Hướng Dẫn Toàn Diện về KOSDAQ cho Nhà Đầu Tư Nước Ngoài — 1.820 Công Ty Niêm Yết, Sắp Được Chia Thành Hệ Thống 3 Hạng. Cải Cách Thăng/Xuống Hạng Tháng 10/2026 Có Thể Mở Ra Dòng Vốn Từ Quỹ Hưu Trí

Sun, 10 May 2026 11:00:00 +0900

Trong khi KOSPI vượt 7.500 và lập đỉnh vốn hóa thị trường mọi thời đại, KOSDAQ vẫn dao động quanh ngưỡng 1.200. Từ đầu năm 2026, sàn vốn hóa nhỏ tăng +30% — không tồi về con số tuyệt đối, vượt Thổ Nhĩ Kỳ, Nhật Bản và Brazil — nhưng chưa bằng một nửa mức +75% của KOSPI. Lời than thở quen thuộc của nhà đầu tư cá nhân: “KOSDAQ không lên khi KOSPI lên, mà lại xuống khi KOSPI xuống.” Ẩn sau sự thất vọng về hiệu suất tương đối đó, thay đổi cấu trúc đáng theo dõi cuối cùng đã lộ diện: một hệ thống thăng/xuống hạng chia toàn bộ ~1.820 công ty niêm yết KOSDAQ thành ba phân hạng Premium (Hạng 1, tối đa 100 tên), Standard (Hạng 2) và Watch (Hạng 3), với sự dịch chuyển giữa các hạng dựa trên lợi nhuận và quản trị. Cải cách dự kiến ra mắt sớm nhất vào tháng 10/2026. Vấn đề không phải là công bố thêm một danh sách được tuyển chọn — Chỉ số KOSDAQ Global 2022 đã chứng minh việc tuyển chọn hiệu quả nhưng dòng tiền không đến. Lần này, thiết kế phải xây dựng cả hạ tầng cho phía mua vào trong hệ thống.

Tóm Tắt Nhanh

KOSDAQ là gì. Sàn cổ phiếu tăng trưởng của Hàn Quốc, ra đời năm 1996 như một phiên bản NASDAQ. Khoảng 1.820 công ty niêm yết. Thống trị bởi biotech, thiết bị bán dẫn, gaming, làm đẹp, robotics, vật liệu pin. “Samsung Electronics thế hệ tiếp theo” thường bắt đầu hành trình trên thị trường đại chúng tại đây.
Tăng +30% từ đầu năm nhưng bị lu mờ. Con số này vượt Thổ Nhĩ Kỳ (+29%), Nhật Bản (+18%), Brazil (+16%). Nhưng so với KOSPI +75%, điều này đọc như là kém hiệu suất tương đối — đà tăng của KOSPI quá lớn, chứ không phải vì KOSDAQ sụp đổ.
Bứt phá sau 25 năm. Ngày 24/4/2026 đóng cửa ở mức 1.203,84 — lần đầu tiên đóng cửa trên 1.200 kể từ đỉnh dot-com tháng 3/2000. Được dẫn dắt bởi sự mở rộng diện rộng (thiết bị/vật liệu bán dẫn, biotech, robotics, pin) thay vì một chủ đề đơn lẻ bùng phát.
Cải cách quan trọng: Thăng/xuống hạng tháng 10/2026. Toàn bộ ~1.820 tên được chia thành Premium (tối đa 100), Standard và Watch. Thăng/xuống hạng dựa trên lợi nhuận. Mục đích: xây dựng hạ tầng thể chế (ETF phân hạng premium, đưa vào chuẩn tham chiếu NPS, Quỹ Tăng trưởng Nhân dân 6 nghìn tỷ won) để vốn thụ động và hưu trí buộc phải tiếp xúc với tầng đỉnh được tuyển chọn, thay vì chỉ tùy chọn.
Vấn đề cũ mà cải cách đang cố khắc phục. Các tên đầu bảng theo vốn hóa chỉ số KOSDAQ nghiêng về những cái tên có định giá cao và lợi nhuận chưa được kiểm chứng — Ecopro BM với PER ~596×, LegoChem Bio ~286×, Robotis ~390×, ABL Bio lỗ nhưng đứng thứ 9 theo vốn hóa. Một KOSDAQ150 cơ học nghiêng về các tên lỗ chính là loại chuẩn tham chiếu mà tổ chức không thể bảo lãnh.
Thành công của phân hạng Premium đòi hỏi cầu mua thực, không chỉ danh sách. Chỉ số KOSDAQ Global 2022 đạt +160% so với KOSDAQ rộng +65% — chứng minh việc tuyển chọn hiệu quả. Nhưng nó chưa bao giờ trở thành chuẩn tham chiếu của quỹ hưu trí hay nam châm thu hút ETF. Cải cách tháng 10 phải tránh bẫy đó.
Tại sao điều này quan trọng ở cấp độ từng cổ phiếu. Những cổ phiếu được chúng tôi đề cập trong các bài trước niêm yết trên KOSDAQ — ISU Petasys (stack substrate), OE Solutions (CPO), APR (làm đẹp), Easy Bio (nền tảng phụ gia thức ăn chăn nuôi) — sẽ có định giá tương lai khác nhau tùy vào việc có được đưa vào tầng Premium hay không. Được đưa vào = dòng vốn thụ động + sự chú ý của NPS + nâng tính thanh khoản. Bị loại = tiếp tục trong chế độ dòng vốn bán lẻ.

