네오클라우드 on Korea Invest Insights

스페이스X는 가장 강한 네오클라우드이자 가장 약한 하이퍼스케일러입니다. 90일 해지 계약이 그 이유입니다

Thu, 29 Oct 2026 14:30:00 +0900

스페이스X는 이제 어느 네오클라우드보다 많은 AI 컴퓨트를 설치해 두었습니다. 슈퍼인텔리전스(SI) 부문의 명판 컴퓨트는 9월 말 1.7GW로, 1년 전 0.6GW에서 크게 늘었습니다. CFO는 3분기 실적 발표에서 10월 말 약 2.2GW에 이르렀다고 말했습니다.

짓는 속도도 비교군에서 가장 빠릅니다. 돈도 가장 싸게 빌립니다. 무담보채 250억달러의 가중 표면금리는 5.855%이고, 코어위브 무담보채의 수익률은 약 15%입니다.

그런데 흔히 함께 묶이는 하이퍼스케일러와 나란히 놓으면 그림이 뒤집힙니다. 스페이스X의 수주잔고는 연환산 매출의 1.08배입니다. 코어위브는 10.1배, 오라클은 8.6배, 구글 클라우드는 4.6배입니다. 클라우드 계약은 통상 3년이지만 양측 모두 90일 통지로 끝낼 수 있습니다. 3분기에 잔고가 155억달러 늘었는데, 늘어난 몫은 전부 1년 안에 끝납니다.

저희 판단: 스페이스X는 가장 강한 네오클라우드이자 가장 약한 하이퍼스케일러입니다. 대차대조표는 하이퍼스케일러에 가깝고, 수주장부는 네오클라우드입니다. SI 조정 EBITDA 마진 65.5%는 원가가 낮다는 증거가 아니라, 귀한 GPU를 짧은 조건으로 빌려주고 받는 값입니다. 장기 계약 가격을 적용하면 경영진이 “1년 미만"이라고 말한 투자 회수기간은 1.8~3.4년으로 늘어납니다. 그렇다고 사업이 약하다는 뜻은 아닙니다. 스페이스X의 AI 매출에 마이크로소프트나 구글 수준의 계약 안정성을 가정해 값을 매기면 안 된다는 뜻입니다.

저희는 10월 25일 6대 AI 기업 비교에서 스페이스X를 종합 5위, 희소한 물리 인프라 부문 1위로 봤습니다. KII, 10월 25일 두 결과는 같은 이야기입니다. 인프라는 귀하고, 그 인프라를 파는 계약은 짧습니다.

이 글의 기준일은 2026년 10월 29일입니다. 스페이스X 수치는 따로 적지 않으면 9월 30일 기준입니다. 코어위브·네비우스·아마존은 3분기 실적이 아직 나오지 않아 6월 30일 기준이고, 오라클은 8월 31일 기준입니다. 10월 20일 스페이스X 실적 발표 발언은 회사가 편집한 녹취가 아니라 외부 전재 녹취에서 옮겼습니다.

핵심은 여섯 줄입니다

네오클라우드로 보면 1위입니다: 설치 용량, 건설 속도, 유일한 투자등급 신용, 가장 높은 마진.
하이퍼스케일러로 보면 최하위입니다: 가장 얇은 수주잔고, 90일 해지 계약, 자체 칩 없음, 아직 외부 현금을 크게 벌지 못하는 자체 수요, 낮은 신용등급.
마진: SI 조정 EBITDA 65.5%는 와트당 연 30~50달러의 단기 가격 구간에서 나옵니다. 대형 장기 계약은 20~25달러입니다.
집중도: 이름을 밝히지 않은 SI 고객 B가 3분기 연결 매출의 34.5%를 차지했습니다. 한 분기 전에는 19.5%였습니다.
조달: 채권은 싸지만, 특수관계자 매각후리스의 금리는 연 10.7% 안팎으로 추정되고 400억달러 GPU 리스는 2027년부터 원금 상환이 시작됩니다.
시험대: 첫 해지 가능 구간을 지나면서 더 높은 가격에 갱신되는지입니다. 구글 계약은 2026년 12월 31일 뒤, 앤트로픽 계약은 2027년 1월과 3월에 끝나는 초기 해지 불가 기간 뒤 90일 통지로 해지할 수 있습니다.

시험마다 순위가 갈립니다

아래 표는 사업 구조를 비교한 것이고 기대수익 순위가 아닙니다.

시험	네오클라우드 대비	하이퍼스케일러 대비	결정적 사실
설치 용량·건설 속도	1위	비교 불가, 하이퍼스케일러는 총 GW를 공시하지 않음	명판 1.7GW, GB300 220MW를 64일 만에 가동
조달 금리	1위	최하위	표면금리 5.855% 대 코어위브 약 15%, Baa1/BBB/BBB+ 대 마이크로소프트 AAA
마진	조정 EBITDA 1위	영업이익률 최하위	SI 조정 EBITDA 65.5%, 그러나 SI 영업이익률 5.7% 대 구글 클라우드 36.2%
계약 내구성	최하위	최하위	잔고 1.08배, 양측 90일 해지
칩 원가	같은 조건, 모두 엔비디아·AMD 구매	최하위	2028년 전에는 자체 가속기 없음
자체 수요	1위, 네오클라우드는 거의 없음	최하위	그록·커서 대 검색·오피스·광고

네오클라우드와 겨루면 크기, 속도, 돈에서 이깁니다

설치 용량이 가장 크고 짓는 속도가 가장 빠릅니다

먼저 각 회사가 지금 얼마나 돌리고 있고, 얼마나 빨리 늘리는지 봅니다.

회사	가동	계약·목표	기준
스페이스X	명판 1.7GW, 10월 말 약 2.2GW(CFO 발언)	연말 2.5~3GW, 경영진은 2027년 말 13GW 미만이면 놀랄 것이라고 발언	9/30
코어위브	활성 1.5GW, 데이터센터 51곳	계약 약 4.2GW, 연말 활성 1.85GW 초과, 2030년 8GW 이상	6/30
네비우스	미공시	연말 연결 0.8~1GW, 계약 전력 5GW 목표	6/30
엔스케일	가동 GPU 약 2.5만 개	가동과 계약 합계 약 1.37GW, GPU 46.1만 개	9월 S-1
오라클	총량 미공시	회계연도 1분기에 850MW 추가	8/31

정의가 다르다는 점이 중요합니다. 스페이스X의 명판 용량은 설치한 GPU 수에 GPU별 전체 전력을 곱한 값입니다. 냉각과 배전 손실은 빼고, 실제 가동률은 알려 주지 않습니다. 코어위브는 활성 전력을 공시합니다.

