Bài học từ NVIDIA cho chu kỳ HBM của Samsung và SK Hynix
Câu hỏi không phải là lợi nhuận của Samsung Electronics và SK Hynix còn mạnh hay không. Hiện tại chúng vẫn mạnh. Câu hỏi là giá cổ phiếu còn phản ứng mạnh như trước với lợi nhuận đó hay không.
Trường hợp NVIDIA cho thấy cổ phiếu không chỉ phản ứng với mức lợi nhuận tuyệt đối. Nó phản ứng với tốc độ nâng dự báo EPS, mức độ vượt kỳ vọng và phần kỳ vọng đã được phản ánh vào giá.
Tóm tắt
- Độ nhạy của cổ phiếu NVIDIA bắt đầu giảm khoảng quý 3 năm 2024 theo lịch.
- Giai đoạn đi ngang rõ hơn xuất hiện từ quý 4 năm 2025 đến quý 1 năm 2026.
- Chu kỳ lợi nhuận của Samsung và SK Hynix chưa gãy. SK Hynix, Samsung và Micron vẫn xác nhận nhu cầu AI memory rất mạnh.
- Rủi ro nằm ở chu kỳ cổ phiếu. Đến tháng 6 năm 2026, Samsung và SK Hynix đã bước vào vùng quá nóng đầu tiên.
- Cửa sổ đánh giá quan trọng là từ quý 4 năm 2026 đến quý 1 năm 2027.
Bài học từ NVIDIA
NVIDIA FY27 Q1 đạt doanh thu 81,6 tỷ USD, trong đó data center đạt 75,2 tỷ USD. Hướng dẫn FY27 Q2 là 91 tỷ USD, cộng trừ 2%. Đây vẫn là con số rất mạnh. Tuy nhiên từ tháng 9 năm 2025 đến tháng 6 năm 2026, giá cổ phiếu gần như không tăng nhiều so với giai đoạn trước.
Điều này có nghĩa là thị trường không chỉ trả tiền cho tăng trưởng. Thị trường cần thêm bằng chứng rằng dự báo EPS còn tiếp tục được nâng.
Samsung và SK Hynix
Chu kỳ lợi nhuận chưa gãy. SK Hynix công bố doanh thu 1Q26 là 52,5763 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động 37,6103 nghìn tỷ won. Samsung công bố doanh thu hợp nhất 133,9 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động 57,2 nghìn tỷ won. Micron FY3Q26 cũng rất mạnh với biên lợi nhuận gộp non-GAAP 84,9%.
Vấn đề nằm ở giá cổ phiếu. SK Hynix đã được thị trường nhìn nhận là người thắng trong HBM. Từ đây, cổ phiếu cần thêm bằng chứng rằng EPS năm 2027 còn có thể tăng cao hơn kỳ vọng hiện tại.
Khung thời gian
| Giai đoạn | Thời điểm dự kiến | Tín hiệu chính |
|---|---|---|
| Độ nhạy giá giảm lần đầu | Đã thấy quanh tháng 6 năm 2026 | SK Hynix dẫn đầu vốn hóa, FOMO cá nhân, nâng giá mục tiêu |
| Đỉnh của điều chỉnh EPS | 4Q26 đến 1Q27 | Giá và khối lượng hợp đồng HBM 2027 |
| Đỉnh lợi nhuận | 1H27 đến 2H27 | ASP HBM chậm lại và biên lợi nhuận memory giảm |
| Downcycle đầy đủ | 2H27 đến 2028 | Nguồn cung bắt kịp cầu, tồn kho tăng |
Kết luận
Samsung Electronics có độ bất đối xứng tốt hơn nếu HBM4 và SOCAMM2 bắt đầu xuất hiện rõ trong doanh thu và biên lợi nhuận DS. SK Hynix vẫn là doanh nghiệp HBM chất lượng nhất, nhưng thị trường đã tin câu chuyện đó quá nhiều.
Nguồn: NVIDIA FY27 Q1, Samsung 1Q26, SK Hynix 1Q26, Micron FY3Q26.
Chỉ dùng cho mục đích thông tin. Không phải khuyến nghị đầu tư.