1. KOSDAQ Là Gì — Dành Cho Nhà Đầu Tư Nước Ngoài Mới Tiếp Cận

1.1 “Sàn giao dịch thứ hai” của Hàn Quốc

Hạng mục	KOSPI	KOSDAQ
Đặc điểm	Vốn hóa lớn, blue-chip	Tăng trưởng, đổi mới
Thành lập	1956	1996
Số công ty niêm yết	~950	~1.820
Vốn hóa thị trường	~₩6.000 nghìn tỷ (top 8 toàn cầu)	~₩673 nghìn tỷ
Thiên hướng ngành	Bán dẫn, ô tô, tài chính, năng lượng, đóng tàu	Biotech, thiết bị bán dẫn, gaming, làm đẹp, robotics
Nhà đầu tư	Nước ngoài / tổ chức chiếm ưu thế	Bán lẻ chiếm ưu thế (64% khối lượng giao dịch)
Biến động	Thấp hơn	Cao hơn
Gốc chỉ số	1980-01-04 = 100	1996-07-01 = 1.000
Chỉ số chính	KOSPI 200	KOSDAQ 150

KOSPI là nơi của Samsung Electronics, SK hynix, Hyundai Motor. KOSDAQ là nơi thế hệ tiếp theo sinh sống. Đối chiếu với Mỹ, KOSPI ≈ NYSE và KOSDAQ ≈ NASDAQ.

1.2 Tên gọi và sứ mệnh ban đầu

KOSDAQ viết tắt của Korea Securities Dealers Automated Quotation — một cách cố ý gợi nhớ đến NASDAQ. Nhiệm vụ khi thành lập là tạo con đường huy động vốn cổ phần cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, công ty khởi nghiệp và công nghệ mà ngưỡng niêm yết nghiêm ngặt hơn của KOSPI không cho phép. Ủy ban Dịch vụ Tài chính vẫn mô tả KOSDAQ là “cơ sở hạ tầng cốt lõi của hệ sinh thái đổi mới và khởi nghiệp Hàn Quốc.”

1.3 KOSDAQ vs. NASDAQ — Điểm khác biệt

Hạng mục	NASDAQ Mỹ	KOSDAQ Hàn Quốc
Vốn hóa thị trường	~$29 nghìn tỷ (#1 toàn cầu)	~₩673 nghìn tỷ (~$500 tỷ)
Tên tiêu biểu	Apple, Nvidia, Microsoft	Alteogen, Ecopro BM, HLB, Leeno Industrial
Tỷ trọng tổ chức	Cao	Thấp (bán lẻ = 64% khối lượng)
Có vốn hóa siêu lớn?	Có (Apple ~$4 nghìn tỷ)	Không (vốn hóa lớn chuyển sang KOSPI)
Nhận thức thị trường	“Sàn cổ phiếu công nghệ hàng đầu thế giới”	“Biến động, đôi khi mang tính đầu cơ”

Điểm khác biệt quan trọng nhất: NASDAQ giữ được Apple và Nvidia. KOSDAQ mất những người chiến thắng sang KOSPI. 54 công ty đã chuyển từ KOSDAQ sang KOSPI kể từ khi thành lập; 48 công ty vẫn đang niêm yết hiện nay có vốn hóa kết hợp ~₩218 nghìn tỷ — hơn 30% tổng vốn hóa của toàn KOSDAQ. Điểm yếu cấu trúc đã được tích hợp sẵn: những công ty tốt nhất rời bỏ sàn. Bịt kín rò rỉ này là một trong những mục tiêu rõ ràng của cải cách thăng/xuống hạng tháng 10.

