Why Korea Phần 3: Lợi nhuận thường niên KRW 300T+ của Samsung và SK Hynix nâng cấp kinh tế Hàn Quốc

Sat, 09 May 2026 14:30:00 +0900

Kết luận trước: Hàn Quốc không còn chỉ là một thị trường xuất khẩu theo chu kỳ nữa. Năm 2026, Samsung Electronics và SK hynix đang biến lợi nhuận từ bộ nhớ AI thành thuế, thu nhập người lao động, tài sản hưu trí, đơn hàng cho nhà cung ứng và đầu tư vốn. Đó là lý do các nhà đầu tư nước ngoài nên nhìn nhận Hàn Quốc như một nền kinh tế đang được định giá lại cả về quy mô tài khóa lẫn vị thế thị trường vốn.

Tóm tắt

Samsung Electronics và SK hynix ghi nhận tổng lợi nhuận hoạt động 94,8 nghìn tỷ KRW trong quý 1 năm 2026. Samsung báo cáo 57,2 nghìn tỷ KRW; SK hynix báo cáo 37,6 nghìn tỷ KRW. Con số này vượt toàn bộ doanh thu thuế doanh nghiệp năm 2024 của Hàn Quốc là 62,5 nghìn tỷ KRW.
Cuộc tranh luận về lợi nhuận cả năm đã bước sang một tầm quy mô khác. Một dự báo gần đây từ các công ty môi giới ước tính lợi nhuận hoạt động năm 2026 của Samsung vào khoảng 338 nghìn tỷ KRW và SK hynix khoảng 262 nghìn tỷ KRW, với dự báo năm 2027 lần lượt là 494 nghìn tỷ và 376 nghìn tỷ KRW. Mức phân kỳ dự báo còn lớn, nhưng bậc độ lớn đã thay đổi.
Kênh truyền dẫn là vĩ mô, không chỉ là hiệu suất thị trường chứng khoán. Dòng tiền chảy qua năm ống dẫn: thu thuế quốc gia, thưởng và lương nhân viên, hiệu ứng tài sản từ quỹ hưu trí và hộ gia đình, đầu tư vốn của nhà cung ứng, và phần bù rủi ro thị trường vốn Hàn Quốc.
Nhà đầu tư nước ngoài nên hiểu đây là câu chuyện định giá lại nền kinh tế Hàn Quốc, không chỉ là một thương vụ bán dẫn. Bộ nhớ AI đang trở thành động cơ tạo dòng tiền có tính chủ quyền của Hàn Quốc: mức độ tập trung cao hơn mức lý tưởng, nhưng quá lớn để bỏ qua.
Rủi ro đối xứng với quy mô. Nếu chu kỳ bộ nhớ AI đảo chiều, nguồn thu thuế, hiệu ứng tài sản tiêu dùng, độ rộng KOSPI và chu kỳ đầu tư vốn khu vực của Hàn Quốc đều sẽ chịu tác động. Sự nâng cấp về trọng lượng kinh tế đi kèm với rủi ro tập trung vĩ mô cao hơn.

1. Quý Tài Chính Thay Đổi Mức Cơ Sở

Hàn Quốc vốn đã là nền kinh tế bán dẫn. Câu nói đó quen thuộc đến mức nhàm chán. Vấn đề là nó không còn đủ nữa.

Samsung Electronics (005930.KS) báo cáo doanh thu quý 1 năm 2026 đạt 133,9 nghìn tỷ KRW và lợi nhuận hoạt động 57,2 nghìn tỷ KRW. SK hynix (000660.KS) báo cáo doanh thu 52,5763 nghìn tỷ KRW và lợi nhuận hoạt động 37,6103 nghìn tỷ KRW, với biên lợi nhuận hoạt động 72%.

Gộp lại, hai công ty tạo ra 94,8 nghìn tỷ KRW lợi nhuận hoạt động chỉ trong một quý.

So sánh hữu ích nhất không phải là Nvidia, TSMC hay Apple. Mà chính là cơ sở thuế của Hàn Quốc.

