Earnings on Korea Invest Insights

Samsung Electronics ghi nhận lợi nhuận hoạt động hàng quý lớn nhất thế giới Tín hiệu và tiếng ồn tràn vào ngày hôm nay.

Wed, 08 Jul 2026 22:35:00 +0900

Bối cảnh kết nối Bài viết này nói về Bản xem trước 2Q26 của Samsung Electronics, Phân tích hiệu suất Micron FY3Q26, Chu kỳ Hynix/HBM nhìn từ điểm uốn của NVIDIA, Cuộc gọi và bộ nhớ thu nhập công nghệ lớn vào cuối tháng 7 Luận văn, Big Tech Chuyển tiếp tài chính và tắc nghẽn bộ nhớ, [Sự sụt giảm mạnh về hiệu suất của Samsung Electronics và những điểm tương đồng của Nvidia. Đây là một phân tích độc lập tiếp theo về quý. Các trung tâm liên quan là Trung tâm phân tích độc quyền và AI HBM Hub.

##TL;DR

Samsung Electronics công bố doanh thu tạm thời là 171 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động là 89,4 nghìn tỷ won trong quý 2 năm 2026. Dựa trên phòng tin tức chính thức của Samsung Electronics, đây là một con số rất lớn so với lợi nhuận hoạt động 57,23 nghìn tỷ won trong quý trước và 4,68 nghìn tỷ won cùng kỳ năm ngoái. Nhìn vào giá bộ nhớ, nhu cầu máy chủ AI, đầu tư siêu quy mô và sự phát triển của HBM4, chất lượng của lập luận đầu tư của Samsung Electronics thực sự đã trở nên mạnh mẽ hơn.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu lại đi theo hướng ngược lại. Dựa trên DB địa phương, Samsung Electronics đóng cửa ở mức 296.000 won vào ngày 7 tháng 7 và 277.500 won vào ngày 8 tháng 7. Vào ngày 7 tháng 7, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng khoảng 1,82 nghìn tỷ won và vào ngày 8 tháng 7, họ bán khoảng 874,1 tỷ won. Các cá nhân đã mua ròng lần lượt khoảng 2,32 nghìn tỷ won và 584,7 tỷ won. Mặc dù đã đạt được hiệu quả tốt nhưng cung và cầu nước ngoài và theo chương trình đã chứng kiến mức đỉnh, lãi suất, tỷ giá hối đoái và tình trạng quá tải các vị thế trước mức lợi nhuận.

Kết luận của bài viết này là như sau.

Mục	Phán quyết
Lập luận đầu tư của Samsung Electronics	thi hành. Giá DRAM/NAND, máy chủ AI và CapEx siêu quy mô đều thuận lợi.
Thời gian ngắn hạn	hư hại. Mặc dù hoạt động tốt nhưng vẫn có áp lực bán trong hai ngày liên tiếp.
cung và cầu	sự nguy hiểm. Hoạt động bán ra của nước ngoài và sự hấp thụ của khu vực tư nhân đang mâu thuẫn nhau và thị trường Hàn Quốc thì yếu kém.
Quyết định bán	KHÔNG. Dữ liệu hiện tại gần với việc giải quyết những kỳ vọng và áp lực cung cầu hơn là làm hỏng luận điểm.
Quyết định mua bổ sung	Chưa. Bạn phải kiểm tra ASML, TSMC, Samsung Electronics IR, cung cầu nước ngoài, tỷ giá hối đoái và lãi suất.
hành động	Nắm giữ mạnh mẽ, tạm dừng các giao dịch mua bổ sung, đưa ra quyết định sau khi xác nhận cổng tiếp theo.

Tóm lại trong một dòng, thông tin được đưa ra ngày hôm nay không phải là “Samsung Electronics đã trở nên tồi tệ hơn” mà gần hơn với “thị trường đã có quá nhiều con số tốt và giờ đòi hỏi con số tiếp theo cũng như chất lượng cung cầu”.

1. Tại sao phải tách tín hiệu và nhiễu?

Dữ liệu ngày nay không chỉ được đọc theo một hướng. Con số là tốt. Tuy nhiên, giá cổ phiếu và cung cầu đều xấu. Bình luận về giá bộ nhớ rất mạnh mẽ. Tuy nhiên, giao dịch giao ngay sẽ tạm dừng một số mặt hàng. Hyperscaler CapEx tiếp tục phát triển. Tuy nhiên, lãi suất dài hạn ở Mỹ cũng cao.

Vào những ngày như thế này, chỉ nhìn một phía là sai. “Đó là lợi nhuận hoạt động hàng quý lớn nhất thế giới nên bạn phải mua nó” cũng vội vàng, và “chu kỳ đã kết thúc vì tụt hậu dù hoạt động tốt” cũng vội vàng.

Do đó, bài viết này chia dữ liệu thành bốn lớp.

sàn	Nội dung	Vai trò trong các quyết định đầu tư
Buổi biểu diễn chính thức	Lợi nhuận hoạt động và doanh thu tạm tính quý 2 năm 26 của Samsung Electronics	Kiểm tra mức lợi nhuận
tín hiệu công nghiệp	Giá DRAM·NAND, máy chủ AI, bộ tăng tỷ lệ CapEx	Kiểm tra chất lượng luận văn
tiếng ồn thị trường	Giao dịch giao ngay chậm chạp, logic đỉnh Morgan Stanley, thanh cao ASML·TSMC	Kiểm tra thời gian ngắn hạn
Cung/Cầu/Vĩ mô	Bán ra nước ngoài, tỷ giá, lãi suất, độ rộng thị trường Hàn Quốc	Định cỡ vị thế

Điều quan trọng là tách biệt hướng lợi nhuận và hướng giá cổ phiếu. Hướng lợi nhuận kinh doanh chính của Samsung Electronics đã được cải thiện. Tuy nhiên, động lực thúc đẩy giá cổ phiếu ngắn hạn không phải là lợi nhuận mà là cung cầu và tỷ lệ chiết khấu.