코어위브는 계약해 둔 용량이 스페이스X가 지금 돌리는 용량보다 훨씬 많습니다. 그래서 “가장 크다"는 말은 설치 용량 기준이지, 확보한 수요 기준이 아닙니다.

더 분명한 우위는 속도입니다. 투자설명서에 따르면 스페이스X는 첫 콜로서스(H100 약 10만 개, 약 130MW)를 122일에 가동했습니다. 콜로서스 II는 GB200 약 11만 개(약 210MW)를 91일, 이어서 GB300 11만 개(220MW)를 64일에 올렸습니다. 같은 문서는 100MW 신규 데이터센터에 업계가 보통 2년쯤 걸린다고 적었습니다. 투자설명서

일론 머스크는 10월 실적 발표에서 남은 기간 매달 GB300 약 20만 개를 가동한다고 말했습니다. GPU 한 개에 약 2kW를 잡으면 한 달에 약 0.4GW입니다. 이 속도로 두 달을 더하면 명판 용량은 2.2GW에서 약 3GW가 되고, 연말 가이던스 상단과 맞습니다.

이 속도는 칩 아래에 있는 것을 직접 갖춘 데서 나옵니다. 스페이스X는 2026년 4월 이동식 가스터빈을 약 20억달러어치 샀고, 테슬라 메가팩을 누적 약 9.9억달러어치 들였습니다. 콜로서스 II는 자체 가스 발전만으로 돌릴 수 있게 설계했습니다.

건물을 빌리고 전력망 연결을 기다리는 네오클라우드는 이 속도를 따라오기 어렵습니다. 대신 법적 위험이 따라옵니다. 미시시피주 사우스헤이븐의 터빈을 두고 청정대기법 소송이 걸려 있고, 가처분 신청이 계류 중입니다.

투자등급을 받은 네오클라우드는 스페이스X뿐입니다

다음은 각 회사가 돈을 얼마에 빌리는지입니다.

	스페이스X	코어위브	네비우스
신용등급	Baa1 / BBB / BBB+(2026년 6월, 안정적)	회사 등급은 공시로 확인 못 함, DDTL 5.5는 Ba2/BB+	미공시
대표 조달 금리	무담보채 가중 표면금리 5.855%, 가중 만기 11.7년	2032년 만기 9.625% 채권 수익률 약 15%, DDTL 4.0은 SOFR+2.25%	시티 선순위 담보 35억달러, SOFR+2.75~3.50%
이자비용 ÷ 조정 EBITDA	7.7%(3분기, 연결)	42.4%(2분기, 순이자)	비교 불가
유동성	현금·단기 유가증권 898.6억달러	현금·증권 55억달러, 미인출 한도 100억달러	현금 80.4억달러

스페이스X는 상장과 250억달러 채권 발행 뒤 X와 xAI에서 넘어온 고금리 부채를 갚았습니다. 12.5% 담보채도 여기에 들어갑니다. 조기상환 수수료로 11.6억달러를 냈고, 부채 소멸 손실 15.3억달러를 반영했습니다. 3분기 이자비용은 연결 조정 EBITDA의 7.7%였습니다. 3분기 10-Q

이 신용등급의 바탕은 SI가 아니라 스타링크입니다. 3분기 커넥티비티 영업이익은 23.7억달러로 SI 영업이익 4.3억달러의 5.5배였습니다.

채권 시장도 최상위 신용처럼 값을 쳐 주지는 않습니다. 무담보채의 공정가치는 229억달러로 장부가 249억달러의 약 92%입니다. 하나의 채권으로 단순화해 계산하면 내재 수익률은 약 6.9%로 추정됩니다.

마진도 비교군에서 가장 높습니다

3분기 SI 매출은 75.6억달러로 1년 전보다 830% 늘었습니다. 매출총이익률은 64.6%, 조정 EBITDA 마진은 65.5%입니다. 코어위브의 조정 EBITDA 마진은 58.6%였고 회계상 영업손익은 적자였습니다. 네비우스는 40.6%(AI 클라우드 49.7%)였습니다. 3분기 8-K, 코어위브 2분기, 네비우스 2분기 주주서한

네오클라우드 채점표에서 스페이스X는 용량, 속도, 조달, 마진을 모두 이깁니다. 문제는 매출이 수년 단위로 계약된 회사들과 비교할 때 시작됩니다.

하이퍼스케일러와 겨루면 계약에서 집니다

수주잔고가 비교군에서 가장 얇습니다

아래 도표는 각 회사가 지금 매출의 몇 년치를 이미 계약해 두었는지 보여 줍니다.

스페이스X는 네오클라우드뿐 아니라 모든 하이퍼스케일러보다도 낮습니다. 투자자에게는 스페이스X의 AI 매출이 비교 대상 가운데 계약으로 확인되는 기간이 가장 짧다는 뜻입니다.

배수가 낮다고 늘 약점은 아닙니다. 마이크로소프트의 상업 잔여이행의무(RPO)는 Microsoft Cloud 매출의 2.6배에 그치고, 가중 잔여기간은 약 2.3년입니다. 오피스·검색·광고 수요가 긴 계약 없이도 용량을 채워 주기 때문입니다.

스페이스X에서 같은 역할을 하는 것은 그록과 커서이고, 경영진은 용량의 절반쯤을 내부에서 쓰려 합니다. 그러나 3분기 SI 광고 매출은 5.4억달러, 커서 매출은 6.1억달러로 SI 매출 75.6억달러에 비하면 작습니다. 내부 수요는 용량을 채우지만, 아직 그 값을 치러 주지는 못합니다.

이번 분기에 늘어난 잔고는 전부 짧은 계약입니다

잔고는 한 분기 동안 474.6억달러에서 629.6억달러로 32.7% 늘었습니다. 12개월 안에 매출이 되는 몫의 비중은 56%에서 67%로 올라갔습니다. 1년이 넘는 몫은 전혀 늘지 않았습니다.

이유는 10-Q에 적혀 있습니다. 스페이스X는 클라우드 매출을 계약 기간에 걸쳐 고정 월 요금으로 인식합니다. 계약 기간은 “통상 3년"이고 어느 쪽이든 90일 통지로 해지할 수 있습니다. 90일 통지로 끝낼 수 있는 계약은 강제할 수 있는 기간만 잔고에 들어갑니다. 그래서 이런 계약을 많이 맺을수록 잔고는 앞으로 12개월 구간에 쌓입니다. 3분기 10-Q

주의할 점이 하나 있습니다. 이 잔고는 정부 우주·통신 계약을 포함한 전사 숫자이고, AI 부문 잔고는 따로 공시하지 않습니다. 다만 이 숫자만으로도 이번 분기에 장기 계약이 순증하지 않았다는 것은 말할 수 있습니다.

