프리미엄 세그먼트 on Korea Invest Insights

코스닥 시리즈 2편 — ROE로 고품질 기업을 찾아봤다. 1,820개 중 ROE 15% 이상은 105개, 25% 이상은 35개, 진짜 후보는 6개

Sun, 10 May 2026 22:30:00 +0900

📚 코스닥 시리즈 2편. 1편: 코스닥(KOSDAQ) 완전 가이드 — 1,820개 기업을 3부 리그로 나눈다

코스닥 승강제가 10월부터 가동된다. 1,820개 기업 중 100개만 프리미엄(1부)에 들어간다. 기준은 ‘재무 건전성, 성장성, 지배구조’. 그렇다면 미리 스크리닝해볼 수 있다. 넓은 그물(ROE 15%+, 영업이익 성장 양수)로 걸면 105개. 좁은 그물(ROE 25%+, 거래대금 10억+)로 좁히면 35개. ROE + 이익률 + 성장 + 수급이 동시에 맞는 진짜 후보는 6개. 1,820개 → 105개 → 35개 → 6개. 전체의 0.3%만 남는다. 그리고 승강제의 진짜 투자 아이디어는 ‘코스닥 전체를 사는 것’이 아니다. 프리미엄에 들어갈 회사와 못 들어갈 회사를 분리하는 것이다.

핵심 요약

2단계 필터링 결과: 105개 → 35개 → 6개. 1차 필터(ROE 15%+, 영업이익 성장 양수)로 코스닥 1,820개 중 105개 통과. 2차 필터(ROE 25%+, 거래대금 10억+)로 35개. ROE + 이익률 + 실적 성장 + 수급 4가지가 동시에 맞는 종목은 6개. 전체의 0.3%만 남는다.
1순위 실리콘투, 안정형 클래시스, 저평가 이지바이오. 실리콘투(ROE 47%, 이익률 18%, PER 15배), 클래시스(ROE 26%, 이익률 51%, PER 27배), 이지바이오(ROE 29%, PER 7배). 성격이 다르다 — 성장주, 고마진주, 가치주.
프리미엄 편입의 ‘진짜 알파’는 편입 자체가 아니라 편입 후 실제 자금이 들어오느냐다. 코스닥 글로벌 지수의 교훈 — 좋은 기업을 골라낸 명단은 +160% 올랐지만 돈은 안 따라왔다. 이번에는 연기금·패시브·국민성장펀드가 연결되는 구조를 만들겠다는 게 차이점.
승강제에서 오히려 피해를 보는 종목도 있다. 시총만 크고 적자인 종목이 프리미엄에서 빠지면 ‘대표주’ 지위가 흔들린다. 에코프로비엠(PER 596배), 에이비엘바이오(적자 486억) 같은 종목이 프리미엄 기준을 충족할지는 불투명하다.
코스닥 전체를 사는 게 아니라, 코스닥 안에서 분리하는 것. 기관이 살 수 있는 종목과 못 사는 종목을 구별하는 게 이번 제도 변화의 투자 본질이다.

1. 왜 고ROE에 주목하는가 — 승강제 프리미엄의 편입 논리

1.1 프리미엄 세그먼트의 핵심 기준

1편에서 다뤘듯이, 프리미엄(1부)에는 재무 건전성과 성장성을 갖춘 100개 이내 우량 기업이 배치된다. 아직 최종 기준은 확정 전이지만, 기존 코스닥 글로벌 세그먼트의 요건이 참고가 된다.

기존 코스닥 글로벌의 일반기업 요건은 이렇다.

시가총액 5,000억원 이상 또는 상위 7% 이내
영업이익 300억원 이상 또는 매출 3,000억원 이상
기업지배구조 평가 B등급 이상
기업건전성, 회계투명성 요건 충족

프리미엄이 이보다 더 엄격해질 가능성이 높다. 시총만 크다고 들어가는 게 아니라, 실제로 돈을 버는 회사가 들어가는 구조로 설계된다.

1.2 ROE가 중요한 이유

ROE(자기자본이익률)는 ‘주주의 돈을 얼마나 효율적으로 굴리는가’를 보여주는 지표다. ROE가 높은 회사는 적은 자본으로 많은 이익을 내는 회사다.

프리미엄 편입에 ROE가 중요한 이유는 단순하다.

ROE가 높으면:
→ 이익 기반이 있다 (적자 기업은 ROE가 의미 없음)
→ 자본 효율이 좋다 (연기금이 선호하는 특성)
→ 성장과 수익성을 동시에 갖출 가능성

ROE가 낮으면:
→ 이익이 없거나 자본 대비 너무 작다
→ 기관이 장기 자금을 넣기 어렵다
→ 프리미엄 편입 가능성이 낮다

1.3 코스닥 글로벌 지수가 증명한 것 — ‘골라 사면’ 수익률이 2.5배

1편에서 짚었듯이, 코스닥 글로벌 지수(50여 개 우량 종목)는 출범 이후 +160% 올랐다. 같은 기간 코스닥 전체는 +65%. 잘 고르면 수익률이 2.5배 차이가 난다.

연평균 수익률로 환산하면 이렇다.

코스닥 글로벌: 연 약 31.8%
코스닥150: 연 약 20.9%
코스닥 전체: 연 약 15.6%

검산:

글로벌 연평균 = (2,602 / 1,000)^(1/3.46) - 1 = 31.8% ✓

코스닥 자체가 문제가 아니라, 코스닥 안에서 어떤 기업을 고르느냐가 문제다. 승강제의 프리미엄 세그먼트는 이 ‘고르는 작업’을 제도화하는 것이고, 투자자 입장에서는 그 명단에 들어갈 가능성이 높은 회사를 미리 찾는 것이 알파의 원천이다.

2. 2단계 필터링 — 넓은 그물에서 좁은 그물로

2.1 1차 필터 — ROE 15% 이상 + 영업이익 성장 양수

가장 넓은 그물부터 던진다. 조건은 세 가지뿐이다.

1차 필터 조건:
- ROE 15% 이상
- 영업이익 전년 대비 성장 (양수)
- 영업이익 흑자
- 유동성·수급·PER 등 조건은 일절 미적용

(재무 기준일: 2026-05-07, 가격·수급 기준일: 2026-05-08)

구분	통과 종목 수
국내 전체	173개
코스닥	105개
유가증권(코스피)	68개

코스닥 1,820개 중 105개가 넓은 그물을 통과한다. 전체의 약 5.8%. ROE 15% 이상이면서 이익이 늘고 있는 회사가 코스닥에 100여 개 있다는 뜻이다.

105개의 상위 27개를 ROE 순으로 보면 이렇다.

