Xếp Hạng Lại 19 Cổ Phiếu Trung Tâm Dữ Liệu AI Hàn Quốc: Điện, Làm Mát và Hệ Thống Dự Phòng Trước Các Nhà Vận Hành

Thu, 23 Jul 2026 13:35:00 +0900

Lúc 13:29 KST ngày 23 tháng 7, GnCenergy tăng 29,5%, SK Gas tăng 11,4%, LS ELECTRIC tăng 11,2%, LS Materials tăng 10,9% và Seojin System tăng 12,6%. Chủ đề điện trung tâm dữ liệu AI của Hàn Quốc đã trở lại mạnh mẽ.

Thứ tự tăng giá đó không phản ánh thứ hạng đầu tư. GnCenergy có mức độ tiếp xúc điện dự phòng rõ ràng nhất, nhưng cổ phiếu này đã tăng 77,9% trong 20 phiên trước đó. LS ELECTRIC có hợp đồng đã xác nhận trị giá 318,96 tỷ KRW, nhưng giao dịch gần mức 61,6 lần P/E 2026 trong khi nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 198,7 tỷ KRW trong 20 phiên. Ngược lại, LG Electronics kết hợp máy làm lạnh, bộ phân phối chất làm mát và làm mát trực tiếp đến chip. Cổ phiếu của công ty giảm 10,7% trong cùng kỳ trong khi nhà đầu tư nước ngoài và tổ chức mua ròng lần lượt 85,5 tỷ KRW và 105,3 tỷ KRW.

Sự phân biệt đó là trọng tâm của báo cáo này: tính trực tiếp của mô hình kinh doanh và điểm vào hợp lý phải được đánh giá riêng biệt.

Bối cảnh liên quan Đây là bản cập nhật thị trường và dòng tiền cho bản đồ nút thắt điện trung tâm dữ liệu AI ngày 4 tháng 7. Thông tin chi tiết về từng công ty có trong các bài viết về GnCenergy, VinaTech và Bloom Energy, năng lượng lạnh LNG của SK Gas và SK Gas so với SK Oceanplant. Xem thêm Trung tâm Phân tích Độc quyền và Trung tâm Công ty AI Hàn Quốc.

Tóm Tắt

Chủ đề trung tâm dữ liệu của Hàn Quốc bao gồm các nhà vận hành, nhà cung cấp cơ sở hạ tầng và điện, cùng các nhà sản xuất linh kiện máy chủ AI. Nguồn doanh thu đầu tiên thường nằm ở các nhà cung cấp điện, làm mát và hệ thống dự phòng. Các nhà vận hành ban đầu gánh chi phí đầu tư và chỉ tạo ra lợi nhuận hấp dẫn sau khi đảm bảo tỷ lệ lấp đầy, hiệu quả kinh tế về điện và hợp đồng khách thuê.

Chúng tôi đánh giá 19 cổ phiếu theo ba chiều.

Chiều đánh giá	Trọng số	Nội dung đo lường
Cơ bản và mức độ tiếp xúc trực tiếp	40%	Hợp đồng đã xác nhận, tính trực tiếp của sản phẩm và khách hàng, tiềm năng đơn hàng lặp lại
Dòng tiền ngoại và tổ chức	35%	Dòng tiền nước ngoài 20 phiên cộng bảo hiểm, quỹ, quỹ tư nhân và lương hưu
Định giá và vị trí vào lệnh	25%	P/E kỳ vọng, mức sinh lời gần đây, mức tăng trong phiên và phản ứng giá với dòng tiền

Thứ tự điều chỉnh rủi ro hiện tại là LG Electronics, Iljin Electric, Samsung SDS, GST và SK Gas.