Theo Văn phòng Ngân sách Quốc hội, tổng doanh thu thuế doanh nghiệp của Hàn Quốc năm 2024 là 62,5 nghìn tỷ KRW. Tổng thu thuế quốc gia là 336,5 nghìn tỷ KRW. Nói cách khác, Samsung và SK hynix kiếm được nhiều lợi nhuận hoạt động trong ba tháng hơn toàn bộ các doanh nghiệp Hàn Quốc đóng thuế doanh nghiệp trong cả năm 2024.

Đây không phải là dự báo thuế. Lợi nhuận hoạt động không phải là thu nhập chịu thuế, và các khoản nộp thuế bị ảnh hưởng bởi địa lý, các khoản khấu trừ, thời điểm, tổn thất chuyển tiếp và cơ cấu tập đoàn. Nhưng như một thước đo quy mô, thật khó để bỏ qua. Hai công ty bộ nhớ lớn nhất Hàn Quốc đã chuyển từ vị thế “nhà xuất khẩu lớn” sang “biến số bảng cân đối vĩ mô.”

2. Tại Sao Đây Là Câu Chuyện Kinh Tế Hàn Quốc, Không Chỉ Là Câu Chuyện Chip

Thị trường thường nhìn nhận Samsung và SK hynix qua ba lăng kính:

Lăng kính	Câu hỏi thông thường
Cổ phiếu	Samsung và SK hynix còn đang bị định giá thấp hơn Nvidia, TSMC và Micron không?
Ngành	Giá HBM và DRAM có duy trì ở mức chặt chẽ đến năm 2027 không?
Chu kỳ	Đây là đỉnh của chu kỳ bộ nhớ hay khởi đầu của một đợt thiếu cung kéo dài hơn?

Đó là những câu hỏi đúng cho nhà đầu tư bán dẫn. Nhưng chưa đủ cho các nhà phân bổ vốn nước ngoài đang xem xét Hàn Quốc.

Câu hỏi vĩ mô tốt hơn là:

Điều gì xảy ra với một nền kinh tế phát triển khi hai công ty đột ngột tạo ra hàng trăm nghìn tỷ won lợi nhuận hoạt động, phân phối một phần cho người lao động, đóng thuế, nâng tài sản quỹ hưu trí, và tái đầu tư hơn 100 nghìn tỷ KRW vào chuỗi cung ứng trong nước và khu vực?

Đó là câu hỏi về Hàn Quốc năm 2026.

Câu trả lời không đơn giản là “GDP tăng lên.” Câu trả lời là dòng tiền bên trong Hàn Quốc thay đổi. Năng lực tài khóa được cải thiện. Các túi tiêu dùng cao cấp mở rộng. Tài sản hưu trí tăng lên. Các thành phố trong cụm bán dẫn có cơ sở thuế lớn hơn. Các nhà cung ứng trong lĩnh vực đế chịu, thiết bị, khí công nghiệp, hóa chất, xây dựng và hạ tầng điện nhận được tín hiệu nhu cầu nhiều năm.

Đây là hình dạng của một cuộc nâng cấp hạng cân kinh tế. Không phải một con số. Mà là tập hợp các kênh truyền dẫn cùng vận hành một lúc.

3. Kênh Truyền Dẫn Thứ Nhất: Năng Lực Thuế

Doanh thu thuế quốc gia năm 2025 của Hàn Quốc tăng lên 373,9 nghìn tỷ KRW, tăng 11,1% so với năm 2024, được hỗ trợ bởi lợi nhuận doanh nghiệp mạnh hơn và sự phục hồi của thị trường chứng khoán. Dữ liệu quyết toán của Bộ Kinh tế và Tài chính, được Yonhap đưa tin, đã cho thấy mối liên hệ giữa lợi nhuận doanh nghiệp, thị trường và nguồn thu thuế.

Hãy xem xét một kịch bản.

Nếu Samsung và SK hynix tạo ra khoảng 600 nghìn tỷ KRW lợi nhuận hoạt động gộp trong năm 2026, và áp dụng mức thuế suất hiệu lực minh họa 17–22% trước các điều chỉnh về thời điểm và địa lý, thì năng lực thuế doanh nghiệp ước tính vào khoảng 102–132 nghìn tỷ KRW.

