Có cổ phiếu KOSPI hay KOSDAQ nào hấp dẫn hơn Samsung trên góc nhìn 6 tháng không? Không phải thay thế, mà là đa dạng hóa theo trục

Tue, 14 Jul 2026 14:00:00 +0900

Bối cảnh Bài viết này là phần thực chiến tiếp theo của giai đoạn điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận bộ nhớ được đề cập trong SK Hynix cắt giảm lợi nhuận Q2 nhưng giữ nguyên giá mục tiêu và Samsung Electronics và SK Hynix có thực sự bị bán quá mức so với đồng thuận 2027?. Về cách phân tán mức độ tập trung vào Samsung, nên đọc cùng Cổ phiếu nào tăng sau khi loại bỏ bán dẫn? và Xác suất vào Watch List và giao dịch KB Financial. Các hub liên quan là Hub AI HBM và Hub phân tích độc quyền.

TL;DR

Trả lời thẳng vào câu hỏi: không có cổ phiếu đơn lẻ nào thay thế được toàn bộ Samsung Electronics. Nhưng trên góc nhìn 6 tháng, có khá nhiều ứng viên hấp dẫn hơn Samsung Electronics ở từng trục cụ thể.
Bài viết tổng hợp hai đợt sàng lọc độc lập. Một là sàng lọc cổ phiếu theo hướng điều chỉnh rủi ro, còn lại là sàng lọc đa chiều 6 trục gồm định giá, tăng trưởng, dòng tiền, sức mạnh tương đối, xúc tác và phi tương quan với bộ nhớ (giá trị đa dạng hóa). Hai đợt sàng lọc chọn ra cổ phiếu khác nhau nhưng khung kết luận giống nhau.
Cốt lõi là đa dạng hóa theo trục, không phải thay thế. Điểm yếu của Samsung Electronics không nằm ở dư địa tăng giá tuyệt đối, mà ở việc lợi nhuận bộ nhớ giảm tốc và mức độ tập trung danh mục (tổng tỷ trọng bán dẫn khoảng 90%, riêng Samsung khoảng 63%). Vì vậy câu trả lời nằm ở việc giảm mức độ tập trung vào Samsung và bổ sung alpha độc lập.
Kết quả hội tụ ở bốn trục: đa dạng hóa phi bộ nhớ (Hyundai Rotem, KB Financial), lợi nhuận tuyệt đối tiêu dùng (Samyang Foods, Dalba Global), alpha bán dẫn bất đối xứng (Hana Materials, Daeduck Electronics, Korea Circuit), giá trị tương đối (cổ phiếu ưu đãi Samsung Electronics).
Ưu tiên hàng đầu mà cả hai đợt sàng lọc cùng chỉ ra là KB Financial (điều chỉnh rủi ro, hoàn trả cổ đông) và Hyundai Rotem (đa dạng hóa phi bộ nhớ, được nước ngoài mua ròng mạnh nhất thị trường). Tuy nhiên, dù KOSPI hồi phục hôm nay, chỉ có 219 mã tăng giá và KOSDAQ giảm -1,92%. Đây là chế độ thị trường phù hợp với việc thí điểm theo bằng chứng hơn là mua toàn diện. [Phạm vi phân tích]

Luận điểm chính

Cách vượt Samsung Electronics trên góc nhìn 6 tháng không phải là thay thế bằng một cổ phiếu đơn lẻ. Đó là giảm bớt điểm yếu lớn nhất của danh mục là mức độ tập trung vào Samsung, đồng thời bổ sung alpha độc lập theo từng trục có tương quan thấp với chu kỳ bộ nhớ. Ưu tiên hàng đầu mà cả hai đợt sàng lọc cùng chỉ ra là KB Financial và Hyundai Rotem.

1. Trước tiên, cần tách bạch tiêu chí “hấp dẫn”

Câu hỏi này ẩn chứa một cái bẫy. Câu trả lời sẽ khác nhau tùy theo việc “hấp dẫn hơn Samsung Electronics” được hiểu là lợi nhuận tuyệt đối, hay là lợi nhuận điều chỉnh rủi ro và giá trị đa dạng hóa.