2. Giá trị được xác nhận chính thức: Doanh thu 171 nghìn tỷ won, lợi nhuận hoạt động 89,4 nghìn tỷ won

[Sự thật] Samsung Electronics đã công bố kết quả tạm thời quý II thông qua phòng tin tức chính thức vào ngày 7 tháng 7 năm 2026. Doanh thu hợp nhất xấp xỉ 171 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động xấp xỉ 89,4 nghìn tỷ won. Theo quy định công bố thông tin của Hàn Quốc, công ty đã trình bày giá trị trung bình chứ không phải là một phạm vi và giải thích rằng phạm vi ước tính thực tế là doanh thu từ 170 nghìn tỷ KRW đến 172 nghìn tỷ KRW và lợi nhuận hoạt động từ 89,3 nghìn tỷ KRW đến 89,5 nghìn tỷ KRW. Nguồn: Phòng tin tức chính thức của Samsung Electronics

Mục	Số liệu tạm thời quý 2 năm 26	1Q26	2Q25	So với quý trước	So sánh hàng năm
Bán hàng	171,0 nghìn tỷ won	133,87 nghìn tỷ won	74,57 nghìn tỷ won	+27,7%	+129,3%
lợi nhuận hoạt động	89,4 nghìn tỷ won	57,23 nghìn tỷ won	4,68 nghìn tỷ won	+56,2%	+1.810,3%

Con số này cực kỳ bất thường đối với lợi nhuận hoạt động của một quý. Cụm từ “lớn nhất thế giới” có thể được xem xét tùy thuộc vào mục tiêu so sánh và chuẩn mực kế toán, nhưng rõ ràng đó là một con số cực kỳ lớn, ít nhất là so với lợi nhuận hàng quý thông thường của các công ty vốn hóa lớn toàn cầu.

Điều quan trọng không phải là lợi nhuận hoạt động 89,4 nghìn tỷ won mà là chất lượng bên trong nó. Giải thích được trình bày trong nghiên cứu đính kèm như sau.

Mục	Giải thích
báo cáo lợi nhuận hoạt động	89,4 nghìn tỷ won
Điều chỉnh các quy định một lần như tiền thưởng hiệu suất DS	Logic cho rằng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính nên được coi là cao hơn
Ước tính OP cốt lõi	Khả năng trên 100 nghìn tỷ won không bao gồm dự phòng
DRAM ASP	+47% so với quý trước
NAND ASP	+66% so với quý trước
HBM4	Duy trì kỳ vọng tăng trưởng

[Suy luận] Chỉ cần nhìn vào OP được báo cáo là 89,4 nghìn tỷ KRW là mạnh, nhưng nếu giá DRAM và NAND tăng đáng kể cùng lúc và có ảnh hưởng của việc cung cấp, sức mạnh của hoạt động kinh doanh chính có thể mạnh hơn con số được báo cáo. Điểm này chính là tín hiệu quan trọng nhất trong luận điểm của Samsung Electronics.

##3. Giá cổ phiếu và cung cầu: Khối ngoại bán sau số tốt

Mặc dù hoạt động tốt nhưng giá cổ phiếu lại giảm. Giá cả và cung cầu dựa trên DB địa phương như sau.

ngày	giá đóng cửa	Biến động hàng ngày	Ước tính mua ròng của nước ngoài	Ước tính mua ròng của tổ chức	Ước tính mua ròng cá nhân
2026-07-03	309.500 won		-387,2 tỷ won	+1,3063 nghìn tỷ won	-918,4 tỷ won
2026-07-06	318.000 won	+2,75%	-640,9 tỷ won	+5,8 tỷ won	+596,4 tỷ won
2026-07-07	296.000 won	-6,92%	-1,8207 nghìn tỷ won	-547,5 tỷ won	+2,3232 nghìn tỷ won
2026-07-08	277.500 won	-6,25%	-874,1 tỷ won	+282,7 tỷ won	+584,7 tỷ won

Nguồn là các bảng price_daily và investor_flow_daily dựa trên Kiwoom cục bộ. Ngày 8/7, tỷ lệ sở hữu nước ngoài được ghi nhận ở mức 46,58%.

Thông điệp của bảng này rất rõ ràng. Thị trường không tin rằng lợi nhuận của Samsung Electronics đã suy yếu mà đó là một cơ cấu trong đó người nước ngoài giảm thiểu rủi ro và các cá nhân chấp nhận nó khi mua những cổ phiếu đã tăng giá. Vào ngày 7 tháng 7, người nước ngoài và các tổ chức cùng nhau bán ra, còn các cá nhân thì mua vào đáng kể. Các tổ chức đã nhận được một số vào ngày 8 tháng 7, nhưng việc bán ra của nước ngoài vẫn tiếp tục.

Vì vậy, nhận định ngày nay là “kết quả hoạt động tốt nhưng cung cầu kém”. Nó không phải là cơ sở để bán mà là cơ sở để đóng băng các giao dịch mua bổ sung.