2. 30 Năm KOSDAQ — Bùng Nổ, Sụp Đổ và Hồi Phục Sau 25 Năm

2.1 Lịch sử tóm tắt

1996.07: Ra mắt ở mức 1.000
1997-1998: Sụp đổ do khủng hoảng tài chính châu Á
2000.03: 2.834 ← đỉnh mọi thời đại (đỉnh dot-com; chưa bị phá vỡ)
2000.12: 525 ← bong bóng vỡ, -80%
2001-2019: Giao động trong khoảng 400-900 — "hai thập kỷ mất mát"
2020: Phục hồi từ đáy COVID, làn sóng nhà đầu tư bán lẻ tham gia
2022-2024: Tăng lãi suất, tranh luận thuế lãi vốn, trôi dạt về 600-800
2025 H2: Chương trình chính phủ phục hồi KOSDAQ
2026.01.26: Lấy lại ngưỡng 1.000
2026.04.24: Đóng cửa ở 1.203,84 → lần đầu tiên đóng cửa trên 1.200 sau 25 năm
2026.05: Dao động quanh 1.200

2.2 Tại sao bứt phá sau 25 năm lại quan trọng

KOSDAQ đã tiếp cận 1.200 nhiều lần và thất bại mỗi lần. Bứt phá tháng 4/2026 khác ở chỗ đà tăng được dẫn dắt bởi diện rộng — vật liệu/thiết bị bán dẫn, biotech, robotics và pin đồng thời — thay vì chỉ một chủ đề đơn lẻ bùng phát.

Khoảng cách tương đối so với KOSPI là có thực và ảnh hưởng đến cảm nhận. Ngày 6/5, KOSPI tăng vọt +447 điểm (+6,5%) và phá vỡ 7.000 — KOSDAQ đóng cửa -0,3% cùng phiên đó. “Không tăng cùng KOSPI, bán tháo cùng KOSPI” là lời phàn nàn của nhà đầu tư bán lẻ đã kết tinh thành câu nói.

Nhưng KOSDAQ +30% từ đầu năm thực sự không tệ về con số tuyệt đối — vượt Thổ Nhĩ Kỳ (+29%), Nhật Bản (+18%), Brazil (+16%). Sự yếu kém tương đối là hệ quả của đà tăng ngoài kỳ vọng của KOSPI, không phải sự suy giảm của KOSDAQ. Why Korea Phần 4 đề cập đến dòng vốn ETF nước ngoài $6,7 tỷ chủ yếu chảy vào Samsung Electronics và SK hynix — tức là vào KOSPI, không phải KOSDAQ. Cải cách tháng 10 là một trong những kênh rõ ràng để chuyển hướng dòng vốn đó.

3. Thực Sự Có Gì Bên Trong KOSDAQ — Theo Ngành

3.1 Biotech / dược phẩm — phân khúc lớn nhất

Phần lớn đỉnh vốn hóa chỉ số KOSDAQ nằm trong biotech. Hàn Quốc đã bắt đầu xây dựng thế mạnh thực sự trong biosimilar, liên hợp kháng thể-thuốc (ADC) và liệu pháp tế bào-gen.

Alteogen — nền tảng phân phối thuốc tiêm dưới da, được cấp phép cho dược phẩm toàn cầu. Nằm trong số những tên lớn nhất KOSDAQ theo vốn hóa.
LegoChem Biosciences — nền tảng ADC với nhiều thỏa thuận cấp phép lớn.
ABL Bio — kháng thể hai đặc hiệu. Xếp khoảng #9 theo vốn hóa dù dự báo lỗ ₩48,6 tỷ năm nay.
Kolon TissueGene — liệu pháp gen cho viêm xương khớp.

Ngành này là thế mạnh lớn nhất và cũng là nguồn biến động lớn nhất của KOSDAQ. Các cổ phiếu có thể tăng +100% khi công bố kết quả thử nghiệm và giảm -50% vì vấn đề kế toán. SamCheonDang Pharmaceutical đạt #1 vốn hóa KOSDAQ với giá cổ phiếu ₩1,23 triệu vào tháng 3/2026, rồi sụp đổ xuống dưới ₩400.000 sau các chỉ định thất bại công bố thông tin — một tập phim KOSDAQ điển hình.