Samsung Electronics có dư địa tăng giá tuyệt đối mạnh. PER theo FY26 thấp (khoảng 6,8 lần), và công ty vẫn đang hưởng lợi từ siêu chu kỳ cùng bộ nhớ phổ thông. Nhưng có ba điểm yếu.

Giảm tốc tăng trưởng lợi nhuận bộ nhớ: tốc độ tăng lợi nhuận (dG/dt) có thể chậm lại khi càng về nửa cuối năm.
Tính bền vững năm 2028 chưa được kiểm chứng: sự duy trì dài hạn của lợi nhuận siêu chu kỳ vẫn chưa được chứng minh.
Mức độ tập trung danh mục: tổng tỷ trọng của Samsung Electronics, SK Hynix và Micron cộng lại lên tới khoảng 90%, riêng Samsung chiếm khoảng 63%.

Vì vậy câu trả lời chia thành hai hướng.

Nếu chỉ nhìn lợi nhuận tuyệt đối trong 6 tháng, rất hiếm cổ phiếu đơn lẻ có thể thắng Samsung Electronics. Phần lớn ứng viên là cổ phiếu vốn hóa nhỏ hoặc beta cao, nên xác suất thắng lớn bao nhiêu thì xác suất thua cũng lớn bấy nhiêu.

Nếu nhìn theo điều chỉnh rủi ro và giá trị đa dạng hóa, câu trả lời trở nên rõ ràng. Những cổ phiếu vừa giảm mức độ tập trung vào Samsung vừa bổ sung alpha độc lập sẽ cải thiện tỷ lệ lợi nhuận trên rủi ro của toàn danh mục. Trọng tâm của bài viết này nằm ở hướng này.

2. Gộp hai đợt sàng lọc vào một bảng: tổng hợp theo trục

Bài viết tái cấu trúc hai đợt sàng lọc độc lập theo từng trục. Giá theo giá đóng cửa KRX ngày 14/7, đồng thuận theo dữ liệu snapshot Naver·WiseReport ngày 13/7. [Thực tế: dữ liệu snapshot]

2.1 Tài sản chuẩn và cổ phiếu đầu ngành bán dẫn

Cổ phiếu	Giá hiện tại	PER 2027E	Tăng trưởng EPS 2027E	20 ngày gần nhất	Nhận định 6 tháng
Samsung Electronics	263.000 KRW	4,0 lần	+41,0%	-23,3%	Tài sản chuẩn
SK Hynix	1.913.000 KRW	4,3 lần	+39,4%	-19,7%	Ưu thế đà tăng, nhưng rủi ro giảm cũng lớn
Cổ phiếu ưu đãi Samsung Electronics	182.200 KRW	khoảng 2,8 lần	Giống cổ phiếu phổ thông	-15,6%	Ưu thế giá trị tương đối

2.2 Bốn trục đa dạng hóa ứng viên

Trục	Cổ phiếu	Giá hiện tại	PER 2027E	Tăng trưởng · chất lượng	Dòng tiền (nước ngoài 20 ngày)	Lý do chính
Đa dạng hóa phi bộ nhớ	Hyundai Rotem	-	16 lần	EPS +31%, ROE 27%	+3.305억원 (đứng đầu toàn thị trường)	Xuất khẩu quốc phòng, phi tương quan với bộ nhớ
Đa dạng hóa phi bộ nhớ	KB Financial	180.000 KRW	9,5 lần	EPS +4,4%	Tổ chức +5.147억원	Hoàn trả cổ đông, ưu thế điều chỉnh rủi ro
Đa dạng hóa phi bộ nhớ	Hanwha Vision	-	11 lần	EPS +53%	+359억원	Quốc phòng · an ninh, đã qua washout sâu
Lợi nhuận tuyệt đối tiêu dùng	Samyang Foods	1.072.000 KRW	12,1 lần	EPS +18,9%	Tổ chức +705억원	Mở rộng xuất khẩu, lợi nhuận tuyệt đối
Chất lượng tiêu dùng	Dalba Global	-	14 lần	ROE 53%	+743억원	Chất lượng tiêu dùng, phòng thủ
Alpha bán dẫn	Hana Materials	52.900 KRW	10,2 lần	EPS +28,1%	Tổ chức -140억원	Vật tư tiêu hao gắn với tỷ lệ sử dụng fab
Alpha bán dẫn	Daeduck Electronics	-	21 lần	6 tháng +180%	+1.160억원	Substrate AI, đà tăng mạnh nhất
Alpha bán dẫn	Korea Circuit	-	12 lần	6 tháng +88%	+773억원	PCB AI, định giá thấp và xu hướng mạnh

