SPG on Korea Invest Insights

韓国ロボット部品比較 — SPG（減速機、PER 110倍）vs. ハラキャスト（軽量構造部品、PER 62倍）。どちらも割高——リスクが小さいのはどちらか？

Tue, 12 May 2026 22:00:00 +0900

📚 Korea robotics series. 前回：韓国ロボティクス・バリューチェーン全体図 — Samsung／現代自動車／LGが同時進行

SPGは前回の韓国ロボティクス・バリューチェーン記事に5回登場した——Boston Dynamics、Rainbow Robotics、Samsung、LGに減速機を供給している。時価総額3.0兆ウォン、PER約110倍。ハラキャストは最近、「グローバルAI自動車メーカー」からヒューマノイド部品を受注した。時価総額6,200億ウォン、PER約62倍。どちらも「ロボット関連銘柄」として語られるが、バリューチェーン上の位置づけ、株価水準、リスクの形は異なる。より良いセットアップはどちらか——より正確には、リスクが小さいのはどちらか？

TL;DR

SPG＝ロボットの「関節」。 減速機・アクチュエーターを製造する、バリューチェーン上で最もコアな動作部品メーカー。ハーモニック・遊星・RVすべての減速機を内製できる韓国唯一の企業。時価総額約3.0兆ウォン、2026年予想PER約110倍。
ハラキャスト＝ロボットの「骨格」。 マグネシウム／アルミの軽量構造部品・熱管理部品をダイカストで製造。2025年に「グローバルAI自動車メーカー」からヒューマノイド部品を12.4億ウォン受注。時価総額約6,200億ウォン、2026年予想PER約62倍。
まとめ。 SPGはより本質的なロボット資産だが、現在の株価にはすでにそのコア性が積極的に織り込まれている。ハラキャストはコア性で劣るが、バリュエーションの負荷は低く、まだ検証すべき材料が残っている。どちらも割高だが、その理由とリスクの形が違う。

1. まず——両社が作る部品の違い

1.1 SPGの減速機——ロボット関節のコア

韓国ロボティクス・バリューチェーン記事で解説したとおり、減速機はモーターの高速回転を低速・高トルクに変換する。ロボットのあらゆる関節（肩・肘・手首・腰・膝・足首）に搭載され、ヒューマノイド1体に数十個が必要となる。

減速機が高価で難しい理由：

精度：歯車はサブミクロン精度で噛み合わなければならない
耐久性：バックラッシュなしで数万サイクルの動作に耐える必要がある
多様性：ハーモニック・RV・遊星——用途ごとに最適な型が異なる

世界1位：日本のHarmonic Drive（数十年にわたる事実上の独占）
韓国で唯一の内製メーカー：SPG（3種類すべてを製造）

さらにSPGは**アクチュエーター（モーター＋減速機＋センサーの統合モジュール）**も製造する。独自のSDD（Smart Direct Drive）アクチュエーターは2026年上半期に5,000台の販売目標を掲げており、「減速機サプライヤー」から「減速機＋アクチュエーター統合ソリューションサプライヤー」へのステップアップを図っている。

1.2 ハラキャストの構造部品——ロボット骨格の軽量化

ハラキャストは溶融マグネシウム・アルミをダイカストで成形する精密金属部品メーカー。もともと自動車センサーハウジング、ディスプレイフレーム、EVインバーターケースを主力としていたが、現在はヒューマノイドの構造フレーム、駆動機構周辺部品、熱管理部品へと事業を拡大している。

軽い骨格がなぜ重要か：

ロボットの腕・脚・胴体が重いと：
→ より大きなモーターが必要（消費電力増）
→ バッテリーの消耗が早い（稼働時間短縮）
→ 発熱が増える（部品寿命の低下）

マグネシウムはアルミより33%軽い：
マグネシウム密度：1.8 g/cm³
アルミ密度：2.7 g/cm³
→ 同体積で大幅に軽量な部品を実現

マグネシウムの難しさ：
→ 酸化・発火リスク、耐腐食性の低さ、加工難易度
→ 量産での歩留まり維持がコア技術

ハラキャストの技術的強みは高真空ダイカスト（内部気孔の排除）と薄肉ダイカスト（最小肉厚での大面積部品製造）。自動車エレクトロニクスで実証されたプラットフォームを、ヒューマノイド構造部品へと展開している。

1.3 一言でまとめると

SPG：ロボットを「動かす」部品（関節＝減速機）
ハラキャスト：ロボットを「軽くする」部品（骨格＝構造フレーム）

SPGなしではロボットは動かない。
ハラキャストなしではロボットは重くなる。

どちらも必要だが、「絶対に不可欠」という意味ではSPGが上回る。
だからSPGのバリュエーションが高くなる。

2. 数字——どれだけ差があるか

5月12日終値ベース。

項目	SPG	ハラキャスト
株価	₩135,100	₩16,900
時価総額	約₩3.0兆	約₩6,200億
2025年売上高	₩341.7億	₩155.9億
2025年営業利益	₩17.9億	₩10.3億
2025年OPM	5.2%	6.6%
2026年予想売上高	約₩418.6億	約₩181.4億
2026年予想営業利益	約₩27.1億	約₩14.6億
2026年予想OPM	約6.5%	約8.0%
2026年予想PER	約110倍	約62倍
2026年予想PSR	約7.2倍	約3.4倍
バリューチェーン上の位置	関節（減速機／アクチュエーター）	骨格（構造／熱管理／軽量化）
バリューチェーン記事での言及回数	5回（最多）	1〜2回
受注残に占めるロボット比率	非開示（少ないと推定）	₩12.4億（全体の1.1%）

