다음 주 엔비디아 실적에서 AI-RAN이 언급될 가능성이 있다. 시장은 곧바로 SK텔레콤 매수를 떠올린다. 그러나 AI-RAN의 경제적 가치는 통신사보다 GPU, HBM, vRAN 장비, RU/RF, 광인터커넥트 공급망으로 먼저 흘러간다. SK텔레콤 단일 종목보다 한국 AI-RAN 공급망 바스켓으로 접근하는 편이 더 합리적인 이유를 정리한다.
5월 16일 23:20 KST 기준 붉은사막 CCU 66,448명, Steam 글로벌 #18, 미국 #19, 한국 #7, 중국 #16까지 회복. 다만 전주말 같은 시간대 대비 평균 CCU는 -12%로 여전히 낮음. 즉 '유저 수 반등'보다 '판매순위·리뷰 품질 회복'이 더 강한 신호다. 신규 리뷰 긍정률 94.0%(전주 82.1%)로 1.06 이후 부정 리뷰 압력 상당 부분 완화. 누적 리뷰 151,847개 → 판매량 중심 추정 약 581만 장, 600만 달성 추정 시점은 5월 27~29일 전후. 추가로 가장 흥미로운 신호 — Steam 중국 순위가 글로벌보다 최근 7일 평균 +6.2단계 우위(중국 #17.3 vs 글로벌 #23.4, 98.6% 비율로 중국 우위). 1주일 이상 지속되는 구조적 패턴으로 '중국 옵셔널리티가 살아나는 신호'. 결론: 1.07 패치가 롱테일 thesis를 방어, 중국 신호가 그 위에 더해진다. 다음 단계 — 600만 공식화 + DLC 구체화 + 주주환원 + 중국 본토 시그널이 같이 나와야 한다.
두 종목 모두 1Q26에 폭발했다. 하나마이크론 영업이익 720억원(컨센서스 +29.7% 상회), OPM 14.2%. 제주반도체 영업이익 671억원(+1,714% YoY), OPM 37.2%. 발표 다음날 하나마이크론 +18.6%, 제주반도체 +8.9%. 표면적으로는 둘 다 'AI 시대 메모리 후공정 수혜주'다. 그러나 두 어닝 서프라이즈의 본질은 다르다. 하나마이크론은 'Vina 가격 협상 구조 변화 + 브라질 법인 마진 레벨업'이라는 구조 개선이고, 제주반도체는 'LPDDR4X 공급 부족 + 관세 선주문'이라는 사이클성 windfall이다. 같은 '서프라이즈'지만 지속성은 다르다.
현재 현대모비스 주가 629,000원은 Atlas 3만대 액추에이터 공급 시나리오의 상당 부분을 이미 반영한 상태다. 그러나 그리퍼·센서·제어기 확장, HMG 외부 고객 확보, Boston Dynamics 간접지분 10.9% 가치 재평가까지는 아직 가격에 반영됐다고 보기 어렵다. Atlas 3만대 기준 현대모비스 로봇 부품 매출은 연 2.1~3.0조원, 영업이익 1,700~3,600억원, 사업가치 3.4~7.2조원이 합리적 범위. 현재 주가에 내재된 로봇 옵션은 약 5조원 전후로 추정된다. 즉 '싼 가격'이 아니라 '검증 대기 구간'. 신규 매수는 Wait, 보유자는 Hold. 추가 매수는 공급 범위·수량·마진이 정량화된 이후가 합리적. 가장 큰 단일 트리거는 Atlas 외 고객(평균 ASP 19만 달러 휴머노이드 시장의 80% 점유 시나리오)과 그리퍼·센서 확장 공시.
이전 글에서 기판과 테스트 소켓의 구조 차이를 다뤘다. 이번에는 11개 종목을 같은 기준으로 줄 세워본다. 2026 YTD 수익률, 2026E·2027E 영업이익 성장률, 2026E·2027E PER, 2026E 영업이익률. 같은 'AI 후공정 수혜주'라도 가격이 어디까지 올랐는지, 앞으로 성장할 여력이 얼마나 남았는지가 다르다. 결론은 명확하다 — 단순히 '싸다'를 기준으로 하면 SK하이닉스(2027E PER 5.2배)와 해성디에스(15.4배)다. 그러나 '성장 속도 대비 멀티플'을 기준으로 하면 대덕전자와 심텍이 가장 선명하다. 삼성전기와 이수페타시스는 좋은 회사지만 이미 가격에 많이 반영돼 있다. 11개 종목을 한 표로 보면 어디에 자금이 가야 할지가 보인다.
미국 10년 금리 4.46%, 30년 5.02%, 일본 10년 2.55%(1997년 이후 최고). 두 나라 장기금리가 동시에 튀는 건 흔한 일이 아니다. 거시 사이클 글에서 이 그림의 메커니즘을 다뤘다. 이번 글은 한 단계 더 들어간다. 언제, 어떻게 진정될 수 있는가. 결론은 명확하다. 진정 가능성은 있지만 조건부다. 핵심은 Fed나 BOJ의 발언이 아니라 호르무즈 정상화, 유가 하락, 미국·일본 물가 둔화다.
삼성전자 2027E PER 약 5배, TSMC 2027E PER 약 19~22배. 같은 AI 수혜주인데 멀티플 차이는 4배다. HBM4 이후 삼성전자가 메모리 사이클주가 아니라 AI 통합 플랫폼으로 재분류될 수 있다는 논리는 강하다. 다만 현실적인 1차 리레이팅은 PER 8~10배, 강한 bull case는 12배, 15배는 파운드리 외부 HPC 고객과 다운사이클 방어력 증명 이후의 상단이다.
삼양식품이 1분기 매출 7,144억원, 영업이익 1,771억원으로 역대 최대 실적을 냈다. 컨센서스를 8% 넘겼다. 수출이 전체 매출의 82%이고, 유럽이 +215%, 미국 +37%, 중국 +36% 성장했다. 이 숫자가 나오자 삼양식품만 오른 게 아니라 음식료·백화점·면세·화장품까지 동반 상승했다. 소비재 19개 종목이 하루에 평균 7~10% 올랐다. 왜 이렇게 됐나 — 삼양식품 실적이 방아쇠였고, 반도체 쏠림 완화와 미중 완화 기대가 불을 키웠다. 다만 이걸 '소비 경기 회복'으로 보면 안 된다. '실적이 있는 소비재로 자금이 넓어진 첫날'로 보는 게 정확하다.