Nhóm	Cổ phiếu	Quan điểm
Bắt đầu theo dõi hoặc tích lũy	LG Electronics, GST	Áp lực giá thấp hơn với dòng tiền tích lũy
Ứng viên xác nhận dòng tiền	Iljin Electric	Đơn hàng trực tiếp và định giá hợp lý, nhưng cần dòng mua nước ngoài duy trì
Chờ điều chỉnh	Samsung SDS, SK Gas	Luận điểm đầu tư mạnh nhưng kém hấp dẫn hơn sau đợt tăng ngày 23 tháng 7
Chất lượng cao, vào sớm	SK Telecom, Sanil Electric, HD Hyundai Electric, Seojin System	Dòng tiền mâu thuẫn, kỳ vọng cao hoặc câu hỏi về bảng cân đối kế toán
Không đuổi theo	GnCenergy, LS ELECTRIC, Hyosung Heavy, VinaTech, LS Materials, Gaon Cable	Mức độ tiếp xúc trực tiếp bị bù trừ bởi giá, định giá hoặc dòng tiền suy yếu

1. Phương Pháp

Mục	Cơ sở
Giá thực tế	Naver Finance lúc 13:29 KST ngày 23 tháng 7 năm 2026
Sinh lời 20 phiên	Từ đóng cửa ngày 24 tháng 6 đến đóng cửa ngày 22 tháng 7, giá điều chỉnh theo Naver FChart
Dòng tiền nhà đầu tư	Từ ngày 24 tháng 6 đến ngày 22 tháng 7, Kiwoom REST `ka10059`, tính theo giá trị
Tiền tổ chức	Bảo hiểm, quỹ đầu tư, quỹ tư nhân và lương hưu; loại trừ sàn đầu tư tài chính
Định giá	Đồng thuận Naver/WiseReport ngày 22 tháng 7 và giá trong phiên ngày 23 tháng 7

Chúng tôi tính lại mức sinh lời từ chuỗi giá điều chỉnh của Naver vì bảng prices_daily nội bộ chứa lỗi điều chỉnh sự kiện doanh nghiệp ở một số cổ phiếu. Giá ngày 23 tháng 7 là giá trong phiên, không phải giá đóng cửa. Bội số kỳ vọng của các công ty có ít đồng thuận phân tích hoặc đang lỗ chỉ là tham chiếu gần đúng.

2. Ba Loại Giao Dịch Trung Tâm Dữ Liệu Khác Nhau

Nhà vận hành

Samsung SDS, NHN, SK Telecom, LG Uplus, KT và NAVER sở hữu hoặc thuê năng lực trung tâm dữ liệu và GPU để bán dịch vụ đám mây, GPUaaS và AI doanh nghiệp. Lộ trình lợi nhuận của họ đi từ mua sắm mặt bằng và điện đến xây dựng, khách thuê neo đậu, tỷ lệ lấp đầy và cuối cùng là lợi nhuận hoạt động.

Kế hoạch lên đến 15GW của SK Telecom là thước đo quy mô hữu ích, nhưng vẫn còn là kế hoạch phụ thuộc vào mặt bằng, điện, khách thuê và tài chính.¹ NHN Cloud đã đi xa hơn một bước, bắt đầu vận hành cụm 7.656 GPU B200 tại Yangpyeong.²

Nhà cung cấp cơ sở hạ tầng và điện

Thiết bị đóng cắt, máy biến áp, cáp, máy phát điện dự phòng, ESS và hệ thống làm mát có thể ghi nhận doanh thu từ giai đoạn đặt hàng và xây dựng, trước khi nhà vận hành đạt công suất hoạt động ổn định. Đây là lớp cổ phiếu niêm yết trực tiếp nhất trong giai đoạn đầu chu kỳ. Rủi ro bao gồm hợp đồng một lần, tập trung khách hàng, chi phí đầu vào và vốn lưu động.

Linh kiện máy chủ AI

Bộ nhớ Samsung Electronics và SK Hynix, bộ điều khiển SSD doanh nghiệp FADU, PCB mạng Isu Petasys và đế chip Samsung Electro-Mechanics hoặc Daeduck phản ứng nhiều hơn với cấu hình máy chủ, số lượng đơn vị tăng tốc và dung lượng bộ nhớ hơn là số lượng tòa nhà.

Yếu tố then chốt là thời điểm. Nhà cung cấp cơ sở hạ tầng nắm bắt phần đầu của chu kỳ đầu tư. Nhà vận hành thu về doanh thu định kỳ và giá trị nền tảng về sau.

