Vì sao việc IBM lỡ kỳ vọng lợi nhuận lại là bằng chứng cho sức mạnh của bộ nhớ: đọc IBM và Ericsson để hiểu tâm lý ngành bán dẫn

Tue, 14 Jul 2026 20:00:00 +0900

Bối cảnh Bài viết này là đối trọng từ phía cầu của câu chuyện phía cung “giá giao ngay tăng vọt không phản ánh hết vào ASP hỗn hợp” đã được đề cập trong SK Hynix cắt giảm lợi nhuận Q2 nhưng giữ nguyên giá mục tiêu. Bởi vì chính khách hàng của IBM, do lo sợ đợt tăng giá giao ngay đó, đã mua trước hàng. Nên đọc cùng với Ai trả tiền cho đồng thuận bán dẫn năm 2027, Khoảng trống nguồn cung lan ra ngoài HBM, Các cuộc gọi kết quả cuối tháng 7 của Big Tech và luận điểm bộ nhớ. Các hub liên quan là Hub AI HBM và Hub phân tích độc quyền.

TL;DR

Ngày 14/7, IBM công bố kết quả quý 2 sơ bộ thấp hơn đồng thuận. Doanh thu 17,2 tỷ USD (đồng thuận 17,86 tỷ USD), EPS điều chỉnh 2,93 USD (đồng thuận 3,01 USD), khiến cổ phiếu giảm hơn 17% trước giờ mở cửa. Cuộc gọi thu nhập chính thức vẫn giữ nguyên lịch ngày 22/7.
Trong ba lý do được nêu cho việc lỡ kỳ vọng, một lý do mang tính quyết định đối với nhà đầu tư bán dẫn. CEO Arvind Krishna viết rằng “trong vài tuần cuối tháng 6, khách hàng đã chuyển CAPEX của quý sang mua máy chủ, lưu trữ và bộ nhớ để đảm bảo hạ tầng bị hạn chế nguồn cung trước khi giá tăng như dự kiến”.
Cùng ngày, Ericsson công bố doanh thu 52,7 tỷ SEK, giảm 6%, và cảnh báo áp lực biên lợi nhuận do chi phí linh kiện tăng gắn với nhu cầu AI. Công ty cho biết áp lực sẽ lớn hơn trong các quý tới, đòi hỏi phải tăng giá và cắt giảm chi phí.
Khi đặt hai kết quả kinh doanh cạnh nhau, một bức tranh hiện ra. IBM cho thấy điều đó từ phía cầu, còn Ericsson cho thấy từ phía chi phí: giá bộ nhớ tăng đã thực sự bắt đầu xuất hiện trong kết quả kinh doanh của doanh nghiệp thuộc nền kinh tế thực.
Tác động lên tâm lý ngành bán dẫn có hai mặt. Việc tình trạng cung cầu bộ nhớ thắt chặt được xác nhận bằng hành vi của khách hàng cuối, chứ không phải tuyên bố từ phía nhà cung cấp, là luận điểm tăng giá. Nhưng cái giá phải trả là các khoản chi CNTT khác bị lấn át, và việc mua trước dồn vào cuối tháng 6 để lại rủi ro hụt hẫng (payback) trong quý 3. [Phạm vi phân tích]

Luận điểm chính

Nếu lý do IBM không bán được phần mềm là vì khách hàng đã gom hàng bộ nhớ, thì đó là tin xấu cho IBM nhưng lại là bằng chứng về nhu cầu cho bộ nhớ. Tuy nhiên, chính câu nói đó cũng chứng minh một cấu trúc tổng bằng không: phần bộ nhớ được lợi chính là phần các khoản chi CNTT khác bị mất.