3.2 Thiết bị / vật liệu bán dẫn — đạo hàm thứ hai của AI

Nếu KOSPI là nơi của Samsung Electronics và SK hynix, thì KOSDAQ là nơi của hầu hết các nhà cung cấp cho họ.

Jusung Engineering — thiết bị lắng đọng bán dẫn và màn hình.
Wonik IPS — thiết bị xử lý wafer.
Leeno Industrial — đế thử và chân đo, thị phần hàng đầu toàn cầu.
Hanmi Semiconductor — thiết bị back-end có tiếp xúc HBM (hưởng lợi chính từ AI 2025-2026).
ISU Petasys — PCB nhiều lớp cho máy chủ và switch AI. Đã đề cập trong Hệ Sinh Thái PCB AI Hàn Quốc: 10 Công Ty.
OE Solutions — bộ thu phát quang và chip laser, với sản phẩm nguồn sáng ngoài liên quan đến CPO. Đã đề cập trong Chuỗi Giá Trị Quang Học / CPO Hàn Quốc — 7 Công Ty.

Đây là phân khúc đang gánh phần lớn đà tăng của KOSDAQ trong năm 2026.

3.3 Gaming, làm đẹp, robotics, pin — các tên cụm

Gaming: Pearl Abyss (Black Desert / Crimson Desert MMORPG toàn cầu), Wemade, Com2uS, Kakao Games.
Làm đẹp: Classys (thiết bị thẩm mỹ y tế, HIFU), PharmaResearch (Rejuran PN skin booster, nền tảng polynucleotide), Silicon2 (nền tảng phân phối K-beauty toàn cầu), Englewood Lab (ODM làm đẹp cho thị trường Mỹ). Xem Why Korea Phần 2 — Mỹ Phẩm Hàn Quốc để hiểu bối cảnh hệ sinh thái. Lưu ý: APR (KOSPI 278470) và Cosmax (KOSPI 192820) — cả hai đều là tên nổi tiếng trong ngành làm đẹp Hàn Quốc — niêm yết trên KOSPI và nằm ngoài phạm vi hướng dẫn KOSDAQ này.
Robotics: Rainbow Robotics (robot hai chân với Samsung Electronics là nhà đầu tư chiến lược).
Vật liệu pin: Ecopro BM (cathode, gần đỉnh vốn hóa KOSDAQ, PER dự kiến ~596×).

4. Tại Sao KOSDAQ Mang Tiếng “Sàn Cờ Bạc”

4.1 Các tên đầu bảng vốn hóa với lợi nhuận chưa được kiểm chứng

Cách diễn đạt của Maeil Business Newspaper rất sắc bén: Tầng vốn hóa cao nhất của KOSDAQ bị thống trị bởi những cái tên có định giá cao và lợi nhuận chưa được kiểm chứng.

Tên	Vốn hóa	Thu nhập ròng 2026E	PER ngụ ý
Ecopro BM	₩23 nghìn tỷ+	Hàng chục tỷ ₩	~596×
LegoChem Bio	₩7 nghìn tỷ+	~₩40 tỷ	~286×
Robotis	₩5 nghìn tỷ	~₩10 tỷ	~390×
ABL Bio	#9 theo vốn hóa	-₩48,6 tỷ (lỗ)	n/m

Định giá cao trên các cổ phiếu tăng trưởng không phải bản thân là vấn đề — NASDAQ cũng có những tên lỗ ở đỉnh vốn hóa. Vấn đề thực sự mang tính cấu trúc: khi phương pháp luận chỉ số đưa các tên lợi nhuận chưa kiểm chứng vào KOSDAQ 150, bản thân chuẩn tham chiếu trở nên không thể đầu tư đối với các tổ chức có nhiệm vụ yêu cầu bộ lọc khả năng sinh lời.

4.2 Vấn đề thiết kế KOSDAQ 150

KOSDAQ 150 chọn lọc dựa trên vốn hóa lưu hành tự do và khối lượng giao dịch. Dưới bộ lọc đó, các tên theo chủ đề không có lợi nhuận (vật liệu pin, biotech, robotics) với vốn hóa được thổi phồng thuần túy từ kỳ vọng lại lọt vào chỉ số trước các công ty tầm trung có lợi nhuận ổn định. Các quỹ hưu trí dùng KOSDAQ 150 làm chuẩn tham chiếu sau đó buộc phải bảo lãnh cho tổ hợp đó. Phần lớn họ chọn không làm vậy.