종목	티커	ROE	영업이익 성장	이익률	PER	20일 주가	20일 기관+외국인
선익시스템	171090	101.5%	+1,311%	21.6%	5.2배	+7%	-396억
한패스	408470	94.2%	+58%	12.4%	—	-22%	-55억
제닉	123330	59.8%	+150%	19.1%	7.0배	-14%	-146억
JTC	950170	57.4%	+117%	15.4%	3.3배	+7%	+3억
에스코넥	096630	49.8%	+27%	4.8%	1.3배	+390%	-11억
실리콘투	257720	46.9%	+49%	18.4%	14.8배	+9%	+586억
성호전자	043260	46.3%	+21%	3.3%	6.9배	+3%	-40억
아이티센글로벌	124500	45.9%	+378%	3.2%	15.1배	+20%	-67억
비에이치아이	083650	44.4%	+245%	9.8%	24.8배	0%	-1,414억
에스엠	041510	41.6%	+110%	15.6%	8.9배	+6%	-9억
인카금융서비스	211050	39.7%	+10%	9.3%	9.1배	-12%	0억
알테오젠	196170	39.4%	+321%	49.5%	170.7배	-9%	+206억
우원개발	046940	36.8%	+2,300%	17.9%	1.3배	+23%	-21억
인지소프트	100030	35.1%	+109%	12.4%	3.1배	+17%	0억
동아엘텍	088130	33.6%	+670%	19.4%	1.4배	+41%	-127억
코나아이	052400	32.6%	+166%	28.8%	8.9배	+7%	+75억
케이엔제이	272110	30.8%	+57%	26.3%	6.8배	+11%	-9억
이지바이오	353810	29.1%	+39%	9.4%	7.0배	+4%	+17억
글로벌텍스프리	204620	27.8%	+34%	18.8%	9.1배	+20%	+64억
미코	059090	27.2%	+7%	10.3%	15.2배	+72%	+294억
파마리서치	214450	26.9%	+70%	40.0%	28.4배	+16%	-219억
클래시스	214150	26.2%	+39%	50.6%	27.1배	+5%	+112억
리노공업	058470	22.4%	+43%	47.5%	30.2배	-4%	-805억
제주반도체	080220	19.2%	+274%	11.9%	23.0배	+27%	+1,160억
다원넥스뷰	323350	20.4%	+208%	15.0%	11.9배	+96%	+23억
비츠로셀	082920	18.6%	+34%	28.5%	14.0배	+52%	-50억
아이지넷	462980	18.4%	+725%	8.5%	14.7배	-10%	-1억

이 표를 보면 두 가지가 바로 보인다.

첫째, 1차 필터만으로는 좋은 후보와 함정이 너무 많이 섞인다. 에스코넥(20일 +390%), 다원넥스뷰(+96%), 미코(+72%)처럼 이미 과열된 종목, 비에이치아이(기관 -1,414억)처럼 기관이 대거 빠지는 종목, 한패스(데이터 불안정)처럼 신뢰도가 낮은 종목이 함께 들어온다.

둘째, ROE가 높아도 이익률이 3~5%인 종목이 있다. 성호전자(이익률 3.3%), 아이티센글로벌(3.2%), 에스코넥(4.8%). ROE만 보면 매력적이지만 이익의 질이 낮다. 마진이 얇으면 환경이 조금만 바뀌어도 이익이 사라진다.

셋째, 인카금융서비스가 눈에 띈다. ROE 39.7%, PER 9.1배. 1차 필터에 깨끗하게 들어온다. 다만 이익률 9.3%, 20일 주가 -12%로 주도주 성격은 약하다. 5장에서 ‘비AI 고품질 후보’로 따로 짚겠다.

2.2 2차 필터 — ROE 25% 이상 + 거래대금 10억 이상

1차 필터의 105개에서 더 좁힌다.

2차 필터 추가 조건:
- ROE 25% 이상 (1차의 15%에서 상향)
- 20일 평균 거래대금 10억원 이상

이 조건으로 걸면 35개가 통과한다. 1,820개 중 35개. 전체의 2%도 안 된다.

2.3 2차 필터 상위 10개

종목	ROE	이익률	영업이익 성장	PER	PBR
실리콘투	46.9%	18.4%	+49.3%	14.8배	5.5배
알테오젠	39.4%	49.5%	+320.9%	170.7배	54.4배
코나아이	32.6%	28.8%	+166.2%	8.9배	2.5배
케이엔제이	30.8%	26.3%	+57.4%	6.8배	1.8배
이지바이오	29.1%	9.4%	+38.9%	7.0배	1.8배
글로벌텍스프리	27.8%	18.8%	+34.3%	9.1배	2.3배
미코	27.2%	10.3%	+6.8%	15.2배	3.7배
파마리서치	26.9%	40.0%	+70.0%	28.4배	6.8배
클래시스	26.2%	50.7%	+39.4%	27.1배	6.4배
브이티	25.7%	19.0%	-25.2%	10.2배	2.5배

(재무 기준일: 2026-05-07, 가격·수급 기준일: 2026-05-08)

2.4 필터링의 교훈 — 좁힐수록 질이 올라간다

필터링 단계별 통과 수:
코스닥 전체: 1,820개
1차 (ROE 15%+, 영업이익 성장+): 105개 (5.8%)
2차 (ROE 25%+, 거래대금 10억+): 35개 (1.9%)
3차 (ROE+이익률+성장+수급 4중 확인): 6개 (0.3%)

1,820개 → 105개 → 35개 → 6개. **최종적으로 투자 후보로 압축되는 건 전체의 0.3%**다. 이게 코스닥 글로벌 지수가 증명한 ‘잘 고르면 수익률 2.5배’의 메커니즘이다. 넓은 그물(105개)에서 진짜 좋은 회사(6개)를 골라내는 과정이 알파의 원천.

2.5 고ROE만 보면 함정이 많다 — 1차 필터에서도 보였던 교훈

숫자가 높다고 다 좋은 건 아니다. 몇 가지 주의할 유형을 정리하면 이렇다.

유형 1 — ROE는 높은데 이익률이 낮다. 성호전자(ROE 46.3%, 이익률 3.3%). ROE가 높아 보이지만 이익의 질이 낮다. 마진이 얇으면 조금만 환경이 바뀌어도 이익이 사라진다.

유형 2 — ROE는 높은데 지주사 회계다. 솔브레인홀딩스(ROE 32.1%, PER 1.6배, 이익률 1.6%). PER이 1.6배로 ‘말도 안 되게 싸’ 보이지만 이익률이 1.6%다. 지주사 특유의 회계 구조일 가능성.

유형 3 — ROE는 높은데 데이터가 불안정하다. 한패스(ROE 94.2%). 신규 상장 종목이라 데이터 안정성 확인이 필요.

유형 4 — ROE는 높은데 이미 과열이다. 미코(20일 주가 +71.6%). 수급은 좋지만 너무 빨리 올라서 지금 사면 추격.

유형 5 — ROE·이익률은 최상급인데 PER이 170배. 알테오젠(ROE 39.4%, 이익률 49.5%, PER 170.7배). 좋은 회사인 건 맞지만, 이 가격에서 사면 이미 수년간의 성장이 반영된 가격을 치르는 것.

3. 진짜 후보 6개 — ROE + 이익률 + 성장 + 수급이 동시에 맞는 종목

3.1 실리콘투 — 가장 균형 잡힌 성장주

ROE 46.9% / 이익률 18.4% / 영업이익 성장 +49.3% / PER 14.8배
20일 외국인+기관 순매수: +586억원
20일 주가: +9.2%

한국 화장품(K-뷰티) 유통 플랫폼이다. 한국 화장품 브랜드를 해외 유통망에 연결하는 사업. 실리콘투의 강점은 개별 브랜드의 흥행에 덜 의존한다는 점이다 — 여러 브랜드의 수출을 동시에 대행하므로, 특정 브랜드가 식어도 다른 브랜드가 메워준다.

ROE 47%에 이익률 18%, 성장 +49%, PER 15배. 외국인·기관 순매수도 +586억으로 수급이 가장 좋다. 4가지 기준이 모두 맞는 가장 균형 잡힌 후보다.

다만 이미 많이 알려진 주도주라 무작정 추격은 위험하다. 43,000~45,000원 지지 확인 또는 신고가 돌파 후 안착 시 관심.