Điểm cốt lõi của việc tổng hợp là dù hai đợt sàng lọc chọn ra các cổ phiếu khác nhau, chúng vẫn xếp vào cùng bốn trục. Một bên chọn KB Financial, Samyang Foods, Hana Materials theo hướng điều chỉnh rủi ro; bên còn lại chọn Hyundai Rotem, Dalba Global, Daeduck Electronics theo hướng phi tương quan với bộ nhớ. Trục trùng nhau, còn cổ phiếu thì bổ sung cho nhau.

3. Trục 1: Đa dạng hóa phi bộ nhớ (Hyundai Rotem, KB Financial)

Đây là hai cổ phiếu được mỗi đợt sàng lọc chọn làm pick hàng đầu. Tính chất khác nhau nhưng mục đích giống nhau: bổ sung vào danh mục nguồn lợi nhuận có tương quan thấp với chu kỳ bộ nhớ.

3.1 Hyundai Rotem: cổ phiếu duy nhất vượt Samsung trên nhiều trục

Đây là cổ phiếu duy nhất trong sàng lọc 6 trục vượt Samsung Electronics đồng thời ở nhiều trục.

Trục	Hyundai Rotem	Samsung Electronics	Nhận định
Giá trị đa dạng hóa	Phi bộ nhớ (quốc phòng), tương quan thấp với Samsung	Chính là bộ nhớ	Ưu thế Hyundai Rotem
Dòng tiền	Nước ngoài mua ròng +3.305억원 trong 20 ngày (đứng đầu toàn thị trường)	Nước ngoài bán ròng liên tục	Ưu thế Hyundai Rotem
Xúc tác 6 tháng	Hợp đồng Ba Lan K2 giai đoạn 3 với 210 xe đang cận kề, Iraq được đề cập ở mức 9조원, pipeline 40조원	Cuộc gọi kết quả kinh doanh ngày 30/7 (con dao hai lưỡi)	Ưu thế tầm nhìn của Hyundai Rotem
Định giá · tăng trưởng	PER 16 lần, ROE 27%, mục tiêu +88%	PER 6,8 lần	Ưu thế định giá tuyệt đối của Samsung
Kỹ thuật	Nước ngoài gom hàng sau đợt điều chỉnh -39%	Giai đoạn đầu hồi phục sau washout sâu	Hòa

Công ty đạt kết quả kinh doanh quý 1 cao kỷ lục, và xuất khẩu quốc phòng là một xúc tác riêng biệt, không liên quan đến chu kỳ bộ nhớ. [Thực tế: kết quả kinh doanh và đơn hàng Q1] Nói cách khác, Hyundai Rotem không phải là cổ phiếu thay thế Samsung, mà là alpha độc lập được bổ sung khi giảm mức độ tập trung vào Samsung, và trên góc nhìn 6 tháng mức độ hấp dẫn của cổ phiếu này vượt Samsung. [Suy luận: tổng hợp đa trục]

3.2 KB Financial: ưu tiên số 1 thực chất theo danh mục hiện tại

Lợi nhuận tuyệt đối thấp hơn Samsung Electronics, nhưng kỳ vọng điều chỉnh rủi ro lại tốt hơn. [Thực tế: kết quả kinh doanh và hoàn trả cổ đông của KB Financial]

Lợi nhuận ròng quý 1: 1조8.920억원
Mua lại và hủy cổ phiếu quỹ trong nửa đầu năm: 1조2.000억원
Cổ phiếu quỹ hiện có 1.426만 cổ phiếu, tương đương khoảng 3,8% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, sẽ bị hủy toàn bộ
Tổ chức mua ròng khoảng 5.147억원 trong 20 ngày gần nhất
Giá cổ phiếu 20 ngày gần nhất +4,7%, thể hiện sức mạnh tương đối trong đợt bán tháo mạnh của thị trường