이름 없는 고객 한 곳이 SI 매출의 3분의 2입니다

항목	2분기	3분기
고객 B의 연결 매출 비중	19.5%	34.5%
고객 B 매출(저희 계산)	약 15억달러	약 50억달러
고객 B의 SI 매출 대비 비중(저희 계산)	약 60%	약 67%
단일 고객의 매출채권 비중	2025년 말 10% 넘는 곳 없음	27.7%

출처: 스페이스X 10-Q 주석 3. 고객 B는 공시가 이름을 밝히지 않은 SI 고객입니다. 저희는 고객 B를 특정 회사와 연결하지 않습니다.

공시된 계약에는 모두 출구가 있습니다

고객	규모	가격·기간	해지 조건
구글(6월 5일 공시)	엔비디아 GPU 약 11만 개	2026년 10월~2029년 6월 월 9.2억달러, 9월까지는 램프 기간이라 감액 요금	9월 30일까지 인도하지 못하면 1개월 유예 뒤 구글이 해지하거나 요금을 깎을 수 있음. 2026년 12월 31일 뒤에는 양측 90일 통지로 해지 가능
앤트로픽(투자설명서)	엔비디아 GPU 약 32.5만 개	2029년 5월까지 월 12.5억달러	첫 3개월 뒤 양측 90일 통지로 해지 가능
앤트로픽(10월 26일 S-1)	2026년 5~10월 계약과 수정 합계 최대 1,205억달러	전량 인도(2026년 12월 예상) 뒤 월 약 31억달러	2027년 1월·3월에 끝나는 초기 해지 불가 기간 뒤 양측 90일 통지로 해지 가능
이름 미공개(2분기 실적 발표)	6개월간 클라우드 매출 67억달러, 3분기 초 계약	10월부터 램프	미공시

출처: 구글 계약 공시, 투자설명서, 앤트로픽 S-1, 2분기 실적 발표 녹취

구글 계약을 GPU 한 개당 1.875~2.0kW로 환산하면 와트당 연 50~54달러입니다. 경영진이 말한 가격 구간의 상단이거나 그보다 조금 높습니다.

자체 칩이 없습니다

스페이스X는 엔비디아 칩만 삽니다. 경영진이 2분기 실적 발표에서 직접 밝혔습니다. 자체 칩 사업인 테라팹은 2027년 중반 시험 칩, 2028년 3분기 양산을 목표로 하는데, 머스크 스스로 공격적인 일정이라고 했습니다.

구글은 TPU를 외부 고객에게 팝니다. 아마존은 트레이니엄으로 앤트로픽·오픈AI와 다년간 GW 단위 약정을 맺었습니다. 마이크로소프트에는 마이아, 메타에는 MTIA가 있습니다.

하이퍼스케일러는 일을 자기 칩으로 옮겨 같은 연산의 원가를 낮출 수 있습니다. 스페이스X는 엔비디아가 정한 값을 그대로 냅니다. 스페이스X의 기술 우위는 칩 위가 아니라 칩 아래, 즉 부지·전력·냉각·조립에 있습니다.

신용등급이 한 단계 아래 등급군입니다

마이크로소프트는 AAA이고 올해 부채를 한 푼도 발행하지 않았습니다. 알파벳은 Aa2/AA+이고 현금과 유가증권 2,651억달러를 갖고 있습니다. 메타는 Aa3/AA-입니다.

스페이스X는 Baa1/BBB/BBB+입니다. 잉여현금흐름은 3분기 -99.6억달러, 9개월 -349.7억달러였고, 2026년 설비투자는 830억~880억달러를 예상합니다.

마진은 원가 우위가 아니라 부족기 가격입니다

아래 도표는 지금 시장에 보이는 두 가격 구간에서, SI가 1와트를 짓는 데 쓴 돈을 EBITDA로 몇 년 만에 회수하는지 보여 줍니다.

가격 구간은 세 출처에서 나왔습니다. 스페이스X 경영진은 10월 실적 발표에서 가격이 한 분기 전 제시한 와트당 30~50달러 범위의 상단을 조금 넘는다고 말했습니다. 단위와 기간은 정의하지 않았습니다.

코어위브는 9월 17일 3~6개월 단기 계약 가격이 MW당 연 약 4,000만달러, 즉 와트당 연 40달러라고 밝혔습니다. 코어위브, 9월 17일 네비우스는 대형 장기 계약을 20~25달러, 단기 계약을 40~50달러로 제시했습니다.

설비투자 금액은 저희 추정입니다. 9개월간 SI 설비투자 400억달러를 늘어난 명판 0.9GW로 나누면 와트당 약 44달러입니다. 같은 기간 전사 건설 중 자산 증가분 191억달러를 모두 빼면 약 23달러입니다. 그 증가분 일부는 SI 몫이 아니고 일부는 몇 달 안에 가동되므로, 저희는 30~44달러를 씁니다.

추정의 가장 낮은 값을 써도 결론은 같습니다. 와트당 23달러여도 장기 가격이면 회수기간은 1.4~1.8년입니다. 1년 미만 회수에는 단기 가격이 필요합니다.

네비우스가 공시한 2분기 계약의 회수기간 1년 10개월은 저희 장기 구간의 시작점에 놓입니다. 이 계약에는 약 70% 선급금도 붙어 있습니다. 스페이스X의 효율 우위는 낮은 원가가 아니라 스스로 고른 가격 구간에서 나옵니다.

큰 구매자들은 긴 계약을 다른 곳과 맺습니다

최근 열흘 사이에 나온 세 문서가 같은 구조를 보여 줍니다.

문서	스페이스X와 닿는 사실	출처 수준
알파벳 3분기 실적(10월 28일)	클라우드 매출 307.1억달러(+103%), 영업이익률 36.2%. TPU 시스템 판매가 성장에 의미 있게 기여. 잔고 5,610억달러. CFO는 3분기 말부터 제3자 컴퓨트 용량을 쓰기 시작했고 4분기에 늘린다고 발언. 2027년 설비투자는 큰 폭 증가	공시는 1차, 발언은 외부 요약(2차)
앤트로픽 S-1(10월 26일)	장기 컴퓨트 약정은 TPU(구글, 브로드컴 장비 리스)와 클라우드 3사 최소 약정 2,694억달러 이상에 몰려 있음. 사유 없이 양측 90일 통지로 끝낼 수 있는 계약은 스페이스XAI 계약뿐. 클라우드 계약은 중대한 위반이 있어야, 브로드컴 리스는 채무불이행이 있어야, 엔스케일·람다 계약은 인도에 실패해야 해지 가능	공시, 1차
스페이스X 3분기 실적 발표(10월 20일)	용량의 절반쯤을 내부에서 쓰고 60 대 40까지 달라질 수 있음. 사실상 현물 시세로 빌려주고 장기 계약은 맺지 않는다고 발언. 갱신은 와트당 더 높은 가격	외부 전재 녹취, 2차

구글이 제3자 컴퓨트를 쓰기 시작한 시점은 스페이스X 계약의 램프가 끝난 9월과 맞물립니다. 다만 구글이 공급자를 밝히지 않았으므로 같은 계약이라고 단정할 수는 없습니다.