3.2 클래시스 — 가장 높은 이익률

ROE 26.2% / 이익률 50.7% / 영업이익 성장 +39.4% / PER 27.1배
20일 외국인+기관 순매수: +112억원
20일 주가: +5.3%

피부 미용 의료기기 회사다. 고주파(HIFU) 기기와 소모품을 전 세계 피부과·에스테틱에 판매한다.

**이익률 50.7%**가 이 종목의 핵심이다. 코스닥 고ROE 그룹 중에서도 최상급 마진. 기기를 팔고, 그 기기에 쓰이는 소모품을 반복 판매하는 ‘면도기+면도날’ 구조. 2026년 추정 기준 ROE 29.4%, PER 19.4배로 성장주치고 비싸지 않다.

55,000원 부근 지지 확인 시 관심.

3.3 글로벌텍스프리 — 가장 저평가된 고ROE

ROE 27.8% / 이익률 18.8% / 영업이익 성장 +34.3% / PER 9.1배
20일 외국인+기관 순매수: +63억원
20일 주가: +20.4%

외국인 관광객 세금 환급(면세 환급) 사업자다. 한국을 방문한 외국인이 물건을 사면 부가세를 돌려주는 시스템을 운영한다. 관광객이 늘면 매출이 늘고, 한류·K-뷰티 관광이 확대되면 구조적으로 수혜.

ROE 28%, 이익률 19%, PER 9배 — 고ROE 그룹에서 가장 싸다. 다만 관광·소비 흐름이 꺾이면 멀티플이 빠르게 내려올 수 있다.

3.4 이지바이오 — 가장 싼 고ROE

ROE 29.1% / 이익률 9.4% / 영업이익 성장 +38.9% / PER 7.0배
20일 외국인+기관 순매수: +17억원
20일 주가: +3.5%

이지바이오 1편 · 2편에서 상세히 다뤘다. 매출의 78%가 사료첨가제이고, 북미 인수합병 플랫폼으로 전환 중. 글로벌 비교군(Phibro 18배, Anpario 15배) 대비 50~64% 할인.

PER 7배에 ROE 29% — 한국 시장 전체에서도 드문 조합. 싼 고ROE 가치주이지만 주도주 성격은 약하다. 이익률 9.4%라 고마진 회사는 아니다. 승강제 프리미엄에 들어가려면 시총과 이익 규모가 기준을 충족하는지 확인이 필요.

3.5 케이엔제이 — 숫자는 좋은데 수급이 안 붙었다

ROE 30.8% / 이익률 26.3% / 영업이익 성장 +57.4% / PER 6.8배
20일 외국인+기관 순매수: -9억원
20일 주가: +10.9%

반도체 세정·식각 장비 업체. 숫자는 매우 좋다 — ROE 31%, 이익률 26%, 성장 +57%, PER 7배. 그런데 외국인·기관 수급이 -9억으로 아직 기관이 사지 않고 있다.

수급이 전환되기 전까지는 매수 우선순위가 낮다. 숫자가 좋아도 기관이 안 사면 주가가 안 간다.

3.6 파마리서치 — 좋은 회사인데 수급이 빠지고 있다

ROE 26.9% / 이익률 40.0% / 영업이익 성장 +70.0% / PER 28.4배
20일 외국인+기관 순매수: -219억원
20일 주가: +15.8%

리쥬란(PDRN 기반 피부재생 제품) 제조사. 이익률 40%, 성장 +70%로 퀄리티는 높다. 하지만 20일 외국인·기관 순매수가 -219억원으로 수급이 빠지고 있다. 주가는 올랐는데 기관은 팔고 있다 — 조심해야 하는 신호.

4. 프리미엄 편입의 ‘진짜 알파’는 어디에 있는가

4.1 코스닥 전체를 사는 것이 아니다

승강제 뉴스를 보고 ‘코스닥 전체를 사자’고 하면 알파가 없다. 1편에서 본 것처럼 코스닥 1,820개 중 상당수는 적자이거나 테마주다.

진짜 알파는 코스닥 안에서 기관이 살 수 있는 종목과 못 사는 종목을 분리하는 데 있다.

프리미엄에 들어가면:
→ 전용 지수 기반 ETF(상장지수펀드)에 자동 편입
→ 연기금 투자 대상에 포함
→ 유동성 개선, 밸류에이션 재평가

프리미엄에 못 들어가면:
→ 기존과 같이 개인 중심 수급
→ '대표주' 지위 상실 가능
→ 시총만 큰 적자주는 오히려 손해

4.2 승강제에서 피해를 보는 종목도 있다

이게 간과되기 쉬운 포인트다. 프리미엄 기준이 실적 중심으로 설계되면, 시총은 크지만 적자인 종목이 프리미엄에서 빠질 수 있다. 현재 코스닥150에 들어가 있지만 적자이거나 PER이 수백 배인 종목들을 보면 이렇다.

종목	시총	추정 순이익	추정 PER	위험
에코프로비엠	23조원+	수십억원	596배	프리미엄 기준 미달 가능
에이비엘바이오	시총 9위	-486억 (적자)	적자	실적 기준 탈락 가능
로보티즈	5조원	100억원	390배	이익 대비 시총 과대

이 종목들이 나쁜 회사라는 뜻이 아니다. 미래 성장성이 큰 기업일 수 있다. 다만 프리미엄의 편입 기준이 ‘현재 실적’이면 이 종목들은 빠질 수 있고, 빠지면 기관·패시브 자금에서 소외된다. 이건 ‘부정적 알파’ — 즉, 프리미엄에서 빠지는 종목을 비중 축소하는 것도 전략이 될 수 있다.

4.3 세 가지 투자 아이디어

아이디어 1 — 이미 우량한데 수급 추가 기대. 리노공업, 주성엔지니어링 같은 코스닥 글로벌 편입 안정형. 프리미엄에도 당연히 들어갈 가능성이 높다. 다만 이미 ‘좋은 회사’ 프리미엄이 반영돼 있어 추가 알파는 제한적이다.

리노공업은 2026년 1분기 매출 998억원, 영업이익 473억원, 이익률 47.4%를 기록했다. 목표가도 최대 15만원으로 상향됐다. 편입 안정성은 높지만, 기대 수익률의 비대칭성은 다음 아이디어보다 낮다.

아이디어 2 — 이익 전환 + 편입 기대가 겹치는 종목. 심텍이 대표적이다. 2025년 영업이익 119억에서 2026년 1,200~1,500억으로 10배 이상 증가 전망. AI 서버·메모리 모듈용 고부가 기판 비중 확대가 원인이다. 시장은 아직 ‘기판 경기 회복주’로 보지만, 이익이 1,000억을 넘으면 프리미엄 편입 기준을 충족할 가능성이 열린다. 이익 전환 + 정책 수급이 겹치는 복합 재평가 후보.

아이디어 3 — 비(非)AI 고품질 후보. 인카금융서비스. 보험 판매 대리점 사업으로 2025년 매출 1조218억원, 영업이익 952억원, 순이익 713억원. 2026년 목표는 순이익 1,000억원. 시장은 코스닥 정책을 AI·바이오·로봇으로만 해석할 가능성이 높은데, 프리미엄 기준이 실적과 지배구조 중심이면 이런 비AI 흑자 기업도 편입 대상이 된다. 의외의 재평가 후보.