3. Các Nhà Hưởng Lợi Trực Tiếp

Lĩnh vực	Công ty	Mã CK	Mức trực tiếp	Bằng chứng
Hệ thống phân phối	LS ELECTRIC	010120	A+	318,96 tỷ KRW thiết bị đóng cắt và máy biến áp phân phối trung tâm dữ liệu Bắc Mỹ liên quan đến Bloom
Máy phát dự phòng	GnCenergy	119850	A+	Tham chiếu Naver, KT và LG Uplus; hợp tác AIDC Paju
Máy biến áp đặc biệt	Sanil Electric	062040	A	Hợp đồng máy biến áp trung tâm dữ liệu Mỹ liên quan đến Bloom trị giá 50,3 tỷ KRW
Bộ đệm điện	VinaTech	126340	A	Hợp đồng hệ thống tụ điện siêu dung liên quan đến Bloom trị giá 41,2 tỷ KRW
Cáp cao áp	Iljin Electric	103590	A-	Đơn hàng cáp 275kV lặp lại cho trung tâm dữ liệu Malaysia
Cáp trung thế và thanh dẫn	Gaon Cable	000500	A-	Cáp trung thế trung tâm dữ liệu AI Mỹ và mở rộng công suất nội địa
Gói lưới điện	HD Hyundai Electric	267260	A-	Máy biến áp và gói phân phối trung tâm dữ liệu và lưới điện Bắc Mỹ
Truyền tải	Hyosung Heavy Industries	298040	B+	Máy biến áp cao áp và cuộn kháng mở rộng lưới điện
Làm mát	LG Electronics	066570	A-	Máy làm lạnh, CDU và làm mát chất lỏng trực tiếp như một gói tích hợp

Hợp đồng của LS ELECTRIC tương đương 6,42% doanh thu năm 2025 và kéo dài từ ngày 28 tháng 4 năm 2026 đến ngày 29 tháng 3 năm 2027.³ Đây là một trong những hợp đồng được công bố rõ ràng nhất trong chủ đề này.

LG Electronics có sắc thái khác. Mảng làm mát chưa đủ lớn để thúc đẩy lợi nhuận toàn tập đoàn, nhưng đây là một trong số ít nhà cung cấp Hàn Quốc niêm yết quy mô lớn có thể cung cấp máy làm lạnh, CDU 1,4MW, làm mát trực tiếp đến chip và hệ thống không khí cùng nhau.⁴ Trong thiết kế AIDC Paju của tập đoàn LG, LG Electronics cung cấp hệ thống làm mát, LG Energy Solution cung cấp thiết bị điện và LG Uplus vận hành cơ sở.⁵ Công ty cho biết đơn hàng máy làm lạnh tăng gấp ba lần trong năm 2025 và kỳ vọng ghi nhận đơn hàng và doanh thu đầy đủ từ năm 2026.⁶

4. ESS, Chất Lượng Điện và Nhiên Liệu

Tuyến thứ hai bao gồm vỏ tủ và rack của Seojin System, hệ thống pin Samsung SDI và LG Energy Solution, tụ điện siêu dung LS Materials, linh kiện điện Samwha Capacitor và quyền chọn điện phân tán và PPA của SK Eternix.

Bước chuyển của VinaTech từ tế bào sang cung cấp hệ thống có thể nâng cao giá trị nội dung, nhưng tập trung khách hàng và biên lợi nhuận sản xuất vẫn là yếu tố quyết định. Seojin System cho thấy mâu thuẫn dòng tiền rõ rệt: nhà đầu tư nước ngoài mua ròng 128,9 tỷ KRW trong 20 phiên, trong khi tiền tổ chức bán ròng 30,5 tỷ KRW và cổ phiếu giảm 34,7%. P/E 2027 khoảng 11,5 lần nên được xem là ước tính phục hồi, không phải sự rẻ đã được chứng minh.

SK Gas cung cấp một tập hợp quyền chọn rộng bất thường gồm nhà máy GPS Ulsan 1,2GW, kho cảng LNG KET, năng lượng lạnh LNG và kế hoạch xây dựng AIDC của SK. Điểm còn thiếu là quyền sở hữu kinh tế: hợp đồng điện, biểu giá năng lượng lạnh, kinh tế PPA và lợi nhuận có thể quy về SK Gas chưa được công bố.

