핵심 요약
- 2026년 한국 유입 자금이 드디어 상장 VC·PE 종목까지 닿고 있다. 단, 재평가는 세 가지 밸류에이션 국면으로 선명하게 갈린다. 단일 섹터 매매로 보면 틀린다.
- 국면 1 — 이익·배당 가치형(에이티넘인베스트먼트) — 기초체력(ROE, 배당, AUM, 저PBR)은 갖췄지만, 개인 투자자가 이름을 알아볼 수 있는 비상장 자산이 하나도 없어 할인을 받고 있다.
- 국면 2 — 비상장 대형 포트폴리오 콜옵션형(미래에셋벤처투자·DSC인베스트먼트·컴퍼니케이파트너스·아주IB투자) — 시장은 SpaceX, Rebellions, FuriosaAI, Upstage 같은 이름난 자산 보유분에 프리미엄 PBR을 얹어 준다. 이 안에서의 격차는 이제 포트폴리오 품질이 아니라 어떤 콜옵션의 다음 계기가 현재 시가총액 대비 가장 큰가의 문제다.
- 국면 3 — 저PBR 구조적 턴어라운드(큐캐피탈파트너스) — 밸류업 계획은 실재하지만 할인도 실재한다. 2021년 Q-CP 제15호 PEF라는 펀드 레벨 부담이 해소되어야 멀티플이 정상화될 수 있다.
- 재평가에서 가장 중요한 통찰은 이것이다. 시장은 운용사 역량을 가격에 반영하지 않는다. 해당 상장 VC가 시가총액 대비 충분히 큰 비상장 자산을 이름값 있게 보유해 비대칭 이벤트를 만들어낼 수 있느냐를 가격에 반영한다. 이 하나의 관점이 섹터 전체 순위를 바꿔 놓는다.
1. 왜 지금인가 — 자금 유입 배경
2026년의 환경은 한국 금융주에 있어 예사롭지 않다. 세 가지 흐름이 동시에 쌓이고 있다.
- 한국 증시 상대 강세. KOSPI는 4월까지 연초 대비 주요 선진국 지수를 모두 앞선다. 거시 흐름이 “가치 함정"에서 “밸류업 수혜"로 바뀌었다.
- 미국 비중 축소 회전. 미국 비중을 줄이는 크로스보더 자금이 한국·아시아 비중을 높이고 있다. 상장 VC를 포함한 상장 금융 플랫폼이 그 수혜 자리 중 하나다.
- AI·딥테크 IPO 파이프라인. 한국은 상장 전 유망주를 상당수 보유하고 있다(Upstage, FuriosaAI, Rebellions, 그리고 국내 투자자를 통한 간접 SpaceX 익스포저). 공개시장에서 가격이 발견되는 속도도 빨라지고 있다.
상장 VC 주가에 이 세 흐름이 미치는 영향은 균일하지 않다. 두 단계로 작동한다. (a) 먼저 비상장 자산 이야기가 뚜렷한 종목이 재평가된다. (b) 그 다음에 이야기는 없지만 펀더멘털이 있는 종목이 재평가된다. 4월까지 시장이 가격에 반영해온 것은 (a)다. (b)가 더 흥미로운 기회를 만드는 영역이다.
2. 세 가지 국면 밸류에이션 지도
| 국면 | 대표 상장 종목 | 시장이 가격에 반영하는 것 | 재평가 방식 |
|---|---|---|---|
| 이익·배당 가치형 | 에이티넘인베스트먼트 | ROE, 배당수익률, AUM, 저PBR | PBR 0.7× → 1.0–1.2× 정상화 (시간 + LP 펀드 클로징 + 자사주 매입) |
| 비상장 대형 포트폴리오 콜옵션형 | 미래에셋벤처투자, DSC인베스트먼트, 컴퍼니케이파트너스, 아주IB투자 | 이름난 상장 전 포트폴리오(SpaceX / Rebellions / FuriosaAI / Upstage) | 프리미엄 PBR은 이벤트 흐름으로 유지; 개별 포트폴리오 계기에 따라 크게 움직임 |
| 저PBR 구조적 턴어라운드 | 큐캐피탈파트너스 | AUM 회복 + 주주환원 계획 + 내부자 매수, 펀드 레벨 부담 상존 | PBR 0.3× → 0.5–0.7× (레거시 펀드 정리 전제) |
국면 전체를 관통하는 핵심: 국면 간 격차는 “좋은 운용사 대 나쁜 운용사"가 아니다. “개인 투자자가 이름을 대고 추격 매수할 수 있는 자산이 하나라도 있느냐"의 차이다. 블로터는 에이티넘의 할인 원인을 펀더멘털 약점이 아닌 테마 부재로 명시했다. 유명 비상장사와 연결된 비히클을 선호한다는 것이다. 이 관점이 지금 상장 VC·PE 전체를 읽는 가장 깔끔한 틀이다.