5. 고ROE 스크리닝과 프리미엄 편입의 교집합

5.1 고ROE 상위 후보 중 프리미엄 편입 가능성

종목	ROE	프리미엄 편입 가능성	이유
실리콘투	46.9%	높음	ROE·이익률·성장·수급 모두 양호
클래시스	26.2%	높음	이익률 50%+, 안정적 흑자
글로벌텍스프리	27.8%	중간	시총·이익 규모 기준 확인 필요
이지바이오	29.1%	중간~높음	2026 영업이익 500억대 가시화 시
케이엔제이	30.8%	중간	이익 규모·시총 기준 확인 필요
파마리서치	26.9%	높음	이익률 40%, 안정적 흑자

5.2 고ROE는 아니지만 프리미엄 편입 가능성이 높은 종목

ROE 25% 미만이어도 이익 규모가 크고 안정적인 기업은 프리미엄에 들어갈 수 있다.

리노공업: 이익률 47%, 1분기 영업이익 473억. 안정형 편입 후보
주성엔지니어링: 반도체 장비 대표주. 시총·이익 모두 기준 충족 가능
SOOP(숲): 인터넷 방송 플랫폼. 안정적 흑자
심텍: 2026년 이익이 1,000억 이상이면 편입 기준 충족 가능성
인카금융서비스: 순이익 700~1,000억원대. 비AI 흑자 후보

6. 주의해야 할 점

6.1 편입 기준이 아직 확정 전이다

가장 중요한 주의점이다. 프리미엄 100개의 최종 기준은 아직 나오지 않았다. 6월 설명회, 7월 확정 예정. 지금 하는 스크리닝은 ‘가능성 높은 후보 선별’이지 ‘확정 편입 명단’이 아니다.

6.2 고ROE에 함정이 많다

ROE만 높다고 좋은 건 아니다. 이익의 질(이익률), 이익의 지속성(성장률), 시장의 인정(수급)이 동시에 맞아야 한다. 고ROE인데 이익률이 3%이거나, 지주사 회계이거나, 데이터가 불안정한 종목은 걸러야 한다.

6.3 에이피알(APR)은 코스닥이 아니라 코스피다

블로그 일부 게시물에서 에이피알을 코스닥 대표 기업처럼 언급한 적이 있는데 정정한다. 에이피알은 2024년에 코스피 시장에 상장했다(KOSPI 278470). 코스닥 승강제의 직접 수혜 종목으로 보면 안 된다. 좋은 회사인 건 맞지만 시장이 다르다. 코스맥스(KOSPI 192820)도 동일하게 코스피 상장사다.

6.4 ‘명단에 들어간다 = 주가가 오른다’는 아니다

프리미엄에 편입되면 패시브 자금이 들어올 가능성이 있지만, 그게 자동으로 주가 상승을 보장하지는 않는다. 코스닥 글로벌 지수의 교훈 — 명단은 좋았는데 실제 자금 유입은 제한적이었다. 이번에 ETF·연기금·국민성장펀드가 진짜 들어오느냐가 핵심이고, 이건 제도 시행 후에야 확인된다.

7. 실전 우선순위

순위	종목	성격	판단	조건
1	실리콘투	고ROE 성장주	눌림 매수 1순위	43,000~45,000원 지지 또는 신고가 안착
2	클래시스	고마진 의료기기	지지 확인 후 매수	55,000원 부근 지지 확인
3	심텍	이익 전환 + 편입 기대	조건 충족 시 매수	2분기 영업이익 500억+ 경로 확인
4	이지바이오	저PER 고ROE 가치주	가치 후보	1분기 이익률 9.4% 이상 확인
5	리노공업	편입 안정형	눌림 대기	15~20% 조정 시
6	글로벌텍스프리	저PER 고ROE	조건부 매수	6,000원 안착 + 거래대금 유지

8. 마지막 한 줄

코스닥 승강제의 투자 본질은 ‘코스닥 전체를 사는 것’이 아니다. 코스닥 안에서 기관이 살 수 있는 종목과 못 사는 종목을 분리하는 것이다.

프리미엄 100개에 들어가려면 시총만 크다고 안 된다. 실적이 있어야 한다. 넓은 그물(ROE 15%+, 영업이익 성장 양수)로 걸면 코스닥 1,820개 중 105개(5.8%) 통과. 좁은 그물(ROE 25%+, 거래대금 10억+)로 좁히면 35개(1.9%). ROE + 이익률 + 성장 + 수급이 동시에 맞는 최종 후보는 6개(0.3%). 실리콘투가 가장 균형 잡혔고, 클래시스가 가장 이익률이 높고, 이지바이오가 가장 싸다.

동시에 승강제에서 피해를 보는 종목도 있다. 시총만 크고 적자인 종목이 프리미엄에서 빠지면 ‘대표주’ 지위가 흔들린다. 이건 ‘비중 축소’ 알파다.

10월 시행까지 아직 시간이 있다. 6월 설명회, 7월 기준 확정을 거쳐야 최종 명단이 나온다. 지금은 후보군을 관찰 목록에 올리고, 기준 발표 후 편입 가능성과 ETF·연기금 연결 속도를 확인하는 단계다. 코스닥 글로벌 지수가 ‘골라 사면 2.5배 차이’를 증명했듯이, 이번에도 핵심은 ‘무엇을 고르느냐’다.

자주 묻는 질문 (FAQ)

Q: 왜 ROE를 기준으로 잡았나요? A: 프리미엄(1부) 편입에는 ‘재무 건전성과 성장성’이 핵심 기준입니다. ROE는 자기자본이익률로, ‘주주의 돈을 얼마나 효율적으로 굴리는가’를 보여주는 지표입니다. ROE가 높으면 이익 기반이 있고, 자본 효율이 좋아 연기금이 선호하는 특성을 갖춥니다. 프리미엄의 사실상의 1차 필터가 됩니다.

Q: 1차 필터 105개 중 왜 6개만 최종 후보로 남나요? A: ROE만 높다고 좋은 건 아닙니다. 이익률(이익의 질), 영업이익 성장(이익의 지속성), 외국인·기관 수급(시장의 인정)이 동시에 맞아야 합니다. 4가지 기준이 모두 통과되는 종목은 6개뿐입니다. 0.3%의 정밀 선별이 곧 알파의 원천입니다.

Q: 알테오젠 같은 고ROE 종목이 왜 최종 후보에서 빠졌나요? A: 알테오젠은 ROE 39%, 이익률 49%로 숫자는 최상급입니다. 다만 PER이 170배로, 이미 수년간의 성장이 반영된 가격입니다. ‘좋은 회사’와 ‘좋은 매수 가격’은 다른 질문입니다. 후보군에서는 빠졌지만 회사 자체는 우량합니다.

Q: 프리미엄에 빠지는 종목을 어떻게 식별하나요? A: 시총은 크지만 실적이 약한 종목입니다. 에코프로비엠(PER 596배), 에이비엘바이오(적자 486억), 로보티즈(PER 390배). 미래 성장성과 별개로 ‘현재 실적’ 기준이면 빠질 수 있습니다. 빠지면 기관·패시브 자금에서 소외돼 주가에 부정적 영향이 가능합니다.

Q: 심텍을 추천하는 이유가 뭐예요? A: 2025년 영업이익 119억에서 2026년 1,200~1,500억으로 10배 이상 증가 전망입니다. AI 서버·메모리용 고부가 기판 비중 확대가 원인입니다. ‘기판 경기 회복주’로 보던 시장이 ‘프리미엄 편입 가능 종목’으로 다시 보면 멀티플이 한 단계 올라갈 수 있습니다.