2.1 表が示すこと

第一に、SPGはハラキャストの4.8倍の規模。 3.0兆ウォン対6,200億ウォン、PER110倍対62倍。

第二に、営業利益率はハラキャストが高い。 SPG 5.2〜6.5% 対ハラキャスト 6.6〜8.0%。SPGはファンモーター（OPM 2〜3%）とギアードモーター（OPM 約10%）が混在し、連結ベースでは数字が引き下げられている。精密ロボット減速機はいまだ売上高の約3%にすぎない。

第三に、SPGのプレミアムは「コア性」への対価。 減速機はロボットの部品コスト（BOM）の30〜40%を占め、SPGは3種類の減速機すべてを製造できる韓国唯一のメーカーだ。ハラキャストの構造部品も重要だが、「代替不可能」という度合いは減速機より低い。

3. SPG——より本質的なロボット資産だが、株価が重い

3.1 なぜコアなのか

SPGはバリューチェーン記事に5回登場した唯一の企業——Boston Dynamics（Spot、Atlas）、Rainbow Robotics、Samsung Electronics、LGサイエンスパーク、いずれもSPGから減速機を調達している。韓国の主要ロボットプラットフォームほぼすべてをカバーする。

SDDアクチュエーターの投入（26年上半期5,000台目標）は、「減速機サプライヤー」から「統合駆動ソリューションサプライヤー」への戦略的転換を意味する。

3.2 なぜ株価が重いのか

数字で確認しよう：

SPGのバリュエーション：
時価総額：約₩3.0兆
2025年営業利益：₩17.9億
2026年予想営業利益：約₩27.1億
PER：約110倍
PBR：約11.6倍

クロスチェック：
時価総額3.0兆 ÷ 営業利益27.1億 ＝ 約111倍
→ 現在の営業利益の約111年分を先払いしている計算

PER110倍には「韓国ロボット産業が爆発的に成長し、SPGの利益が数十倍になる」という期待が織り込まれている。その期待が現実にならなければ、バリュエーションは急激に圧縮される。

実際、精密ロボット減速機はいまだSPG売上高の約3%。残り97%は産業用モーター・減速機だ。「ロボットコア部品プレイ」はストーリーの枠組みであり、財務諸表は依然として「産業用モーター会社」のそれに見える。

3.3 分析上のポジション

良い会社、良くない株価。減速機コアのテーゼは本物だ。しかし株価は「グローバルヒューマノイド受注→利益爆発」シナリオをすでに大きく先取りしている。バリュエーションの正常化には2つの経路がある：（a）SDDアクチュエーターの実際の販売が5,000台ガイダンスを明確に上回る、または（b）主要グローバルヒューマノイドの受注が公式に確認される。どちらもなければ、PER110倍は「期待だけに支えられている」状態だ。

4. ハラキャスト——コア性は低いが株価の負担も軽く、検証はこれから

4.1 なぜ注目されているのか

2025年5月、ハラキャストは**「グローバルAI自動車メーカー」**からヒューマノイドロボット部品3品番、総額₩12.4億の受注を獲得した。さらに約10品番が協議中で、2026年下半期の量産本格化を目指すという。

市場は「グローバルAI自動車メーカー」＝Teslaと解釈している。しかし公式情報でTeslaとは確認されていない。 保守的な分析枠組みとしては：「確認済みTeslaサプライヤー」ではなく、「グローバルAI自動車メーカーに連動したヒューマノイドオプションプレイ」と捉えるべきだ。

4.2 受注残の構成

ハラキャストの2025年末時点の受注残は₩1,134.6億——大きい。しかし内訳は：

項目	金額	比率
ディスプレイ	₩641.9億	56.6%
自動運転	₩350.6億	30.9%
EVインバーター	₩95.6億	8.4%
ロボット	₩12.4億	1.1%
バッテリー	₩11.2億	1.0%
その他	₩22.9億	2.0%

ロボットは受注残全体の1.1%。 ハラキャストは依然としてディスプレイ・自動運転向け自動車エレクトロニクスサプライヤーであり、ヒューマノイド部品への参入は始まったばかりだ。ロボティクスは小さいが、オプション性がある。

そのオプションの価値は、協議中の約10品番が受注に転換するかどうかにかかっている。₩12.4億が₩500億超に成長すれば、企業の位置づけが「ロボット部品プレイ」に変わる。転換がなければ、「割高な自動車エレクトロニクスサプライヤー」のままだ。

4.3 ハラキャストがSPGより優れている点

株価の負担が小さい。 PER62倍はまだ高いが、SPGの110倍の半分だ。

営業利益率が高く、改善傾向にある。 ハラキャストのOPMの軌跡：6.6%（2025年）→7.8%（2026年予想）→8.4%（2027年予想）。SPGは5.2%から6.5%へのより緩やかな改善にとどまる。