3. 에이티넘인베스트먼트 — 가장 저평가된 “퀄리티” 자리
재평가 관점
에이티넘은 상장 VC 중 가장 평범한 우량주 같은 종목이다. 배당, AUM, 이익, ROE 모두 확인된다. 동종 대비 할인 폭이 넓은 이유는 포트폴리오가 유명 비상장사 한 곳에 집중되지 않고 넓게 분산되어 있어서다.
| 항목 | 현황 |
|---|---|
| 2025년 주당배당금 | ₩140 (₩130에서 인상); 총 배당금 약 ₩64억; 수익률 약 4.5% |
| 대형 펀드 파이프라인 | 2026년 ₩1조 메가펀드 조성 중 |
| 14일 기준 PBR | 0.73× — 미래에셋벤처투자·아주IB투자·DSC 대비 큰 격차 |
P × Q × C
| 요소 | 해석 |
|---|---|
| P (가격) | 시장은 VC 테마 프리미엄을 전혀 주지 않는다. PER·PBR 모두 가치주 수준. |
| Q (규모) | 기존 ₩8,600억 펀드 + ₩1조 메가펀드 파이프라인이 AUM과 운용보수 기반을 키운다. |
| C (비용) | 비용 구조는 고정비에 가깝다. 투자 회수 이벤트 발생 시 한계이익률이 높다. |
재평가 국면
현실적인 재평가 경로는 **PBR 0.7–0.8× → 1.0–1.2×**다. 콜옵션형 국면이 거래되는 PBR 3–8×를 기준점으로 삼으면 상승 여력을 과장하게 된다. 반대로 에이티넘 자체의 역사적 정상 PBR을 기준으로 삼으면 과소평가된다. 올바른 질문은 “LP 모멘텀이 확인되고 배당 기록이 이어지면 우량 VC 주식은 어떤 멀티플을 받느냐"다.
시장이 잘못 읽는 부분
에이티넘은 “이름값 뉴스"를 기대하는 투자자가 실망할 자리다. 주가를 끌어올리는 것은 시간 + 펀드 클로징 + 자사주 매입 + 배당이지, 단일 헤드라인이 아니다. 바로 그래서 인내심 있는 자금에게 잘못 가격 매겨진 채로 남는다.
4. 컴퍼니케이파트너스 — 프리미엄 그룹 안에서 비대칭성이 가장 큰 콜옵션
재평가 관점
프리미엄 PBR 그룹 안에서 단일 자산 이벤트가 현재 시가총액 대비 가장 큰 종목이 컴퍼니케이파트너스다. 그 자산은 Upstage다.
| 항목 | 현황 |
|---|---|
| Upstage 비중 | 2021년 시리즈A ₩100억 + 2024년 시리즈B ₩50억 = 총 ₩150억 투자 |
| Upstage ₩5조 밸류에이션 시 회수 추정치 | ₩2,000억 초과 (업계 추정) |
| 4월 29일 기준 주가 | 약 ₩9,450 / 시가총액 약 ₩1,500억 |
| 최근 멀티플 | PER 약 20.7×, PBR 약 1.83×, ROE 약 8.83% |
| 당일 반응(4월 8일) | Upstage IPO 밸류에이션 뉴스(₩3.5–5조 범위) 당일 +10.04% |
비대칭성이 실재하는 이유
컴퍼니케이의 상장 시가총액은 단일 포트폴리오 자산이 상단 밴드 밸류에이션으로 IPO 할 때 추정 회수액보다 작다. 이 비율 — 단일 자산 추정 회수 이익 대 전체 주식 시가총액 — 이 어느 상장 VC가 특정 계기에 가장 큰 레버리지를 가졌는지 가늠하는 가장 명확한 척도다. 이 기준에서 컴퍼니케이는 프리미엄 그룹 선두에 있다.