Q: 추격 매수해야 하나요, 기다려야 하나요? A: 후보 6개 중 다수가 이미 많이 올랐습니다. 실리콘투는 신고가 안착 또는 43,000~45,000원 지지, 클래시스는 55,000원 부근 지지, 글로벌텍스프리는 6,000원 안착 등 진입 조건이 따로 있습니다. 추격보다 조건 충족 후 진입이 손익비가 좋습니다.

Q: 6월·7월에 무엇을 확인해야 하나요? A: 6월 시장 설명회, 7월 코스닥 30주년 행사에서 프리미엄 편입 최종 기준이 확정됩니다. 시총 5,000억원 이상이 될지, 영업이익 300억원 이상이 될지, 지배구조 평가 등급이 어느 정도가 될지가 핵심입니다. 기준이 발표되면 후보군 점수를 다시 계산해야 합니다.

이 글은 리서치와 논평으로만 활용해야 하며 투자 조언이 아닙니다. 스크리닝 데이터는 자체 데이터베이스 기준이며, 재무 기준일은 2026년 5월 7일, 가격·수급 기준일은 5월 8일입니다. 1차 필터(ROE 15%+, 영업이익 성장 양수)는 유동성·수급·PER 조건을 적용하지 않은 넓은 그물이며, 2차 필터(ROE 25%+, 거래대금 10억+)와 3차(이익률+성장+수급)로 순차 압축했습니다. 코스닥 승강제 관련 내용은 매일경제(2026-05-10) 보도, 한국거래소 코스닥 글로벌 세그먼트 운영 규정, 금융위원회 보도자료를 참고했습니다. 프리미엄 편입 기준은 아직 확정 전이며, 최종 명단·기준·일정은 변경될 수 있습니다. 에이피알·코스맥스는 코스피 상장사이므로 코스닥 승강제 직접 수혜 대상이 아닙니다. 개별 종목 판단은 분석가의 추론이며 틀릴 수 있습니다. 데이터 기준일: 2026년 5월 10일 KST.

Disclaimer: For research and information purposes only. Not investment advice. Names cited are for analytical illustration; readers should perform their own due diligence and consult licensed advisors before any investment decision.

코스닥(KOSDAQ) 완전 가이드 — 1,820개 기업을 3부 리그로 나눈다. 10월부터 '승강제' 가동, 연기금 유입의 물꼬가 트이는가

Sun, 10 May 2026 11:00:00 +0900

📚 코스닥 시리즈 1편. 후속편: 2편 — ROE로 고품질 기업을 찾아봤다, 1,820개 중 진짜 후보는 6개

코스피가 7,500을 넘어 사상 최고치를 경신하는 동안, 코스닥은 1,200선에서 등락하고 있다. 올해 +30% 올랐지만 코스피(+75%)의 절반도 안 된다. ‘코스피가 오를 때 안 오르고, 코스피가 내릴 때 같이 내린다’는 불만이 나올 정도다. 그런데 코스닥에 구조적 변화가 시작됐다. 1,820개 기업을 ‘프리미엄(1부)·스탠더드(2부)·관리군(3부)‘으로 나누는 승강제가 10월부터 가동된다. 핵심은 ‘좋은 기업을 보여주는 명단’을 넘어 ‘연기금과 패시브 자금이 실제로 사야 하는 구조’를 만드는 것이다.

핵심 요약

코스닥은 한국의 성장주 시장이다. 1996년 미국 나스닥을 모델로 출범. 현재 1,820개 기업 상장. 바이오, 반도체 장비, 게임, 화장품, 로봇, 2차전지 — 한국의 혁신 기업 대부분이 여기 있다.
올해 +30%, 세계적으로 나쁘지 않지만 코스피에 가려졌다. 코스닥 +30%는 터키(+29%), 일본(+18%), 브라질(+16%)보다 높다. 하지만 코스피(+75%)에 비하면 절반도 안 돼서 ‘박탈감’만 컸다.
25년 만에 1200선 돌파. 2026년 4월 24일, 닷컴 버블(2000년) 이후 처음으로 종가 1200선을 넘겼다. 특정 테마가 아니라 반도체 소부장, 바이오, 로봇 등 성장 업종 전반으로 매수세가 번졌다.
‘승강제’ 10월 가동 — 코스닥의 가장 큰 구조적 변화다. 1,820개 기업을 프리미엄(100개 이내)·스탠더드·관리군 3개 리그로 나누고, 실적에 따라 승격·강등한다. 핵심은 연기금과 자산운용사의 장기 자금이 코스닥에 실제로 들어오는 구조를 만드는 것.
코스닥의 고질적 문제 — 시총은 크지만 적자인 기업이 대표주에 오른다. 시총 상위 기업 중 상당수가 실적 검증이 안 된 고밸류 종목이다. 에코프로비엠 추정 PER 596배, 리가켐바이오 286배, 로보티즈 390배. 시총은 수조~수십조인데 순이익은 수십억~수백억.
프리미엄 편입이 성공하려면 ‘실제 매수 수요’가 따라와야 한다. 2022년 도입된 코스닥 글로벌 지수는 우량 기업 선별에는 성공했지만(지수 +160%), 연기금·대형 상장지수펀드의 벤치마크로 자리 잡지 못해 시장 자금 흐름을 바꾸지 못했다. 이번에는 다를 수 있을까.

1. 코스닥이란 무엇인가 — 외국인 투자자를 위한 기초

1.1 한국의 ‘두 번째 주식시장’

한국에는 주식시장이 두 개 있다.

항목	코스피 (KOSPI)	코스닥 (KOSDAQ)
성격	대형·우량 기업 시장	성장·혁신 기업 시장
출범	1956년	1996년
상장 기업 수	약 950개	약 1,820개
시가총액	약 6,000조원 (세계 8위)	약 673조원
대표 업종	반도체, 자동차, 금융, 에너지, 조선	바이오, 반도체 장비, 게임, 화장품, 로봇
투자자 구성	외국인·기관 비중 높음	개인 투자자 비중 압도적
변동성	상대적으로 낮음	높음
지수 기준점	1980.1.4 = 100	1996.7.1 = 1,000
대표 지수	코스피200	코스닥150

코스피가 삼성전자·SK하이닉스·현대차의 무대라면, 코스닥은 그 다음 세대의 성장 기업을 만나는 곳이다. 미국으로 치면 코스피가 뉴욕증권거래소(NYSE), 코스닥이 나스닥(NASDAQ)에 대응한다.

1.2 이름의 유래와 목적

KOSDAQ은 Korea Securities Dealers Automated Quotation의 약자다. 미국 나스닥을 그대로 본떠 만든 이름이다.

출범 목적은 분명하다 — 중소·벤처·기술 기업에 자금 조달 경로를 만들어 주는 것. 코스피의 상장 기준은 엄격해서 이익이 나지 않는 바이오 회사나 기술 기업은 갈 수 없었다. 코스닥은 이런 기업들을 위한 시장으로 태어났다.

금융위원회 설명은 이렇다. “코스닥 시장은 우리 혁신·벤처 생태계의 핵심 인프라다.”

1.3 코스닥과 나스닥의 차이

겉으로는 비슷하지만 핵심 차이가 있다.