5. Nhà Vận Hành

Công ty	Mã CK	Tài sản cốt lõi	Điều cần được chứng minh
Samsung SDS	018260	Samsung Cloud và trung tâm dữ liệu AI Gumi 60MW	Tăng trưởng khách hàng và chuyển đổi biên lợi nhuận đám mây
NHN	181710	Trung tâm dữ liệu AI Gwangju/Yangpyeong và GPUaaS	Tỷ lệ lấp đầy, giá và lợi nhuận sau khấu hao
SK Telecom	017670	AI Cloud quy mô lớn Ulsan và DSX	Tài chính, khách thuê, tỷ lệ lấp đầy và ROIC
LG Uplus	032640	AIDC Pyeongchon và Paju	Tỷ lệ lấp đầy và hợp đồng thuê dài hạn
KT	030200	kt cloud và IDC	Tiếp xúc niêm yết gián tiếp vì kt cloud là công ty tư nhân
NAVER	035420	GAK Chuncheon/Sejong và AI Cloud riêng	Kiếm tiền từ dịch vụ AI, không chỉ cơ sở hạ tầng

Samsung SDS có kế hoạch trung tâm dữ liệu AI Gumi 60MW và cho biết khách thuê neo đậu đã được đảm bảo.⁷ Bảng cân đối kế toán và nhu cầu nội bộ tập đoàn khiến đây là cổ phiếu nhà vận hành thoải mái nhất, nhưng P/E 2026 trên 22 lần cần doanh thu đám mây và AI tổng hợp nâng cao biên lợi nhuận.

SK Telecom có dòng tiền gần đây xuất sắc: nhà đầu tư nước ngoài mua ròng 71,5 tỷ KRW và tiền tổ chức mua ròng 80,1 tỷ KRW. Tuy nhiên, ở mức khoảng 17 lần lợi nhuận 2026, thị trường đã định giá một phần giá trị hạ tầng AI. Đợt tái định giá tiếp theo cần khách hàng ký hợp đồng và khung lợi nhuận rõ ràng, không chỉ tham vọng 15GW.

6. Mười Cổ Phiếu Hàng Đầu Hiện Tại

Đây là xếp hạng điểm vào, không phải xếp hạng chất lượng kinh doanh vĩnh viễn.

Hạng	Công ty	Sinh lời 20 phiên	Ngoại / Tổ chức	Định giá hiện tại	Trong phiên 23/7	Quan điểm
1	LG Electronics	-10,7%	+85,5 tỷ / +105,3 tỷ KRW	P/E 2026E 15,0x	184.300 KRW, +0,9%	Ứng viên tích lũy
2	Iljin Electric	-17,8%	-24,3 tỷ / +10,7 tỷ KRW	P/E 2026E 19,3x	64.600 KRW, +6,1%	Ứng viên đảo chiều dòng tiền
3	Samsung SDS	+3,3%	+0,9 tỷ / +57,4 tỷ KRW	P/E 2026E 22,4x	207.000 KRW, +5,6%	Cổ phiếu cốt lõi chất lượng
4	GST	-16,0%	+7,7 tỷ / +4,7 tỷ KRW	TTM P/E khoảng 14,4x	43.050 KRW, +1,7%	Ứng viên alpha sâu
5	SK Gas	+10,1%	-0,4 tỷ / +7,4 tỷ KRW	P/E 2026E 4,6x	254.000 KRW, +11,4%	Chờ điều chỉnh
6	SK Telecom	+3,4%	+71,5 tỷ / +80,1 tỷ KRW	P/E 2026E khoảng 17,0x	99.000 KRW, +5,2%	Dòng tiền tốt; xác minh ROIC
7	LG Uplus	+4,6%	-2,2 tỷ / +31,7 tỷ KRW	P/E 2026E 8,7x	14.730 KRW, +0,6%	AIDC phòng thủ
8	Sanil Electric	-25,2%	+28,9 tỷ / -33,3 tỷ KRW	P/E 2026E 26,1x	177.200 KRW, +6,3%	Chờ tổ chức quay đầu
9	HD Hyundai Electric	-15,2%	-148,1 tỷ / +14,5 tỷ KRW	P/E 2026E 31,8x	857.000 KRW, +7,8%	Công ty tốt, vào từ sớm
10	Seojin System	-34,7%	+128,9 tỷ / -30,5 tỷ KRW	P/E 2027E khoảng 11,5x	40.800 KRW, +12,6%	Phục hồi rủi ro cao

7. Tại Sao LG Electronics Đứng Đầu

LG Electronics có sự cân bằng tốt nhất giữa độ rộng sản phẩm, dòng tiền, định giá và tiềm năng chưa được định giá.