4. Bốn trục luận án của Samsung Electronics

Lập luận về việc đầu tư vào Samsung Electronics có thể được tổ chức thành bốn trục.

trục	Nội dung	Phán quyết hiện tại
Máy chủ AI DRAM·HBM	Nhu cầu về bộ nhớ băng thông và dung lượng cao cho máy chủ AI và hệ thống GPU/ASIC	Tăng cường
eSSD·NAND trộn	Nhu cầu lưu trữ máy chủ AI và SSD doanh nghiệp	Tăng cường
Siêu tỷ lệ CapEx	Đầu tư dài hạn vào trung tâm dữ liệu đám mây và AI	Tăng cường
Quay vòng xưởng đúc	Logic biên · đóng gói · tùy chọn khôi phục khách hàng	Chưa phải là một lựa chọn

Trong số này, quan trọng nhất là các số từ 1 đến 3. Foundry là một lựa chọn tăng giá trị. Để giá cổ phiếu giữ vững như hiện nay, xưởng đúc không cần phải cải thiện ngay lập tức. Chỉ riêng việc đầu tư vào bộ nhớ, eSSD và bộ tăng tỷ lệ đã giải thích được sức mạnh của lợi nhuận. Tuy nhiên, việc xếp hạng lại bổ sung đòi hỏi phải giảm thâm hụt của xưởng đúc và xác nhận khách hàng của HBM4 và HBM4E.

5. Tín hiệu 1: Giá DRAM và NAND cũ mạnh hơn dự đoán

Tín hiệu tăng giá quan trọng nhất trong nghiên cứu đính kèm là xu hướng giá bộ nhớ được tóm tắt trong nhận xét của Ủy viên Chứng khoán Meritz Kim Seon-woo. Vì toàn bộ dữ liệu gốc không được so sánh trực tiếp nên bài viết này phân loại nó là “giải thích dựa trên nhận xét thị trường”. Tuy nhiên, những con số và phương hướng vẫn đóng vai trò quan trọng trong việc diễn giải lập luận đầu tư của Samsung Electronics.

Điểm mấu chốt là nhu cầu theo mùa trong nửa cuối năm bắt đầu đến vào tháng 7 và trong khi nhu cầu máy chủ B2B đang hấp thụ nguồn cung, khách hàng điện thoại thông minh và PC B2C cũng bắt đầu cảm thấy áp lực trong việc đảm bảo nguồn cung.

DRAM kế thừa

Mục	Số liệu và Nội dung
Đề xuất giá DRAM Nanya 3Q26	DDR4·LPDDR4 +50~90% theo quý
Giá DRAM tiêu dùng	Trên $3/Gb, tăng tốc đi lên
mở rộng nguồn cung	Nhận định rằng việc mở rộng nguồn cung có ý nghĩa sẽ khó khăn trước năm 2027
Nguyên nhân	Giảm đầu tư từ năm 2023 đến năm 2025 sau khi thua lỗ vào năm 2023, thiếu phòng sạch

NAND kế thừa

Mục	Số liệu và Nội dung
Windbond·Đề xuất MXIC SLC NAND	3Q26 +70~100% QoQ
tầm giá	$1,9~2,0/Gb
Thay đổi nhu cầu	Đơn đặt hàng SLC NAND tăng do thiếu MLC NAND
Giải thích	Áp lực giá không chỉ lan sang AI NAND hiệu suất cao mà còn đến NAND cũ

Cơ cấu cung ứng

Mục	Nội dung
Tốc độ tăng trưởng tổng nguồn cung DRAM năm 2027	Dự kiến 20~25%
Tốc độ tăng trưởng nhu cầu máy chủ trong năm tới	dự kiến 50~70%
Nguyên nhân tắc nghẽn	Sự thiếu hụt cấp thấp/cũ xảy ra do tập trung vào bộ nhớ cao cấp

[Suy luận] Nếu dữ liệu này là chính xác, trường hợp tăng giá của Samsung Electronics rộng hơn mức phơi nhiễm thuần túy HBM của SK Hynix. Samsung Electronics có hệ số giảm giá do tụt hậu so với HBM, nhưng hãng cũng nhận được sự tăng giá đối với DRAM thông thường, DRAM máy chủ, eSSD, NAND và các sản phẩm cũ. Nói cách khác, “khuôn khổ chê bai Samsung Electronics chỉ dựa trên HBM” đã bị suy yếu.

6. Tín hiệu 2: Khó có thể nói AI CapEx đã giảm

Đầu tư vào Hyperscaler cũng hỗ trợ luận điểm của Samsung Electronics. Theo những con số được chia sẻ bởi biểu đồ Goldman Sachs, CapEx siêu quy mô tăng trưởng như sau:

Năm	Siêu tỷ lệ CapEx
2024	227 tỷ USD
2025	406 tỷ USD
2026E	740 tỷ USD
2027E	996 tỷ USD

Dự báo cho năm 2027 là khoảng 4,4 lần so với năm 2024. Con số này cũng phù hợp với dòng chảy trái phiếu và tăng vốn được đề cập trong Big Tech Financing Relay. Amazon, Alphabet và Meta thậm chí còn sử dụng trái phiếu doanh nghiệp và phát hành cổ phiếu để đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI ở mức khó có thể trang trải chỉ bằng dòng tiền nội bộ.

Điều quan trọng đối với Samsung Electronics là “AI CapEx không dừng lại ở GPU”. Đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI không chỉ là mua GPU. Máy chủ DRAM, HBM, eSSD, NAND, chất nền, nguồn, mạng và khả năng làm mát cũng sẽ tăng lên.

