Samsung Electronics ghi nhận lợi nhuận hoạt động hàng quý lớn nhất thế giới Tín hiệu và tiếng ồn tràn vào ngày hôm nay.

Bối cảnh kết nối Bài viết này nói về Bản xem trước 2Q26 của Samsung Electronics, Phân tích hiệu suất Micron FY3Q26, Chu kỳ Hynix/HBM nhìn từ điểm uốn của NVIDIA, Cuộc gọi và bộ nhớ thu nhập công nghệ lớn vào cuối tháng 7 Luận văn, Big Tech Chuyển tiếp tài chính và tắc nghẽn bộ nhớ, [Sự sụt giảm mạnh về hiệu suất của Samsung Electronics và những điểm tương đồng của Nvidia. Đây là một phân tích độc lập tiếp theo về quý. Các trung tâm liên quan là Trung tâm phân tích độc quyền và AI HBM Hub.

##TL;DR

Samsung Electronics công bố doanh thu tạm thời là 171 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động là 89,4 nghìn tỷ won trong quý 2 năm 2026. Dựa trên phòng tin tức chính thức của Samsung Electronics, đây là một con số rất lớn so với lợi nhuận hoạt động 57,23 nghìn tỷ won trong quý trước và 4,68 nghìn tỷ won cùng kỳ năm ngoái. Nhìn vào giá bộ nhớ, nhu cầu máy chủ AI, đầu tư siêu quy mô và sự phát triển của HBM4, chất lượng của lập luận đầu tư của Samsung Electronics thực sự đã trở nên mạnh mẽ hơn.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu lại đi theo hướng ngược lại. Dựa trên DB địa phương, Samsung Electronics đóng cửa ở mức 296.000 won vào ngày 7 tháng 7 và 277.500 won vào ngày 8 tháng 7. Vào ngày 7 tháng 7, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng khoảng 1,82 nghìn tỷ won và vào ngày 8 tháng 7, họ bán khoảng 874,1 tỷ won. Các cá nhân đã mua ròng lần lượt khoảng 2,32 nghìn tỷ won và 584,7 tỷ won. Mặc dù đã đạt được hiệu quả tốt nhưng cung và cầu nước ngoài và theo chương trình đã chứng kiến ​​mức đỉnh, lãi suất, tỷ giá hối đoái và tình trạng quá tải các vị thế trước mức lợi nhuận.

Kết luận của bài viết này là như sau.

Tóm lại trong một dòng, thông tin được đưa ra ngày hôm nay không phải là “Samsung Electronics đã trở nên tồi tệ hơn” mà gần hơn với “thị trường đã có quá nhiều con số tốt và giờ đòi hỏi con số tiếp theo cũng như chất lượng cung cầu”.

1. Tại sao phải tách tín hiệu và nhiễu?

Dữ liệu ngày nay không chỉ được đọc theo một hướng. Con số là tốt. Tuy nhiên, giá cổ phiếu và cung cầu đều xấu. Bình luận về giá bộ nhớ rất mạnh mẽ. Tuy nhiên, giao dịch giao ngay sẽ tạm dừng một số mặt hàng. Hyperscaler CapEx tiếp tục phát triển. Tuy nhiên, lãi suất dài hạn ở Mỹ cũng cao.

Vào những ngày như thế này, chỉ nhìn một phía là sai. “Đó là lợi nhuận hoạt động hàng quý lớn nhất thế giới nên bạn phải mua nó” cũng vội vàng, và “chu kỳ đã kết thúc vì tụt hậu dù hoạt động tốt” cũng vội vàng.

Do đó, bài viết này chia dữ liệu thành bốn lớp.

Điều quan trọng là tách biệt hướng lợi nhuận và hướng giá cổ phiếu. Hướng lợi nhuận kinh doanh chính của Samsung Electronics đã được cải thiện. Tuy nhiên, động lực thúc đẩy giá cổ phiếu ngắn hạn không phải là lợi nhuận mà là cung cầu và tỷ lệ chiết khấu.