Đây không phải ước tính chính thức. Đây là mô hình truyền dẫn.

Nhưng hướng đi quan trọng: dư địa tài khóa của Hàn Quốc đang trở nên nhạy cảm hơn với chu kỳ bộ nhớ AI. Khi chu kỳ mạnh, chính phủ có thêm nhiều lựa chọn:

phát hành ít nợ hơn;
tài trợ ngân sách bổ sung với ít áp lực thị trường trái phiếu hơn;
đầu tư vào lưới điện, hạ tầng nước, nhà máy bán dẫn và cụm nghiên cứu;
hỗ trợ cầu trong nước mà không làm trầm trọng thêm áp lực tài khóa ngay lập tức.

Đối với nhà đầu tư nước ngoài, điều này thay đổi cách sàng lọc Hàn Quốc. Một nguồn lợi nhuận bán dẫn mạnh hơn có thể nén phần bù rủi ro chủ quyền, cải thiện tính linh hoạt tài khóa và hỗ trợ đồng won, dù lợi ích được phân phối không đồng đều.

4. Kênh Truyền Dẫn Thứ Hai: Thu Nhập Hộ Gia Đình

Kênh truyền dẫn thứ hai là thu nhập lao động.

SK hynix đã đồng ý phân bổ 10% lợi nhuận hoạt động hàng năm cho tiền thưởng hiệu suất nhân viên và bỏ mức trần trước đây. Các phương tiện truyền thông Hàn Quốc và quốc tế đưa tin rằng, theo các dự báo lạc quan, mức thưởng trung bình của nhân viên SK hynix có thể lên đến hàng trăm triệu won mỗi người.

Samsung Electronics đang chịu áp lực từ phía lao động để tiến gần hơn đến mô hình đó. Công đoàn đã yêu cầu công thức chia sẻ lợi nhuận lớn hơn, trong khi ban lãnh đạo đã thảo luận về cơ cấu thù lao gắn với lợi nhuận hoạt động bán dẫn.

Mức chi trả cuối cùng còn chưa chắc chắn. Nhưng hàm ý vĩ mô thì rõ ràng.

Dù chỉ một phần khoản lợi nhuận bất ngờ từ bộ nhớ AI được phân phối cho khoảng 160.000 nhân viên của Samsung Electronics và SK hynix, tác động sẽ rất tập trung nhưng vô cùng rõ ràng. Nó thể hiện qua:

nhu cầu nhà ở cao cấp quanh Seoul, Suwon, Yongin, Hwaseong, Icheon và Bundang;
xe nhập khẩu và hàng xa xỉ;
giáo dục tư nhân và du lịch nước ngoài;
quản lý tài sản, tiền gửi và dòng vốn vào chứng khoán nội địa;
hiệu ứng lan tỏa tiêu dùng quanh các khu vực cụm bán dẫn.

Đây không phải lạm phát tiền lương diện rộng trên toàn Hàn Quốc. Đây là cú sốc thu nhập cao tập trung trong một tầng lớp lao động công nghiệp cụ thể. Sự phân biệt đó quan trọng. Nó có thể nới rộng bất bình đẳng, nhưng cũng tạo ra một xung lực tiêu dùng cao cấp thực sự mà các nhà bán lẻ, ngân hàng, công ty môi giới, bảo hiểm và thị trường bất động sản Hàn Quốc sẽ cảm nhận được.

5. Kênh Truyền Dẫn Thứ Ba: Quỹ Hưu Trí và Hiệu Ứng Tài Sản

Samsung Electronics vượt ngưỡng vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD vào tháng 5 năm 2026, trở thành một trong số ít công ty ngoài Mỹ đạt được điều này. SK hynix cũng đã vươn lên tầm mega-cap toàn cầu, với các chỉ số theo dõi vốn hóa thị trường cho thấy con số trên 500–600 tỷ USD trong đợt tăng giá mùa xuân nhờ bộ nhớ AI.