P × Q × C
| 요소 | 해석 |
|---|---|
| P | PBR 약 1.8× — 프리미엄 그룹 안에서 미래에셋벤처투자·DSC·아주IB보다 낮다 |
| Q | Upstage 비중은 구체적이다: 취득원가 ₩150억; 회수 규모는 밸류에이션에 비례 |
| C | 회수가 상장 법인 손익에 1:1로 반영되지 않는다 — 펀드 구조, GP 출자 비율, 성과보수 워터폴을 따로 분해해야 한다 |
시장이 잘못 읽는 부분
위험은 양방향이다. Upstage 상장 전 클로징이 하단(₩2조 이하)에서 이루어지거나, KOSDAQ 상장 예비심사가 지연되면 주가는 오른 만큼 빠르게 되돌아올 수 있다. 뉴스를 따라 움직여왔기 때문이다. 이것이 이벤트 드리븐 종목의 전형적인 모습이다. 장기 복리 성장주와는 다르다.
5. DSC인베스트먼트 — 계기는 실재하지만 이미 가격에 반영
재평가 관점
DSC의 핵심 계기는 FuriosaAI다. DSC는 FuriosaAI에 씨드부터 시리즈C까지 6개 라운드, 누적 ₩240억을 투자했다.
| 항목 | 현황 |
|---|---|
| FuriosaAI 누적 투자 | 6개 라운드, ₩240억 |
| 상장 전 라운드 | 조달 규모 약 ₩7,500억, 프리머니 밸류에이션 약 ₩3조 보도 |
| 최근 멀티플 | PER 약 28×, PBR 약 3.85×, ROE 약 13.7% |
재평가 국면
DSC는 프리미엄 그룹 안에 있다. 계기는 구체적이고, 가격은 이미 반영했다. 멀티플이 추가로 오르려면 FuriosaAI 클로징이 ₩3조를 웃돌고, 해외 전략적 투자자가 참여하며, IPO 일정이 구체화되어야 한다. 그렇지 않으면 한국 소형주에서 자주 보이는 패턴, 즉 “기대치 충족 = 매도 신호"가 작동한다.
P × Q × C
| 요소 | 해석 |
|---|---|
| P | 이미 프리미엄 — PBR 약 3.85× |
| Q | FuriosaAI 포지션은 구체적이고 의미 있는 규모 |
| C | 해당 포지션의 시가 평가가 핵심 변수; 실현 회수는 아직 앞의 이야기 |
6. 미래에셋벤처투자 — 헤드라인은 가장 화려하지만 신규 진입 매력은 가장 낮다
재평가 관점
미래에셋벤처투자는 상장 VC 중 헤드라인이 가장 많은 포트폴리오를 가졌다. SpaceX 비중, Rebellions 4개 라운드 투자, AI 딥테크까지. 주가는 이 모든 것을 이미 반영했다.
| 항목 | 현황 |
|---|---|
| 4월 21일 기준 | 연초 대비 +248%, 1년 +780% |
| Rebellions 비중 | 4개 라운드(시리즈A~상장 전); 그룹 누적 약 ₩1,470억; 라운드 밸류에이션 약 ₩3.4조 |
| 최근 멀티플 | PER 약 105×, PBR 약 8.59×, ROE 약 8.47% |
| 회사 조치 | 과열 우려를 명시한 주주 공지 발표 — 대부분의 투자가 펀드를 통해 이루어져 법인 손익에 1:1로 반영되지 않는다고 설명 |
재평가 국면
이 종목은 더 이상 가치주도, GARP 주식도 아니다. 뉴스가 끊임없이 나와야 멀티플이 유지되는 구조다. 회사 자체가 이 역학을 공식적으로 인정한 것은 이례적이며, 중요한 신호다.
시장이 잘못 읽는 부분
미래에셋벤처투자에서 가장 흔한 오독은 손익 직결 가정이다. “SpaceX 30% 오르면 미래에셋벤처투자도 비례해서 오른다"고 보는 시각인데, 회사 자체 공시가 이를 정면으로 반박한다. 펀드 구조, LP/GP 워터폴, 연결 회계 처리 모두 상장 법인으로 귀속되는 이익을 희석한다. 이 원칙은 미래에셋벤처투자만이 아니라 그룹 전체에 적용된다.
