Bức tranh dòng tiền hai tuần qua của Pearl Abyss chưa đủ điều kiện để gọi là đảo chiều cung cầu. Từ ngày 4 đến 18/5, cổ phiếu giảm 21,7% từ ₩58.500 xuống ₩45.800, với khối ngoại và tổ chức bán ròng lần lượt khoảng ₩30,1 tỷ và ₩26,4 tỷ. Tuy nhiên, sau đợt bán ép ngày 13/5, khối ngoại và giao dịch chương trình có dấu hiệu hồi phục một phần, tỷ lệ bán khống cũng giảm từ đỉnh. Trận chiến cốt lõi là giữa khối ngoại mua lại giá rẻ và áp lực bán tiếp tục từ tổ chức, quỹ tư nhân và công ty chứng khoán. Đây là kiểm tra đáy dòng tiền, không phải đảo chiều dòng tiền. Đảo chiều thực sự đòi hỏi giữ vững ₩45.500–₩46.000, chinh phục lại ₩47.200 và chứng kiến mua ròng bền vững từ quỹ tín thác, quỹ hưu trí và bảo hiểm.
CloudMatrix 384 của Huawei không có nghĩa là Trung Quốc đã vượt NVIDIA về hiệu suất. Đây là cấu trúc ghép 384 chip Ascend lại với nhau, tiêu thụ 559kW điện và kết nối qua lượng lớn liên kết quang để bù đắp tổng thông lượng so với GB200 NVL72 — không phải về hiệu năng trên mỗi watt. Alpha thực sự không nằm ở các nhà cung cấp trực tiếp cho Huawei, mà nằm ở nhu cầu kiểm tra, đo lường và vật tư tiêu hao khó tính mà Trung Quốc tạo ra khi buộc phải tự đầu tư vào fab, thiết bị và linh kiện của mình. 티씨케이, 넥스틴 và 코미코 không phải là cùng một chủ đề Trung Quốc. 티씨케이 là cổ phiếu phục hồi vật tư tiêu hao đã được xác nhận với kết quả bình thường hóa khách hàng Trung Quốc trong Q1/26. 넥스틴 là cược vào việc nối lại đơn hàng Trung Quốc trong nửa sau 2026. 코미코 là chất lượng xưởng đúc toàn cầu với một quyền chọn Trung Quốc đi kèm.
Hội nghị thượng đỉnh Trump-Tập tại Bắc Kinh ngày 14-15/5 chỉ đạt được đình chiến có kiểm soát, không phải thỏa thuận toàn diện. Tín hiệu quan trọng hơn lại đến từ bên ngoài phòng họp: Mỹ đã cho phép bán H200 sang Trung Quốc, nhưng chưa có con chip nào được giao vì Trung Quốc không cho phép tiến hành mua hàng. Trong khi đó, CloudMatrix 384 của Huawei cho thấy cách Trung Quốc bù đắp chip yếu hơn bằng nhiều chip hơn, nhiều điện hơn và nhiều kết nối quang học hơn. ITIF ước tính rằng trong kịch bản tách rời bán dẫn hoàn toàn, các công ty Mỹ có thể mất USD 77 tỷ doanh thu liên quan đến Trung Quốc trong năm đầu tiên, trong khi các công ty Hàn Quốc có thể thu về thêm USD 21 tỷ. Với Hàn Quốc, ngắn hạn thuận lợi cho bộ nhớ và linh kiện AI; dài hạn sẽ mang đến sự phân mảnh tiêu chuẩn và chi phí chuỗi cung ứng kép.
Samsung Electro-Mechanics không phải là cỗ máy tích lũy chất lượng MLCC ổn định như Murata, cũng chưa phải nhà lãnh đạo khan hiếm FCBGA đã được kiểm chứng như Ibiden. Nhưng đây là một challenger beta cao nắm giữ đồng thời cả hai trục. Giá cổ phiếu hiện tại ₩1.010.000 đã phản ánh PER 2027E là 40,5x — nghĩa là đây không phải cổ phiếu mua vì rẻ, mà là cổ phiếu sẽ không trông đắt cho đến khi các con số tiến lên cao hơn. OPM 1Q26 8,7%, doanh thu Package YoY +45%, OPM Package 2027E ước tính 17,9%. Murata FY3/27 OPM 19,4%, Ibiden FY2027 OPM 23,1%. Khoảng cách vẫn còn lớn, và khoảng cách đó chính là dư địa tăng giá bổ sung. ₩1.200.000–₩1.400.000 mở ra khi OP 2027E được điều chỉnh lên ₩2,7 nghìn tỷ trở lên; ₩1.500.000 mở ra khi OPM tiếp cận 20% + khả năng nhìn thấy 2028 + xác nhận LTA Package.