2. Giá trị được xác nhận chính thức: Doanh thu 171 nghìn tỷ won, lợi nhuận hoạt động 89,4 nghìn tỷ won

[Sự thật] Samsung Electronics đã công bố kết quả tạm thời quý II thông qua phòng tin tức chính thức vào ngày 7 tháng 7 năm 2026. Doanh thu hợp nhất xấp xỉ 171 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động xấp xỉ 89,4 nghìn tỷ won. Theo quy định công bố thông tin của Hàn Quốc, công ty đã trình bày giá trị trung bình chứ không phải là một phạm vi và giải thích rằng phạm vi ước tính thực tế là doanh thu từ 170 nghìn tỷ KRW đến 172 nghìn tỷ KRW và lợi nhuận hoạt động từ 89,3 nghìn tỷ KRW đến 89,5 nghìn tỷ KRW. Nguồn: Phòng tin tức chính thức của Samsung Electronics

Con số này cực kỳ bất thường đối với lợi nhuận hoạt động của một quý. Cụm từ “lớn nhất thế giới” có thể được xem xét tùy thuộc vào mục tiêu so sánh và chuẩn mực kế toán, nhưng rõ ràng đó là một con số cực kỳ lớn, ít nhất là so với lợi nhuận hàng quý thông thường của các công ty vốn hóa lớn toàn cầu.

Điều quan trọng không phải là lợi nhuận hoạt động 89,4 nghìn tỷ won mà là chất lượng bên trong nó. Giải thích được trình bày trong nghiên cứu đính kèm như sau.

[Suy luận] Chỉ cần nhìn vào OP được báo cáo là 89,4 nghìn tỷ KRW là mạnh, nhưng nếu giá DRAM và NAND tăng đáng kể cùng lúc và có ảnh hưởng của việc cung cấp, sức mạnh của hoạt động kinh doanh chính có thể mạnh hơn con số được báo cáo. Điểm này chính là tín hiệu quan trọng nhất trong luận điểm của Samsung Electronics.

##3. Giá cổ phiếu và cung cầu: Khối ngoại bán sau số tốt

Mặc dù hoạt động tốt nhưng giá cổ phiếu lại giảm. Giá cả và cung cầu dựa trên DB địa phương như sau.

Nguồn là các bảng price_daily và investor_flow_daily dựa trên Kiwoom cục bộ. Ngày 8/7, tỷ lệ sở hữu nước ngoài được ghi nhận ở mức 46,58%.

Thông điệp của bảng này rất rõ ràng. Thị trường không tin rằng lợi nhuận của Samsung Electronics đã suy yếu mà đó là một cơ cấu trong đó người nước ngoài giảm thiểu rủi ro và các cá nhân chấp nhận nó khi mua những cổ phiếu đã tăng giá. Vào ngày 7 tháng 7, người nước ngoài và các tổ chức cùng nhau bán ra, còn các cá nhân thì mua vào đáng kể. Các tổ chức đã nhận được một số vào ngày 8 tháng 7, nhưng việc bán ra của nước ngoài vẫn tiếp tục.

Vì vậy, nhận định ngày nay là “kết quả hoạt động tốt nhưng cung cầu kém”. Nó không phải là cơ sở để bán mà là cơ sở để đóng băng các giao dịch mua bổ sung.

4. Bốn trục luận án của Samsung Electronics

Lập luận về việc đầu tư vào Samsung Electronics có thể được tổ chức thành bốn trục.

Trong số này, quan trọng nhất là các số từ 1 đến 3. Foundry là một lựa chọn tăng giá trị. Để giá cổ phiếu giữ vững như hiện nay, xưởng đúc không cần phải cải thiện ngay lập tức. Chỉ riêng việc đầu tư vào bộ nhớ, eSSD và bộ tăng tỷ lệ đã giải thích được sức mạnh của lợi nhuận. Tuy nhiên, việc xếp hạng lại bổ sung đòi hỏi phải giảm thâm hụt của xưởng đúc và xác nhận khách hàng của HBM4 và HBM4E.

5. Tín hiệu 1: Giá DRAM và NAND cũ mạnh hơn dự đoán

Tín hiệu tăng giá quan trọng nhất trong nghiên cứu đính kèm là xu hướng giá bộ nhớ được tóm tắt trong nhận xét của Ủy viên Chứng khoán Meritz Kim Seon-woo. Vì toàn bộ dữ liệu gốc không được so sánh trực tiếp nên bài viết này phân loại nó là “giải thích dựa trên nhận xét thị trường”. Tuy nhiên, những con số và phương hướng vẫn đóng vai trò quan trọng trong việc diễn giải lập luận đầu tư của Samsung Electronics.

Điểm mấu chốt là nhu cầu theo mùa trong nửa cuối năm bắt đầu đến vào tháng 7 và trong khi nhu cầu máy chủ B2B đang hấp thụ nguồn cung, khách hàng điện thoại thông minh và PC B2C cũng bắt đầu cảm thấy áp lực trong việc đảm bảo nguồn cung.