1. IBM: nội dung chính xác của cảnh báo kết quả sơ bộ

Trước tiên cần làm rõ sự thật. Những gì công bố ngày 14/7 không phải là kết quả chính thức, mà là kết quả sơ bộ (preliminary) kèm thư gửi nhà đầu tư của CEO. IBM cho biết số liệu cuối cùng có thể khác đôi chút so với số liệu sơ bộ, và cuộc gọi thu nhập chính thức vẫn giữ nguyên lịch ngày 22/7. [Thực tế: phòng tin tức IBM]

Các con số

Đây là số liệu sơ bộ trong thư gửi nhà đầu tư của CEO Arvind Krishna. [Thực tế: thư gửi nhà đầu tư của IBM]

Hạng mục	Kết quả	Ghi chú
Doanh thu	17,2 tỷ USD	+1%, thấp hơn đồng thuận 17,86 tỷ USD
EPS điều chỉnh (non-GAAP)	2,93 USD	+5%, thấp hơn đồng thuận 3,01 USD
EPS GAAP pha loãng	2,27 USD	-2%
Biên lợi nhuận gộp GAAP	57,7%	-100 điểm cơ bản
Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh	59,4%	-70 điểm cơ bản
Dòng tiền hoạt động lũy kế từ đầu năm	7,8 tỷ USD	-
Dòng tiền tự do (FCF) lũy kế từ đầu năm	4,8 tỷ USD	-

Theo từng mảng kinh doanh, Software tăng 5%, Consulting tăng 1% (tiền tệ không đổi), Infrastructure giảm 7%. Cổ phiếu giảm hơn 17% trước giờ mở cửa. [Thực tế: CNBC]

Ba lý do lỡ kỳ vọng

CEO Krishna trực tiếp nêu ra ba lý do.

Thứ nhất, mảng mainframe z17 sa sút. Dù gọi đây là “khởi đầu chương trình mainframe mạnh nhất trong lịch sử”, ông thừa nhận Transaction Processing và ngăn xếp phần mềm liên quan đã thấp hơn kỳ vọng. Trên thực tế, bản thân chương trình z17 vẫn đạt mức 130% so với chương trình trước đó.

Thứ hai, khách hàng tái ưu tiên CAPEX. Đây là câu mà nhà đầu tư bán dẫn cần chú ý nhất.

“Trong vài tuần cuối tháng 6, chúng tôi đã chứng kiến khách hàng chuyển chi tiêu CAPEX của quý sang mua máy chủ, lưu trữ và bộ nhớ để đảm bảo hạ tầng bị hạn chế nguồn cung trước khi giá tăng như dự kiến.”

Thứ ba, khoảng cách thực thi. Ông thừa nhận: “chúng tôi đã không thích ứng và hành động đủ nhanh, và nhiều thương vụ lớn đã không hoàn tất đúng theo lịch trình kỳ vọng.”

Những điểm không tệ

Không phải mọi thứ đều xấu. Red Hat tăng tốc lên mức tăng trưởng 11%, còn Distributed Infrastructure bứt tốc 37% và tích lũy backlog khoảng 500 triệu USD. [Thực tế: thư gửi nhà đầu tư của IBM] Nói cách khác, cấu trúc là mảng hạ tầng AI và điện toán đám mây hybrid mở vẫn sống khỏe, trong khi mainframe truyền thống và ngăn xếp phần mềm phía trên nó bị đẩy lùi. [Suy luận: diễn giải dữ liệu theo mảng kinh doanh]

2. Ericsson: cùng ngày, xác nhận từ phía chi phí

Cũng trong ngày 14/7, Ericsson công bố kết quả kinh doanh quý 2. Đây là câu chuyện chi phí. [Thực tế: công bố kết quả kinh doanh của Ericsson]

Hạng mục	Q2/2026	Cùng kỳ năm trước	Thay đổi
Doanh thu	52,7 tỷ SEK	56,1 tỷ SEK	-6%
EBITA điều chỉnh	6,9 tỷ SEK	-	-7%
Lợi nhuận ròng	4,1 tỷ SEK	-	-12%
Doanh thu Networks	-	-	-8%

Doanh thu sụt giảm là kết quả của nguồn thu cấp phép IPR yếu đi và tác động bất lợi từ tỷ giá lấn át đà tăng trưởng ở nhiều khu vực. Tuy vậy, cũng có đánh giá cho rằng bản thân lợi nhuận đã vượt kỳ vọng thị trường. [Thực tế: Reuters, RTE]