4.3 Những công ty tốt rời đi để sang KOSPI

Những học trò thành công nhất của KOSDAQ chuyển lên KOSPI để tiếp cận thanh khoản tổ chức và nước ngoài sâu hơn, cộng với các pool thụ động lớn hơn. 54 công ty đã thực hiện bước đó; 48 công ty vẫn còn niêm yết hiện nay mang ~₩218 nghìn tỷ vốn hóa — hơn 30% tổng vốn hóa KOSDAQ. Điểm yếu cấu trúc của sàn là những người chiến thắng của nó đều ra đi.

5. Cải Cách Tháng 10 — Giải 3 Hạng Với Thăng và Xuống Hạng

5.1 Những gì thay đổi

Từ tháng 10/2026 (hoặc sớm nhất có thể), ~1.820 công ty niêm yết KOSDAQ được phân loại vào ba hạng:

Premium (Hạng 1):
- Tối đa 100 công ty
- Chọn lọc dựa trên tình hình tài chính, tăng trưởng, quản trị
- Được thiết kế là điểm đến cho dòng vốn hưu trí và thụ động
- Sản phẩm chỉ số + ETF riêng mới

Standard (Hạng 2):
- Vốn hóa vừa và nhỏ dưới ngưỡng Premium
- Chỉ số và sản phẩm ETF riêng đang được xem xét
- Tạo chiều sâu, giảm thiểu tập trung dòng vốn vào Premium

Watch (Hạng 3):
- Các tên gặp khó khăn / vấn đề
- Lộ trình hủy niêm yết nhanh

Logic thăng/xuống hạng rất trực tiếp: công ty di chuyển giữa các hạng dựa trên các chỉ số lợi nhuận và quản trị. Cùng ý tưởng với xuống hạng trong giải bóng đá, áp dụng vào thị trường vốn.

5.2 Tại sao điều này quan trọng — “danh sách tốt” ≠ “danh sách tổ chức buộc phải sở hữu”

Một câu trích dẫn từ người tham gia thị trường tóm gọn bài học thiết kế:

“Chúng tôi đã lập danh sách các công ty tốt, nhưng chưa bao giờ xây dựng cấu trúc buộc nhà đầu tư phải thực sự sở hữu chúng.”

Điều đó đề cập đến Chỉ số KOSDAQ Global 2022: ~50 tên được chọn lọc, lợi nhuận +160% từ khi ra mắt (so với KOSDAQ rộng +65% cùng kỳ). Việc tuyển chọn đã có hiệu quả. Dòng tiền thì không. Các ETF theo dõi Chỉ số Global vẫn nhỏ. NPS chưa bao giờ áp dụng nó làm chuẩn tham chiếu cốt lõi. Mục tiêu thiết kế của cải cách tháng 10 là khắc phục điều đó — vượt ra ngoài việc tuyển chọn và xây dựng kiến trúc dòng vốn tổ chức vào ngay trong hệ thống.

5.3 Cụ thể, những kênh dòng vốn nào được mở ra

1. Dòng vốn thụ động theo chỉ số Premium. Một chỉ số Premium chuyên dụng trở thành nền tảng cho các ETF mới. AUM thụ động cơ học mua vào Premium 100 — tách biệt với nhu cầu thụ động KOSDAQ 150 hiện có.

2. Đưa vào chuẩn tham chiếu NPS. Nếu chuẩn tham chiếu cổ phiếu trong nước của Quỹ Hưu trí Quốc gia bắt đầu phân bổ trọng số cho KOSDAQ (theo thảo luận cải cách, ~5%), thì các quỹ và nhà quản lý bên ngoài bỏ qua KOSDAQ sẽ kém hiệu suất so với chuẩn tham chiếu của họ. “Không mua” trở thành hình phạt hiệu suất tương đối thay vì lựa chọn trung lập.

3. Quỹ Tăng trưởng Nhân dân. Quỹ Tăng trưởng Nhân dân ₩150 nghìn tỷ (5 năm) đang được điều chỉnh để phù hợp với KOSDAQ. Trong ₩30 nghìn tỷ dự kiến năm nay, ₩10 nghìn tỷ chảy vào cổ phiếu / đầu tư gián tiếp, bao gồm các công ty công nghệ niêm yết đặc biệt và đường dẫn tiền niêm yết KOSDAQ. Quỹ con Tham gia Nhân dân ₩600 tỷ ra mắt ngày 22/5 mang yêu cầu phân bổ tối thiểu 10% (₩60 tỷ) cho các tên niêm yết đặc biệt công nghệ KOSDAQ.