메타의 공시는 규모를 보여 줍니다. 대부분 제3자 클라우드 용량인 메타의 해지 불가 약정은 9월 말 4,545억달러로, 2025년 말 1,311억달러의 3.5배가 됐습니다. 메타 10-Q 외부 용량을 가장 많이 사는 곳은 하이퍼스케일러 자신입니다.

수요는 깊습니다. 그러나 구매자들은 긴 약정을 TPU, 클라우드 사업자, 장기 확정 계약을 맺는 네오클라우드와 맺고, 스페이스X와는 빠져나갈 수 있는 조건을 둡니다. 스페이스X는 이 조건을 스스로 고른다고 말합니다. 부족기에는 현물 가격이 더 비싸고, 용량을 내부로 돌릴 여지도 남기 때문입니다.

저희 해석으로는 스페이스X 외부 매출을 대체할 가능성이 큰 것은 다른 네오클라우드보다 구매자 자신의 장기 용량입니다. 그 용량은 2027~2028년에 들어옵니다. 구글의 2027년 설비투자 증가, 2027년에 개시되는 브로드컴 TPU 리스, 앤트로픽 S-1에 나온 2028~2031년 TPU 추가분이 여기에 해당합니다. 이 시점이 스페이스X 외부 계약의 첫 시험대입니다.

만기가 다른 두 장부를 들고 있습니다

아래 도표는 고객이 약속한 기간과 스페이스X가 약속한 기간을 나란히 놓았습니다.

비용 쪽은 깁니다. 서버와 네트워크 장비는 5~6년에 걸쳐 상각합니다. 스페이스X는 10월 26일 아폴로와 약 400억달러 규모의 GPU 금융리스를 맺었습니다. 트랜치별 5~5.25년이고, 분기마다 원금의 20분의 1과 고정이자를 미리 냅니다. 고정금리는 가격을 정할 때 결정됩니다. 거래는 연내 종결 예정이고, 지급은 2027년 상반기에 시작합니다. 10월 26일 8-K 해지 불가 구매 약정은 378억달러이고, 그 67.6%가 2027년에 몰려 있습니다.

비싼 리스가 하나 있습니다. 스페이스X는 이사 안토니오 그라시아스와 연결된 밸러(Valor)와 매각후리스를 맺었습니다. 9월 말 부채는 129억달러이고 3분기 이자는 3.5억달러였습니다. 이자를 평균 잔액으로 나누면 연 약 10.7%로 추정됩니다.

공시가 기타 금융에 적은 가중 고정금리 6.3%보다 훨씬 높고, 공시는 그 차이를 설명하지 않습니다. 밸러는 차입 원금의 34%, 3분기 이자비용의 52%를 차지합니다.

매출 쪽은 짧습니다. 계약은 90일 통지로 끝날 수 있고, 잔고의 67%가 1년 안에 소진됩니다.

부족기에는 이 구조가 이깁니다. 갱신할 때마다 가격을 올릴 수 있고, 경영진은 실제로 갱신 단가가 오른다고 말합니다. 공급이 풀리면 반대가 됩니다. 장기 계약이 없는 용량부터 가격이 다시 매겨집니다. 저희는 기판과 인터포저 증설로 2028년 GPU 공급이 크게 늘 수 있다고 봅니다.

완충 장치는 두 가지입니다. 고객이 돌려준 용량은 그록과 커서가 흡수할 수 있고, 고정 지급은 스타링크 현금이 받칠 수 있습니다. 하지만 내부 사용은 외부 현금을 벌지 못하므로, 실제 완충의 크기는 커넥티비티 현금흐름에 묶입니다. 3분기 커넥티비티 영업이익을 연환산하면 약 95억달러입니다.

차입금 380억달러에 아폴로 리스 400억달러를 더하면 780억달러이고, 3분기 조정 EBITDA 연환산 352억달러의 약 2.2배입니다. 이 단순 계산으로는 리볼버의 레버리지 약정 3.75배 아래입니다. 다만 약정의 정확한 정의는 이 계산과 다를 수 있습니다.

한국 메모리에 주는 의미

GB300 한 개에는 HBM 288GB가 들어갑니다. 한 달에 20만 개를 깔면 스페이스X 한 곳에서만 HBM 약 57.6PB가 매달 설치됩니다.

2027년 물량은 공급이 상한을 정하므로 계약 조건의 영향이 작습니다. 2028년에는 이야기가 달라집니다. 코어위브와 엔스케일은 장기 확정 계약을 근거로 GPU를 주문하지만, 스페이스X는 90일이면 끝날 수 있는 계약을 근거로 주문합니다. SK하이닉스와 삼성전자가 계획하는 HBM 수요 가운데 스페이스X의 2028년 주문이 임대 가격에 더 민감한 몫이라는 뜻입니다.

저희 판단에 대한 가장 강한 반론

부족기의 짧은 계약은 가격 결정력입니다. 갱신 단가가 계속 오르면 90일 해지 조항은 스페이스X에 불리한 것이 아니라 유리한 조건이 됩니다. 코어위브도 9월 보도자료에서 신규 용량을 더 높은 가격에 계약하고 있다고 밝혔습니다.

구글은 언제든 떠날 세입자가 아닙니다. 구글은 6월 말 단기 매각 제한이 걸린 스페이스X 지분 800억달러어치를 보유했고, 구글 임원 도널드 해리슨이 스페이스X 이사회에 있습니다. 이 정도 지분을 가진 고객에게는 남을 이유가 있습니다.

내부 수요는 실제 바닥입니다. 그록과 커서가 돈을 버는 사업으로 자라면, 해지된 용량도 갈 곳이 생깁니다.

저희 판단을 바꿀 조건도 정해 두었습니다. 4분기나 1분기 공시에서 1년 초과 잔고가 크게 늘거나, 2027년 1~3월 해지 가능 구간을 해지 없이 더 높은 갱신 가격으로 지나면 “짧게 판다"는 약점은 “비싸게 판다"는 강점이 됩니다. 반대로 주요 클라우드 계약의 해지 통지, 고객 B 비중 40% 이상, 무담보채보다 200bp 이상 높은 아폴로 리스 금리는 약점이 현실이 됐다는 신호입니다.