Điều quan trọng với nhà đầu tư là lời cảnh báo của CEO Börje Ekholm. Ericsson cho biết đang chịu áp lực từ chi phí linh kiện tăng gắn với nhu cầu AI, đã triển khai các biện pháp ứng phó và tác động sẽ rõ rệt hơn trong các quý tới. Công ty cho biết áp lực chi phí sẽ còn lớn hơn nữa, và phải bù đắp tác động lên biên lợi nhuận bằng việc tăng giá và cắt giảm chi phí. Sang quý 3, biên lợi nhuận gộp điều chỉnh của Networks dự kiến chịu một phần áp lực do khối lượng dự án triển khai mạng tăng lên. [Thực tế: công bố kết quả kinh doanh của Ericsson]

3. Đặt hai kết quả kinh doanh cạnh nhau: giá bộ nhớ đã chạm tới nền kinh tế thực

IBM và Ericsson khác nhau về ngành nghề, khu vực địa lý lẫn khách hàng. Nhưng trong cùng một ngày, cả hai lại cho thấy hai gương mặt khác nhau của cùng một nguyên nhân.

Công ty	Xuất hiện ở phía nào	Triệu chứng cụ thể
IBM	Phía cầu	Khách hàng mua trước bộ nhớ, máy chủ, lưu trữ nên trì hoãn chi tiêu cho phần mềm và mainframe
Ericsson	Phía chi phí	Chi phí linh kiện tăng do nhu cầu AI gây áp lực biên lợi nhuận, buộc phải chuyển giá

Nói cách khác, giá bộ nhớ tăng không còn là câu chuyện chỉ nằm trên bảng kết quả kinh doanh của ba hãng bộ nhớ nữa. Nó đã bắt đầu xuất hiện trên báo cáo lãi lỗ của bên mua.

Cấu trúc này không xuất hiện đột ngột. Ngày 26/6, cổ phiếu bán dẫn cũng đã bị bán tháo, và logic bán ra khi đó chính xác là điều này: lo ngại rằng giá bộ nhớ tăng sẽ lan ra toàn ngành công nghệ, siết biên lợi nhuận và đè nén nhu cầu. Hôm đó, Micron và SanDisk giảm hơn 6%, Western Digital giảm hơn 7%, và việc Apple, Microsoft tăng giá sản phẩm để bù đắp chi phí bộ nhớ tăng được viện dẫn làm căn cứ. [Thực tế: tin tức ngày 26/6/2026]

Kịch bản mà thị trường lo ngại hồi tháng 6 giờ đã có bằng chứng thực tế từ kết quả kinh doanh của hai công ty ngày 14/7. [Suy luận: kết nối hai sự kiện]

4. Tác động lên tâm lý ngành bán dẫn: cần tách bạch hai mặt

Việc đọc tin này là tăng giá hay giảm giá cho ngành bán dẫn phụ thuộc vào câu nào được nhìn tới. Bài viết tách bạch trung thực cả hai mặt.

Mặt tăng giá: nhu cầu được xác nhận bằng hành vi khách hàng, không phải tuyên bố của nhà cung cấp

Điểm yếu lớn nhất của luận điểm tăng giá bộ nhớ luôn là “nhu cầu đó là lời của bên bán”. Dù Samsung, SK Hynix, Micron có nói nguồn cung đang thắt chặt, thị trường vẫn chiết khấu điều đó như sự lạc quan từ phía sell-side. Như đã đề cập trong Samsung Electronics và SK Hynix có thực sự bị bán quá mức so với đồng thuận 2027?, thị trường vẫn phản ánh giá ở mức chỉ bằng phân nửa đồng thuận và từ chối định giá lại.

Nhưng câu nói của IBM có bản chất khác. Đây là CEO của công ty mua bộ nhớ, chứ không phải công ty bán bộ nhớ, nói rằng khách hàng đã gom hàng bộ nhớ, để giải thích vì sao kết quả kinh doanh của chính mình xấu đi. Đây là lời khai bất lợi cho chính người nói, nên độ tin cậy cao. Cụm từ “đảm bảo hạ tầng bị hạn chế nguồn cung trước khi giá tăng như dự kiến” là bằng chứng trực tiếp cho thấy tình trạng thiếu hụt bộ nhớ và kỳ vọng giá tăng đã thẩm thấu tới tận cấp độ khách hàng cuối. [Suy luận: bản chất của lời khai]

Cảnh báo của Ericsson cũng đi theo cùng hướng. Việc chi phí linh kiện tăng buộc phải tăng giá đồng nghĩa quyền định giá của các nhà cung cấp bộ nhớ và linh kiện là có thật.