Công ty đã thể chế hóa cổ tức đều đặn theo quý và cơ chế hoàn trả gắn với CET1. Lợi nhuận kỳ vọng 6 tháng vào khoảng +10-18%, trong khi rủi ro giảm giá trong kịch bản căng thẳng chỉ khoảng âm 12-20%, thấp hơn Samsung Electronics. Trong một danh mục có tổng tỷ trọng Samsung Electronics, SK Hynix và Micron lên tới khoảng 90%, hiệu dụng danh mục của dòng vốn mới sẽ cao hơn nếu rót vào KB Financial thay vì Samsung Electronics. Quyền chọn tái định giá có điều kiện được đề cập trong giao dịch MSCI Watch List vẫn còn hiệu lực.

4. Trục 2: Lợi nhuận tuyệt đối và chất lượng tiêu dùng (Samyang Foods, Dalba Global)

Trong nhóm tiêu dùng không liên quan đến bộ nhớ, mỗi đợt sàng lọc chọn ra một cổ phiếu riêng.

4.1 Samyang Foods: ưu tiên số 1 về lợi nhuận tuyệt đối trong nhóm cổ phiếu độc lập

Đây là cổ phiếu có khả năng cao nhất mang lại lợi nhuận tuyệt đối 6 tháng vượt Samsung Electronics. [Thực tế: kết quả kinh doanh Samyang Foods]

Doanh thu quý 1 đạt 7.144억원, lợi nhuận hoạt động 1.771억원, tăng trưởng lần lượt +35% và +32%
Nhà máy Miryang số 2 cùng khả năng mở rộng xuất khẩu sang Mỹ, Trung Quốc, châu Âu có thể tiếp tục trong quý 2
Tổ chức mua ròng khoảng 705억원 trong 20 ngày gần nhất, dòng tiền cũng vượt trội so với Samsung Electronics
PER 2027E ở mức 12 lần không phải là cao đối với một cổ phiếu thực phẩm thương hiệu toàn cầu

Biên độ kỳ vọng 6 tháng vào khoảng 134만-150만원, tương đương +25-40% so với hiện tại. Tuy nhiên, do phụ thuộc vào thương hiệu Buldak duy nhất và đợt giảm mạnh gần đây, cần xác nhận giữ vững vùng 101만-105만원 hoặc bứt phá trở lại mốc 111만원.

4.2 Dalba Global: chất lượng phòng thủ với ROE 53%

Trong sàng lọc 6 trục, chỉ số chất lượng của cổ phiếu này vượt trội với ROE 53%. PER 2027E ở mức 14 lần, EPS +34%, mục tiêu +51%, và nước ngoài mua ròng +743억원 trong 20 ngày. [Thực tế: dữ liệu sàng lọc] Là cổ phiếu tiêu dùng chất lượng cao, tính phòng thủ của Dalba Global trong đợt bán tháo mạnh của thị trường bổ sung tốt cho Samyang Foods.

5. Trục 3: Alpha bán dẫn bất đối xứng (Hana Materials, substrate AI)

Đây là trục nhắm đến alpha ở một phân khúc cụ thể trong chu kỳ bán dẫn, mà không thay thế Samsung.

5.1 Hana Materials: ứng viên KOSDAQ dạng chờ xác nhận

Doanh thu quý 1 đạt 934억원, lợi nhuận hoạt động 213억원, biên lợi nhuận hoạt động 22,8%. Lợi nhuận hoạt động tăng 144% so với cùng kỳ năm trước, tỷ lệ sử dụng fab cũng tăng lên 79,6%. [Thực tế: báo cáo quý 1]

PER 2027E ở mức 10,2 lần, EPS +28%
Ước tính EPS được điều chỉnh tăng +11% trong tháng gần nhất
Doanh thu vật tư tiêu hao lặp lại gắn với tỷ lệ sử dụng fab, hơn là với đơn hàng thiết bị mới

Biên độ hợp lý có trọng số xác suất vào khoảng 6,5만-7만원. Tuy nhiên, tổ chức đã bán ròng khoảng 140억원 trong 20 ngày gần nhất và giá cũng nằm dưới đường MA60. Trước khi xác nhận được doanh thu quý 2 từ 900억원 trở lên, lợi nhuận hoạt động từ 230억원 trở lên, biên lợi nhuận hoạt động từ 23% trở lên, khó có thể mở rộng vượt quá vị thế thí điểm 0,5-1%.