Thị trường chao đảo trong nửa sau tuần trước. Đây không phải cú sốc lãi suất đơn thuần — đây là đợt risk-off phức hợp năm tầng, khi cú sốc giá dầu, lãi suất thực dài hạn tăng, đồng đô la mạnh lên, vị thế AI đang quá tải, và tín dụng Trung Quốc yếu ớt đồng loạt xảy ra cùng lúc. Phục hồi là khả thi, nhưng điểm khởi đầu không phải là Fed cắt giảm lãi suất ngay lập tức, mà theo trình tự: xuống thang căng thẳng ở Hormuz → dầu giảm → lãi suất dài hạn ổn định → đô la yếu đi → dòng vốn ngoại vào Hàn Quốc phục hồi. Chìa khóa nằm ở 7 tín hiệu phục hồi và bộ công cụ nới lỏng ngầm — có thể kéo lãi suất thị trường xuống mà không cần Fed cắt giảm.
Hyundai Mobis ở mức KRW 629.000 đã phản ánh phần lớn kịch bản cung cấp actuator cho 30K đơn vị Atlas/năm. Điều CHƯA được tính vào giá: mở rộng sang gripper / cảm biến / bộ điều khiển, các hợp đồng với khách hàng ngoài HMG, và định giá lại cổ phần gián tiếp 10,9% tại Boston Dynamics. Với 30K robot Atlas, doanh thu linh kiện robot của Mobis ước đạt KRW 2,1–3,0 nghìn tỷ, lợi nhuận hoạt động KRW 170–360 tỷ, và giá trị phân khúc KRW 3,4–7,2 nghìn tỷ. Mức giá hiện tại đã nhúng vào khoảng KRW 5 nghìn tỷ giá trị quyền chọn robot. Cổ phiếu không 'rẻ' — đây là 'giai đoạn kiểm chứng.' Nhà đầu tư mới: Chờ. Người đang nắm giữ: Giữ. Chỉ nên mua thêm khi xác nhận được phạm vi cung cấp, số lượng, và biên lợi nhuận. Chất xúc tác lớn nhất là thông báo khách hàng ngoài HMG (kịch bản thị trường humanoid ~190.000 USD/robot) và công bố mở rộng sang gripper / cảm biến.
Google I/O cho thấy AI đang lan sang những thiết bị và ứng dụng nào; kết quả NVIDIA kiểm chứng liệu CAPEX hạ tầng AI có tiếp tục chuyển thành doanh thu hay không. Với bán dẫn Hàn Quốc, hướng dẫn Q2 của NVIDIA và biên lợi nhuận gộp quanh 75% là tín hiệu trực tiếp nhất.
Cả hai cổ phiếu đều bùng nổ trong quý 1 năm 26. Hana Micron công bố lợi nhuận hoạt động là 72,0 tỷ KRW (+29,7% so với mức đồng thuận), OPM 14,2%. Jeju Semiconductor đăng 67,1 tỷ KRW (+1,714% YoY), OPM 37,2%. Ngày hôm sau có kết quả, Hana Micron tăng +18,6% và Jeju Semiconductor +8,9%. Nhìn bề ngoài, cả hai đều trông giống như 'những người hưởng lợi từ bộ nhớ phụ trợ thời AI'. Nhưng bản chất của hai điều ngạc nhiên này là khác nhau. Hana Micron phản ánh sự cải thiện về cấu trúc - cơ chế chuyển tiếp chi phí được định giá lại tại Vina và tăng cường lợi nhuận tại công ty con ở Brazil. Jeju Semiconductor phản ánh sự may mắn theo chu kỳ — sự khan hiếm nguồn cung LPDDR4X kết hợp với việc tải trước theo định hướng thuế quan. Cùng một từ, 'ngạc nhiên'. Độ bền rất khác nhau.
AI-RAN có thể được đề cập trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh của NVIDIA tuần tới, và phản ứng tức thời của thị trường sẽ là mua SK Telecom. Nhưng giá trị kinh tế mà AI-RAN tạo ra lại chảy vào GPU, HBM, thiết bị vRAN, linh kiện RU/RF và kết nối quang học trước khi đến tay nhà khai thác. Đây là lý do tại sao một rổ cổ phiếu chuỗi cung ứng AI-RAN Hàn Quốc là cách tiếp cận hợp lý hơn so với đặt cược đơn vào SKT.