다음 확인 일정

시점(한국 시간)	볼 것	읽는 법
10월 30일 오전 6시	아마존 3분기: AWS 성장률, RPO, 용량, 트레이니엄	하이퍼스케일러 쪽 비교를 갱신
11월 11일 오전 7시	코어위브 3분기: 활성·계약 전력, 단기 계약 가격, 잔고 만기	단기 가격이 MW당 연 4,000만달러 이상이면 스페이스X의 가격은 업계 공통 현상. 떨어지면 스페이스X의 재가격 위험이 앞당겨짐
알파벳 10-Q 제출 뒤	잔고 만기, 제3자 컴퓨트 약정, 스페이스X 지분 평가	구글과의 연결 고리를 확인
2026년 12월 31일	구글 계약의 90일 해지 가능 시작, 아폴로 리스 종결 예정, 연말 명판 용량	첫 해지 가능 구간
2027년 1~3월	앤트로픽의 스페이스XAI 계약 초기 해지 불가 기간 종료, 해지 통지 여부	두 번째 해지 가능 구간
2027년 1~2월, 날짜 미정	스페이스X 4분기 실적	아래 채점표 적용

스페이스X 4분기 실적 채점표입니다. 확률은 저희의 주관적 추정입니다.

항목	기본 예상	확률	판정 기준
연말 명판 2.5GW 이상	달성	75%	10-K 핵심 지표. 사우스헤이븐 가처분이 주된 하방 위험
4분기 설비투자 350억~400억달러	범위 안	65%	현금흐름표. 350억달러 미만이면 공급이나 전력 제약
1년 초과 잔고가 207.8억달러에서 25% 이상 증가	미달	30%	잔고 × (1 − 1년 내 비중)
고객 B 비중 30% 미만	달성	55%	구글 요금 개시와 6개월 계약이 분모를 키움
아폴로 리스 종결과 금리 공개	달성	70%	8-K 또는 10-K. 무담보채 내재 수익률 약 6.9%에서 200bp 이내면 양호
2027년 1~3월 주요 클라우드 계약 해지 통지 없음	없음	85%	8-K 또는 10-Q. 통지가 나오면 약점이 현실화

GPU가 부족한 시기에 90일 해지 조항은 약점일까요, 선택권일까요? 가장 먼저 지켜볼 갱신이 어느 계약인지 의견을 남겨 주세요.

이해관계 공시

조사와 집필에 앤트로픽의 AI 모델을 썼습니다. 앤트로픽은 스페이스X의 컴퓨트 고객이자 그록의 경쟁사이고, 저희가 인용한 S-1의 제출 회사입니다. 앤트로픽에 대해서는 공개 공시의 사실만 옮겼고, 그 계약이 스페이스X의 매출이나 가치에 주는 영향은 계산하거나 판단하지 않았습니다. 스페이스X의 고객 B도 특정 회사와 연결하지 않았습니다.

주요 출처

연구와 정보 제공을 위한 내용이며 투자 조언이 아닙니다. 순위는 사업 구조 비교이지 기대수익이 아니고, 확률은 저희의 주관적 추정입니다. 수치는 기준일이 있으며, 저희 계산이나 추정으로 표시한 것 외에는 위 공시에서 가져왔습니다. AI 도구가 조사와 편집을 도왔습니다. 위 이해관계 공시를 함께 보십시오.

네오클라우드 실적 시즌: 어느 콜이 반등을 증명할 수 있을까

Tue, 27 Oct 2026 08:00:00 +0900

AI 컴퓨팅을 빌려주는 네오클라우드 기업들의 실적 발표가 줄줄이 다가옵니다. 이 주식들은 10월에 크게 내렸습니다. 어느 콜이 그 하락이 과했다는 것을 보여 줄 수 있을까요?

가격만으로는 답이 나오지 않습니다. 10월 최고 종가 대비 IREN은 39.1%, Nebius는 38.7%, CoreWeave는 39.8% 내렸습니다. 그래서 얼마나 많이 내렸는지가 아니라 각 콜이 무엇을 증명할 수 있는지로 순서를 매겼습니다. 이는 살펴볼 순서입니다. 기대수익 순위도, 목표주가도, 매수 권유도 아닙니다.

가격은 2026년 10월 26일 미국 정규장 종가입니다. 콜 시각은 모두 한국시간입니다. 저희가 계산한 값이나 외부 추정치는 본문에서 그렇게 밝혔습니다.

먼저 볼 다섯 가지

가격은 우열을 가르지 못합니다. 주요 3사의 10월 고점 대비 하락 폭은 서로 1.2%p 안에 있습니다. 각자 하락분의 절반을 되찾는다고 계산해도 세 회사 모두 32~33%이며 차이는 약 1.6%p입니다.
IREN은 가장 구체적인 확인 기회입니다. 콜이 11월 6일 07시로 확정되어 있습니다. 인도한 설비가 고객 검수, 과금, 현금으로 이어졌는지 보여 줄 수 있습니다. 새로 받은 24억달러 GPU 대출은 30개월에 갚는 구조여서 매출만큼 자금표가 중요합니다.¹
Nebius가 바로 뒤입니다. 매출 전환의 증거는 더 많습니다. 그러나 시장은 이미 한 분기에 매출이 약 55% 뛸 것으로 보고, 회사는 콜 날짜를 확정하지 않았습니다.²
CoreWeave는 자금 조달 이야기입니다. 회사 전망에서 이자비용이 영업이익보다 훨씬 큽니다. 자금 우려가 풀리면 주가가 가장 크게 움직일 수 있고, 반대 방향도 같은 논리입니다.³
가장 많이 내린 종목이 가장 좋은 출발점은 아닙니다. Cipher Digital(CIFR)은 50.9% 내렸지만 한 프로젝트에서 초과 공사비 중 첫 3억5,930만달러를 스스로 부담합니다.⁴

1. 살펴볼 순서

순서	종목	이 자리에 둔 이유	순서를 바꿀 조건
첫째	IREN	날짜가 확정된 가까운 콜입니다. 인도, 고객 검수, 과금이 매출과 현금으로 이어지는지 볼 수 있습니다.	ARR 숫자만 좋아지거나, 검수가 늦어지거나, 자금 공백이 드러나면 내립니다.
근접한 둘째	Nebius(NBIS)	매출 전환과 마진의 증거가 더 확인되어 있습니다. 높은 기대를 넘어야 합니다.	3분기 기대를 넘고 4분기 과금과 장기 자금 조달까지 보여 주면 첫째가 될 수 있습니다. 지출이 늘며 전환이 늦어지면 내립니다.
조건부	CoreWeave(CRWV)	자금 우려가 풀릴 때 움직임이 가장 클 수 있습니다.	조달 조건과 현금흐름이 함께 나아져야 합니다. 새 신용시장 자료는 확보하지 못했습니다.
후순위	Cipher Digital(CIFR)	낙폭이 가장 크지만 공사비와 일정 문제가 실제로 있습니다.	비용과 인도 일정이 안정되고 임대료가 들어오면 올립니다.