5.2 Substrate AI: phân khúc có sức mạnh tương đối cao nhất

Đây là trục có sức mạnh tương đối mạnh nhất trong sàng lọc 6 trục, mang lại đòn bẩy AI khác biệt so với bộ nhớ. [Thực tế: dữ liệu sàng lọc]

Daeduck Electronics: PER 2027E 21 lần, nước ngoài mua ròng +1.160억원 trong 20 ngày, +180% trong 6 tháng, đà tăng mạnh nhất
Korea Circuit: PER 2027E 12 lần, nước ngoài mua ròng +773억원, +88% trong 6 tháng, định giá thấp song hành cùng xu hướng mạnh
Haesung DS: PER 2027E 10 lần, nước ngoài mua ròng +483억원, ROE 13%, giá trị substrate đóng gói

6. Trục 4: Giá trị tương đối (cổ phiếu ưu đãi Samsung Electronics)

Đây là chiến lược giá trị tương đối đơn giản nhất. So với cổ phiếu phổ thông ở mức 263.000 KRW, cổ phiếu ưu đãi Samsung Electronics ở mức 182.200 KRW có mức chiết khấu 30,7%. [Thực tế: theo giá đóng cửa]

Chỉ cần mức chiết khấu thu hẹp về 25%, cổ phiếu ưu đãi có thể kỳ vọng lợi nhuận tương đối khoảng 8% so với cổ phiếu phổ thông; nếu thu hẹp về 20%, mức kỳ vọng tăng lên khoảng 15%. Tuy nhiên, vì rủi ro bộ nhớ hoàn toàn không giảm, đây không phải là chiến lược mua mới mà gần với việc chuyển một phần cổ phiếu phổ thông Samsung Electronics sang cổ phiếu ưu đãi. Đây là cách nắm giữ cùng một luận điểm bộ nhớ với giá rẻ hơn.

7. Ứng viên tạm hoãn: vì sao chưa phải lúc này

Đây là các cổ phiếu mà cả hai đợt sàng lọc đều xếp vào nhóm ưu tiên thấp hơn. Không phải vì thiếu hấp dẫn, mà vì hiện chưa có ưu thế điểm vào theo tiêu chí điều chỉnh rủi ro 6 tháng.

SK Hynix: lợi nhuận tuyệt đối 6 tháng có thể nhỉnh hơn Samsung Electronics một chút, nhưng EPS 2028E đang giảm và lượng bán ròng lũy kế của nước ngoài vẫn còn lớn.
TechWing: EPS 2027E +82% khá hấp dẫn, nhưng kỳ vọng lợi nhuận vẫn thấp hơn Samsung Electronics cho đến khi xác nhận được đợt phát hành tăng vốn tiếp theo và biên lợi nhuận quý 2.
Samsung Electro-Mechanics: EPS 2027E +88%, nhưng PER 39 lần và lực bán ròng thực chất gần đây của tổ chức là gánh nặng.
SK Square: mức chiết khấu NAV và hoàn trả cổ đông hấp dẫn, nhưng về bản chất đây là cổ phiếu beta cao ăn theo SK Hynix, và lượng bán ròng lũy kế của nước ngoài lớn.
Nhóm thiết bị, vật liệu bán dẫn beta cao (KoMiCo, Nextin, Intellian): biên độ giảm giá lớn nhưng tương quan cao với bộ nhớ khiến giá trị đa dạng hóa yếu, và có những caveat riêng của từng cổ phiếu (như vách đá nhu cầu Trung Quốc của Nextin).
Một phần nhóm thiết bị điện, đóng tàu, quốc phòng: khoảng cách với giá mục tiêu lớn, nhưng biểu đồ và dòng tiền gần đây đã bị tổn hại nên hiện chưa có ưu thế điểm vào.