DRAM kế thừa

NAND kế thừa

Cơ cấu cung ứng

[Suy luận] Nếu dữ liệu này là chính xác, trường hợp tăng giá của Samsung Electronics rộng hơn mức phơi nhiễm thuần túy HBM của SK Hynix. Samsung Electronics có hệ số giảm giá do tụt hậu so với HBM, nhưng hãng cũng nhận được sự tăng giá đối với DRAM thông thường, DRAM máy chủ, eSSD, NAND và các sản phẩm cũ. Nói cách khác, “khuôn khổ chê bai Samsung Electronics chỉ dựa trên HBM” đã bị suy yếu.

6. Tín hiệu 2: Khó có thể nói AI CapEx đã giảm

Đầu tư vào Hyperscaler cũng hỗ trợ luận điểm của Samsung Electronics. Theo những con số được chia sẻ bởi biểu đồ Goldman Sachs, CapEx siêu quy mô tăng trưởng như sau:

Dự báo cho năm 2027 là khoảng 4,4 lần so với năm 2024. Con số này cũng phù hợp với dòng chảy trái phiếu và tăng vốn được đề cập trong Big Tech Financing Relay. Amazon, Alphabet và Meta thậm chí còn sử dụng trái phiếu doanh nghiệp và phát hành cổ phiếu để đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI ở mức khó có thể trang trải chỉ bằng dòng tiền nội bộ.

Điều quan trọng đối với Samsung Electronics là “AI CapEx không dừng lại ở GPU”. Đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI không chỉ là mua GPU. Máy chủ DRAM, HBM, eSSD, NAND, chất nền, nguồn, mạng và khả năng làm mát cũng sẽ tăng lên.

[Suy luận] Nếu CapEx hyperscaler tăng vào năm 2027, rất khó để kết luận rằng lợi nhuận bộ nhớ của Samsung Electronics sẽ ngay lập tức giảm so với mức đỉnh trong một quý. Vấn đề không phải là không có nhu cầu mà là thị trường đã phản ánh nhu cầu đó vào giá bao nhiêu.

7. Tín hiệu 3: Chuỗi cung ứng máy chủ AI chưa bị đứt

Dữ liệu chuỗi cung ứng máy chủ AI của Đài Loan có trong nghiên cứu đính kèm cũng rất quan trọng.

Dữ liệu này không phù hợp với tuyên bố rằng “nhu cầu về máy chủ AI đã giảm”. Nếu các OEM máy chủ, ODM và các công ty cơ sở vẫn cho thấy các lô hàng và doanh số bán hàng mạnh mẽ thì nhu cầu bộ nhớ khó có thể dễ dàng biến mất.

Tất nhiên, hiệu suất của Samsung Electronics không thể được tính toán trực tiếp chỉ bằng dữ liệu này. Nhưng hướng đi rất rõ ràng. Chuỗi cung ứng máy chủ AI vẫn chưa dừng lại. Đúng hơn, nó là một cấu trúc trong đó GPU, ASIC, máy chủ, bo mạch, bộ nhớ và bộ lưu trữ di chuyển cùng nhau.

8. Nhiễu 1: Dữ liệu giao ngay TrendForce yếu nhưng không bị sập

Ngoài ra còn có những dấu hiệu trái ngược nhau. Nhận xét về thị trường giao ngay của TrendForce được tóm tắt là bầu không khí giao dịch yên tĩnh và người mua đang chờ đợi.

Thật quá đáng khi nhìn vào bảng này và nói: “Giá bộ nhớ đã giảm”. Hầu hết đều tăng hoặc giữ nguyên và chỉ một số mặt hàng eTT giảm. Một cách diễn đạt chính xác hơn là “Giao dịch yên tĩnh và thị trường giao ngay đang khám phá giá cả”.

Sự khác biệt quan trọng là giao ngay và hợp đồng.

Cốt lõi của luận điểm của Samsung Electronics là không có chỗ. Điều quan trọng là giá hợp đồng, DRAM máy chủ, HBM, đơn đặt hàng eSSD và nhu cầu siêu quy mô. Tín hiệu nguy hiểm thực sự không phải là giao dịch giao ngay chậm chạp mà là khi bốn điều sau xảy ra cùng nhau.