항목	미국 나스닥	한국 코스닥
시가총액	약 29조 달러 (세계 1위)	약 673조원 (약 5천억 달러)
대표 기업	애플, 엔비디아, 마이크로소프트	알테오젠, 에코프로비엠, HLB, 리노공업
기관 비중	높음	낮음 (개인 거래량 64%)
대형주 포함 여부	예 (애플 시총 4조 달러)	아니오 (대형주는 코스피로 이전)
시장 인식	‘세계 최고의 기술주 시장’	‘변동성 크고 투기적’이라는 인식 존재

가장 큰 차이는 단순하다. 나스닥에는 애플·엔비디아가 남아 있지만, 코스닥에서 크게 성장한 기업은 코스피로 떠난다. 코스닥에서 코스피로 이전 상장한 기업이 총 54개이고, 이 중 현재 48개사의 시총이 218조원에 달한다. 코스닥 전체 시총(673조원)의 30%가 넘는 규모가 빠져나간 셈이다.

이게 코스닥의 구조적 약점이다. 좋은 기업이 성장하면 떠나는 시장. 이번 승강제 도입의 목적 중 하나가 이 이탈을 막는 것이다.

2. 코스닥의 30년 — 폭등, 붕괴, 그리고 25년 만의 회복

2.1 간략한 역사

1996.7: 기준점 1,000으로 출범
1997\~1998: 아시아 외환위기로 급락
2000.3: 2,834 ← 사상 최고치 (닷컴 버블). 아직 깨지지 않은 기록
2000.12: 525 ← 버블 붕괴, -80% 폭락
2001\~2019: 400\~900 사이 정체. '잃어버린 20년'
2020: 코로나 폭락 후 반등, 개인 투자자 대거 유입
2022\~2024: 금리 인상, 금투세 논란, 600\~800대 후퇴
2025 하반기: 정부 코스닥 활성화 정책 시작
2026.1.26: 1,000선 회복
2026.4.24: 종가 1,203.84 → 닷컴 버블 이후 25년 만에 1200선 돌파
2026.5 현재: 1,200선 등락

2.2 25년 만의 1200선이 의미 있는 이유

코스닥은 여러 차례 1200선에 근접했지만 번번이 실패했다. 이번 돌파는 달랐다 — 특정 테마의 단기 급등이 아니라 반도체 소부장, 바이오, 로봇, 2차전지 등 성장 업종 전반으로 매수세가 번졌다는 분석이 나온다.

다만 코스피(+75%) 대비 코스닥(+30%)의 상대적 부진은 뚜렷하다. 5월 6일 코스피가 447포인트(+6.5%) 폭등해서 7,000선을 돌파할 때, 코스닥은 오히려 -0.3% 하락했다. ‘코스피가 오를 때 안 오르고, 내릴 때 같이 내린다’는 불만이 나왔다.

그런데 코스닥 +30%는 세계적으로 결코 낮지 않다. 터키(+29%), 일본(+18%), 브라질(+16%)보다 높다. 코스피가 워낙 크게 올랐기 때문에 상대적으로 저조해 보일 뿐, 코스닥 자체가 부진한 건 아니다.

Why Korea 4편에서 짚었듯이, 67억 달러의 외국인 자금은 대부분 코스피 대형주(삼성전자·SK하이닉스)에 들어갔다. 코스닥에 그 자금이 번지려면 별도의 통로가 필요하다. 승강제가 그 통로의 후보다.

3. 코스닥에는 어떤 기업이 있는가 — 업종별 대표 기업

코스닥에 오면 한국의 차세대 성장 기업을 코스피보다 일찍 만난다.

3.1 바이오·제약 — 코스닥의 최대 업종

코스닥 시총 상위의 상당 부분이 바이오다. 한국은 바이오시밀러(복제 바이오약), 항체약물접합체(ADC), 세포·유전자 치료에서 세계적 경쟁력을 갖추기 시작했다.

알테오젠: 피하주사 약물전달 플랫폼. 글로벌 제약사에 기술을 라이선스. 코스닥 시총 최상위
리가켐바이오: 항체약물접합체(ADC) 기술. 대형 기술이전 계약 다수
에이비엘바이오: 이중항체(두 표적을 동시에 공격) 기술. 시총 9위인데 올해 486억원 적자 전망
코오롱티슈진: 퇴행성 관절염 유전자 치료제

바이오는 코스닥의 가장 큰 장점이자 약점이다. 임상 성공에 수백 퍼센트 뛰기도 하지만 실패나 회계 의혹에 급락하기도 한다. 삼천당제약이 올해 3월 코스닥 시총 1위(주가 123만원)까지 올랐다가 불성실공시법인 지정 등을 거치면서 40만원 아래로 급락한 사례가 대표적이다.

3.2 반도체 장비·소부장 — AI 수혜의 진원지

코스피에 삼성전자·SK하이닉스가 있다면, 이 회사들에 장비와 부품을 공급하는 중소형 업체 대부분이 코스닥에 있다.

주성엔지니어링: 반도체·디스플레이 증착 장비. 코스닥 시총 상위
원익IPS: 반도체 공정용 장비
리노공업: 반도체 검사용 소켓·핀. 글로벌 시장 점유율 상위
한미반도체: 후공정 장비. HBM(고대역폭메모리) 관련 AI 수혜
이수페타시스: 고다층 인쇄회로기판. AI 서버·네트워크용
오이솔루션: 광전송 모듈·레이저 칩. CPO 관련

이 업종이 2026년 코스닥 상승의 핵심 동력이다. 이수페타시스는 한국 AI 기판·PCB 생태계 10개사에서 다뤘고, 오이솔루션은 한국 광통신·CPO 밸류체인 7개사에서 자세히 정리했다.

3.3 게임

펄어비스: 검은사막·붉은사막 시리즈, 글로벌 MMORPG 개발사
위메이드: 미르 시리즈
컴투스: 서머너즈워
카카오게임즈: 카카오 플랫폼 기반 게임

3.4 화장품·뷰티

클래시스: 미용 의료기기(HIFU 등). 글로벌 미용 클리닉에서 인지도 높음
파마리서치: 리쥬란 PN 스킨부스터. 폴리뉴클레오타이드 플랫폼 기반 메디컬 에스테틱
실리콘투: K-뷰티 브랜드의 글로벌 유통. 해외 매출 비중이 높은 K-뷰티 인디 브랜드 채널 플랫폼
잉글우드랩: 미국 시장 위탁개발생산(ODM) 기반 화장품

Why Korea 2편 — 한국 화장품에서 다룬 한국 K-뷰티 생태계의 코스닥 대표주들이다. 시장 인지도가 높은 에이피알(KOSPI 278470)·코스맥스(KOSPI 192820)는 코스피 상장사라 본 가이드의 직접 대상이 아니다.

3.5 로봇

레인보우로보틱스: 2족 보행 로봇(휴머노이드). 삼성전자 투자. 코스닥 시총 상위 급부상

3.6 2차전지

에코프로비엠: 양극재. 코스닥 시총 최상위권. 추정 PER 596배

4. 코스닥의 고질적 문제 — 왜 ‘도박판’이라 불렸는가

4.1 시총은 크지만 적자인 기업이 대표주에 오른다

매일경제가 짚은 핵심 문제가 있다. 코스닥 시총 상위에는 실적 검증이 안 된 고밸류 종목이 많다.

종목	시총	올해 추정 순이익	추정 PER
에코프로비엠	23조원+	수십억원	596배
리가켐바이오	7조원+	400억원대	286배
로보티즈	5조원	100억원	390배
에이비엘바이오	시총 9위	-486억원 (적자)	적자

성장주 시장에서 높은 밸류에이션은 불가피하다. 미래 성장성을 선반영하기 때문이다. 나스닥에서도 적자 기업이 시총 상위에 오르는 경우가 있다. 문제는 다른 곳에 있다 — 이익 검증이 안 된 종목이 대표 지수(코스닥150)에 편입되면서 기관 투자자가 장기 자금을 넣기 어렵게 됐다.