Điều đó quan trọng vì tài sản hộ gia đình Hàn Quốc tiếp xúc với hai công ty này qua nhiều tầng:

sở hữu trực tiếp của nhà đầu tư cá nhân;
quỹ đầu tư cổ phiếu nội địa;
KOSPI 200 và các ETF Hàn Quốc;
tài khoản hưu trí;
Quỹ Hưu trí Quốc gia.

Nhà đầu tư nước ngoài thường nhìn nhận Hàn Quốc là một thị trường bị nắm giữ ít, định giá thấp. Người tiết kiệm trong nước có trải nghiệm khác: khi Samsung và SK hynix tăng giá, danh mục hưu trí và tài sản quỹ hưu trí quốc gia tự động cải thiện.

Một mô hình đơn giản cho thấy độ nhạy cảm này. Nếu một quỹ hưu trí lớn nắm giữ khoảng 6–7% cổ phần mỗi công ty, thì mỗi khi vốn hóa thị trường gộp tăng 1.000 nghìn tỷ KRW sẽ tạo ra 60–70 nghìn tỷ KRW tài sản theo giá thị trường cho quỹ đó trước khi tái cân bằng. Con số chính xác phụ thuộc vào danh mục nắm giữ, thời điểm và giá thị trường, nhưng hướng của hiệu ứng tài sản là rõ ràng.

Đây là lý do Samsung và SK hynix không còn chỉ là “cổ phiếu nặng ký trong chỉ số” nữa. Chúng đang trở thành bộ ổn định tài sản hưu trí của Hàn Quốc trong chu kỳ tăng của bộ nhớ AI.

6. Kênh Truyền Dẫn Thứ Tư: Đầu Tư Vốn và Hệ Số Nhân Chuỗi Cung Ứng

Kênh thứ tư là đầu tư vốn.

Samsung Electronics cho biết có kế hoạch đầu tư hơn 110 nghìn tỷ KRW vào cơ sở hạ tầng và nghiên cứu phát triển trong năm 2026. SK hynix công bố khoản đầu tư bổ sung 21,6 nghìn tỷ KRW cho nhà máy đầu tiên tại Cụm Bán dẫn Yongin, nâng tổng vốn đầu tư xây dựng nhà máy giai đoạn đầu lên khoảng 31 nghìn tỷ KRW. Bao gồm thiết bị, các báo cáo từ Hàn Quốc ước tính nhà máy đầu tiên có thể cần khoảng 150 nghìn tỷ KRW theo thời gian.

Không phải tất cả số tiền đó ở lại Hàn Quốc. Các công cụ EUV, thiết bị quan trọng và một số vật liệu được mua từ toàn cầu. Ví dụ, SK hynix đã công bố một hợp đồng mua thiết bị EUV lớn từ ASML cho năng lực DRAM tiên tiến và liên quan đến HBM.

Nhưng một phần lớn trong nước vẫn ở lại Hàn Quốc. Phần hấp thụ nội địa diễn ra trong:

xây dựng và lắp đặt phòng sạch;
hạ tầng điện;
hệ thống cấp nước và xử lý nước thải;
khí đặc chủng và hóa chất;
đế chịu, bảng mạch in và đóng gói;
thiết bị kiểm tra, kiểm định và tự động hóa;
logistics, nhà ở và dịch vụ địa phương quanh các vùng có nhà máy.

Đây là lý do chu kỳ bộ nhớ AI lan rộng ra ngoài Samsung và SK hynix. Nó trở thành chu kỳ nhu cầu cho các nhà sản xuất thiết bị Hàn Quốc, công ty đế chịu, nhà cung ứng vật liệu tiên tiến, các tên tuổi hạ tầng lưới điện và cơ sở hạ tầng khu vực.

Đối với các nhà phân bổ vốn nước ngoài, điều đó có nghĩa là luận điểm đầu tư Hàn Quốc không nên dừng lại ở hai cổ phiếu. Các công ty hưởng lợi gián tiếp có thể đưa ra các điểm vào định giá hấp dẫn hơn khi các mega-cap đã đông đúc nhà đầu tư.