Vật phẩm AI CapEx	Kết nối với Samsung Electronics
GPU·Máy chủ ASIC	HBM, DRAM máy chủ
thiết bị lưu trữ trung tâm dữ liệu	eSSD, NAND
Tăng trưởng máy chủ mật độ cao	Bộ lưu trữ, dòng DDR5, LPDDR dung lượng cao
Nhà máy AI cấp giá đỡ	Tăng tải trọng bộ nhớ
Chu kỳ đầu tư dài hạn	Tăng cường tầm nhìn vào năm 2027 thay vì hiệu quả ngắn hạn vào năm 2026

[Suy luận] Nếu CapEx hyperscaler tăng vào năm 2027, rất khó để kết luận rằng lợi nhuận bộ nhớ của Samsung Electronics sẽ ngay lập tức giảm so với mức đỉnh trong một quý. Vấn đề không phải là không có nhu cầu mà là thị trường đã phản ánh nhu cầu đó vào giá bao nhiêu.

7. Tín hiệu 3: Chuỗi cung ứng máy chủ AI chưa bị đứt

Dữ liệu chuỗi cung ứng máy chủ AI của Đài Loan có trong nghiên cứu đính kèm cũng rất quan trọng.

Doanh nghiệp	Tín hiệu mới nhất	Giải thích
Wistron	Doanh số tháng 6 +10,9% MoM, +53,8% YoY	Lô hàng GB300 NVL72, B300 tăng
Wiwynn	Doanh số tháng 6 +32,5% MoM, +29,8% YoY	AMD Helios vào cuộc, chuẩn bị xuất xưởng hàng loạt máy chủ AI 3Q ASIC
Unimicron	ABF·HDI doanh thu nền tảng cao kỷ lục	Việc tăng CapEx mở rộng ABF được đề cập

Dữ liệu này không phù hợp với tuyên bố rằng “nhu cầu về máy chủ AI đã giảm”. Nếu các OEM máy chủ, ODM và các công ty cơ sở vẫn cho thấy các lô hàng và doanh số bán hàng mạnh mẽ thì nhu cầu bộ nhớ khó có thể dễ dàng biến mất.

Tất nhiên, hiệu suất của Samsung Electronics không thể được tính toán trực tiếp chỉ bằng dữ liệu này. Nhưng hướng đi rất rõ ràng. Chuỗi cung ứng máy chủ AI vẫn chưa dừng lại. Đúng hơn, nó là một cấu trúc trong đó GPU, ASIC, máy chủ, bo mạch, bộ nhớ và bộ lưu trữ di chuyển cùng nhau.

8. Nhiễu 1: Dữ liệu giao ngay TrendForce yếu nhưng không bị sập

Ngoài ra còn có những dấu hiệu trái ngược nhau. Nhận xét về thị trường giao ngay của TrendForce được tóm tắt là bầu không khí giao dịch yên tĩnh và người mua đang chờ đợi.

Mục	thay đổi tại chỗ
DDR5 16Gb	+0,50%
DDR5 eTT	0,00%
DDR4 16Gb 3200	+3,42%
DDR4 eTT	-1,51%
DDR4 8Gb 3200	+2,88%

Thật quá đáng khi nhìn vào bảng này và nói: “Giá bộ nhớ đã giảm”. Hầu hết đều tăng hoặc giữ nguyên và chỉ một số mặt hàng eTT giảm. Một cách diễn đạt chính xác hơn là “Giao dịch yên tĩnh và thị trường giao ngay đang khám phá giá cả”.

Sự khác biệt quan trọng là giao ngay và hợp đồng.

Danh mục	ý nghĩa	Sự liên quan đến luận án của Samsung Electronics
Tại chỗ	Giá giao dịch ngắn hạn trên thị trường phân phối và mô-đun	Phản ánh nhanh chóng tâm lý và hàng tồn kho ngắn hạn
Hợp đồng	Giá hợp đồng dài hạn khách hàng lớn	Máy chủ DRAM, HBM, eSSD quan trọng hơn đối với lợi nhuận

Cốt lõi của luận điểm của Samsung Electronics là không có chỗ. Điều quan trọng là giá hợp đồng, DRAM máy chủ, HBM, đơn đặt hàng eSSD và nhu cầu siêu quy mô. Tín hiệu nguy hiểm thực sự không phải là giao dịch giao ngay chậm chạp mà là khi bốn điều sau xảy ra cùng nhau.

Giảm giá hợp đồng
Thứ tự DRAM máy chủ bị chậm lại
Đơn hàng HBM·eSSD bị chậm lại
Ý kiến điều chỉnh tồn kho từ các khách hàng lớn

Hiện tại, cả 4 đều chưa được xác nhận. Do đó, việc xem dữ liệu TrendForce không phải là xác nhận về xu hướng giảm mà là tín hiệu về quá trình phân tích dự đoán và phát hiện giá là đúng.

9. Tiếng ồn 2: Logic đỉnh của Morgan Stanley chỉ đúng một phần

Luận điểm đỉnh cao kiểu Morgan Stanley cũng không nên bỏ qua. Điểm mấu chốt là tốc độ cải thiện các chỉ số bộ nhớ đang đạt đến đỉnh điểm, việc bình thường hóa hàng tồn kho và tăng giá có thể chậm lại. Trong lĩnh vực AI, cũng có quan điểm cho rằng các đám mây AI như Alphabet và Amazon được ưa chuộng hơn chất bán dẫn.

Tuyên bố này đúng một phần. Điều này đặc biệt quan trọng đối với giá cổ phiếu ngắn hạn.

Cảnh báo kiểu Morgan Stanley	Các lĩnh vực cần thừa nhận
Khả năng cải thiện tốc độ đỉnh cao	Giá cổ phiếu nhạy cảm với độ dốc hơn là mức độ.
Giá tăng chậm	Nếu tốc độ tăng trưởng giảm sau 3Q, có thể xảy ra nhiều áp lực
Vị trí quá tải chất bán dẫn	Có thể bán tin tức ngay cả khi có hiệu suất tốt
Ưu tiên đám mây AI	Khả năng quay về phía người tiêu dùng hơn là chất bán dẫn

Tuy nhiên, việc mở rộng điều này sang logic bán cấu trúc là yếu. Có quá nhiều dữ liệu trái ngược nhau.