IREN과 Nebius의 우열은 크지 않습니다. IREN을 앞에 둔 것은 날짜가 확정되어 있고 확인할 고리가 구체적이기 때문입니다. IREN이 더 싸거나 더 안전하거나 오를 가능성이 더 높다는 뜻은 아닙니다.

2. 일정

시각은 한국시간입니다. 미국 서머타임이 11월 1일에 끝나므로 그 뒤에는 동부시간에 14시간, 그 전에는 13시간을 더했습니다.

회사	사업	콜, 한국시간	상태	확인할 것
Galaxy(GLXY)	디지털자산 금융과 Helios 데이터센터	10월 27일 21:30	확정	암호자산 실적과 분리한 Helios 임대료·현금
Cipher Digital(CIFR)	데이터센터 임대·개발	11월 2일 22:00	확정	Black Pearl 임대료, Barber Lake 비용·일정
Hut 8(HUT)	전력·데이터센터 개발	11월 4일 22:30	확정	공정, 대출 인출, 추가 자기자본
Core Scientific(CORZ)	고밀도 데이터센터 임대	11월 5일 22:30	확정	과금 MW, 반복 임대료, 현금
IREN	GPU 클라우드, 채굴에서 전환	11월 6일 07:00	확정	Horizon 과금, AI 매출, 자금표
TeraWulf(WULF)	데이터센터 임대·개발	11월 6일 22:00	확정	CB-4 인도, 현금 임대료와 비용
CoreWeave(CRWV)	GPU 클라우드	미확정	외부 달력끼리 날짜가 다름	조달 조건, 설비투자, 현금흐름
Nebius(NBIS)	GPU 클라우드	미확정	확인 당시 회사 페이지에 일정 없음	높은 매출 기대 충족, 과금 용량, 장기 조달

확정 일정은 각 회사의 행사 페이지와 배포문에서 확인했습니다.⁵ CoreWeave와 Nebius는 회사가 일정을 내지 않았고 외부 달력끼리 날짜가 달라 쓰지 않았습니다. Applied Digital은 10월 7일, ChronoScale은 10월 15일 이미 실적을 발표해 이번 묶음에서 뺐습니다.⁶

3. 얼마나 내렸나

고점은 52주 장중 최고가가 아니라 10월 1~26일 최고 종가로 통일했습니다.⁷ 두 가지가 나옵니다.

첫째, CoreWeave가 셋 중 가장 많이 내렸지만 차이는 근소합니다. 가장 많이 내렸으니 가장 크게 반등한다는 논거는 약합니다. 둘째, CIFR의 하락은 따로 설명해야 합니다. 공포로 생긴 할인일 수도 있고, 초과 공사비와 현금흐름에 대한 실제 가격일 수도 있습니다. 뒤의 Cipher 절을 보면 두 요소가 함께 있어 보입니다.

4. IREN: 인도한 설비가 매출과 현금이 되는가

IREN의 6월 분기 AI 클라우드 매출은 7,050만달러로 직전 분기 3,360만달러보다 늘었습니다. 총매출은 1억3,720만달러입니다. 회사는 연환산 매출(ARR) 기준으로 현재 가동 중인 operating ARR 10억달러와 2026년 가동분 계약 ARR 40억달러를 밝혔습니다. 당시 Horizon 1의 50MW는 인도되었고 Horizon 2는 시운전 중이었으며 Horizon 3·4는 2026년 4분기 인도가 목표였습니다.⁸

첫 번째 함정은 ARR 정의입니다. IREN의 operating ARR는 마지막 달 매출에 12를 곱한 값이 아닙니다. 가동 준비를 마친 계약 GPU 수에 시간당 계약 가격과 연 8,760시간을 곱하고 부수 매출을 더합니다. 회사는 실제 인식 매출이 이보다 상당히 작을 수 있다고 설명합니다. 그래서 operating ARR 10억달러와 계약 ARR 40억달러는 모두 GPU 계약 가치를 보여 주는 지표이며 인식 매출이 아닙니다. 둘 사이의 차이는 앞으로 인도하고 과금해야 하는 용량입니다. 어느 쪽도 마지막 달 실제 AI 매출로 ARR를 정의하는 Nebius와 직접 비교되지 않습니다.⁸²

두 번째 함정은 대출 상환 일정입니다. 8월 25일 체결한 24억달러 GPU 금융은 고정금리 9%이고, 각 인출 후 30개월에 만기가 오며 원금을 나눠 갚습니다. 모회사가 지급을 무조건 보증합니다.¹ 6월 말 만기표에는 2027 회계연도 상환액이 1억7,740만달러로만 나오고 이 신규 대출은 들어 있지 않습니다. 그 표만 보면 단기 상환 부담이 작아 보입니다. 반대로 모회사 보증이 있으므로 프로젝트 위험이 따로 떨어져 있다고 읽어서도 안 됩니다. 별도의 Microsoft 관련 36억달러 금융은 가중평균 금리가 6%입니다. 고객 선수금과 합쳐 그 계약의 GPU 투자비 96%를 충당합니다. 데이터센터 전체 공사비나 이후 증설까지 충당하는 것은 아닙니다.⁸

기대치도 낮지 않습니다. 공개 집계는 9월 분기 총매출을 2억2,100만달러(Moomoo의 S&P 추정)에서 2억3,000만달러(Investing.com)로 봅니다. 직전 분기 1억3,720만달러보다 61~68% 많습니다. 회사 전망이 아닌 집계 추정치입니다.⁹ 총매출에는 채굴과 8월에 인수한 Mirantis도 섞입니다. 이 인수로 인력 약 580명과 비용이 늘었습니다.¹ 매출이 예상을 넘어도 AI 가동이 이끌었는지는 따로 가려야 합니다.

논거를 강화하는 것은 넷입니다. AI 인식 매출 증가, Horizon 2의 고객 검수와 과금, Horizon 3·4 일정 유지, 현금·선수금·확정 대출에서 남은 투자비와 상환액을 뺀 자금표입니다. 신규 계약 발표는 도움이 되지만 이를 대신하지 못합니다. ARR만 오르고 검수, 매출, 현금이 따라오지 않거나, 이미 계약한 설비에서 자금 공백이 드러나면 논거가 약해집니다.