5.4 Hiệu ứng “ngăn chảy sang KOSPI”

Nếu các tên hạng Premium có thể tiếp cận tiền hưu trí và dòng vốn thụ động trong khi vẫn ở trên KOSDAQ, thì động lực chuyển lên KOSPI sẽ yếu đi. Rò rỉ cấu trúc đã khiến KOSDAQ mất những người chiến thắng trong 25 năm cuối cùng có thể được bịt lại.

5.5 Lộ trình

Hiện tại: Viện Thị trường Vốn Hàn Quốc (KCMI) đang hoàn thiện thiết kế chi tiết
Tháng 6: Họp thông tin cho người tham gia thị trường, lấy ý kiến công chúng
Tháng 7: Sự kiện kỷ niệm 30 năm KOSDAQ — công bố chính thức khung cải cách
Tháng 10 (mục tiêu): Cải cách có hiệu lực

6. Tỷ Lệ Quan Trọng — 50 Tên Được Chọn Lọc Kỹ Vs. Chỉ Số Rộng

6.1 Chỉ số KOSDAQ Global đã chứng minh điều gì

Chỉ số KOSDAQ Global (\~50 tên chất lượng):
Ra mắt 2022.11.21 (1.000) → 2026.05.08 (2.602) → +160,2%

Cùng kỳ:
KOSDAQ rộng (\~1.800 tên): +65%
KOSDAQ 150 (150 tên): +93%
KOSDAQ Global (\~50 tên): +160%

Phương pháp lựa chọn quan trọng hơn KOSDAQ với tư cách là một lớp tài sản. Chọn 50 tên được sàng lọc kỹ đạt lợi nhuận ~2,5× chỉ số rộng. “KOSDAQ không hiệu quả” là cách đặt vấn đề sai. “Bạn sở hữu những cổ phiếu KOSDAQ nào” mới là câu hỏi đúng.

6.2 Lựa chọn Premium phải dựa trên lợi nhuận, không chỉ vốn hóa

KOSDAQ 150 cũ thực chất dựa trên vốn hóa và khối lượng. Bộ lọc đó không thể tránh khỏi việc đưa các tên lợi nhuận chưa kiểm chứng lên — Ecopro BM ở PER ~596×, ABL Bio lỗ, Robotis ở PER ~390×. Bản tóm tắt về hạng Premium trích dẫn rõ ràng sức mạnh tài chính và tăng trưởng là tiêu chí lựa chọn. Nếu việc triển khai thực sự sàng lọc các tên chỉ dựa trên vốn hóa, chuẩn tham chiếu kết quả có thể được tổ chức bảo lãnh theo cách mà KOSDAQ 150 chưa bao giờ làm được.

7. Tại Sao Điều Này Quan Trọng Với Những Cổ Phiếu Chúng Tôi Đã Đề Cập

7.1 Các cổ phiếu niêm yết KOSDAQ từ bài trước

ISU Petasys — đề cập trong Hệ Sinh Thái PCB AI Hàn Quốc: 10 Công Ty.
OE Solutions — đề cập trong Chuỗi Giá Trị Quang Học / CPO Hàn Quốc — 7 Công Ty.
Easy Bio — đề cập trong Phần 1 và Phần 2.
Silicon2 / Pamicell — đề cập trong bài sàng lọc ROE 25%.

Với mỗi cổ phiếu này, việc được đưa vào hạng Premium là một biến định giá không thể bỏ qua.

Nếu được đưa vào:

Dòng vốn thụ động cơ học qua ETF chỉ số Premium
Cân nhắc chuẩn tham chiếu NPS
Cải thiện hạng thanh khoản
Khả năng tái định giá bội số nhờ tiếp cận phía mua sạch hơn

Nếu không được đưa vào:

Chế độ dòng vốn bán lẻ tiếp tục
Tiếp cận tổ chức vẫn bị hạn chế

7.2 Các biến cần theo dõi từ tháng 10

Bản thân danh sách Premium 100 — dựa trên lợi nhuận hay vốn hóa? Đây là tiết lộ quan trọng nhất.
Tốc độ ra mắt ETF và AUM — AUM thụ động theo chỉ số Premium có đạt quy mô có ý nghĩa không?
Áp dụng chuẩn tham chiếu NPS — KOSDAQ có thực sự vào chuẩn tham chiếu hưu trí không?
Triển khai Quỹ Tăng trưởng Nhân dân — Quỹ con tham gia ₩600 tỷ có đầu tư có ý nghĩa vào các tên công nghệ KOSDAQ không?
Hoạt động chuyển sang KOSPI — Các tên hạng Premium có ngừng di chuyển lên KOSPI không?

