
Eugene Tech	+₩30.8B	-₩2.8B	+₩3.5B	株価・フロー共に弱い

LG Electronicsが最も典型的な例だ。外国人は5月14日までに+₩337.2Bを蓄積。しかし5月15日に外国人が単日で-₩261.0B売り越し、個人が+₩256.3B買い越した。これは古典的な分配構造——外国人が強さを利用して売り抜けている。「以前に強かった」銘柄と「今から発掘すべき」銘柄は別物だ。

Hyundai Motorも同じパターンをたどる。機関はポジションを維持したが、外国人が-₩202.8B売り越す中で個人が+₩195.3B買い越した。外国人が下落日に積極的に減らした後は、新規候補として加える前にフロー回復の確認が必要だ。

5. 最終スクリーニング候補

優先順位	銘柄名	結論
1	Hana Micron	急落日に外国人+₩91.8B買い越し vs. 個人-₩93.8B売り越し。スクリーン上最強のフロー逆転
2	HL Mando	外国人・機関の連続買い越し、5月15日の下落幅も限定的。相対的に追いかけリスクが低い
3	Simtec	5月14日まで二重蓄積、5月15日も外国人継続。機関の再参入確認で正式候補に昇格
4	済州半導体	フローは非常に強いがすでに過熱。押し目待ち
5	Rainbow Robotics	フロー質は最高水準。バリュエーションと株価負担から追いかけは慎重に
6	Hugel / GS Retail	ディフェンシブ・生活必需品のサブアイデア

実践的には、候補は3つのバケツに分かれる。

第一は、モメンタム・トレンドリーダーとしてのHana Micronだ。5月15日の外国人買い強度は圧倒的だった。ただし単日+18.61%の急騰後、即座の追いかけには大きなボラティリティリスクが伴う。

第二は、過熱度の低いフロー銘柄としてのHL Mandoだ。外国人・機関が一貫して買い越しており、急落局面でも株価は比較的安定していた。フロー質と株価負担のバランスが最も取れている。

第三は、半導体基板候補としてのSimtecだ。フローはHana Micronより弱いが、5月14日までの二重蓄積と5月15日の外国人継続買いは意味を持つ。機関の再参入がリスト上位への触媒となる。

6. 最後に一言

5月15日のような急落日において、より重要な問いは「何が最も上がったか」ではなく、「誰が売りを吸収したか」だ。外国人-₩5.18T、機関-₩1.88T、個人+₩6.93Tという市場全体の流れに逆らって動いた銘柄は、ごく一握りだった。

その基準で最もクリーンな2銘柄はHana MicronとHL Mandoだ。Hana Micronはシグナルとして強く、HL Mandoはセットアップとして入りやすい。SimtecはセカンダリーとしてのDual Accumulationを保っており、済州半導体とRainbow Roboticsは魅力的だが追いかけリスクが無視できない。

反対に、LG Electronics、Hyundai Motor、Hyundai E&Cは5月4〜14日の累積フローだけで評価すべきではない。5月15日に外国人が大きく売り越した瞬間、結論は変わる。これらは新規発掘候補というより、利食い監視リストに近い位置づけだ。

ポートフォリオマネージャーの視点から言えば、急落時に本当に強い銘柄とは、その日のパフォーマンス上位ではない。個人が売り越し、外国人と機関が吸収した銘柄こそが真に強い。その基準においてHana MicronとHL Mandoは、今回のスクリーンで最もクリアにテストをパスした。

本記事はリサーチおよびコメンタリーを目的としたものであり、投資助言を構成するものではありません。フローデータは2026年5月4〜14日の累積フローおよび5月15日の単日フローに基づいています。外国人・機関・個人のフロー数値は、取引所・市場データの集計方法によって異なる場合があります。強いフローが価格上昇を保証するものではありません。短期間で大きく上昇した銘柄は、ボラティリティと利食いのリスクが高まっています。本分析は誤りである可能性があります。データ参照日：2026年5月15日（韓国時間）。

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