5. Nebius: 증거는 더 강하지만 기대치도 더 높습니다

Nebius의 2분기 그룹 매출은 5억8,230만달러이고 그중 AI 클라우드가 5억7,490만달러입니다. AI 사업의 조정 EBITDA 마진은 약 50%였고 ARR는 30억달러였습니다. ARR는 마지막 달 실제 AI 매출에 12를 곱한 값입니다. 조정 EBITDA는 감가상각, 금융비용, 설비투자를 빼므로 주주에게 남는 현금이 아닙니다.²

기대치는 높습니다. 공개 집계는 3분기 매출을 약 9억600만달러로 봅니다. 2분기보다 55.5% 많습니다.⁹ 그래서 전년 대비 몇 배 성장했다는 설명만으로는 부족합니다. 용량이 실제로 가동되어 과금되는지, 4분기를 지나는 경로가 어떤지가 콜에서 나와야 합니다.

Nebius의 자금 조달 통로는 열려 있지만 기간별로 조건이 다릅니다. 8월에 57억5,000만달러 전환사채 발행을 마쳤습니다.¹⁰ 쿠폰이 낮다고 총비용이 낮은 것은 아닙니다. 전환 조건과 희석을 함께 봐야 합니다. 10월 22일에는 Citi의 35억달러 선순위 담보 시설을 발표했습니다. 만기는 364일이고 초기 가산금리는 SOFR+275bp, 표시된 상단은 +350bp입니다.¹¹ 한도 확보, 현금 인출, 장기 차환은 서로 다른 단계입니다.

Nebius가 IREN을 앞서려면 높은 3분기 기대를 넘고, 4분기 과금, 받은 선수금, 남은 지출, 장기 조달을 한 그림으로 보여 줘야 합니다. 지출은 늘고 전환은 늦어지는데 단기 조달을 계속 연장하기만 한다면 순서를 내립니다.

6. CoreWeave: 매출이 아니라 금융이 변수입니다

CoreWeave 3분기 전망	범위
매출	34억5,000만~36억달러
조정 영업이익	2억~2억6,000만달러
이자비용	8억6,000만~9억4,000만달러
설비투자	115억~135억달러

중앙값으로 보면 조정 영업이익 2억3,000만달러가 이자비용 9억달러보다 6억7,000만달러 작습니다. 서로 다른 두 지표를 비교해 규모를 보인 것이며 순이익 예측이 아닙니다.³ 6월 말 부채의 약 89.6%가 장부금액 기준으로 회사에 소구되는 부채였습니다. 상반기 영업현금흐름 36억6,300만달러에서 설비·소프트웨어 취득 141억1,700만달러를 빼면 104억5,400만달러 부족입니다.¹² 이는 과거 수치와 회사 전망이며 이후 분기 예측이 아닙니다.

부채가 이만큼 크면 자금 우려가 줄 때 주주 몫이 크게 바뀔 수 있습니다. 그래서 CoreWeave는 조건부로 가장 큰 폭의 후보입니다. 자금이 더 조여지면 같은 효과가 반대로 나옵니다. 매출이 예상을 넘거나 수주잔고가 늘어도 금융 문제가 풀렸다고 볼 수 없습니다. 새 차입의 금리, 기간, 담보, 소구 조건, 고객 계약의 신용도, 실제 인출액, 설치된 용량, 남은 자금 부족을 함께 보겠습니다. 최신 CDS와 채권 거래 자료는 확보하지 못했으므로 신용 우려가 해소됐다고 판정하지 않습니다.

7. Cipher와 다른 임대·개발사

Cipher Digital은 10월 고점 대비 50.9%, 9월 25일 대비 56.5% 내렸습니다. 9월 25일 Barber Lake 계약 수정으로 임대 기간이 20년으로 늘었습니다. 동시에 인도 시점이 2026년 4분기부터 2027년 1분기로 나뉘었습니다. 최초 예산을 넘는 비용 중 첫 3억5,930만달러는 Cipher가 부담합니다. 그 이상은 임차인이 50%만 20년에 걸쳐 임대료로 보전합니다.⁴ 계약이 커졌다고 비용과 시점 위험이 좋아진 것은 아닙니다. 10월 14일 Cipher는 8억5,000만달러 0% 전환사채의 가격을 정했습니다.¹³ 시장 접근은 보여 주지만 종결, 순현금, 희석을 확정해 주지는 않습니다. 비용과 일정이 안정되고 Black Pearl 임대료가 들어오면 다시 보겠습니다.

회사	지금까지의 증거	콜에서 결정적인 질문
Core Scientific(CORZ)	2분기 코로케이션 매출 1억3,670만달러, 과금 395MW에서 7월 중순 437MW	늘어난 과금 용량이 반복 매출과 현금으로 이어지는가
TeraWulf(WULF)	2분기 HPC 임대 매출 3,190만달러, 7월 102MW 가동, 조정 EBITDA −1,830만달러, 이자비용 5,640만달러	새 인도가 미래 계약과 오늘 현금 사이의 간격을 줄이는가
Hut 8(HUT)	8월 4일 발표 기준 계약 949MW, 계약 가치 266억달러, 프로젝트 금융 75억달러	대출 인출과 공정이 과금 시점과 맞는가

사업 단계가 달라 하나의 매출 배수로 비교하지 않았습니다.¹⁴

8. 공매도는 움직임을 키울 수 있지만 순위를 정하지는 못합니다

확인한 최신 자료는 10월 15일 결제분이며 10월 26일 잔고가 아닙니다.

회사	9월 30일 공매도 주식 수	10월 15일 공매도 주식 수	변화
IREN	81,653,639	94,617,935	+15.9%
Nebius	44,695,449	47,638,283	+6.6%
CoreWeave	59,952,639	69,779,354	+16.4%

2차 자료에서 가져온 공매도 주식 수의 증가율이며 유통주식 대비 비율의 변화가 아닙니다.¹⁵ 세 회사 모두 전환사채가 있고 공매도 일부는 그 헤지일 수 있습니다. 비중을 모르므로 잔고를 곧 되사야 할 물량으로 볼 수 없습니다. 같은 규칙을 세 회사에 똑같이 적용합니다. IREN만 더 엄격한 기준으로 보아서는 안 됩니다.