4.2 코스닥150의 구조적 문제

코스닥150은 유동 시총과 거래대금 중심으로 대표 종목을 선별한다. 이 기준에서는 안정적으로 이익을 내는 기업보다 기대감만으로 몸집이 부풀어오른 기업이 편입될 여지가 크다. 바이오·로봇·2차전지 같은 테마 업종에서 아직 이익이 없거나 미미한 기업도 시총만 크면 대표주로 분류된다.

이 구조가 기관 투자를 기피하게 만드는 원인이다. 연기금이 코스닥을 벤치마크에 넣으면 적자 기업을 사야 하니까.

4.3 좋은 기업은 코스피로 떠난다

코스닥에서 크게 성장한 기업은 코스피로 이전 상장한다. 코스피에서 기관·외국인 접근성이 좋고, 패시브 자금(지수추종 자금)도 더 많이 붙기 때문이다.

이전 상장한 54개사 중 현존하는 48개사의 시총이 218조원이다. 코스닥 전체 시총(673조원)의 30%가 넘는 규모. 코스닥에서 가장 잘된 기업이 코스닥을 떠나는 구조가 시장의 구조적 약점이다.

5. 승강제 — 10월부터 가동되는 ‘3부 리그’

5.1 무엇이 바뀌는가

2026년 10월(이르면)부터 코스닥 1,820개 기업이 3개 리그로 나뉜다.

프리미엄 (1부 리그):
- 100개 이내 우량 기업
- 재무 건전성, 성장성, 지배구조 기준 선별
- 연기금·패시브 자금 유입의 핵심 대상
- 전용 지수와 상장지수펀드(ETF) 신설

스탠더드 (2부 리그):
- 프리미엄 진입 전 단계의 중견·중형 기업
- 별도 지수와 ETF 연계 상품 검토
- 프리미엄 중심 자금 쏠림 완화 역할

관리군 (3부 리그):
- 부실 기업
- 빠른 퇴출 대상

핵심은 ‘실적에 따라 승격·강등한다’는 점이다. 실적이 좋아지면 2부에서 1부로 올라가고, 나빠지면 1부에서 2부로 내려간다. 축구 리그의 승강제와 같은 구조다.

5.2 왜 이게 중요한가 — ‘좋은 명단’과 ‘사야 하는 구조’는 다르다

한 금융투자업계 관계자의 말이 핵심을 찌른다.

“‘좋은 기업을 보여주는 명단’은 만들었지만, 투자자가 반드시 사야 하는 구조를 만들지는 못했다.”

이건 2022년에 도입된 코스닥 글로벌 지수의 교훈이다. 50여 개 우량 종목으로 구성한 이 지수는 출범 이후 +160% 올랐다(같은 기간 코스닥 전체 +65%). 우량 기업 선별 자체에는 성공했다. 하지만 이 지수를 추종하는 ETF 규모가 크지 않았고, 연기금의 운용 기준에도 핵심 벤치마크로 자리 잡지 못했다. ‘명단’은 좋았는데 ‘돈’이 따라오지 않았다.

이번 승강제는 이 교훈을 반영한다. 명단에서 한 걸음 더 나아가, 그 명단을 중심으로 실제 매수 수요가 제도 안에서 생기는 구조를 만들겠다는 것이다.

5.3 구체적으로 어떤 돈이 들어올 수 있는가

첫째, 프리미엄 지수 기반 패시브 자금. 프리미엄 100개 기업으로 별도 지수를 만들면 자산운용사가 이 지수를 추종하는 ETF를 만든다. ETF가 출시되면 패시브 자금(지수를 따라 자동으로 사는 돈)이 들어온다. 기존 코스닥150 중심의 패시브 수요 외에 프리미엄 전용 수요도 생긴다.

둘째, 연기금. 연기금의 국내 주식형 평가 기준수익률에 코스닥150이 5% 반영되면, 코스닥을 아예 안 사는 기금과 위탁운용사는 평가에서 불리해진다. ‘안 사면 불이익’이 생기는 구조다.

셋째, 국민성장펀드. 5년간 150조원 규모의 국민성장펀드가 코스닥과 맞물린다. 올해 공급 예정인 30조원 중 지분투자·간접투자 10조원은 기술특례 상장사와 예비 코스닥 기업의 성장 자금으로 연결될 수 있다. 5월 22일 출시되는 6,000억원 규모 국민참여형 국민성장펀드는 코스닥 기술특례 상장사에 최소 10%(600억원) 이상을 투자해야 하는 의무가 있다.

5.4 코스피 이탈을 막는 효과

프리미엄 편입 기업이 코스닥 안에서 기관 자금과 패시브 자금을 받는다면, 굳이 코스피로 이전할 이유가 줄어든다. 코스닥 안에서도 유동성과 평가 프리미엄을 기대하는 구조가 되면, ‘성장하면 떠나는 시장’이라는 고질적 문제가 완화된다.

5.5 일정

현재: 자본시장연구원과 세부 기준 조율 중
6월: 시장 설명회, 의견수렴
7월: 코스닥 30주년 행사에서 개편 방향 확정·제시
10월(이르면): 변경된 제도 시행

6. ‘시총보다 실적 중심 평가’로 바뀌어야 한다

6.1 코스닥 글로벌 지수가 증명한 것

이 숫자가 핵심이다.

코스닥 글로벌 지수 (50여 개 우량 종목):
2022.11.21 출범 (1,000) → 2026.5.8 기준 2,602 → +160.2%

같은 기간 비교:
코스닥 전체 (1,800여 개 종목): +65%
코스닥150 (150개 종목): +93%
코스닥 글로벌 (50여 개 종목): +160%

어떤 기업을 대표 투자 대상으로 선별하느냐에 따라 수익률이 2.5배 차이가 난다. 우량 기업을 잘 골라내면 코스닥에서도 충분히 좋은 성과가 난다는 증거다.

6.2 프리미엄 편입 기준은 ‘시총’이 아니라 ‘실적’이어야 한다

기존 코스닥150은 유동 시총과 거래대금이 핵심 기준이었다. 이 기준에서는 실적 없이 기대감만으로 시총이 부풀어오른 기업도 편입된다. 에코프로비엠(PER 596배), 에이비엘바이오(적자), 로보티즈(PER 390배) 같은 사례.

새 프리미엄 세그먼트는 ‘재무 건전성과 성장성’을 기준으로 삼겠다고 밝혔다. 시총만 크다고 1부에 들어가는 게 아니라, 실제로 돈을 버는 회사가 1부에 들어가는 구조로 바뀌면 기관 투자자가 코스닥에 돈을 넣기 쉬워진다.

7. 이 변화가 투자에서 왜 중요한가

7.1 기존 시리즈와의 연결

블로그에서 다뤄온 코스닥 종목들이 모두 이 승강제의 영향을 받는다.

한국 AI 기판·PCB 생태계 10개사에서 다룬 이수페타시스
한국 광통신·CPO 7개사에서 다룬 오이솔루션
이지바이오 1편 · 2편의 이지바이오
ROE 25% 스크리닝의 실리콘투·파미셀

이 회사들이 승강제 프리미엄 세그먼트에 편입되느냐 마느냐가 중장기 밸류에이션을 바꾼다.