7. Kênh Truyền Dẫn Thứ Năm: Phần Bù Rủi Ro Thị Trường Vốn Hàn Quốc

Hàn Quốc từ lâu đã giao dịch với “chiết khấu Korea.” Quản trị doanh nghiệp, lợi nhuận cổ đông, rủi ro địa chính trị, tính chu kỳ và cầu nội địa yếu — tất cả đã góp phần tạo ra bội số định giá thấp hơn.

Chu kỳ bộ nhớ AI của Samsung-SK hynix không xóa bỏ những vấn đề đó. Nhưng nó thay đổi điểm xuất phát của thị trường.

Sự thay đổi chủ chốt là:

Hàn Quốc đang chuyển từ một thị trường xuất khẩu theo chu kỳ giá rẻ sang một thị trường hạ tầng AI chiến lược có hiệu ứng lan tỏa tài khóa.

Đó là một phạm trù khác.

Nếu Samsung và SK hynix chỉ là cổ phiếu chu kỳ bộ nhớ, Hàn Quốc xứng đáng nhận bội số chu kỳ. Nếu họ là nhà cung ứng nút thắt cổ chai cho hạ tầng AI toàn cầu, và nếu lợi nhuận của họ tạo ra các kênh thuế, lương, hưu trí và đầu tư vốn nội địa rõ ràng, thì Hàn Quốc xứng đáng có mức chiết khấu thấp hơn trước.

Đây là cuộc tranh luận định giá lại thực sự.

Không chỉ là liệu Samsung có nên giao dịch gần hơn với TSMC, hay SK hynix có nên giao dịch gần hơn với Micron. Mà là liệu bản thân KOSPI có nên được định giá như một thị trường mà các công ty lớn nhất của nó nay nằm trong chuỗi đầu tư vốn AI toàn cầu.

8. Bản Đồ Đơn Giản Về Dòng Chảy Kinh Tế

Kênh	Điều Gì Thay Đổi	Tại Sao Quan Trọng Với Nhà Đầu Tư Nước Ngoài
Lợi nhuận doanh nghiệp	Samsung + SK hynix tạo ra 94,8 nghìn tỷ KRW lợi nhuận hoạt động trong Q1/26	Xác nhận sức mạnh thu nhập từ bộ nhớ AI của Hàn Quốc
Năng lực thuế quốc gia	Nguồn lợi nhuận cao hơn nâng quyền lựa chọn thuế	Hỗ trợ tính linh hoạt tài khóa và nhận thức rủi ro chủ quyền
Thu nhập hộ gia đình	Chia sẻ lợi nhuận và thưởng tạo ra cú sốc thu nhập cao	Hỗ trợ tiêu dùng cao cấp, ngân hàng, môi giới và dịch vụ địa phương
Tài sản hưu trí	Định giá lại mega-cap cải thiện tài sản chỉ số và hưu trí	Tạo ra hiệu ứng bảng cân đối hộ gia đình
Đầu tư vốn	Samsung và SK hynix đang triển khai ngân sách đầu tư khổng lồ	Thúc đẩy nhà cung ứng trong lĩnh vực đế chịu, điện, thiết bị, vật liệu và xây dựng
Vị thế thị trường vốn	Samsung vượt vốn hóa 1 nghìn tỷ USD; SK hynix trở thành mega-cap toàn cầu	Định hình lại Hàn Quốc như một thị trường hạ tầng AI, không chỉ là beta xuất khẩu

9. Rủi Ro Tập Trung Là Có Thật

Bài viết này không phải bài ca chiến thắng.

Cơ chế nâng cấp trọng lượng kinh tế của Hàn Quốc có thể đảo chiều mạnh mẽ nếu chu kỳ bộ nhớ AI xoay chiều. Hàn Quốc đã trải qua điều này trước đây. Doanh thu thuế doanh nghiệp giảm xuống 62,5 nghìn tỷ KRW năm 2024 sau khi lợi nhuận doanh nghiệp yếu hơn, giảm mạnh so với các năm trước. Suy thoái ngành bộ nhớ có thể tạo ra vách đá thuế.

Có năm rủi ro nhà đầu tư nước ngoài cần theo dõi.