ベース事業の防衛力。 ハラキャストの非ロボット受注残₩1兆超は、ロボティクスが想定通りに進まないシナリオに対する緩衝材となる。SPGにも産業用モーターのベース事業があるが、株価が高い分、「ロボティクスが実現しない→株価下落」の影響が大きい。

4.4 ハラキャストがSPGより劣っている点

バリューチェーン上のコア性が低い。 減速機はロボットが動くために不可欠だ。ダイカスト構造部品は重要だが、代替性は高く——原理的には別のダイカストメーカーが供給できる。

顧客が確認されていない。 SPGのRainbow Robotics／Boston Dynamics向け取引は公開情報で確認できる。ハラキャストの「グローバルAI自動車メーカー」という表現は公式には特定されていない。

5. 並べて比較——リスクが小さいのはどちらか

項目	SPG	ハラキャスト	優位
ロボットにおけるコア性	減速機／アクチュエーター（関節）	構造／熱管理／軽量化（骨格）	SPG
PER	約110倍	約62倍	ハラキャスト
PSR	約7.2倍	約3.4倍	ハラキャスト
OPM	5.2〜6.5%	6.6〜8.0%	ハラキャスト
利益成長率（2026年予想）	+70%	+112%	ハラキャスト
バリューチェーン記事での言及	5回	1〜2回	SPG
顧客確認	Rainbow Robotics／BD 確認済み	「グローバルAI自動車メーカー」（未確認）	SPG
ベース事業の安全網	産業用モーター（あるが株価防衛力は弱い）	ディスプレイ／自動運転受注残₩1兆超	ハラキャスト
織り込み度	非常に重い	重いが相対的に低い	ハラキャスト

相対的には、ハラキャストのほうがリスクが小さい。 SPGはより本質的なロボット資産だが、現在の株価はその質を積極的に織り込みすぎている。ハラキャストはコア性で劣るが、バリュエーションの負荷が小さく、ベース事業の安全網も厚い。

ただし、**「リスクが小さい」≠「割安」**であることに注意が必要だ。ハラキャストのPER62倍は自動車部品サプライヤーとしては十分に高い。ロボット受注のさらなる拡大がなければ、この倍率を正当化するのは難しい。

6. フェアバリュー——各社に適切な水準は

6.1 SPG

シナリオ	ロジック	適用PER	想定株価レンジ
現状（期待の先取り）	ロボット売上高3%、バリュエーションは期待主導	110倍	₩135,100（現在）
合理的な参入水準	グローバル受注確認＋倍率圧縮	70〜80倍	約₩86,000〜₩98,000
急落時の押し目水準	SDDの出荷数と大型受注が遅延	50〜60倍	約₩61,000〜₩74,000

₩135,100という株価には、「グローバルヒューマノイド受注→売上急拡大」シナリオのかなりの部分が織り込まれている。倍率の正常化には、SDDアクチュエーターの実販売数やグローバル主要顧客の受注確認など、業績の裏付けが必要だ。

6.2 ハラキャスト

12ヶ月フォワードEPS（2026年・2027年予想の平均）＝約₩333ベース：

シナリオ	適用PER	想定株価	現在比
ベア（ロボット受注が停滞）	35倍	約₩11,700	-31%
ベース（現受注維持＋ベース事業成長）	55倍	約₩18,300	+8%
ブル（ロボット品番拡大＋量産）	70倍	約₩23,300	+38%

現在株価₩16,900はベース想定₩18,300をわずかに下回る水準にある。ロボット受注残が₩500億超に拡大すれば、ブルケースの₩23,300が視野に入る。

7. 次に確認すべきこと

7.1 SPG

SDDアクチュエーターの実際の出荷台数（目標5,000台）
グローバルヒューマノイド顧客の正式受注（現状はRainbow Robotics／Boston Dynamicsが中心）
精密ロボット減速機の売上比率（現状約3%→10%超への拡大可能性）
2026年下半期のロボティクス売上高の業績への反映

7.2 ハラキャスト

ロボット受注残の推移（₩12.4億→₩500億超で位置づけが変わる）
協議中の約10品番の正式受注への転換
2026年下半期のロボット量産売上高の計上
利益率の回復（2025年6.6%→2026年8%超）
新工場の歩留まり・稼働率の安定化

7.3 共通

Tesla Optimusの量産タイムライン（フリーモント工場は現在「建設中」）
サムスン電機のヒューマノイド向けカメラモジュールの2026年下半期量産→エコシステム全体のシグナル
現代自動車グループの3QにおけるRMAC稼働→Boston Dynamics Atlas向けサプライチェーンの加速

8. 結論

SPGは韓国ロボットバリューチェーンの「要所」だ——Boston Dynamics、Rainbow Robotics、Samsung、LG、すべてに減速機を供給する唯一のサプライヤー。しかし時価総額3.0兆ウォン・PER110倍——ロボット売上高がいまだ3%の企業に対して——は、「すべてがうまくいく」ことを前提とした価格だ。

ハラキャストはSPGよりコア性で劣る——減速機ではなく構造部品・熱管理・軽量化の担い手だ。しかし時価総額6,200億ウォン・PER62倍は倍率が半分であり、₩1兆超の非ロボット受注残がベース事業の安全網として機能する。ロボット受注残が₩12.4億から₩500億超に拡大すれば、再評価の余地が生まれる。