Logic đối lập	Bằng chứng
Tiếp tục mở rộng đầu tư AI	Hyperscaler CapEx dự kiến sẽ tăng vào năm 2027
Nguồn cung thiếu hụt kéo dài	Sự thiếu hụt di sản ngày càng gia tăng do chuyển sang phòng sạch và các sản phẩm có giá trị gia tăng cao
Tăng trưởng nhu cầu máy chủ	Nhu cầu máy chủ dự kiến sẽ tăng 50~70% trong năm tới
CTCK trong nước tiếp tục mua vào	Giá mục tiêu được giữ nguyên hoặc tăng, bao gồm KB 600.000 won, Daol 585.000 won, NH 530.000 won và Hana/iM 480.000 won

[Suy luận] Luận điểm đỉnh cao của Morgan Stanley có giá trị như một lời cảnh báo, “Đừng đuổi theo bây giờ”. Tuy nhiên, cơ sở để “bác bỏ luận điểm của Samsung Electronics” là chưa đủ.

10. Tiếng ồn 3: ASML và TSMC là những sự kiện tầm cao

Cổng tiếp theo là ASML và TSMC. Lịch tài chính chính thức của ASML hiển thị kết quả tài chính quý 2 năm 2026 vào ngày 15 tháng 7 năm 2026. Trang IR chính thức của TSMC công bố hội nghị thu nhập quý 2 năm 2026 vào ngày 16 tháng 7 năm 2026. Nguồn: Lịch tài chính ASML, [TSMC 2Q26 hàng quý] kết quả](https://investor.tsmc.com/english/quarterly-results/2026/q2)

Vấn đề là ngay cả khi đạt được thành tích tốt thì cũng không thể biết giá cổ phiếu có tăng hay không. Kết quả tạm thời trong quý 2 năm 26 của Samsung Electronics đã là bản xem trước. Nếu tiêu chuẩn cao thì ngay cả những con số tốt cũng có vẻ thiếu.

Đây là những gì cần tìm trong ASML và TSMC:

Sự kiện	trạm kiểm soát	Kết nối với Samsung Electronics
ASML 2Q26	đặt chỗ, EUV·Nhu cầu NA cao, nhận xét về quy định của Trung Quốc	Xác nhận kỳ vọng về vốn đầu tư bán dẫn và nhu cầu thiết bị
TSMC 2Q26	Doanh thu AI/HPC, CoWoS·đóng gói nâng cao, hướng dẫn CapEx	Xác định các điểm nghẽn của máy gia tốc AI và đóng gói HBM
Phản ứng của thị trường	Phản ứng giá cổ phiếu SOXX, NVDA, MU, TSM, ASML	Kiểm tra xem nó đã được bán hay giảm bớt với hiệu suất tốt

Như Mizuho nhận xét, việc giá cổ phiếu của Samsung Electronics giảm mặc dù kết quả ban đầu tốt cho thấy khả năng thay đổi đà chuyển dịch CNTT toàn cầu. Vì vậy, ASML và TSMC là những sự kiện nhằm xem “cách thị trường tiếp nhận những con số tốt” hơn là “xác nhận những con số”.

##11. Tiếng ồn 4: Nhấn nhiều lần để biết lãi suất và tỷ giá

Ngay cả khi luận điểm của Samsung Electronics là tốt, giá cổ phiếu có thể giảm nếu tỷ lệ chiết khấu tăng. Môi trường lãi suất dựa trên nghiên cứu đính kèm như sau.

Mục	cấp độ
Trái phiếu 10 năm của Mỹ	Khoảng 4,58%
Trái phiếu 30 năm của Mỹ	Khoảng 5,07%
Trái phiếu 10 năm của Nhật Bản	Khoảng 2,88%
Công hàm 40 năm của Nhật Bản	Khoảng 4,01%

Những con số này không làm suy yếu luận điểm về nhu cầu. Tuy nhiên, PER có thể được hạ xuống. Một phần điển hình mà giá cổ phiếu giảm mặc dù lợi nhuận cao là “phần mà EPS tăng nhưng bội số giảm nhanh hơn”.

Tỷ giá hối đoái cũng vậy. Đồng won yếu có thể có lợi cho hoạt động của Samsung Electronics. Tuy nhiên, từ góc độ của người nước ngoài, nó làm tăng tổn thất ngoại hối, chi phí phòng ngừa rủi ro ngoại hối và rủi ro đối với cổ phần của Hàn Quốc. Tỷ lệ sở hữu khối ngoại 46,58% và việc bán ra liên tục trong ngày 8/7 là những tín hiệu cho thấy bộ phận này cần được kiểm tra lại.

12. Tiếng ồn 5: Đường ống thoát nước ngoài và đòn bẩy

Nghiên cứu đính kèm bao gồm các nhận xét về dòng vốn nước ngoài chảy ra và đường đòn bẩy dựa trên Bloomberg và Telegram. Các số liệu được trình bày ở đây, chẳng hạn như dòng vốn nước ngoài chảy ra khỏi thị trường Hàn Quốc kể từ đầu năm - 100,16 tỷ USD, dòng vốn chứng khoán nước ngoài chảy ra trong tháng 3 - 36,55 tỷ USD và 1.554 won USD/KRW, cần được so sánh với số liệu thống kê chính thức theo phạm vi thu thập. Vì vậy, trong bài viết này chỉ sử dụng tín hiệu định hướng.

Tuy nhiên, thông điệp vẫn quan trọng.