Thứ nhất, mức phân kỳ dự báo rất lớn. Thị trường đã nâng ước tính lợi nhuận của Samsung và SK hynix với tốc độ phi thường. Một lần lỡ mục tiêu 20–30% vẫn để lại lợi nhuận lớn, nhưng sẽ thay đổi toán học về tài khóa và hiệu ứng tài sản.

Thứ hai, nguồn lợi nhuận bị tập trung cao. Sự nâng cấp vĩ mô của Hàn Quốc phụ thuộc cao vào hai công ty và một chủ đề đầu tư vốn toàn cầu: bộ nhớ AI.

Thứ ba, sở hữu nước ngoài có nghĩa là một phần hiệu ứng tài sản rò rỉ ra nước ngoài. Cổ tức và lãi vốn không phải tất cả đều ở lại Hàn Quốc.

Thứ tư, chia sẻ lao động có thể gây áp lực lên lợi nhuận cổ đông. Cơ chế thưởng vừa thúc đẩy thu nhập hộ gia đình vừa có thể làm giảm thu nhập ròng cho cổ đông nếu trở thành thường xuyên và quá lớn.

Thứ năm, đầu tư vốn tạo ra nguồn cung tương lai. Tình trạng thiếu cung hôm nay có thể trở thành dư thừa ngày mai nếu nhu cầu hạ tầng AI chậm lại hoặc các nhà sản xuất bộ nhớ xây dựng quá mức.

Luận điểm lạc quan mạnh mẽ vì các con số rất lớn. Luận điểm rủi ro cũng mạnh mẽ vì cùng lý do đó.

Ghi Chú Cuối: Hạng Cân của Hàn Quốc Đang Thay Đổi

Đối với nhà đầu tư nước ngoài, câu hỏi đúng không còn chỉ là:

“Tôi có nên mua Samsung Electronics hay SK hynix không?”

Câu hỏi tốt hơn là:

“Điều gì xảy ra với Hàn Quốc khi Samsung và SK hynix trở thành những động cơ tạo dòng tiền ở tầm chủ quyền?”

Câu trả lời giờ đã hiện rõ. Năng lực thuế tăng. Thu nhập người lao động tăng ở các khu vực và nhóm lao động cụ thể. Tài sản hưu trí và tài sản hộ gia đình tăng cùng với các gã khổng lồ KOSPI. Đầu tư vốn chảy qua xây dựng, điện, thiết bị, vật liệu và chuỗi cung ứng đế chịu. Thị trường chứng khoán Hàn Quốc trở nên khó bị bác bỏ như một thị trường xuất khẩu theo chu kỳ có bội số thấp.

Điều đó không xóa bỏ chiết khấu Korea. Nhưng nó cho thị trường một luận điểm mới để thu hẹp nó.

Samsung Electronics và SK hynix không còn chỉ là những công ty Hàn Quốc lớn nữa. Trong siêu chu kỳ bộ nhớ AI, họ đang thay đổi quy mô của phương trình kinh tế Hàn Quốc.

Đó là lý do nền kinh tế Hàn Quốc đang được định giá lại.

Nguồn và Ghi Chú: Kết quả Q1/26 của Samsung Electronics, Kết quả Q1/26 của SK hynix, Báo cáo thu thuế năm 2024 của Văn phòng Ngân sách Quốc hội, Báo cáo thu thuế năm 2025 của Yonhap, Bài viết về ước tính của các công ty môi giới trên Korea JoongAng Daily, Thông cáo đầu tư Yongin của SK hynix, và Thông tin về capex/R&D năm 2026 của Samsung. Các con số kịch bản trong bài viết này là tính toán của các nhà phân tích dựa trên lợi nhuận hoạt động đã công bố, dự báo đã công bố và các giả định minh họa về thuế/thưởng; chúng không phải là hướng dẫn chính thức của chính phủ hay công ty.

Disclaimer: For research and information purposes only. Not investment advice. Names cited are for analytical illustration; readers should perform their own due diligence and consult licensed advisors before any investment decision.

Nhà Đầu Tư Nước Ngoài on Korea Invest Insights