どちらも割高だ。割高な理由が違う。 SPGは「コア部品だから高い」。ハラキャストは「オプション価値が乗っているから高い」。SPGのリスクは「期待が実現しなければ急落」。ハラキャストのリスクは「オプションが実現しなければ自動車部品倍率に戻る」。

FAQ

Q: SPGとハラキャストの最も重要な違いは何ですか？ A: ロボットのバリューチェーン上の位置づけです。SPGは「関節」（減速機）、ハラキャストは「骨格」（構造フレーム）を担います。減速機は代替が利かない；構造部品は原理的に別のダイカストメーカーからも調達可能です。この非対称性がSPGに高い倍率をもたらしています。

Q: SPGのPER110倍は正常化しますか？ A: 2つの経路があります。（1）利益が十分な速度で成長し、自然に倍率が圧縮される——現在の営業利益₩27.1億が2027〜28年に₩800億超へ成長すれば、PERは30〜40倍台に近づく——グローバルヒューマノイドの量産加速が実現すれば可能です。（2）株価が下落して倍率が圧縮される——SDDや大型受注が遅延した場合。どちらの経路が先に顕在化するかが変数です。

Q: 「グローバルAI自動車メーカー」はTeslaですか？ A: 市場はそう解釈していますが、公式情報での確認はありません。企業の開示では「グローバルAI自動車メーカー」とのみ記載されています。分析上の立場：「Tesla確認済みサプライヤー」ではなく「グローバルAI自動車メーカーに連動したオプションプレイ」として扱うべきです。Tesla確認が取れれば、現在のプレミアムの上に追加の再評価余地が生まれます。

Q: SPGの売上高のうちロボティクスが3%なら、残り97%は何ですか？ A: 産業用モーターと減速機——家電向けモーター（エアコン・洗濯機）、産業用ギアードモーター、ファンモーターです。安定しているが一桁台の成長率のベース事業であり、ロボティクスはその上に乗る「成長加速剤」として位置づけられます。

Q: ハラキャストの₩1兆受注残は本物の安全網ですか？ A: 部分的にはそうです。ディスプレイ（56.6%）＋自動運転（30.9%）＝受注残の87.5%が自動車エレクトロニクスのベース事業です。これは「ロボティクスが実現しなければ自動車部品倍率に戻る」ということを意味します。有効な保護ではありますが、PER62倍を守るにはロボティクスのオプションが機能する必要があります。

Q: 両方を避けて、他のロボット関連銘柄を探すべきですか？ A: 合理的な選択肢です。ロボティクス・バリューチェーン記事では、他の部品サプライヤー（HL Mando、サムスン電機、LGイノテック、現代モービス）や純粋ロボット銘柄（Rainbow Robotics、Doosan Robotics）も取り上げています。純粋プレイは株価負担がより重く、大手部品サプライヤーはロボット売上高の比率が小さすぎてロボット材料の株価影響が限定的という難しさがあります。

Q: 両方を保有することを正当化するシグナルは何ですか？ A: 3つが同時に揃った場合：（1）Tesla OptimusまたはBoston Dynamics Atlasが正式に量産フェーズに入る；（2）韓国部品サプライヤーの決算でロボット売上高が計上される（四半期ロボット売上高₩100億超）；（3）グローバルヒューマノイド市場規模のガイダンスが上方修正される。3つが揃えば、韓国ロボット部品銘柄全体の再評価につながる可能性があります。

本記事は調査・情報提供を目的としており、投資勧誘ではありません。SPGのデータはSamsung証券、KB証券、Hana証券のレポートを参照。ハラキャストのデータはNH投資証券、韓国投資証券、KB証券のレポートを参照。株価は毎日経済新聞のデータ（5月12日時点）を反映。SPGの2026年コンセンサスの一部およびハラキャストの実際の顧客名は公開情報では確認されていません。「グローバルAI自動車メーカー＝Tesla」という市場の推測は非公式です。フェアバリューのシナリオはアナリスト推定であり、誤りを含む可能性があります。韓国ロボティクスは産業として初期段階にあり、量産タイムラインには不確実性が伴います。分析は誤りを含む可能性があります。データカット：2026年5月12日 KST。

Disclaimer: For research and information purposes only. Not investment advice. Names cited are for analytical illustration; readers should perform their own due diligence and consult licensed advisors before any investment decision.

韓国ヒューマノイドロボット・バリューチェーン：サムスン・現代・LGのタイムラインと収益を生む部品サプライヤー

Mon, 11 May 2026 18:00:00 +0900

これは韓国AIハードウェア・バリューチェーンに関する記事です。より広い文脈についてはKorean AI Companies HubとKOSDAQコンプリートガイドをご覧ください。関連する株式市場の視点については、サムスン電機のAIインフラ再評価と現代MobisのEV・ロボティクス深掘りもあわせてご参照ください。

韓国ロボティクスで本当に問うべき問いは、「ロボットは有望なテーマか」ではない。市場はすでにその答えに多額の価値を織り込んでいる。より実践的な問いはシンプルだ。売上はどこに最初に現れるのか？