Quan sát	Giải thích
Người nước ngoài giảm Hàn Quốc	Thay vì tránh né Hàn Quốc, đây có thể là một vụ đánh cược nhằm đạt đến đỉnh cao trong ký ức.
Các tổ chức và cá nhân trong nước hấp thụ sự phục hồi	Đó là một thị trường hấp thụ thanh khoản trong nước chứ không phải là một đợt phục hồi do nước ngoài dẫn đầu.
Đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ/cấu trúc gamma ngắn	Dòng chảy ép bán và phòng ngừa rủi ro trong thời kỳ sụt giảm có thể phóng đại giá cả.
tỷ giá hối đoái tăng	Đó là rào cản đối với việc mua thêm của người nước ngoài.

[Suy luận] Sự sụt giảm trong ngắn hạn có nhiều khả năng là kết quả của việc đặt cược đạt đỉnh trong bộ nhớ, thanh lý các vị thế đòn bẩy và giảm rủi ro nước ngoài, hơn là sự sụp đổ của hoạt động kinh doanh chính của Samsung Electronics. Tuy nhiên, chúng tôi không thể kết luận rằng đây không phải là rủi ro cơ cấu. Chúng ta cần kiểm tra xem việc bán hàng giao ngay của nước ngoài có dừng lại hay không.

##13. Diễn biến thị trường Hàn Quốc cũng không tốt

Đây không chỉ là vấn đề của Samsung Electronics. Tính đến 06:10 ngày 8 tháng 7, cơ quan sàng lọc tích hợp KR trong nước đã phân loại thị trường Hàn Quốc là TRUNG LẬP.

Mục	số liệu
Tỷ lệ cổ phiếu trên đường 50 ngày	15,6%
Tỷ lệ cổ phiếu trên đường 200 ngày	21,5%
Mục đã qua	17
Mới Đã Qua	5
Ly khai	7
Đột phá	0

Các cổ phiếu mới được thông qua là APR, Handsome, GS Retail, Hana Financial Group và KT&G. Các cổ phiếu còn lại bao gồm TSE, YG-1 và Samsung Electronics.

13 đã vượt qua màn hình ghép chất lượng và đứng đầu là Gigabis, SK Hynix, VM, AP và PSK. Chỉ có ba công ty là APR, Seegene và Kolmar Korea vượt qua được tiêu chuẩn tiền thông minh + điều kiện chất lượng.

Ý nghĩa của dữ liệu này rất đơn giản. Độ rộng thị trường yếu. Ngay cả khi luận điểm của Samsung Electronics có tốt thì nó cũng không được toàn bộ thị trường Hàn Quốc chấp nhận rộng rãi. Trong môi trường này, không nên thực hiện mua thêm bằng cách chỉ báo cáo dữ liệu lợi nhuận. Chúng ta cần xem liệu cung cầu và độ rộng thị trường có quay trở lại hay không.

14. Vậy tôi phải làm sao?

Kết luận hiện tại là “nắm giữ mạnh mẽ, dừng mua thêm.”

hành động	Phán quyết
nắm giữ	khả thi. Luận án còn nguyên vẹn.
Mua bổ sung	Vẫn đang chờ đợi. Cần xác nhận cung/cầu, ASML, TSMC, IR
Bán	Bây giờ nó không chỉ là dữ liệu. Hướng lợi nhuận thực sự được cải thiện.
Giao dịch ngắn hạn	Sau khi xác nhận sự chậm lại trong hoạt động bán ra của nước ngoài và phản ứng bán dẫn toàn cầu từ ngày 15 đến ngày 16 tháng 7

Có bốn điều kiện mua bổ sung:

Doanh số bán hàng giao ngay ở nước ngoài của Samsung Electronics đang chậm lại và áp lực bán hàng theo chương trình đang giảm dần.
Việc đặt trước ASML và các nhận xét của TSMC AI/HPC·CoWoS·CapEx không cho thấy đầu tư vào AI đang chậm lại.
Lợi nhuận cốt lõi của DS, giá hợp đồng DRAM·NAND, tiến trình của khách hàng HBM4·HBM4E và các đơn đặt hàng eSSD đều được xác nhận trong Samsung Electronics IR.
Thị trường giao ngay trì trệ không lan sang việc giảm giá hợp đồng hoặc làm chậm lại các đơn đặt hàng DRAM máy chủ.

Điều kiện vô hiệu như sau:

Điều kiện vô hiệu	ý nghĩa
Giá DRAM/NAND hợp đồng giảm	luận điểm giá suy yếu
Máy chủ DRAM·HBM·eSSD bị chậm trật tự	Luận điểm về nhu cầu bộ nhớ AI bị suy yếu
ASML·TSMC lên tiếng mạnh mẽ về sự chậm lại của CapEx	Luận điểm đầu tư Hyperscaler suy yếu
Khối ngoại bán ra và đồng won suy yếu đồng loạt	Áp lực giảm tỷ trọng của Hàn Quốc
Độ rộng thị trường ngày càng xấu đi	Ngay cả khi Samsung Electronics tốt, sức hấp thụ cung cầu vẫn yếu đi

##15. Kết luận

Kết quả tạm thời trong quý 2 năm 26 của Samsung Electronics không phải là con số làm suy yếu luận điểm này. Đúng hơn là ngược lại. Lợi nhuận hoạt động đạt 89,4 nghìn tỷ KRW, DRAM ASP +47%, NAND ASP +66%, giá bộ nhớ cũ tăng vọt, CapEx siêu quy mô tiếp tục cho đến năm 2027 và việc bán chuỗi cung ứng máy chủ AI đều củng cố thêm khả năng đầu tư vào Samsung Electronics.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu và cung cầu ngày nay đã làm hỏng thời điểm. Người nước ngoài bán, cá nhân nhận. Lãi suất cao, tỷ giá hối đoái là gánh nặng và các sự kiện nghiêm trọng như ASML và TSMC vẫn còn. Độ rộng thị trường cũng yếu.

