Samsung vs SK Hynix: PER forward đảo chiều và premium HBM

Sun, 31 May 2026 11:30:00 +0900

Bối cảnh Bài viết này nối tiếp bài về supercycle và cổ phiếu thưởng Samsung, bản đồ định giá AI infrastructure và AI HBM Hub.

TL;DR

Việc SK Hynix có PER forward cao hơn Samsung Electronics là hiện tượng lạ theo lịch sử. Trước đây, cổ phiếu memory pure-play thường bị chiết khấu so với Samsung vì chu kỳ, tập trung khách hàng và ít đa dạng hóa hơn.

Nhưng lần này không chỉ là định giá sai. Thị trường đang gán premium cho SK Hynix như nhà cung cấp HBM khan hiếm cho AI, trong khi Samsung vẫn bị discount vì chậm hơn ở HBM. Alpha hấp dẫn hơn là Samsung catch-up trade, với điều kiện HBM4E được khách hàng xác nhận, EPS 2027 được nâng và biên lợi nhuận DS được giữ vững.

1. Khung dữ liệu

Chuỗi PER forward 12 tháng chính xác cần Bloomberg, FactSet, LSEG hoặc FnGuide. Từ dữ liệu công khai, cách diễn đạt thận trọng là:

Cơ sở	Diễn giải
PER 2026E FnGuide	Samsung 6.77x, SK Hynix 6.79x
Giá đóng cửa 2026-05-29 và proxy EPS 2026E	Samsung khoảng 7.55x, SK Hynix khoảng 8.02x
12MF PER Mirae Asset 2026-05-22	Samsung 6.2x, SK Hynix 5.9x

Nói ngắn gọn: PER năm 2026E đã đảo chiều, còn PER forward 12 tháng đang tiến sát parity.

2. Vì sao premium của SK Hynix hợp lý

SK Hynix ghi nhận 1Q26 doanh thu 52.6 nghìn tỷ won, lợi nhuận hoạt động 37.6 nghìn tỷ won và biên hoạt động 72%. (SK hynix Newsroom) Đây không phải biên lợi nhuận của memory commodity thông thường. Nó phản ánh mix HBM và server memory giá trị cao.

Premium của SK Hynix hợp lý nếu công ty giữ thị phần HBM, dẫn đầu HBM4/HBM4E, mở rộng LTA và duy trì ROE cao.

3. Vì sao alpha lại nghiêng về Samsung

Samsung vẫn bị discount vì bị xem là chậm ở HBM. Nhưng ba yếu tố có thể thu hẹp discount:

Samsung đã gửi mẫu HBM4E 12-high cho khách hàng toàn cầu. (Reuters)
Chu kỳ memory không chỉ là HBM: DRAM và NAND cũng tăng giá mạnh. (TrendForce)
Mảng DS của Samsung đạt doanh thu 81.7 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động 53.7 nghìn tỷ won trong 1Q26. (Samsung Global Newsroom)

Đường đi định giá:

mẫu HBM4E
→ khách hàng xác nhận
→ sản xuất hàng loạt
→ nâng EPS
→ thu hẹp HBM laggard discount

4. Chiến lược tương đối

Premium PER của SK Hynix so với Samsung	Diễn giải	Hành động
0-5%	chấp nhận được vì HBM leadership	nắm giữ cả hai
5-10%	Samsung catch-up hấp dẫn hơn	tăng tỷ trọng Samsung
10-15%	premium Hynix căng	Samsung long / Hynix neutral
15%+ và EPS chậm lại	rủi ro mean reversion	ưu tiên Samsung

Theo proxy 2026-05-29, premium của SK Hynix khoảng 6.2%, đã bước vào vùng Samsung catch-up.

Kết luận

PER của SK Hynix vượt Samsung là bất thường nhưng không phi lý. HBM đang chuyển từ memory chu kỳ sang nút thắt AI infrastructure. Tuy vậy, cơ hội tương đối tốt hơn nằm ở Samsung nếu HBM4E, DRAM/NAND pricing và EPS revisions cùng xác nhận.

Quan điểm: Samsung Electronics, mua có điều kiện; SK Hynix, giữ/chờ.

Sources

Chỉ nhằm mục đích thông tin. Không phải khuyến nghị đầu tư.

Korea Semiconductors on Korea Invest Insights