サムスン電子はAI主導の工場とPhysical AIを語る。現代自動車グループはBoston DynamicsとAtlasヒューマノイドを通じた具体的な道筋を持つ。LG電子はアクチュエーター・サービスロボット・Physical AIコンポーネントを中心に構築を進める。方向性は本物だ。

株式市場の現実はそれほど単純ではない。純粋なロボティクス銘柄の中には、2028〜2030年の商業化曲線が既に達成されたかのように取引されているものもある。現在の売上基盤が小さく、営業利益が限定的あるいはマイナスの銘柄も少なくない。一方、部品サプライヤーは、減速機・アクチュエーター・カメラ・バッテリー・精密製造といった既存事業にロボット需要を上乗せできる立場にある。

この記事はセクターを持ち上げるものでも、否定するものでもない。期待と収益の距離を示す地図だ。

まとめ

サムスン・現代・LGは同時に動いている。 サムスンはロボティクスをAI主導の製造に位置づけ、現代はBoston DynamicsとAtlasの展開計画を持ち、LGはアクチュエーターとサービスロボットを推進する。
最初の検証ウィンドウは2026年下半期〜2028年。 サムスン電機のヒューマノイド向けカメラモジュール、現代のRMACとAtlas展開、LGのアクチュエーター生産、HL Mandoの2027〜2028年アクチュエーターライン構築がこの期間に集中する。
ヒューマノイドロボットはAIの問題であると同時に部品の問題でもある。 減速機・アクチュエーター・カメラモジュール・センサー・バッテリー・グリッパー・組み立て品質がコストと性能を左右する。
多くの韓国ロボティクス上場銘柄は、収益が評価額に大きく追いついていない。 純粋なロボティクス銘柄は現在の売上規模に対して時価総額が膨らんでいるケースがある。
売上は部品サプライヤーに先に現れる可能性がある。 SPG・Robotis・HL Mando・サムスン電機・LG Innotek・現代Mobisはいずれも既存の製造事業を持ち、ロボット需要を増分収益として取り込める。
AtlasとOptimusのサプライチェーンには推計が多い。 開発段階の関与・確定受注・計上済み収益の三段階を区別して考える必要がある。

1. ロボットはひとくくりにできない

「ロボット」という言葉は投資分析には広すぎる。工場の溶接アーム、作業者の隣で動く協働ロボット、倉庫内を移動する物流ロボット、飲食店の配膳ロボット、手術ロボット、そして二足歩行のヒューマノイド——すべてが同じラベルの下にある。しかし経済性はまるで異なる。

カテゴリ	主な用途	産業フェーズ	韓国上場の代表例
産業用ロボット	溶接・塗装・組み立て	成熟期	Raon Robotics、Hyulim Robot
協働ロボット	人間と並んで作業	成長期	Doosan Robotics、Neuromeka、Robotis
物流ロボット	倉庫・工場内の移動	成長期	Yujin Robot、T-Robotics
サービスロボット	配膳・案内・店舗運営	初期成長	Clobot、Robotis、LG関連プラットフォーム
医療ロボット	手術・リハビリ	製品依存	Curexo、P&S Mechanics
ヒューマノイドロボット	工場や家庭での人間的作業	非常に初期	Rainbow Robotics、Boston Dynamicsサプライチェーン

市場が最も注目しているのはヒューマノイドだ。うまく機能すれば対応市場がはるかに大きくなりうるからだ。同時に、ヒューマノイドは最も商業化が難しいロボットでもある。

ヒューマノイドが難しい理由は四つある。一つ目はバランス。二足歩行になった瞬間、リアルタイムの安定制御が中核的な工学課題になる。二つ目はハンド。壊れやすいものをつかみ、ドアノブを回し、同じエンドエフェクターで工具を持つ必要がある。三つ目は電力。モーター・センサー・オンボードコンピューターはすべて電力を消費する。四つ目はコスト。工場ロボットが意味を持つのは、人件費と競争できるときだけだ。

だからこそデモから量産までの距離は大きい。2026年において重要なシグナルは、また一本の印象的な動画ではない。ロボット部品が受注・生産ライン・計上済み収益へと転換し始めるかどうかだ。

2. Physical AIがロボティクスサイクルを再起動した

ロボティクスは新しくない。工場自動化は数十年の歴史を持つ。2025〜2026年に変わったのはAIレイヤーだ。

従来のロボットは事前にプログラムされた動作を繰り返した。環境が変わると止まった。新世代のPhysical AIロボットは、見て・解釈し・計画し・適応することを目指す。カメラ・センサー・基盤モデル・制御ソフトウェア・機械的なボディを統合する。

これがヒューマノイドにとって最も重要な意味を持つ。ヒューマノイドが有用であるのは、工場・倉庫・店舗、さらにはいつか家庭といった雑然とした環境で動作できるときだ。それには機械知性と信頼性の高いハードウェアの両方が必要になる。

AIはハードウェアのボトルネックを取り除かない。減速機がうるさく、アクチュエーターが高価で、バッテリーがすぐ切れ、カメラが精密なグリップをサポートできなければ、商業化は依然として遅れる。Physical AIは、ソフトウェア単体ではなくボディとブレインのバリューチェーンとして分析すべきだ。