7. 아주IB투자 — 우량 하우스, 잘못된 그룹에 묶인 가격
재평가 관점
아주IB투자는 실질적으로 우량 VC다. 미국 바이오·헬스케어 회수 네트워크가 탄탄하고, 포트폴리오가 넓으며, 기관 관계도 오래됐다. 문제는 지금 시장이 단일 비상장 자산 이야기를 보상하는 국면인데, 포트폴리오가 넓다 보니 그 신호가 희석된다는 점이다.
재평가 국면
프리미엄 그룹 안에서 아주IB투자는 Upstage(컴퍼니케이), FuriosaAI(DSC), SpaceX·Rebellions(미래에셋벤처투자)에 해당하는 단일 결정적 계기가 없다. 그룹 전체의 재평가 흐름에는 이미 참여했기 때문에, 추가 상승 논거는 보이는 것보다 약하다.
시장이 잘못 읽는 부분
시장이 언젠가 “이름난 자산 보유"에서 “플랫폼 품질"로 관심을 옮길 가능성은 있다. 그때가 되면 아주IB투자의 사이클을 넘나드는 회수 네트워크가 다른 프리미엄을 받는다. 지금은 그 국면이 아니다.
8. 큐캐피탈파트너스 — 실재하는 턴어라운드 계획, 실재하는 특정 부담
재평가 관점
큐캐피탈파트너스는 이 목록에서 PE 성격이 가장 강한 종목이다. 강세 논거와 약세 논거 모두 구체적이어서 따로 분석해야 한다.
| 항목 | 현황 |
|---|---|
| 2025년 실적 | 영업수익 ₩201억 / 영업이익 ₩38억 / 당기순이익 ₩24억 / ROE 1.73% / AUM ₩1조 4,135억 |
| 최근 멀티플 | PER 약 21.4×, PBR 약 0.37×, BPS ₩792 |
| 밸류업 계획 | 2026년 ROE 5%, 2030년 AUM ₩3.3조, 순이익의 40% 이상 배당 또는 자사주 매입·소각 |
할인이 구조적인 이유
PBR 약 0.37×는 단순 저평가가 아니다. 구체적이고 실재하는 부담이 반영된 숫자다. 바로 2021년 Q-CP 제15호 PEF다. 큐캐피탈파트너스 사업보고서에는 해당 펀드의 GP로서 ₩408억의 손실 보전 의무가 공시되어 있다. 펀드 약정액은 약 ₩4,067억이며, SK에코플랜트·야나두·에어스메디컬에 투자됐고, 초록뱀미디어 경영권 인수(펀드에서 ₩1,400억 + 인수금융 약 ₩450억)에 잔여 여력을 거의 소진했다.
펀드 15호 포트폴리오 평가
| 보유 자산 | 평가 |
|---|---|
| SK에코플랜트 | 중립. IPO 상승 여력 약화; 구조적 회수 경로 가능. |
| 야나두 | 부정적. ₩300억 투자, 밸류에이션 ₩6,000억; 이후 IFRS 기준 RCPS 부채 처리로 국내 보고 기준 자본 잠식. |
| 에어스메디컬 | 중립 / 소폭 긍정. 의료영상 AI 옵션이지만 규모가 작다. |
| 초록뱀미디어 | 부정적. ₩1,800억 경영권 취득; 회수 실패 시 펀드 15호 전체 수익에 광범위한 손상. |
밸류업 계획 내부 산수 점검
계획은 자기자본 ₩1,412억 기준 2026년 ROE 5%·순이익 ₩50억을 목표로 한다. 그런데 이 숫자로 계산하면 ROE는 3.54%다. 현재 자기자본 기준으로 실제 ROE 5%를 달성하려면 순이익이 약 ₩70.6억이어야 한다. 따라서 5% ROE 달성 경로는 자사주 매입·소각을 통한 자기자본 축소, 또는 헤드라인 수치 이상의 순이익 증가 중 하나를 반드시 거쳐야 한다. 회사의 자본 환원 방침과 일관되는 방향이지만, 투자자가 명시적으로 가격에 반영해야 하는 조건이다.
재평가 국면
큐캐피탈파트너스의 PBR이 약 0.3×에서 0.5–0.7×로 오르려면 두 가지가 동시에 필요하다. (a) 펀드 15호 정리가 가시화되어야 한다(초록뱀미디어 안정화, 야나두 손상 처리, SK에코플랜트 또는 에어스메디컬 회수 실현). (b) 밸류업 계획이 실제 자사주 매입·소각과 ROE 5%로 이어져야 한다. 이 조건 없이는 할인이 착오가 아니라 합리적 판단이다.