1. Giảm giá hợp đồng
2. Thứ tự DRAM máy chủ bị chậm lại
3. Đơn hàng HBM·eSSD bị chậm lại
4. Ý kiến điều chỉnh tồn kho từ các khách hàng lớn

Hiện tại, cả 4 đều chưa được xác nhận. Do đó, việc xem dữ liệu TrendForce không phải là xác nhận về xu hướng giảm mà là tín hiệu về quá trình phân tích dự đoán và phát hiện giá là đúng.

9. Tiếng ồn 2: Logic đỉnh của Morgan Stanley chỉ đúng một phần

Luận điểm đỉnh cao kiểu Morgan Stanley cũng không nên bỏ qua. Điểm mấu chốt là tốc độ cải thiện các chỉ số bộ nhớ đang đạt đến đỉnh điểm, việc bình thường hóa hàng tồn kho và tăng giá có thể chậm lại. Trong lĩnh vực AI, cũng có quan điểm cho rằng các đám mây AI như Alphabet và Amazon được ưa chuộng hơn chất bán dẫn.

Tuyên bố này đúng một phần. Điều này đặc biệt quan trọng đối với giá cổ phiếu ngắn hạn.

Tuy nhiên, việc mở rộng điều này sang logic bán cấu trúc là yếu. Có quá nhiều dữ liệu trái ngược nhau.

[Suy luận] Luận điểm đỉnh cao của Morgan Stanley có giá trị như một lời cảnh báo, “Đừng đuổi theo bây giờ”. Tuy nhiên, cơ sở để “bác bỏ luận điểm của Samsung Electronics” là chưa đủ.

10. Tiếng ồn 3: ASML và TSMC là những sự kiện tầm cao

Cổng tiếp theo là ASML và TSMC. Lịch tài chính chính thức của ASML hiển thị kết quả tài chính quý 2 năm 2026 vào ngày 15 tháng 7 năm 2026. Trang IR chính thức của TSMC công bố hội nghị thu nhập quý 2 năm 2026 vào ngày 16 tháng 7 năm 2026. Nguồn: Lịch tài chính ASML, [TSMC 2Q26 hàng quý] kết quả](https://investor.tsmc.com/english/quarterly-results/2026/q2)

Vấn đề là ngay cả khi đạt được thành tích tốt thì cũng không thể biết giá cổ phiếu có tăng hay không. Kết quả tạm thời trong quý 2 năm 26 của Samsung Electronics đã là bản xem trước. Nếu tiêu chuẩn cao thì ngay cả những con số tốt cũng có vẻ thiếu.

Đây là những gì cần tìm trong ASML và TSMC:

Như Mizuho nhận xét, việc giá cổ phiếu của Samsung Electronics giảm mặc dù kết quả ban đầu tốt cho thấy khả năng thay đổi đà chuyển dịch CNTT toàn cầu. Vì vậy, ASML và TSMC là những sự kiện nhằm xem “cách thị trường tiếp nhận những con số tốt” hơn là “xác nhận những con số”.

##11. Tiếng ồn 4: Nhấn nhiều lần để biết lãi suất và tỷ giá

Ngay cả khi luận điểm của Samsung Electronics là tốt, giá cổ phiếu có thể giảm nếu tỷ lệ chiết khấu tăng. Môi trường lãi suất dựa trên nghiên cứu đính kèm như sau.

Những con số này không làm suy yếu luận điểm về nhu cầu. Tuy nhiên, PER có thể được hạ xuống. Một phần điển hình mà giá cổ phiếu giảm mặc dù lợi nhuận cao là “phần mà EPS tăng nhưng bội số giảm nhanh hơn”.

Tỷ giá hối đoái cũng vậy. Đồng won yếu có thể có lợi cho hoạt động của Samsung Electronics. Tuy nhiên, từ góc độ của người nước ngoài, nó làm tăng tổn thất ngoại hối, chi phí phòng ngừa rủi ro ngoại hối và rủi ro đối với cổ phần của Hàn Quốc. Tỷ lệ sở hữu khối ngoại 46,58% và việc bán ra liên tục trong ngày 8/7 là những tín hiệu cho thấy bộ phận này cần được kiểm tra lại.

12. Tiếng ồn 5: Đường ống thoát nước ngoài và đòn bẩy

Nghiên cứu đính kèm bao gồm các nhận xét về dòng vốn nước ngoài chảy ra và đường đòn bẩy dựa trên Bloomberg và Telegram. Các số liệu được trình bày ở đây, chẳng hạn như dòng vốn nước ngoài chảy ra khỏi thị trường Hàn Quốc kể từ đầu năm - 100,16 tỷ USD, dòng vốn chứng khoán nước ngoài chảy ra trong tháng 3 - 36,55 tỷ USD và 1.554 won USD/KRW, cần được so sánh với số liệu thống kê chính thức theo phạm vi thu thập. Vì vậy, trong bài viết này chỉ sử dụng tín hiệu định hướng.