3. 重要な部品

ヒューマノイドロボットは複数のハードウェアレイヤーに分解できる。

3.1 減速機：ロボット関節の精密ギア

モーターは高速で回転する。ロボットの関節は高トルクで低速な動作を必要とする。減速機はモーターの回転速度を制御された力に変換する。

減速機は高価で技術的に要求水準が高い。わずかな誤差が振動と不精度を生むからだ。日本のHarmonic Driveはこのレイヤーの参照企業として長く君臨してきた。韓国ではSPGが最も知名度の高い上場減速機サプライヤーだ。Boston Dynamics・Rainbow Robotics・サムスン・LG関連プラットフォームにまたがる韓国ロボティクスのバリューチェーンマップに繰り返し登場する。

3.2 アクチュエーター：筋肉モジュール

アクチュエーターはモーター・減速機・ドライバー・センサーを関節モジュールとして統合したものだ。ヒューマノイドは20〜40個以上のアクチュエーターを使用するため、価格と信頼性の両方が重要になる。

このレイヤーの韓国銘柄にはRobotis・HL Mando・現代Mobis・LG電子がある。HL Mandoは自動車のステアリングとブレーキの知見をロボットアクチュエーターへと展開しようとしている。LG電子はアクチュエーターがロボットコストの大部分を占めることから、アクチュエーター生産を重点分野として位置づけている。

3.3 カメラとセンサー：目

Physical AIには知覚が必要だ。カメラ・ライダー・慣性センサー・力覚トルクセンサーにより、ロボットは物体を把握し、人の周りを動き、グリップ動作を行う。

サムスン電機とLG Innotekはどちらもスマートフォン・車載・隣接領域向けのカメラモジュールを量産してきた実績があり、このレイヤーで自然に浮かび上がる韓国名だ。サムスン電機はヒューマノイド顧客向けの高解像度認識モジュールと精密グリップのための小型・薄型カメラ技術について言及している。複数のメディア報道が2026年下半期のヒューマノイド向けカメラモジュール生産を示唆している。

3.4 バッテリーと電力

ヒューマノイドはモーター・コンピューター・センサーを通じて電力を消費する。バッテリーのエネルギー密度と安全性がそのため重要になる。

LG Energy SolutionとSamsung SDIが韓国の電力レイヤーの主要名だ。Samsung SDIはPhysical AI向け全固体電池について言及しており、LG Energy Solutionは時間をかけてロボティクスへと展開できる高度なセル・パック製造能力を持つ。

3.5 組み立てと製造

ロボットは精密製造品でもある。フレーム・カバー・配線・熱管理・品質検査・最終組み立てがすべて重要だ。Intopsはエレクトロニクス製造の実績からOEM組み立て候補として頻繁に言及される。

韓国の幅広い製造基盤がここで重要性を持つ。ロボティクスはエレクトロニクスと自動車部品の中間に位置する。韓国はその両方を持っている。

4. サムスン・現代・LGが実際にやっていること

4.1 サムスン：Physical AIは工場から始まる

サムスン電子は2030年までにAI主導の製造体制へ移行するとし、生産ラインへのヒューマノイドと専用タスクロボットの段階的な導入を描いている。現実的な出発点は消費者の家庭ではなく、製造現場だ。

サムスン電機はセンサーレイヤーに位置する。2026年、同社はグローバルのヒューマノイド顧客向け高解像度認識モジュールと、精密な物体グリップのための小型・薄型カメラ技術について説明した。複数のメディアが2026年下半期のヒューマノイド向けカメラモジュール量産も報じている。

Samsung SDIはPhysical AI向け全固体電池を通じた長期的な電力レイヤーのストーリーだ。これはヒューマノイド収益の最初の波というより、後々のバッテリー制約を解決するための布石だ。

4.2 現代自動車グループ：Boston DynamicsとAtlas

現代はBoston Dynamicsを傘下に持つため、出発点が異なる。CES 2026で現代自動車グループはAIロボティクス戦略を発表し、Atlasを2028年からジョージア州のHMGMAに導入すると表明した。まず部品の順序付けといった作業から始め、より複雑な業務へと移行するとしている。

現代はRMAC（ロボット・メタプラント・アプリケーションセンター）もAIロボティクスのトレーニングと検証環境として説明している。ロボットはリアルワールドのデータを通じて改善するからだ。RMACは単なるショールームではなく、データと展開のインフラレイヤーだ。

現代MobisとHL Mandoはこの文脈で重要な部品名だ。Mobisはグループレベルの電動機械コンポーネント基盤を持つ。HL Mandoは自動車の制御・モーションの知見からロボットアクチュエーターへの長期戦略を構築中だ。

4.3 LG：アクチュエーター・サービスロボット・センシング

LGはサービスロボット・ホームロボット・アクチュエーター・センシング・バッテリー・組み立てを含む幅広いPhysical AIハードウェアエコシステムを構築している。

LG電子が特に注力するのはアクチュエーターだ。論理はシンプルで、アクチュエーターはロボットコストの大部分を占め、LGには数十年のモーター設計と生産経験がある。LG InnotekはカメラとセンシングモジュールをLG Energy Solutionはバッテリーを、Intopsは組み立てサイドで議論されることが多い。