Vì vậy, kết luận là rõ ràng.

Samsung Electronics cũng không trở nên tồi tệ hơn. Tuy nhiên, thị trường ngày nay kêu gọi “con số tốt tiếp theo và cung cầu phải tin vào con số đó” hơn là “một con số tốt”. Bây giờ không phải là lúc để từ bỏ luận điểm mà là để bảo vệ vị thế, ngừng mua thêm và kiểm tra cổng tiếp theo.

Phân loại cơ sở

Danh mục	Nội dung
Sự thật	Doanh thu tạm thời chính thức trong quý 2 năm 26 của Samsung Electronics là 171 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động là 89,4 nghìn tỷ won. Số liệu so sánh của 1Q26 và 2Q25. ASML ngày 15 tháng 7, TSMC lịch thu nhập ngày 16 tháng 7. Giá, cung và cầu của Samsung Electronics và tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại DB địa phương.
Suy luận	Luận điểm của Samsung Electronics được củng cố nhưng thời điểm ngắn hạn bị đánh giá là bị tổn hại. Dữ liệu giao ngay của TrendForce được hiểu là phát hiện giá chứ không phải xác nhận xu hướng giảm. Luận điểm đỉnh cao của Morgan Stanley là một cảnh báo bắt kịp chứ không phải là cơ sở cho việc bán cấu trúc.
Đầu cơ	Một kịch bản trong đó CapEx siêu quy mô sẽ tăng lên khoảng 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027 và có thể hỗ trợ nhu cầu bộ nhớ của Samsung Electronics trong thời gian dài hơn.
Bị chặn	So sánh số liệu dòng tiền chảy ra nước ngoài của Bloomberg với số liệu thống kê chính thức, xác nhận báo cáo toàn văn của Meritz·TrendForce, lợi nhuận thực tế quý 2 năm 26 của bộ phận Samsung Electronics DS, cũng như khối lượng và tỷ suất lợi nhuận của khách hàng HBM4·HBM4E.

Sổ cái chứng cứ

Mục	Nguồn
Kết quả kinh doanh tạm thời quý 2 năm 26 của Samsung Electronics	Phòng tin tức chính thức của Samsung Electronics
Lịch trình ASML 2Q26	Lịch tài chính ASML
Lịch trình TSMC 2Q26	Kết quả hàng quý 2Q26 của TSMC
Giá/cung cấp Điện tử Samsung	Cơ sở dữ liệu nghiên cứu địa phương: `price_daily`, `investor_flow_daily`, `foreign_ownership_daily`, tính đến 2026-07-08
Giá bộ nhớ·Máy chủ AI·Bình luận dòng tiền chảy ra nước ngoài	Gói nghiên cứu đính kèm. Các mục không được đối chiếu trong toàn văn được tách ra khỏi văn bản chính dưới dạng nhận xét thị trường hoặc tín hiệu định hướng
Phân tích trước có liên quan	Bản xem trước Samsung Electronics 2Q26 của Korea Invest Insights, Micron FY3Q26, báo cáo thu nhập của Big Tech, tài trợ của Big Tech, phân tích quý tương tự của NVIDIA

Kết quả FY3Q26 của Micron: nghẽn cổ chai bộ nhớ AI, biên lợi nhuận gộp 84,9% và hướng dẫn doanh thu 50 tỷ USD

Thu, 25 Jun 2026 15:20:00 +0900

Micron FY3Q26: AI memory đã có số liệu để chứng minh

Tóm tắt

Micron không chỉ vượt kỳ vọng. Công ty đạt doanh thu 41,456 tỷ USD, EPS non-GAAP 25,11 USD, biên lợi nhuận gộp non-GAAP 84,9%, và đưa ra hướng dẫn FY4Q26 với doanh thu 50,0 tỷ USD cùng EPS non-GAAP 31,00 USD.

Kết luận là HOLD. Luận điểm đầu tư mạnh hơn, nhưng giá cổ phiếu đã tăng mạnh trong giao dịch sau giờ. Mục tiêu 12 tháng là 1.350 USD. So với mức tham chiếu sau giờ khoảng 1.214 USD, dư địa còn khoảng 11%. Mua mới nên chờ nhịp điều chỉnh.

Kiểm tra sự kiện

Mục	Trạng thái	Thời điểm KST	Ý nghĩa
Công bố FY3Q26	Xác nhận	2026-06-25 05:01	Công bố sau giờ giao dịch Mỹ
Earnings call	Xác nhận	2026-06-25 05:30	Call tài chính quý 3
Kỳ công bố tiếp theo	Chưa xác nhận	Chưa cố định	Các nhà cung cấp dữ liệu đưa ra cuối tháng 9, nhưng Micron chưa xác nhận

Số liệu chính

Chỉ tiêu	FY3Q26	FY2Q26	FY3Q25	Diễn giải
Doanh thu	$41.456bn	$23.860bn	$9.301bn	+73,7% QoQ, +345,7% YoY
EPS GAAP	$24.67	$12.07	$1.68	Đòn bẩy vận hành rất lớn
EPS non-GAAP	$25.11	$12.20	$1.91	+105,8% QoQ
Biên lợi nhuận gộp non-GAAP	84,9%	74,9%	39,0%	Giá, cơ cấu sản phẩm và thiếu cung
Dòng tiền hoạt động	$25.39bn	$11.90bn	$4.61bn	Lợi nhuận chuyển thành tiền mặt
Capex ròng	$7.084bn	$5.004bn	$2.660bn	Đầu tư tăng theo nhu cầu
FCF điều chỉnh	$18.304bn	$6.899bn	$1.949bn	FCF ở mức kỷ lục

Điểm quan trọng là chất lượng lợi nhuận. GAAP và non-GAAP cùng tăng, trong khi dòng tiền hoạt động và FCF cũng rất mạnh.

