Kết quả của Alphabet tái xác nhận nền tảng cầu AI. Còn lại là lãi suất, và cò súng mùa hè này là giá dầu. Trong 94 USD của Brent, 16-20 USD là phần bù chiến tranh chứ không phải cung-cầu vật chất, và thành phần sợ hãi đó truyền qua CPI tháng 8 và FOMC tháng 9 vào bội số định giá AI. Chúng tôi phân tách giá dầu, ba động cơ của lợi suất 4,7%, làn sóng khấu hao của chu kỳ lợi nhuận cloud, và bốn kênh truyền dẫn tới bộ nhớ Hàn Quốc cùng phán quyết ba tầng ngày 30/7. Kết luận: bán Samsung Electronics và SK Hynix vì lãi suất là nhầm lẫn biến số.
Xếp hạng hiện tại của 19 cổ phiếu trung tâm dữ liệu AI Hàn Quốc theo mức độ tiếp xúc doanh thu trực tiếp, dòng tiền ngoại và tổ chức, định giá và điểm vào. LG Electronics, Iljin Electric, Samsung SDS, GST và SK Gas dẫn đầu danh sách theo tiêu chí điều chỉnh rủi ro.
Quý 2 của Alphabet hạ mạnh xác suất vách đá nhu cầu AI sau 2028: Cloud tăng 82%, backlog đạt 514 tỷ USD, khách hàng hiện hữu dùng vượt cam kết hơn 50%. Cùng bản báo cáo đó là FCF quý âm lần đầu trong lịch sử, hướng dẫn CAPEX 2026 nâng lên tối đa 205 tỷ USD, và việc thuê compute từ SpaceX khoảng 920 triệu USD mỗi tháng vì thiếu công suất. Chúng tôi đọc điểm kết của tranh luận cầu và điểm khởi đầu của tranh luận tiền mặt, dịch sang HBM, DRAM máy chủ và eSSD, và chuẩn bị bảng chấm điểm Microsoft, Amazon cuối tháng 7.
KOSPI tăng 3,44% ngày 21/7 nhờ xuất khẩu chip Hàn Quốc tháng 7 vọt +180,6% so cùng kỳ. Phân tích Samsung, SK Hynix, NAVER và rủi ro từ CXMT Trung Quốc.
Câu hỏi dai dẳng nhất trong tranh luận CAPEX AI là ai sẽ thực sự dùng hết hạ tầng đó. Trên sổ sách NVIDIA, doanh thu ngoài hyperscale đã đạt điểm cân bằng với hyperscale và tốc độ tăng trưởng theo quý đã đảo chiều. Doanh thu AI chủ quyền tăng gấp ba trong một năm, nhóm bán dẫn Meritz phản bác góc nhìn hẹp của thị trường bằng thị trường DRAM máy chủ đang căng trở lại, và Codex thêm ba triệu người dùng trong ba ngày. Chúng tôi kiểm chứng chéo bằng chứng phía cầu và ý nghĩa cho kịch bản 45/35/20.
Khi NVIDIA mở rộng Vera CPU sang NVL72 và máy chủ độc lập, chúng tôi xác minh liệu giảm dung lượng SoCAMM2 có phủ định với Simmtech. Kết nối các tài liệu chính thức của NVIDIA, TrendForce, SK Hynix và Simmtech cùng với giá cổ phiếu ngày 16 tháng 7, cung-cầu và sự đồng thuận để thiết lập logic đầu tư dựa trên đơn vị module và điều kiện vào cửa.