近期の商業機会は、マス向けのホームロボットよりも産業用途とコンポーネント供給の方が現実的だ。家庭は雑然としており、価格に敏感で、標準化が難しい。

5. 2026〜2028年の検証ウィンドウ

ロボティクスは長期テーマだが、株式市場にはマイルストーンが必要だ。

時期	注目イベント	重要な理由
2Q26	サムスン電機のロボタクシー向けカメラモジュール供給	センシングモジュールをAIモビリティへ展開
2H26	サムスン電機のヒューマノイド向けカメラモジュール生産	ヒューマノイド部品収益の最初の可視シグナル
2H26	LG電子アクチュエーター生産準備	コアロボット部品の内製化テスト
3Q26前後	現代RMAC稼働	Atlas向けのトレーニング・検証インフラ
2027	Samsung SDI全固体電池目標	長期的な電力制約への対応
2027〜2028	HL Mandoヒューマノイド向けアクチュエーターライン構築	自動車部品からロボット部品への転換
2028	HMGMAでのHyundai Atlas展開	工場展開の証明
2028〜2030	LG Innotekの大規模ロボットセンシング機会	センサー収益のスケールアップ窓

タイムラインは三段階構造を示唆する。2026年の最初の収益シグナル、2027〜2028年の生産検証、そして2030年前後のスケール検証だ。最終段階をすでに価格に織り込んでいる銘柄は、最初の二段階で遅れが生じた場合に急激に反応しうる。

6. バリューチェーンマップ：確定受注と推計を区別する

ロボティクスのサプライチェーンは、公式開示の前にリサーチレポートに先行して登場する。以下のマップは確定受注リストではなく、観察のフレームワークとして扱うべきだ。

プラットフォーム	よく議論される韓国名	解釈
Boston Dynamics Atlas	現代Mobis、HL Mando、SPG、Robotis、サムスン電機、LG Innotek、LG Energy Solution、Korea PIM	現代グループ統合プラス韓国部品機会
Tesla Optimus	LG Innotek、LG Energy Solution、サムスン電機、HL Mando、Robotis	推計が多い。収益として扱う前に受注確認が必要
Rainbow Robotics	SPG、KH Vatec	サムスンとの関係が期待を高めるが、収益スケールは初期段階
LG CLOi / Bear Robotics	Robotis、LG Innotek、LG Energy Solution、Intops	サービスロボットと部品内製化の道筋
サムスン製造ロボット	サムスン電子、サムスン電機、SPG、Intops	工場展開はホームロボットより早く到来する可能性

繰り返し登場する名前には注目の価値がある。SPGは減速機で、Robotisはアクチュエーターとレイヤーに関連するロボット全般で、Intopsは組み立てで、LG Innotekはセンシングで、LG Energy Solutionはバッテリーで繰り返し登場する。

しかし繰り返しの登場は計上済み収益ではない。三段階がある。

段階	意味	エビデンス
サプライチェーン候補	開発・サンプル・検証	リサーチレポート、業界確認
サプライヤー確定	契約または顧客リファレンス	開示資料、決算コメント、顧客発表
収益計上済み	財務諸表に売上が現れる	四半期売上、セグメント開示、受注残

韓国ロボティクスチェーンの多くはまだ第一段階と第二段階の間にある。

7. 上場ロボティクス銘柄における収益の現実

最大の株式市場上の問題は、期待値と損益計算書の乖離だ。2025年の財務データと2026年5月の市場データに基づくと、ロボティクス関連上場企業の中で意味のある営業利益を示しているのはごく一部にとどまる。多くのヒューマノイド・協働ロボット純粋銘柄はまだ赤字か、売上規模が非常に小さい段階にある。

7.1 純粋ロボティクス：最も高い期待、最も早い収益課題

企業	2025年売上	2025年営業利益	市場の解釈
Rainbow Robotics	約341億ウォン	赤字	サムスン関連の大きな期待、時価総額対売上の負担が大きい
Doosan Robotics	約330億ウォン	赤字	グローバルcobot銘柄、収益性はまだ未証明
Robotis	約389億ウォン	黒字転換	アクチュエーター+サービスロボットのオプション価値
Neuromeka	約190億ウォン	赤字	cobotの成長ストーリー、売上基盤は小さい

Rainbow Roboticsのような銘柄の核心的な問題は時間だ。市場が評価しているのは現在のロボットだけではない。後の段階で成功するヒューマノイドプラットフォームへの期待だ。それは可能性としてありえるが、売上を何倍にも伸ばす必要がある。

7.2 部品サプライヤー：既存事業＋ロボティクスのオプション価値

企業	主なレイヤー	2025年売上	2025年営業利益	注目点
SPG	減速機	約3,417億ウォン	黒字	複数のロボティクスプラットフォームへの繰り返し登場
Samhyun	モーター／アクチュエーター隣接部品	約950億ウォン	黒字	自動車からロボット部品への転換
Haigen RNM	アクチュエーター／モーター	約700億ウォン超	赤字または低マージン	アクチュエーター商業化のスピード
Korea PIM	精密金属射出部品	約369億ウォン	黒字	精密部品とロボット内部材料

部品サプライヤーはリスクプロファイルが異なる。ロボティクスが遅れても、既存の産業・自動車・エレクトロニクス事業がある程度の下支えをする。ロボティクスが加速すれば、新たな需要を増分として取り込める。