8. Các Rủi Ro Có Thể Vô Hiệu Hóa Cải Cách

8.1 “Danh sách thay đổi, tiền vẫn không đến”

Kết quả của Chỉ số KOSDAQ Global 2022 có thể lặp lại. Danh sách Premium được tuyển chọn, ETF ra mắt, nhưng AUM vẫn nhỏ và NPS không áp dụng nó làm chuẩn tham chiếu. Nếu không có lực kéo tổ chức, cơ cấu dòng vốn sẽ không thay đổi.

8.2 Biến động theo chủ đề vẫn tiếp diễn

Cải cách không giảm biến động của KOSDAQ về bản chất. Trong số ~1.720 tên không phải Premium, các đợt tăng giảm theo chủ đề do bán lẻ dẫn dắt sẽ tiếp tục. Nhận thức “KOSDAQ rủi ro” không biến mất trong một sớm một chiều.

8.3 Tiêu chí Premium bị pha loãng

Nếu hạng Premium cuối cùng bao gồm các tên lỗ hoặc lợi nhuận chưa kiểm chứng — để thỏa mãn vận động hành lang hay hình thức chính trị — thì tiền đề về tín nhiệm sụp đổ. Tiêu chí phải là lợi nhuận, không phải vốn hóa thị trường. Bất kỳ điều gì khác đều tái tạo vấn đề KOSDAQ 150 dưới một cái tên mới.

9. Kết Luận

KOSDAQ là thị trường 30 năm tuổi vẫn chưa phục hồi đỉnh dot-com 2.834. Hai mươi lăm năm trong tình trạng “thị trường mất mát”. YTD 2026 là +30% với bứt phá ngưỡng 1.200 — nhưng đà tăng +75% của KOSPI đã làm lu mờ bước đi này và tạo ra nhiều sự thất vọng hơn là sự đánh giá cao từ phía bán lẻ.

Thay đổi cấu trúc đáng theo dõi là cải cách thăng/xuống hạng tháng 10. Chia ~1.820 tên niêm yết thành Premium (tối đa 100), Standard và Watch với sự dịch chuyển dựa trên lợi nhuận là một phần. Phần quan trọng hơn là xây dựng hạ tầng thể chế — ETF chỉ số Premium, đưa vào chuẩn tham chiếu NPS, điều chỉnh Quỹ Tăng trưởng Nhân dân — để buộc dòng vốn thực sự chảy vào tầng đỉnh mới. Nếu ba phần đó hoạt động, các cổ phiếu chất lượng KOSDAQ sẽ thấy thanh khoản và bội số được nâng lên.

Chỉ số KOSDAQ Global đã chứng minh giới hạn trên: 50 tên được chọn kỹ đạt +160% trong khi chỉ số rộng đạt +65%. “KOSDAQ không hiệu quả” luôn là cách đặt vấn đề sai. “50 tên nào” mới là câu hỏi đúng. Thành công hay thất bại của cải cách tháng 10 tập trung vào hai lựa chọn thiết kế — liệu bộ lọc Premium có ưu tiên lợi nhuận hơn vốn hóa, và liệu hạ tầng thể chế có thực sự kéo dòng vốn vào hay không.

Hỏi Đáp

H: KOSDAQ khác KOSPI như thế nào với nhà đầu tư nước ngoài? Đ: KOSPI là blue-chip vốn hóa lớn (Samsung Electronics, SK hynix, Hyundai Motor, ~950 tên); KOSDAQ là tăng trưởng (biotech, thiết bị bán dẫn, gaming, robotics, ~1.820 tên). Tương đương Mỹ: NYSE vs. NASDAQ. KOSDAQ biến động hơn và bị bán lẻ thống trị ở mức độ cao hơn nhiều.