프리미엄에 편입되면 이렇다.

패시브 자금(ETF 추종 자금)이 자동으로 유입
연기금 투자 대상에 포함
유동성 개선
밸류에이션 프리미엄 가능

프리미엄에 편입되지 못하면 이렇다.

기존과 같이 개인 투자자 중심 수급
기관 자금 접근 제한 유지

7.2 10월 이후 주목할 핵심 변수

프리미엄 100개 명단: 어떤 기업이 들어가는가. 실적 기반인가, 시총 기반인가.
ETF 출시 속도: 프리미엄 지수 기반 ETF가 빠르게 나오는가. 규모가 커지는가.
연기금 벤치마크 반영: 코스닥이 실제로 연기금 평가 기준에 들어가는가.
국민성장펀드 집행: 6,000억원 국민참여형 펀드가 코스닥 기업에 실제로 투자되는가.
코스피 이전 상장 감소: 프리미엄 편입 기업이 코스피로 떠나지 않고 머무는가.

8. 위험도 명확하다

8.1 ‘명단만 바뀌고 돈은 안 오는’ 시나리오

2022년 코스닥 글로벌 지수의 교훈이 반복될 수 있다. 프리미엄 명단은 만들었는데 ETF 규모가 작고, 연기금이 실제로 벤치마크에 넣지 않으면 자금 흐름은 바뀌지 않는다.

8.2 테마주 급등락은 계속될 수 있다

승강제가 코스닥의 변동성 자체를 낮추지는 않는다. 프리미엄 100개 이외의 1,700여 개 기업에서는 여전히 테마주 급등락이 반복될 수 있다. ‘코스닥은 위험하다’는 인식이 단번에 바뀌기는 어렵다.

8.3 편입 기준이 너무 완화되면 의미가 없다

프리미엄에 적자 기업이나 실적 미검증 기업이 다수 포함되면 ‘좋은 기업만 모아놓은 명단’이라는 신뢰가 깨진다. 시총 기준이 아니라 실적 기준이 핵심이어야 한다는 지적이 나오는 이유다.

9. 마지막 한 줄

코스닥은 30년 된 시장이지만, 아직 닷컴 버블(2000년) 때의 사상 최고치(2,834)를 회복하지 못했다. 25년간 ‘잃어버린 시장’이었다. 올해 +30% 올랐고 1200선을 돌파했지만, 코스피(+75%)에 가려져 ‘박탈감’만 커졌다.

그런데 구조적 변화가 시작됐다. 1,820개 기업을 프리미엄(100개)·스탠더드·관리군으로 나누는 승강제가 10월부터 가동된다. 핵심은 ‘좋은 기업을 보여주는 명단’에서 한 걸음 더 나아가 ‘연기금과 패시브 자금이 실제로 들어오는 구조’를 만드는 것이다. 프리미엄 지수 기반 ETF, 연기금 벤치마크 반영, 국민성장펀드 연결 — 이 세 가지가 맞물리면 코스닥 우량 기업의 유동성과 밸류에이션은 구조적으로 달라진다.

코스닥 글로벌 지수가 이미 증명했다. 50개 우량 종목을 잘 고르면 코스닥에서도 +160% 수익이 났다(같은 기간 전체 +65%). ‘코스닥은 안 된다’가 아니라 ‘코스닥에서 어떤 기업을 고르느냐’가 핵심이다. 승강제의 성패는 이 ‘고르는 기준’이 시총이 아니라 실적이냐, 그리고 그 기준에 따라 진짜 돈이 들어오느냐에 달렸다.

자주 묻는 질문 (FAQ)

Q: 코스닥과 코스피, 외국인 투자자 입장에서 무엇이 다른가요? A: 코스피는 한국의 대형·우량 기업 시장(삼성전자·SK하이닉스·현대차 등 950개), 코스닥은 성장·혁신 기업 시장(바이오·반도체 장비·게임·로봇 등 1,820개)입니다. 미국으로 치면 NYSE와 NASDAQ에 대응합니다. 코스닥은 변동성이 더 크고 개인 투자자 비중이 높습니다.

Q: 코스닥에서 가장 큰 기업이 어디인가요? A: 시총 기준으로는 알테오젠, 에코프로비엠, HLB, 리노공업 등이 상위권을 다툽니다. 다만 시총 1위는 시기에 따라 자주 바뀝니다. 닷컴 버블 이후 코스닥에서 크게 성장한 기업 상당수가 코스피로 이전 상장(에이피알·코스맥스 등)했기 때문에, 코스닥의 ‘대장주’는 상대적으로 새로 등장하는 회사들입니다.

Q: 왜 코스닥은 코스피보다 덜 올랐나요? A: 외국인 자금 67억 달러는 대부분 삼성전자·SK하이닉스 같은 코스피 대형주에 들어갔습니다. 코스닥은 개인 투자자 비중이 압도적이고, 연기금·외국인 자금의 접근성이 낮습니다. 이 구조를 바꾸려는 게 10월 가동되는 승강제입니다.

Q: ‘승강제’가 왜 중요한가요? A: 1,820개 기업을 프리미엄(100개)·스탠더드·관리군으로 나누고, 연기금과 패시브 자금이 프리미엄을 자연스럽게 사야 하는 구조를 만들기 때문입니다. 이게 작동하면 ‘코스닥에서 성공하면 코스피로 떠난다’는 고질적 문제가 완화됩니다.

Q: 승강제가 도입되면 어떤 종목을 봐야 하나요? A: 실적 기반 우량주가 핵심입니다. 시총만 큰 게 아니라 실제로 이익을 내는 회사 — 예를 들어 리노공업, 한미반도체, 클래시스, 파마리서치, 이지바이오 같은 기업 — 이 프리미엄 후보로 거론될 수 있습니다. 다만 명단은 10월 이후 확정됩니다.

Q: 승강제가 성공하지 못할 위험은? A: 2022년 코스닥 글로벌 지수는 우량 기업 선별에는 성공했지만(지수 +160%), 연기금이 실제로 벤치마크에 넣지 않아 자금 흐름은 바뀌지 않았습니다. 같은 일이 반복되면 ‘명단만 바뀌고 돈은 안 오는’ 결과가 됩니다.

Q: 코스닥에서 외국인이 많이 사는 종목은? A: 외국인 보유 비중이 높은 코스닥 대표주는 알테오젠, 리노공업, HLB 등입니다. 대체로 글로벌 매출 비중이 높거나, 임상 단계가 진전된 바이오 기업들입니다.

이 글은 리서치와 논평으로만 활용해야 하며 투자 조언이 아닙니다. 코스닥 승강제 관련 내용은 매일경제(2026-05-10, 김정석 기자) 단독 보도를 기반으로 했습니다. 코스닥 지수·시총·상장기업 수·이전상장 데이터는 한국거래소, 코스닥 글로벌 지수 수익률은 거래소 공시, 코스닥 활성화 정책은 금융위원회(2025-12-19) 발표, 코스닥150 편입 종목 밸류에이션은 에프앤가이드 컨센서스, 코스피 대비 코스닥 수익률·외국인 수급은 서울경제·뉴데일리·EBN·이투데이 보도, KB자산운용 코스닥 리더 펀드는 서울경제(2026-05-08)를 참고했습니다. 승강제는 아직 확정 전이며, 세부 기준·편입 종목·일정은 변경될 수 있습니다. 분석이 틀릴 수도 있습니다. 데이터 기준일: 2026년 5월 10일 KST.