Mặt giảm giá: cái giá phải trả là các khoản chi CNTT khác và biên lợi nhuận

Cũng cần nhìn mặt đối lập của chính câu chuyện đó. CAPEX của khách hàng IBM không phải vô hạn. Phần chuyển sang bộ nhớ, máy chủ, lưu trữ đồng nghĩa phần bị rút khỏi phần mềm và mainframe. Biên lợi nhuận của Ericsson cũng bị chi phí linh kiện đè nén. Đây là phiên bản thực tế của vấn đề khả năng chi trả đã đề cập trong Ai trả tiền cho đồng thuận bán dẫn năm 2027.

Lợi ích của bộ nhớ không phải miễn phí, mà là khoản lỗ của ngân sách CNTT khác. Nếu cấu trúc tổng bằng không này kéo dài, hai điều sẽ xảy ra. Thứ nhất, các hãng thiết bị và phần mềm tăng giá, khiến nhu cầu cuối cùng bị đè nén (Apple và Microsoft đã làm vậy). Thứ hai, giá bộ nhớ tăng cuối cùng sẽ bào mòn chính nhu cầu của nó. [Suy luận: cấu trúc tổng bằng không]

Rủi ro thực chiến nhất: hiệu ứng payback của việc mua trước

Có một trục thứ ba mà nhà đầu tư dễ bỏ sót. Việc mua trước mà Krishna đề cập tập trung vào vài tuần cuối tháng 6. Điều này có nghĩa là nhu cầu bộ nhớ quý 2 có thể đã bị thổi phồng.

Theo định nghĩa, mua trước (pull-in) là vay mượn nhu cầu tương lai. Nếu vậy, quý 3 có thể xuất hiện một khoảng trống tương ứng. Rủi ro này nên được đọc như cảnh báo về sự méo mó thời điểm, chứ không phải luận điểm short bộ nhớ. Không phải nhu cầu biến mất, mà là có thể xuất hiện ảo giác quý 2 trông đẹp còn quý 3 trông xấu. [Suy luận: cấu trúc của việc mua trước]

Góc nhìn này khớp chính xác với phân tích SK Hynix cắt giảm lợi nhuận Q2. Ở phía cung, do LTA, giá giao ngay tăng vọt không phản ánh hết vào ASP hỗn hợp nên lợi nhuận quý 2 giảm. Ở phía cầu, chính những khách hàng lo sợ đợt tăng giá giao ngay đó đã mua trước. Đây là hai mặt của cùng một hiện tượng, và cả hai đều cần được xác nhận trong quý 3.

5. Phản ứng thị trường và hàm ý cho thị trường Hàn Quốc

Phản ứng đã ghi nhận

Cổ phiếu IBM giảm hơn 17% trước giờ mở cửa. [Thực tế: CNBC]
Có tin cho biết cảnh báo của IBM đã lan truyền tâm lý hoảng loạn ra toàn bộ nhóm cổ phiếu phần mềm và tư vấn. [Thực tế: tin tức thị trường]
Cổ phiếu Ericsson cũng giảm.

Tác động tới thị trường Hàn Quốc ra sao

Từ góc nhìn thị trường Hàn Quốc, tính chất của tin này khá tinh tế. Hôm qua (13/7), SK Hynix giảm mạnh 15,37% do các công ty chứng khoán hạ dự báo lợi nhuận trùng với dòng vốn rút ra, rồi sáng nay đã hồi phục. Tin tức về IBM xuất hiện ngay sau đó, vào đêm hôm đó, mang theo đồng thời bằng chứng “nhu cầu bộ nhớ là có thật” và cảnh báo “cái giá phải trả là ngân sách CNTT bị lấn át”.

