Bối cảnh
Bài này nối tiếp các ghi chú về cụm sự kiện tháng 6, CPI/BOJ/FOMC, AI 1996 vs 1999 và chế độ tiền đắt hơn sau FOMC.
TL;DR
- Tháng 6 không chỉ là câu chuyện “AI rally tiếp tục”. Đây là thị trường của lạm phát do năng lượng, central-bank put yếu hơn và biến động cao hơn ở growth duration dài và beta Hàn Quốc.
- Việc làm, CPI, PPI, ECB, BOJ, FOMC và BoE đều cho thấy các ngân hàng trung ương chưa vội quay lại nới lỏng.
- AI memory và HBM của Hàn Quốc vẫn là chủ đề cấu trúc tốt. Nhưng điểm vào nên là mua có điều kiện sau PCE/GDP/durable goods ngày 25/6, không phải đuổi giá trước đó.
Tháng 6 đã xác nhận điều gì
Việc làm Mỹ tháng 5 tăng 172 nghìn, tỷ lệ thất nghiệp 4,3%. CPI lõi ổn định hơn, nhưng headline bị kéo lên bởi năng lượng. PPI khó chịu hơn: final demand tăng 1,1% MoM và 6,5% YoY.
ECB tăng lãi suất, BOJ nâng lãi suất chính sách lên khoảng 1,00%, Fed giữ nguyên nhưng không phát tín hiệu dovish, còn BoE giữ nguyên với 2 thành viên muốn tăng.
Điều này nghĩa là central-bank put yếu đi. Tiền không biến mất, nhưng giá của tiền cao hơn.
Hàn Quốc: chủ đề tốt, nhưng điểm vào phụ thuộc macro
Samsung Electronics và SK hynix vẫn là hai điểm tiếp xúc trực tiếp nhất với nút thắt AI memory. Nhưng bán dẫn Hàn Quốc cũng là tài sản beta cao, nhạy với lãi suất Mỹ, USD, dầu và dòng vốn ngoại.
Các điều kiện cần theo dõi:
| Điều kiện | Ý nghĩa |
|---|---|
| PCE không tăng tốc lại | Hạn chế pricing về Fed hike |
| Lợi suất dài hạn Mỹ không bật mạnh | Giảm áp lực lên duration |
| USD và dầu ổn định | Môi trường tốt hơn cho dòng vốn vào Hàn Quốc |
| Khối ngoại tiếp tục mua Samsung/SK hynix | Luận điểm ngành chuyển thành dòng tiền thực |
Các mốc còn lại
Ngày 23/6 là flash PMI toàn cầu. Ngày 25/6 tập trung stress test ngân hàng của Fed, PCE, GDP estimate lần ba, lợi nhuận doanh nghiệp và durable goods. Russell reconstitution có hiệu lực sau phiên Mỹ ngày 26/6.
Kết luận
Ý tưởng tốt nhất không phải là mua mọi thứ liên quan AI. Hãy đợi cổng macro, rồi mua có chọn lọc AI memory/HBM Hàn Quốc nếu PCE, lãi suất, USD và dầu cho phép.