9. 시장이 반복해서 잘못 읽는 것들
오독 1 — “상장 VC = 한국 VC 섹터 매매.” 지금은 단일 VC 섹터 매매가 존재하지 않는다. 세 가지 국면이 있고 작동 방식이 다르다. 국면 구분 없이 묶어서 투자하면 가치형과 이벤트형 비중이 뒤섞여 계기 일정이 충돌한다.
오독 2 — 높은 PBR을 우량 신호로 보는 것. 프리미엄 그룹에서 PBR은 운용사가 어떤 이름난 자산을 보유했느냐로 결정된다. 운용사 역량 순위가 아니다. PBR 8×가 PBR 0.7× 대비 “8배 좋은 하우스"라는 뜻이 아니다. “이벤트 흐름이 8배 많이 붙어 있다"는 뜻이다.
오독 3 — 손익 직결 가정. 비상장 포트폴리오의 후속 라운드 밸류에이션 상승이 상장 VC 주주 수익으로 1:1 연결되는 경우는 드물다. 펀드 구조, GP 출자 비율, 성과보수 워터폴, 연결 회계 처리가 모두 귀속 이익을 희석한다. 미래에셋벤처투자의 주주 공지가 이를 가장 명확하게 인정했고, 이 원칙은 그룹 전체에 적용된다.
오독 4 — “저PBR = 저평가"로 단순화하는 것. 큐캐피탈파트너스의 낮은 PBR은 차익거래 기회가 아니다. 특정 펀드 레벨 부담을 가격에 반영한 결과다. 펀드 15호를 분석하지 않고 낮은 멀티플만 보면 포지션 크기를 잘못 잡는다.
오독 5 — 평범한 자리를 가볍게 보는 것. 에이티넘의 할인은 이 그룹 전체에서 가장 명확한 재평가 경로를 갖는다(LP 펀드 클로징 + 배당 지속 + 자사주 매입 + AUM 성장). 헤드라인을 쫓는 투자자일수록 이 자리를 건너뛰고, 그래서 주가는 펀더멘털이 정당화하는 것보다 오래 저평가 상태로 머문다.
10. 반론 검토
거시 실패 시나리오
글로벌 자금 회전이 되돌아가면(미국 증시 재강세, 달러 반등, 원화 약세), 상장 VC 그룹은 한국 금융주 안에서도 베타가 높은 축에 속해 불균형적으로 압축될 수 있다.
밸류에이션 국면 실패 시나리오
상장 전 일정(Upstage, FuriosaAI, Rebellions, SpaceX 관련 라운드)이 크게 밀리면 프리미엄 그룹은 멀티플을 유지하지 못한다. 격차는 에이티넘 국면 방향으로 수렴하지, 콜옵션 국면 방향으로 확대되지 않는다.
개별 종목 실패 시나리오
큐캐피탈파트너스는 펀드 15호 보유 자산(특히 야나두, 초록뱀미디어)에서 추가 손상이 인식되면 약세 논거가 다시 고정된다.
미래에셋벤처투자는 손익 귀속 구조가 시장 기대를 크게 밑돈다는 점이 공식 확인되면 포트폴리오 강점과 무관하게 멀티플이 하락할 수 있다.
DSC인베스트먼트는 FuriosaAI 상장 전 클로징이 예상대로 ₩3조에 이루어질 경우 역설적으로 실망 요인이 될 수 있다. “기대치 충족, 초과 없음"은 한국 소형주에서 자주 나타나는 매도 패턴이다.
공시·회계 실패 시나리오
상장 VC 전반은 비상장 포지션의 시가 평가에 민감하다. 사업보고서나 감사보고서에서 공정가치 측정 방법론이 수정되면 장부가치와 ROE가 한 번에 크게 바뀔 수 있고, 시장은 이를 아직 가격에 반영하지 않은 상태다.
11. 단 하나의 재평가 틀
2026년 상장 한국 VC 그룹을 읽는 가장 깔끔한 방법은 이를 “섹터"로 보는 충동을 버리는 것이다.
- 에이티넘인베스트먼트는 정상화 이야기다 — 이익, 배당, AUM, 시간.
- 컴퍼니케이파트너스는 비대칭 이야기다 — Upstage 이벤트 대 시가총액 기반.