7.3 医療・産業・物流ロボット

企業	分野	2025年売上	2025年営業利益	解釈
Raon Robotics	産業用ロボット	約538億ウォン	黒字	収益基盤はあるが、ヒューマノイドへの直接的な関与は限定的
Curexo	医療ロボット	約745億ウォン	黒字転換	輸出承認と手術件数が重要
Hyulim Robot	産業／サービスロボット	約1,683億ウォン	赤字	売上は存在するが、収益性の検証が必要
Yujin Robot	物流／サービスロボット	約282億ウォン	赤字	自律物流の売上牽引が必要

このグループをヒューマノイドの籠に無理に入れるべきではない。医療ロボット・物流ロボット・産業ロボットはそれぞれ顧客・価格設定・採用サイクルが異なる。

8. 韓国にロボット部品の優位性がある理由

韓国が完成品のヒューマノイドロボットで主導権を握ることは保証されていない。より強固な出発点は部品と製造だ。

自動車製造がモーター・アクチュエーター・制御システム・耐久性テストを生んだ。エレクトロニクスがカメラモジュール・バッテリー・小型化・生産品質を生んだ。スマートフォンと家電製造が組み立てと外装プロセスのノウハウを生んだ。ロボティクスはこの三つをすべて再利用できる。

既存産業	ロボティクスへの応用能力	韓国の代表例
自動車部品	モーター、アクチュエーター、制御系、耐久性	現代Mobis、HL Mando、Samhyun
エレクトロニクス部品	カメラ、センサー、小型化、基板	サムスン電機、LG Innotek
バッテリー	エネルギー密度、安全性、パック設計	LG Energy Solution、Samsung SDI
精密製造	減速機、ギア、金属部品	SPG、Korea PIM
組み立て／外装	OEM生産、品質管理	Intops

この論理は韓国半導体基板の競争優位性に近い。グローバルなテーマが製造・部品・歩留まり学習の問題になるとき、韓国は強さを発揮する。ヒューマノイドロボットがプロトタイプを超えて量産に移行すれば、そのような問題になりうる。

9. 三つの株式市場バスケット

これは買い・売りのフレームワークではない。異なるリスクプロファイルを混同しないための整理だ。

9.1 純粋ロボティクス

Rainbow Robotics・Doosan Robotics・Neuromeka は最もクリーンなテーマ的エクスポージャーを提供するが、現在の収益は初期段階だ。このバスケットは、ヒューマノイドまたは協働ロボットの予想以上に早い普及に対するオプションに近い。

確認すべき点：売上成長・営業損失の縮小・主力顧客からの受注・実際の展開実績。

9.2 部品サプライヤー

SPG・Robotis・Samhyun・Korea PIM・HL Mandoは最初の収益レイヤーに近い位置にある。減速機とアクチュエーターはヒューマノイドにおける高含有量アイテムだ。既存事業による下支えが利点である一方、純粋テーマとしての感応度は低い。

SPGはこの論理の最もわかりやすい例で、減速機が複数のロボティクスプラットフォームに登場する。ただしサンプル供給・顧客認定・生産受注・収益計上は別々のイベントだ。

9.3 大型株のロボティクスオプション

サムスン電機・LG Innotek・HL Mando・現代Mobis・LG Energy Solution・Samsung SDIは純粋なロボティクス銘柄ではない。既存事業が現在の収益を支配している。ロボティクスは大きな製造プラットフォームに付随する長期オプションだ。

単一テーマリスクは低下するが、ロボット収益が会社全体を動かすには十分大きくなる必要がある。

10. 次に追うべき変数

変数	重要な理由
2H26の生産開始	サムスン電機カメラ・LGアクチュエーター・現代RMACが予定通り動くか確認
部品サプライヤーのロボティクス売上	SPG・Robotis・HL Mando・LG Innotekがエクスポージャーを売上に転換できるか
純粋ロボティクスの売上スケール	Rainbow Robotics・Doosan Roboticsが市場期待に収益が追いつくか
公式受注対サプライチェーン推計	Atlas・Optimusの開発段階の関与と実際の契約を区別する

最強のシグナルは四半期決算の売上だ。次は顧客または企業からの開示。その次は生産ラインへの投資。ヘッドラインは最後だ。

最後に

韓国のロボティクス産業はより具体的なフェーズに入りつつある。サムスン・現代・LGはいずれもPhysical AIについて語り、2026〜2028年にはセンサー・アクチュエーター・RMAC・Atlas展開・コンポーネント生産に関する本物のマイルストーンが控えている。自動車部品・エレクトロニクス・バッテリー・精密製造という韓国の産業基盤も適している。

しかし株式市場の規律は重要だ。多くのロボティクス上場銘柄はまだ初期段階にあり、一部の純粋銘柄はすでに2028〜2030年の商業化成功を価格に織り込んでいる。本当の問いは「投資家はロボット株を買うべきか」ではない。「どのレイヤーに最初に売上が現れるか」だ。

減速機・アクチュエーター・カメラ・バッテリー・組み立てが実践的な出発点だ。ヒューマノイドロボットがデモから量産へと移行するなら、これらの部品はロボット市場全体が売上として可視化される前に調達される必要がある。最初のテストは2026年下半期の生産シグナルであり、続いて2027〜2028年の工場展開と部品サプライヤーの収益認識が続く。