Tuy nhiên, thông điệp vẫn quan trọng.

[Suy luận] Sự sụt giảm trong ngắn hạn có nhiều khả năng là kết quả của việc đặt cược đạt đỉnh trong bộ nhớ, thanh lý các vị thế đòn bẩy và giảm rủi ro nước ngoài, hơn là sự sụp đổ của hoạt động kinh doanh chính của Samsung Electronics. Tuy nhiên, chúng tôi không thể kết luận rằng đây không phải là rủi ro cơ cấu. Chúng ta cần kiểm tra xem việc bán hàng giao ngay của nước ngoài có dừng lại hay không.

##13. Diễn biến thị trường Hàn Quốc cũng không tốt

Đây không chỉ là vấn đề của Samsung Electronics. Tính đến 06:10 ngày 8 tháng 7, cơ quan sàng lọc tích hợp KR trong nước đã phân loại thị trường Hàn Quốc là TRUNG LẬP.

Các cổ phiếu mới được thông qua là APR, Handsome, GS Retail, Hana Financial Group và KT&G. Các cổ phiếu còn lại bao gồm TSE, YG-1 và Samsung Electronics.

13 đã vượt qua màn hình ghép chất lượng và đứng đầu là Gigabis, SK Hynix, VM, AP và PSK. Chỉ có ba công ty là APR, Seegene và Kolmar Korea vượt qua được tiêu chuẩn tiền thông minh + điều kiện chất lượng.

Ý nghĩa của dữ liệu này rất đơn giản. Độ rộng thị trường yếu. Ngay cả khi luận điểm của Samsung Electronics có tốt thì nó cũng không được toàn bộ thị trường Hàn Quốc chấp nhận rộng rãi. Trong môi trường này, không nên thực hiện mua thêm bằng cách chỉ báo cáo dữ liệu lợi nhuận. Chúng ta cần xem liệu cung cầu và độ rộng thị trường có quay trở lại hay không.

14. Vậy tôi phải làm sao?

Kết luận hiện tại là “nắm giữ mạnh mẽ, dừng mua thêm.”

Có bốn điều kiện mua bổ sung:

1. Doanh số bán hàng giao ngay ở nước ngoài của Samsung Electronics đang chậm lại và áp lực bán hàng theo chương trình đang giảm dần.
2. Việc đặt trước ASML và các nhận xét của TSMC AI/HPC·CoWoS·CapEx không cho thấy đầu tư vào AI đang chậm lại.
3. Lợi nhuận cốt lõi của DS, giá hợp đồng DRAM·NAND, tiến trình của khách hàng HBM4·HBM4E và các đơn đặt hàng eSSD đều được xác nhận trong Samsung Electronics IR.
4. Thị trường giao ngay trì trệ không lan sang việc giảm giá hợp đồng hoặc làm chậm lại các đơn đặt hàng DRAM máy chủ.

Điều kiện vô hiệu như sau:

##15. Kết luận

Kết quả tạm thời trong quý 2 năm 26 của Samsung Electronics không phải là con số làm suy yếu luận điểm này. Đúng hơn là ngược lại. Lợi nhuận hoạt động đạt 89,4 nghìn tỷ KRW, DRAM ASP +47%, NAND ASP +66%, giá bộ nhớ cũ tăng vọt, CapEx siêu quy mô tiếp tục cho đến năm 2027 và việc bán chuỗi cung ứng máy chủ AI đều củng cố thêm khả năng đầu tư vào Samsung Electronics.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu và cung cầu ngày nay đã làm hỏng thời điểm. Người nước ngoài bán, cá nhân nhận. Lãi suất cao, tỷ giá hối đoái là gánh nặng và các sự kiện nghiêm trọng như ASML và TSMC vẫn còn. Độ rộng thị trường cũng yếu.

Vì vậy, kết luận là rõ ràng.

Samsung Electronics cũng không trở nên tồi tệ hơn. Tuy nhiên, thị trường ngày nay kêu gọi “con số tốt tiếp theo và cung cầu phải tin vào con số đó” hơn là “một con số tốt”. Bây giờ không phải là lúc để từ bỏ luận điểm mà là để bảo vệ vị thế, ngừng mua thêm và kiểm tra cổng tiếp theo.

Phân loại cơ sở

Sổ cái chứng cứ