- DSC인베스트먼트는 확인 이야기다 — 계기는 실재하지만 이미 가격에 반영; 멀티플 추가 확장은 기대 초과가 필요하다.
- 미래에셋벤처투자는 뉴스 연속성 이야기다 — 멀티플은 계기 뉴스가 끊임없이 나와야만 유지된다.
- 아주IB투자는 플랫폼 품질 이야기다 — 현재 시장이 보상하는 속성과 달라서 강점 대비 저평가 중.
- 큐캐피탈파트너스는 부담을 안은 턴어라운드 이야기다 — 계획은 실재하고, 레거시 펀드도 실재하며, 그 사이에 지름길은 없다.
각 국면은 다른 틀, 다른 계기 일정, 다른 확인 기준을 요구한다. 이것을 하나의 테이프로 묶는 것이 실수다.
부록 — 근거 수준 분류
[사실]
- 에이티넘인베스트먼트 2025년 주당배당금 ₩140; 총 배당금 약 ₩64억; 2026년 ₩1조 메가펀드 파이프라인 보도.
- 큐캐피탈파트너스 2025년 AUM ₩1조 4,135억; ROE 1.73%; 2026년 ROE 5% / 2030년 AUM ₩3.3조 목표, 순이익 40% 이상 배당 또는 자사주 매입·소각 공시.
- 큐캐피탈파트너스는 2021년 Q-CP 제15호 PEF의 GP이며, 사업보고서에 ₩408억 손실 보전 의무를 공시했다.
- 큐캐피탈파트너스 펀드 15호: 약정액 약 ₩4,067억; SK에코플랜트·야나두·에어스메디컬 투자; 초록뱀미디어 경영권 인수에 ₩1,400억 + 인수금융 약 ₩450억 집행.
- 컴퍼니케이파트너스는 Upstage에 2021년 시리즈A ₩100억, 2024년 시리즈B ₩50억, 합계 ₩150억 투자. 4월 8일 Upstage 밸류에이션 뉴스 당일 +10.04% 확인.
- DSC인베스트먼트는 FuriosaAI에 씨드부터 시리즈C까지 6개 라운드, 누적 ₩240억 투자.
- 미래에셋벤처투자는 과열 우려를 명시하고 펀드 구조상 손익이 1:1로 반영되지 않는다고 주주 공지를 발표했다. 4월 21일 기준 연초 대비 +248%, 1년 +780%.
- 미래에셋 그룹 Rebellions 누적 투자 약 ₩1,470억; Rebellions 최근 라운드 밸류에이션 약 ₩3.4조.
[추론]
- 에이티넘의 할인은 테마 부재와 거래량 문제에서 비롯된 것이지 펀더멘털 문제가 아니다.
- 큐캐피탈파트너스의 PBR 0.37×는 펀드 15호 부담과 낮은 ROE를 반영한 것이며, 일반적인 저평가가 아니다.
- 컴퍼니케이파트너스는 프리미엄 그룹 안에서 시가총액 대비 단일 이벤트 비대칭성이 가장 크다.
- DSC와 미래에셋벤처투자는 계기가 더 깊이 가격에 반영된 상태로 프리미엄 그룹 안에 있다.
- 상장 VC 그룹의 격차는 국면 차이에서 비롯되며, 하우스 역량 차이가 아니다.
[추정]
- 에이티넘은 수 분기에 걸쳐 PBR 1.0–1.2×로 재평가될 수 있다.
- 컴퍼니케이파트너스 주가는 Upstage 상장 전 클로징 또는 KOSDAQ 예비심사 제출 시 다시 크게 반응할 가능성이 높다.
- 큐캐피탈파트너스는 펀드 15호 정리 가시화와 실제 자본 환원 집행을 전제로 PBR 0.5–0.7×로 재평가될 수 있다.
[미확인]
- 펀드별 TVPI / DPI / 미실현 성과보수 / GP 출자 손익 / LP-GP 워터폴 구조 — 공개 공시만으로는 완전히 검증 불가.
- Upstage / FuriosaAI / Rebellions / SpaceX 가치의 상장 VC 주주 귀속 규모 — 펀드 레벨 지분율 및 회수 조건 공시 필요.
- 큐캐피탈파트너스 펀드 15호의 초록뱀미디어·야나두 장부가액 및 손상 처리 내역 — LP 레터 또는 감사주석 추가 확인 필요.
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