Công ty có thể kết hợp máy làm lạnh, CDU, làm mát chất lỏng trực tiếp và hệ thống không khí. Nhà đầu tư nước ngoài và tổ chức cùng mua vào trong khi giá cổ phiếu giảm 10,7% trong 20 phiên. Ở mức khoảng 15 lần lợi nhuận 2026, cổ phiếu rẻ hơn so với các công ty thiết bị điện lớn. Mức tăng trong phiên ngày 23 tháng 7 cũng chỉ giới hạn ở khoảng 1%, giảm thiểu rủi ro đuổi giá.

Mảng làm mát vẫn cần chứng minh ở cấp độ tập đoàn. Nếu đơn hàng toàn cầu chuyển hóa thành doanh thu và biên lợi nhuận được công bố, bội số định giá có thể mở rộng. Nếu đơn hàng làm mát chậm trong khi khả năng sinh lời kinh doanh cốt lõi suy yếu, không nên gán giá trị lớn cho quyền chọn này.

8. Iljin Electric, Samsung SDS, GST và SK Gas

Iljin Electric

Iljin kết hợp đơn hàng cáp trung tâm dữ liệu trực tiếp với bội số thấp hơn so với các công ty thiết bị điện lớn. Tiền tổ chức mua ròng 10,7 tỷ KRW trong 20 phiên, và dòng tiền nước ngoài chuyển dương khoảng 5,8 tỷ KRW trong năm phiên gần nhất. Thêm ba đến năm phiên mua ròng của nước ngoài sẽ chuyển luận điểm từ bán quá mức sang đảo chiều dòng tiền.

Samsung SDS

Tiền tổ chức mua ròng 57,4 tỷ KRW trong 20 phiên và là bên mua ròng trong 16 trong số đó. Giá cổ phiếu chỉ tăng 3,3%. Dự án Gumi 60MW, Samsung Cloud và AI tổng hợp doanh nghiệp khiến đây là cổ phiếu nhà vận hành an toàn nhất, nhưng điểm vào gần 200.000 KRW sẽ hấp dẫn hơn sau mức tăng ngày 23 tháng 7.

GST

GST chưa phải là nhà cung cấp làm mát trung tâm dữ liệu đã được chứng minh. Luận điểm là doanh nghiệp scrubber bán dẫn có lợi nhuận với đòn bẩy thấp cộng với quyền chọn làm mát ngâm chi phí thấp. Dòng tiền nước ngoài và tổ chức đều dương trong khi cổ phiếu giảm 16%. Đơn hàng làm mát thương mại, không phải thêm một dự án thí điểm, mới là chất xúc tác.

SK Gas

SK Gas là cổ phiếu rẻ nhất trong nhóm ở mức khoảng 4,6 lần lợi nhuận 2026, nhưng mức tăng 11,4% ngày 23 tháng 7 đã thu hẹp biên an toàn ngắn hạn. Quay lại vùng 230.000-240.000 KRW hoặc công bố hợp đồng điện/năng lượng lạnh sẽ cung cấp điểm vào rõ ràng hơn.

9. Các Cổ Phiếu Chất Lượng Cao Cần Chờ Đợi

SK Telecom có dòng tiền tốt nhất nhưng cần bằng chứng về tài chính, khách thuê và ROIC. LG Uplus là cổ phiếu AIDC phòng thủ với bội số thấp hơn, dù đóng góp lợi nhuận vẫn nhỏ. Sanil Electric có hợp đồng Bloom mạnh và biên lợi nhuận cao, nhưng tiền tổ chức bán ròng 33,3 tỷ KRW. Chất lượng đơn hàng HD Hyundai Electric xuất sắc, nhưng 31,8 lần lợi nhuận 2026 và làn sóng bán mạnh từ nước ngoài không để lại nhiều dư địa sai sót. Seojin System cần dòng tiền tổ chức, xác nhận vốn lưu động và dòng tiền.