H: Công ty lớn nhất trên KOSDAQ là ai? Đ: Thứ hạng thay đổi thường xuyên. Gần đây Alteogen, Ecopro BM, HLB và Leeno Industrial đã giao dịch gần đỉnh. Vì những người chiến thắng lớn nhất của KOSDAQ di chuyển sang KOSPI (54 tên trong lịch sử — APR và Cosmax là ví dụ gần đây), “lãnh đạo” của KOSDAQ về mặt cấu trúc là một thế hệ mới hơn thay vì một cái tên ổn định như Apple.

H: Tại sao KOSDAQ kém hiệu suất hơn KOSPI năm 2026? Đ: Dòng vốn ETF nước ngoài $6,7 tỷ từ đầu năm tập trung vào các cổ phiếu mega-cap KOSPI (Samsung Electronics, SK hynix). KOSDAQ bị bán lẻ thống trị và tiếp cận của hưu trí/nước ngoài bị hạn chế về cấu trúc. Cải cách thăng/xuống hạng tháng 10 là nỗ lực rõ ràng để chuyển hướng dòng vốn tổ chức vào các tên hạng Premium KOSDAQ.

H: Hệ thống thăng/xuống hạng thực sự làm gì? Đ: Nó chia ~1.820 tên KOSDAQ thành Premium (tối đa 100), Standard và Watch, với sự dịch chuyển giữa các hạng gắn với lợi nhuận. Kết hợp với ETF chỉ số Premium mới, đưa vào chuẩn tham chiếu NPS và Quỹ Tăng trưởng Nhân dân, thiết kế buộc vốn hưu trí và thụ động phải tiếp xúc với tầng đỉnh được tuyển chọn. Mục đích là bịt rò rỉ 25 năm của các cổ phiếu chiến thắng KOSDAQ sang KOSPI.

H: Cổ phiếu KOSDAQ nào nên theo dõi xung quanh cải cách tháng 10? Đ: Tập trung vào các công ty tầm trung có lợi nhuận với biên lợi nhuận bền vững — Leeno Industrial, Hanmi Semiconductor, Classys, PharmaResearch, Easy Bio, v.v. — những tên có thể đáp ứng tiêu chí Premium dựa trên lợi nhuận. Bản thân danh sách chỉ được hoàn thiện sau tháng 10; định vị trước mang rủi ro phân loại.

H: Rủi ro lớn nhất khiến cải cách thất bại là gì? Đ: Kết quả của Chỉ số KOSDAQ Global 2022 lặp lại — danh sách Premium được tuyển chọn, ETF ra mắt nhưng vẫn nhỏ, NPS không áp dụng nó làm chuẩn tham chiếu. Nếu hạ tầng phía mua không thực sự tham gia, danh sách mới sẽ không thay đổi cơ cấu dòng vốn.

H: Cổ phiếu KOSDAQ nào hiện có tỷ lệ nhà đầu tư nước ngoài cao nhất? Đ: Các tên có tỷ lệ sở hữu nước ngoài cao bao gồm Alteogen, Leeno Industrial và HLB. Chủ yếu là các công ty có tỷ trọng doanh thu nước ngoài cao, hoặc các tên biotech có đường dẫn lâm sàng tiên tiến.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích nghiên cứu và thông tin, không cấu thành tư vấn đầu tư. Chi tiết liên quan đến cải cách dựa trên báo cáo của Maeil Business Newspaper (2026-05-10, Kim Jung-suk). Chỉ số KOSDAQ, vốn hóa thị trường, số lượng công ty niêm yết và lịch sử chuyển sang KOSPI lấy từ KRX. Lợi nhuận Chỉ số KOSDAQ Global từ công bố của KRX. Chính sách phục hồi KOSDAQ từ thông báo của FSC (2025-12-19). Dữ liệu định giá KOSDAQ 150 qua đồng thuận FnGuide. Bối cảnh hiệu suất tương đối và dòng vốn nước ngoài rút từ báo cáo của Seoul Economic Daily, NewDaily, EBN và eToday. Bối cảnh quỹ KOSDAQ Leader của KB Asset Management từ Seoul Economic Daily (2026-05-08). Cải cách thăng/xuống hạng chưa được hoàn thiện — tiêu chí lựa chọn, danh sách Premium 100 và ngày ra mắt có thể thay đổi. Phân tích có thể sai. Dữ liệu cập nhật đến ngày 10/5/2026 KST.

Disclaimer: For research and information purposes only. Not investment advice. Names cited are for analytical illustration; readers should perform their own due diligence and consult licensed advisors before any investment decision.

Cải Cách Thị Trường Vốn Hàn Quốc on Korea Invest Insights