Vì vậy, phản ứng của thị trường Hàn Quốc vào ngày mai phụ thuộc vào việc thị trường đọc câu nào trước. Nếu đọc bằng chứng về nhu cầu, điều đó có lợi cho bộ nhớ; nếu đọc cấu trúc tổng bằng không và rủi ro payback của việc mua trước, đó là gánh nặng. [Suy luận: sự phân nhánh trong cách diễn giải của thị trường]

Tuy nhiên, có một điều rõ ràng. Sự kiện lần này đã dịch chuyển trọng tâm của cuộc tranh luận về việc nhu cầu bộ nhớ có thật hay không. Giờ đây, tâm điểm không còn là “liệu có nhu cầu hay không”, mà chuyển sang “nhu cầu đó bền vững đến đâu, nhu cầu thực sau khi trừ phần mua trước là bao nhiêu, và ngân sách CNTT bị lấn át sẽ phản công vào lúc nào”. [Suy luận: dịch chuyển trọng tâm tranh luận]

6. Những điều cần theo dõi từ đây

Kết quả sơ bộ lần này chưa phải là con số cuối cùng. Có một chuỗi mốc cần xác nhận theo thứ tự.

Cuộc gọi thu nhập chính thức của IBM ngày 22/7: số liệu cuối cùng, hướng dẫn cả năm, và bình luận về việc mua trước là hiện tượng một lần hay một xu hướng
Cuộc gọi thu nhập Big Tech ngày 28-30/7: độ dốc CAPEX năm 2027 và khả năng hấp thụ áp lực giá bộ nhớ. Sự kiện mang tính phán quyết đã đề cập trong Các cuộc gọi kết quả cuối tháng 7 của Big Tech và luận điểm bộ nhớ
Kết quả kinh doanh chính thức quý 2 của Samsung Electronics ngày 30/7: lợi nhuận mảng lõi DS và bình luận về giá quý 3
Lượng xuất xưởng bộ nhớ quý 3: liệu hiệu ứng payback của việc mua trước cuối tháng 6 có thực sự xuất hiện hay không
Quý 3 của Ericsson: liệu áp lực chi phí linh kiện có được bù đắp bằng việc chuyển giá hay không, hay biên lợi nhuận sẽ tiếp tục bị đè nén

Nếu năm mốc này lần lượt được xác nhận, câu nói của IBM lần này sẽ được phân định là bằng chứng cho sức mạnh của bộ nhớ hay tín hiệu đỉnh chu kỳ.

Kết luận

Việc IBM lỡ kỳ vọng lợi nhuận rõ ràng là tin xấu cho chính IBM. Nhưng đọc kỹ lý do của việc lỡ kỳ vọng đó, nó lại trở thành một thông tin khác đối với nhà đầu tư bán dẫn. Câu nói “khách hàng đã gom hàng bộ nhớ nên không mua phần mềm” có sức nặng vì đó là lời khai để lại bởi bên mua, chứ không phải bên bán bộ nhớ.

Đồng thời, chính câu nói đó cũng là một lời cảnh báo. Số tiền mà bộ nhớ lấy đi không rơi từ trên trời xuống. Nó đến từ doanh thu phần mềm của IBM, từ biên lợi nhuận của Ericsson. Cấu trúc tổng bằng không đó có thể kéo dài bao lâu mới là câu hỏi thật sự của chu kỳ lần này.

Và đợt mua trước dồn vào cuối tháng 6 có thể khiến quý 2 trông đẹp hơn, quý 3 trông xấu hơn thực tế. Khi nhìn vào các con số, cần loại bỏ sự méo mó này trước tiên.

Bài viết này là tài liệu phân tích dựa trên kết quả quý 2 sơ bộ của IBM cùng thư gửi nhà đầu tư của CEO, công bố kết quả kinh doanh quý 2 của Ericsson và các tin tức công khai, được công bố ngày 14/7/2026. Số liệu của IBM là số liệu sơ bộ và kết quả cuối cùng có thể thay đổi; cuộc gọi thu nhập chính thức dự kiến vào ngày 22/7. Các cổ phiếu được đề cập là ví dụ cho đối tượng phân tích, không phải khuyến nghị mua hoặc bán một cổ phiếu cụ thể. Diễn giải về phản ứng thị trường và tác động lên tâm lý ngành bán dẫn là suy luận, cần được kiểm chứng bằng kết quả kinh doanh và hướng dẫn trong tương lai. Quyết định đầu tư và trách nhiệm thuộc về nhà đầu tư.

Chi Phí Linh Kiện on Korea Invest Insights