9. 날짜별로 볼 것

한국시간	회사	볼 것
10월 27일 21:30	Galaxy	Helios 반복 임대료와 현금, 증설 자금
11월 2일 22:00	Cipher	Black Pearl 임대료, Barber Lake 초과 비용·일정·완공 자금
11월 4일 22:30	Hut 8	공정, 대출 인출, 추가 자기자본
11월 5일 22:30	Core Scientific	과금 MW, 반복 임대료, 현금
11월 6일 07:00	IREN	실제 AI 매출, Horizon 2 검수·과금, Horizon 3·4 일정, 신규 대출을 반영한 자금표
11월 6일 22:00	TeraWulf	CB-4 인도, 현금 임대료와 비용
일정 발표 후	CoreWeave, Nebius	확정된 날짜, Nebius의 높은 기대 충족, CoreWeave의 조달 조건

결론: 첫 시험은 인도가 현금으로 바뀌는지입니다

하나만 먼저 살펴본다면 11월 6일 IREN의 콜입니다. 인식 AI 매출, Horizon 2의 검수와 과금, 유지되는 인도 일정, 신규 대출을 반영한 자금표를 한꺼번에 보겠습니다. 이 넷이 함께 좋아지면 반등 논거가 강해집니다.

Nebius는 거의 대등한 대안입니다. 높은 기대를 넘고 4분기 과금과 장기 조달까지 보여 주면 첫째가 될 수 있습니다. CoreWeave는 조건부로 움직임이 가장 클 수 있지만 매출 성장만으로 신용 우려가 풀렸다고 판단하지 않겠습니다. 이 글의 어느 부분도 신용시장 전체가 개선됐다는 뜻이 아닙니다.

이해관계 표기: 저희는 리서치에 앤트로픽의 Claude와 OpenAI 모델을 포함한 AI 모델을 씁니다. OpenAI는 CoreWeave의 고객이며 계약 규모는 총 최대 약 224억달러입니다. 공개 수치만 인용했고 두 회사에 대한 영향은 판단하지 않습니다.¹⁶

Disclaimer: For research and information purposes only. Not investment advice. Names cited are for analytical illustration; readers should perform their own due diligence and consult licensed advisors before any investment decision.

IREN 연차보고서(10-K), 2026 회계연도, 주석과 Item 9B. 2026-08-25 체결한 24억달러 GPU 금융(12억달러씩 두 부분)은 고정금리 9%, 각 인출 후 30개월, 원금 분할상환, 모회사의 무조건 지급보증. 8월 Mirantis 인수로 직원 약 580명 증가. 6월 30일 만기표의 2027 회계연도 상환액 1억7,736만달러. 영어 자료입니다. ↩︎ ↩︎ ↩︎
Nebius 2026년 2분기 주주 서한. 그룹 매출 5억8,230만달러, AI 클라우드 매출 5억7,490만달러, AI 조정 EBITDA 마진 약 50%, ARR 30억달러(마지막 달 실제 AI 매출에 12를 곱한 값). 영어 자료입니다. ↩︎ ↩︎ ↩︎
CoreWeave 2026년 2분기 전망 자료 3쪽. 3분기 매출 34억5,000만~36억달러, 조정 영업이익 2억~2억6,000만달러, 이자비용 8억6,000만~9억4,000만달러, 설비투자 115억~135억달러. 영어 자료입니다. ↩︎ ↩︎
Cipher Digital 보도자료, 2026-09-25. 20년 계약, 인도 시점, 최초 예산 초과 비용 중 첫 3억5,930만달러는 Cipher 부담, 그 이상 초과분의 50%는 임차인이 20년간 임대료로 보전. 회사 페이지가 자동 확인을 막아 Data Center Dynamics로 조건을 교차 확인했습니다. 영어 자료입니다. ↩︎ ↩︎
행사 페이지와 보도자료. Galaxy, Cipher, Hut 8, Core Scientific, IREN, TeraWulf, CoreWeave, Nebius. 한국시간은 미국 동부시간에서 저희가 환산했습니다. ↩︎
Applied Digital 2027 회계연도 1분기 실적, 2026-10-07. ChronoScale 2027 회계연도 1분기 실적, 2026-10-15. 영어 자료입니다. ↩︎
2차 데이터 제공자 StockAnalysis의 일봉 종가. IREN, NBIS, CRWV, CIFR, HUT, WULF, CORZ, APLD. 변화율은 저희 계산입니다. (10월 26일 종가 ÷ 비교 종가 − 1) ↩︎
IREN 2026 회계연도 실적 발표, 2026-08-27. AI 클라우드 매출 7,050만달러(직전 분기 3,360만달러), 총매출 1억3,720만달러, 현재 operating ARR 10억달러와 2026년 가동분 계약 ARR 40억달러, Horizon 인도 현황, 주석의 ARR 정의, 수수료 제외 가중평균 6%의 Microsoft 관련 36억달러 GPU 금융. 영어 자료입니다. ↩︎ ↩︎ ↩︎
회사 전망이 아닌 공개 집계. IREN, Moomoo, IREN, Investing.com, Nebius, Moomoo. 저희가 이 페이지들을 다시 열어 재확인하지는 못했습니다. Benzinga 집계는 IREN 약 2억2,140만달러, Nebius 9억480만달러로 비슷합니다. 공시 매출 대비 증가율은 저희 계산입니다. 영어 자료입니다. ↩︎ ↩︎
Nebius 뉴스룸. 총 약 57억5,000만달러 전환사채 발행 종결. 영어 자료입니다. ↩︎
Nebius의 Citi 시설 공시, 2026-10-22. 35억달러 선순위 담보 시설, 364일, 초기 가산금리 SOFR+2.75%, 표시 상단 +3.50%와 기타 조정. 영어 자료입니다. ↩︎
CoreWeave Form 10-Q, 2026-06-30까지 6개월. 영업현금흐름 36억6,300만달러, 설비·소프트웨어 취득 141억1,700만달러, 6월 30일 소구·비소구 부채 장부금액. 차이와 소구 비율은 저희 계산입니다. 영어 자료입니다. ↩︎
Cipher Digital 보도자료, 2026-10-14. 8억5,000만달러 전환사채 가격 확정. 영어 자료입니다. ↩︎
2026년 2분기 실적. Core Scientific, TeraWulf, Hut 8. 영어 자료입니다. ↩︎
MarketBeat 공매도 페이지, 결제일 2026-09-30과 2026-10-15. IREN, NBIS, CRWV. 2차 자료이며 Nasdaq 1차 수치는 확보하지 못했습니다. 영어 자료입니다. ↩︎
CoreWeave 보도자료, 2025-09-25. 최대 65억달러 추가 계약으로 OpenAI와의 총 계약 가치가 약 224억달러. 영어 자료입니다. ↩︎