8. Thứ tự ưu tiên hành động

Hàm ý thực chiến khi tổng hợp hai đợt sàng lọc quy về một điểm. Trong điều kiện nguồn vốn giải ngân không dồi dào, kết quả sàng lọc này chỉ có thể hiện thực hóa dưới hình thức đa dạng hóa theo trục trong khi cắt giảm tỷ trọng Samsung. Cốt lõi là hạ mức độ tập trung 63% vào Samsung xuống dải 40% và bổ sung alpha độc lập.

Vốn mới · đa dạng hóa phi bộ nhớ: thí điểm KB Financial 1-2%, cân nhắc bổ sung Hyundai Rotem
Alpha tiêu dùng độc lập: 1% sau khi Samyang Foods ổn định giá (giữ vững 101만-105만원 hoặc bứt phá trở lại 111만원)
Alpha bán dẫn KOSDAQ: 0,5-1% sau khi xác nhận kết quả kinh doanh quý 2 của Hana Materials (doanh thu 900억, lợi nhuận hoạt động 230억, biên lợi nhuận hoạt động từ 23% trở lên)
Tối ưu hóa mức độ tiếp xúc với Samsung: chuyển một phần cổ phiếu phổ thông sang cổ phiếu ưu đãi Samsung Electronics theo giá trị tương đối
Tạm hoãn: chờ xác nhận kết quả kinh doanh tháng 7 và dòng tiền trước khi mua thêm Samsung Electronics, SK Hynix, TechWing

Hôm nay KOSPI hồi phục nhưng chỉ có 219 mã tăng giá, còn KOSDAQ giảm -1,92%. Bất kể kết quả sàng lọc ứng viên, đây là chế độ thị trường phù hợp với thí điểm theo bằng chứng hơn là mua toàn diện. Kết quả kinh doanh chính thức quý 2 của Samsung Electronics cùng bình luận về HBM và DRAM máy chủ có thể xác nhận vào ngày 30/7.

Kết luận: Không phải thay thế, mà là đa dạng hóa

Quay lại câu hỏi ban đầu: trên KOSPI và KOSDAQ, có những cổ phiếu hấp dẫn hơn Samsung Electronics trên góc nhìn 6 tháng. Nhưng đó không phải là cổ phiếu thay thế toàn bộ Samsung, mà là cổ phiếu bổ sung alpha độc lập ở các trục khác nhau trong khi giảm mức độ tập trung vào Samsung.

Nếu chỉ nhìn lợi nhuận tuyệt đối, rất hiếm cổ phiếu đơn lẻ thắng được Samsung. Nhưng nếu tính đến việc điểm yếu lớn nhất của danh mục là lợi nhuận bộ nhớ giảm tốc và mức độ tập trung 63%, thì Hyundai Rotem với đặc tính phi bộ nhớ, được nước ngoài mua ròng mạnh nhất và có pipeline quốc phòng, cùng KB Financial với hoàn trả cổ đông và ưu thế điều chỉnh rủi ro, đều hấp dẫn hơn Samsung trên góc nhìn điều chỉnh rủi ro 6 tháng. Việc hai đợt sàng lọc độc lập đi theo hai con đường khác nhau nhưng đến cùng một kết luận càng làm tăng độ tin cậy của tổng hợp này.

Cốt lõi chỉ có một. Câu trả lời đúng không phải là “thay thế”, mà là “giảm tỷ trọng Samsung và đa dạng hóa theo từng trục”.

Bài viết này là tài liệu phân tích tổng hợp từ hai đợt sàng lọc cổ phiếu độc lập (sàng lọc điều chỉnh rủi ro + sàng lọc đa chiều 6 trục). Các cổ phiếu được đề cập là ví dụ minh họa cho khung sàng lọc, không phải khuyến nghị mua hoặc bán một cổ phiếu cụ thể. Giá theo giá đóng cửa KRX ngày 14/7, đồng thuận theo dữ liệu snapshot Naver·WiseReport ngày 13/7, và có thể thay đổi tùy theo thời điểm công bố. Thực chất định giá, nợ, đơn hàng và các rủi ro riêng lẻ (địa chính trị trong lĩnh vực quốc phòng, chậm trễ đơn hàng, hiệu quả sản xuất tại địa phương, v.v.) cần được xác nhận lại trước khi tham gia. Quyết định đầu tư và trách nhiệm thuộc về nhà đầu tư.

Đa Dạng Hóa on Korea Invest Insights