Cơ cấu doanh thu

Mảng	Doanh thu FY3Q26	Biên gộp	Biên hoạt động	Diễn giải
Cloud Memory	$13.769bn	83%	78%	HBM và DRAM cao cấp
Core Data Center	$11.524bn	87%	83%	DRAM và SSD cho data center
Mobile and Client	$11.521bn	87%	86%	PC và mobile cũng mạnh
Automotive and Embedded	$4.634bn	79%	75%	Auto và embedded cùng hưởng lợi

Cloud Memory và Core Data Center cộng lại khoảng 25,3 tỷ USD. Đây là cơ sở cho nhận định của công ty rằng doanh thu data center đang chạy ở tốc độ thường niên trên 100 tỷ USD.

Hướng dẫn FY4Q26

Chỉ tiêu	Hướng dẫn của Micron
Doanh thu	$50.0bn ± $1.0bn
Biên gộp GAAP	khoảng 86%
Biên gộp non-GAAP	khoảng 86%
EPS GAAP	$30.73 ± $1.00
EPS non-GAAP	$31.00 ± $1.00
Opex non-GAAP	khoảng $1.65bn

Hướng dẫn này cao hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường trước đó. Thông điệp không phải FY3Q là đỉnh, mà là FY4Q vẫn có thể mạnh hơn.

SCA: điểm làm thay đổi chu kỳ

Yếu tố SCA	Chi tiết	Ý nghĩa đầu tư
Số thỏa thuận	16	Không phụ thuộc một khách hàng
Khối lượng	khoảng 20% DRAM và một phần ba NAND	Quy mô đã đáng kể
Thời hạn	thường từ 2026 đến 2030	Tăng khả năng dự báo
Giá	take-or-pay, floor, ceiling, fixed hoặc market pricing	Bảo vệ phần dưới nhưng có thể giới hạn phần trên
RPO	trên $5bn cuối FY3Q, khoảng $100bn cho 14 SCA đã ký	Doanh thu tối thiểu có ý nghĩa
Tiền đặt cọc và cam kết	khoảng $22bn, trong đó khoảng $18bn là cash deposits	Khách hàng thực sự trả tiền để giữ nguồn cung

SCA không xóa chu kỳ bộ nhớ. Nhưng nó làm Micron khác với một công ty commodity memory thuần túy trước đây.

Rủi ro

Rủi ro	Vì sao quan trọng
Giá cổ phiếu đã phản ứng mạnh	After-hours tăng hai chữ số
Capex tăng	FY4Q capex khoảng $10bn, FY2027 có thể cao hơn
Ceiling trong SCA	Một phần upside giá có thể bị giới hạn
Cung bắt kịp cầu	Pricing power có thể suy yếu nhanh
Khách hàng AI dùng cấu trúc bộ nhớ rẻ hơn	HBM và premium DRAM bị giảm sức mạnh giá
Cạnh tranh Trung Quốc	Rủi ro từ cuối 2026 đến 2027

Định giá

Kịch bản	EPS giả định	P/E	Mục tiêu	Điều kiện
Bear	$70-80	11-12x	$800-950	Cung cải thiện, ASP giảm, FCF chịu áp lực
Base	khoảng $100	13,5x	$1.350	FY4Q đạt hướng dẫn, HBM/SCA mạnh, FCF duy trì
Bull	$110-120	15x	$1.650-1.800	2027 tiếp tục thiếu cung, buyback rõ hơn, SCA phủ rộng hơn

Nâng lên BUY nếu cổ phiếu giảm dưới 1.100 USD hoặc FY4Q vượt 51 tỷ USD doanh thu và 32 USD EPS trong khi FCF FY2027 vẫn rõ. Hạ đánh giá nếu biên gộp rơi nhanh dưới 80%, HBM4/HBM4E chậm, SCA mới yếu hoặc khách hàng chuyển sang cấu trúc bộ nhớ rẻ hơn.

Tác động tới bán dẫn Hàn Quốc

Câu hỏi	Tín hiệu từ Micron
EPS của Samsung Electronics và SK Hynix có bị đe dọa không?	Không. DRAM, NAND, HBM và SSD vẫn rất mạnh.
Premium của Micron có hợp lý hơn không?	Có một phần. Biên 84,9%, hướng dẫn 86% và SCA làm giảm chiết khấu commodity memory.
SK Hynix có mất premium độc quyền không?	Cạnh tranh tăng, nhưng TAM HBM cũng lớn hơn.
Samsung Electronics cần chứng minh gì?	HBM4E, margin DS và allocation từ khách hàng.
Nhà cung cấp Hàn Quốc hưởng gì?	HBM, SSD, SOCAMM, DDR5 dung lượng cao, test, packaging và power integrity.

Checklist tiếp theo

FY4Q26 có đạt $50bn doanh thu và $31 EPS không?
HBM3E/HBM4 có còn sold-out tới 2027 không?
HBM4E qualification có đúng lịch không?
SCA thực sự tạo bao nhiêu revenue visibility?
FCF có chịu được capex FY2027 không?
DRAM và NAND ngoài HBM có còn mạnh không?

Tuyên bố miễn trừ: chỉ phục vụ nghiên cứu và thông tin, không phải khuyến nghị đầu tư.