10. Không Đuổi Theo Mức Độ Tiếp Xúc Trực Tiếp

GnCenergy là nhà hưởng lợi điện dự phòng rõ ràng nhất, nhưng mức tăng 77,9% trong 20 phiên và 29,5% trong phiên hôm nay tạo ra tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận kém. Hợp đồng của LS ELECTRIC là có thật, nhưng P/E 2026 61,6 lần, 198,7 tỷ KRW bán ròng nước ngoài và tăng 11,2% trong phiên cũng là sự thật. Hyosung Heavy kết hợp lợi nhuận mạnh với bội số khoảng 34 lần và cả nước ngoài lẫn tổ chức đều bán ròng. VinaTech có hợp đồng Bloom thực nhưng đang lỗ và bị tiền tổ chức bán ròng. LS Materials và Gaon Cable thiếu sự kết hợp thoải mái giữa lợi nhuận tăng thêm đã xác nhận, định giá và dòng tiền.

11. Khung Hành Động

Cổ phiếu	Cách tiếp cận	Xác nhận
LG Electronics	Tích lũy dần	Hỗ trợ vùng giữa 180.000 KRW, dòng tiền kép duy trì, chuyển hóa doanh thu làm mát
GST	Vị thế thử nghiệm nhỏ	Hỗ trợ 41.000-43.000 KRW, lợi nhuận cốt lõi ổn định, đơn hàng làm mát thương mại
Iljin Electric	Vào lệnh xác nhận dòng tiền	Thêm ba đến năm phiên mua ròng nước ngoài và chấp nhận gần 64.000 KRW
Samsung SDS	Chờ điều chỉnh	Kiểm tra lại gần 200.000 KRW với tiền tổ chức tiếp tục mua ròng
SK Gas	Chờ giá hoặc hợp đồng	Vùng 230.000-240.000 KRW hoặc công bố kinh tế PPA/năng lượng lạnh AIDC

Các chất xúc tác tăng giá là thêm đơn hàng làm mát LG Electronics, hợp đồng cáp trung tâm dữ liệu lặp lại từ Iljin, bằng chứng lấp đầy Gumi và biên lợi nhuận đám mây tại Samsung SDS, đơn hàng làm mát ngâm thương mại tại GST, và công bố kinh tế PPA hoặc năng lượng lạnh tại SK Gas.

Luận điểm đầu tư thất bại nếu việc khởi công trung tâm dữ liệu và đơn hàng thiết bị bị trì hoãn, các hợp đồng lớn chứng minh là một lần, chi phí đầu vào và tài chính xóa sổ biên lợi nhuận tồn đọng, nhà vận hành không thể đạt tỷ lệ lấp đầy, hoặc sản phẩm làm mát và ESS vẫn ở giai đoạn thí điểm thay vì doanh thu thương mại.

Kết Luận

Chủ đề trung tâm dữ liệu AI Hàn Quốc cần ba góc nhìn riêng biệt: nhà vận hành, nhà cung cấp điện và làm mát, và linh kiện máy chủ. Nhà cung cấp nắm bắt phần đầu chu kỳ đầu tư thông qua đơn hàng và tồn đọng. Nhà vận hành thu về giá trị dài hạn chỉ sau khi lấp đầy trung tâm và thu hồi chi phí điện và khấu hao.

LS ELECTRIC và GnCenergy dẫn đầu về mức độ tiếp xúc trực tiếp. Khi tính đến giá và dòng tiền, thứ hạng thay đổi.

Thứ tự hiện tại là LG Electronics, Iljin Electric, Samsung SDS, GST và SK Gas.

Lợi nhuận tiếp theo có khả năng phụ thuộc ít hơn vào việc một công ty có thể kể câu chuyện trung tâm dữ liệu AI hay không, và nhiều hơn vào ba câu hỏi: Có hợp đồng không? Có dòng tiền dài hạn đang mua không? Thị trường đã định giá bao nhiêu rồi?

Nguồn Tham Khảo

Dữ liệu giá và dòng tiền lấy từ cơ sở dữ liệu nội bộ Korea Invest Insights, Naver FChart và Kiwoom REST ka10059. Báo cáo này chỉ phục vụ mục đích nghiên cứu và thông tin, không phải lời khuyên đầu tư.

Disclaimer: For research and information purposes only. Not investment advice. Names cited are for analytical illustration; readers should perform their own due diligence and consult licensed advisors before any investment decision.

Làm Mát Trung Tâm Dữ Liệu on Korea Invest Insights