Earnings on Korea Invest Insights

三星电子录得全球最大季度营业利润。今天信号和噪音涌入。

Wed, 08 Jul 2026 22:35:00 +0900

连接上下文本文是关于三星电子2Q26预览、美光FY3Q26性能分析、从 NVIDIA 拐点看 Hynix/HBM 周期、7 月底的大型科技财报电话会议和内存Tesis、大型科技融资接力与内存瓶颈、[三星电子业绩大幅下滑与Nvidia的相似之处这是季度的后续独立分析。相关中心是独家分析中心和AI HBM中心。

长篇大论；博士

三星电子公布的2026年第二季度临时销售额为171万亿韩元，营业利润为89.4万亿韩元。根据三星电子官方新闻编辑部的数据，与上一季度57.23万亿韩元的营业利润和去年同期的4.68万亿韩元的营业利润相比，这是一个非常大的数字。综合考虑内存价格、AI 服务器需求、超大规模投资以及 HBM4 的增长，三星电子的投资论点实际上变得更加有力。

然而，股价却朝着相反的方向波动。据当地DB报道，三星电子7月7日收盘价为296,000韩元，7月8日收盘价为277,500韩元。7月7日，外国人净卖出约1.82万亿韩元，7月8日，他们卖出约8741亿韩元。个人净购买额分别约为2.32万亿韩元和5847亿韩元。尽管取得了不错的业绩，但国外和程序化的供需却出现了见顶，利率、汇率、利润水平之前的仓位人满为患。

本文的结论如下。

项目	判断
三星电子投资论	执行。 DRAM/NAND 价格、人工智能服务器和超大规模资本支出都很有利。
短期时机	损害。尽管表现良好，但连续两天面临抛售压力。
供应与需求	危险。外资销售与民间吸收矛盾，韩国市场疲软。
卖出决定	不。目前的数据更接近于消化预期和供需压力，而不是破坏这一论点。
额外购买决定	还没有。你必须检查ASML、台积电、三星电子IR、国外供需以及汇率和利率。
行动	强势持有，冻结追加购买，确认下一个网关后再做决定。

一言以蔽之，今天发布的信息不是“三星电子恶化了”，而是更接近“市场已经有太多好的数字，现在需要下一个数字和供需质量”。

1. 为什么要分离信号和噪声？

今天的数据并非只从一个方向解读。数字很好。然而，股价和供需情况却很糟糕。内存价格评论强烈。然而，某些商品的现货交易暂停。超大规模资本支出持续增长。然而，美国的长期利率也很高。

在这样的日子里，只看一方面是错误的。 “这是全球最大的季度营业利润，所以你必须买它”也很仓促，“周期结束了，因为尽管业绩很好，但它落后了”也很仓促。

因此，本文将数据分为四层。

地板	内容	投资决策中的角色
官方演出	三星电子2Q26临时销售额和营业利润	检查利润水平
工业信号	DRAM·NAND 价格、AI 服务器、超大规模资本支出	检查论文质量
市场噪音	现货交投低迷，摩根士丹利见顶逻辑，ASML·台积电高杠	检查短期时机
供应/需求/宏观	外贸、汇率、利率、韩国市场广度	头寸规模

关键是要把盈利方向和股价方向分开。三星电子主营业务盈利方向有所改善。然而，短期股价的驱动因素并不是利润，而是供求关系和折价率。

2. 官方确认数值：销售额171万亿韩元，营业利润89.4万亿韩元

[事实]三星电子于2026年7月7日通过其官方新闻编辑室公布了第二季度临时业绩。合并销售额约为171万亿韩元，营业利润约为89.4万亿韩元。根据韩国披露规定，该公司提出的是中值而不是范围，并解释说，实际估计范围为销售额170万亿韩元至172万亿韩元，营业利润89.3万亿韩元至89.5万亿韩元。资料来源：[三星电子官方新闻室](https://news.samsung.com/global/samsung- electronics-announces-earnings-guidance-for-second-quarter-2026)

项目	2026 年第二季度临时数据	2026 年 1 季度	2025 年第二季度	与上一季度相比	同比对比
销售	171.0万亿韩元	133.87万亿韩元	74.57万亿韩元	+27.7%	+129.3%
营业利润	89.4万亿韩元	57.23万亿韩元	4.68万亿韩元	+56.2%	+1,810.3%

对于单个季度的营业利润来说，这个数字极其不寻常。 “全球最大”这一表述可能会根据比较目标和会计准则而受到考虑，但很明显，这是一个压倒性的数字，至少与全球大型股的正常季度利润相比。

重要的不是89.4万亿韩元的营业利润本身，而是其中的质量。所附研究中的解释如下。

项目	解读
报告营业利润	89.4万亿韩元
DS绩效奖金等一次性条款调整	主营业务利润应该更高的逻辑
核心OP估算	不计准备金可能超过100万亿韩元
内存应用程序	与上一季度相比+47%
NAND ASP	与上一季度相比+66%
HBM4	维持增长预期

【推论】单看报道的OP 89.4万亿韩元就很强劲，但如果DRAM和NAND价格同时大幅上涨，并且出现拨备效应，那么主营业务的实力可能会比报道的数字更强。这一点是三星电子论文中最重要的信号。

3.股价与供需：外国人追捧好数字

尽管业绩良好，但股价却下跌。根据当地DB的价格和供需情况如下。

日期	收盘价	每日波动	国外净买入预估	预计机构净买入	个人净买入预估
2026-07-03	309,500韩元		-3872亿韩元	+13063 万亿韩元	-9184亿韩元
2026-07-06	318,000韩元	+2.75%	-6409亿韩元	+58亿韩元	+5964亿韩元
2026-07-07	296,000韩元	-6.92%	-18207亿韩元	-5,475亿韩元	+2.3232万亿韩元
2026-07-08	277,500 韩元	-6.25%	-8741亿韩元	+2827亿韩元	+5847亿韩元

来源是基于 Kiwoom 的本地“prices_daily”和“investor_flow_daily”表。 7月8日，外资持股率为46.58%。

该表的信息很明确。市场并不认为三星电子的利润减弱，而是认为这是一种外国人降低风险、个人在已经上涨的股票中接受风险的结构。 7月7日，外国人和机构共同抛售，个人大幅买入。机构在7月8日收到了一些，但国外抛售仍在继续。

因此，今天的判断是“业绩好，但供需不好”。它不是出售的依据，而是冻结额外购买的依据。

4.三星电子论文的四个轴

投资三星电子的争论可以分为四个方面。

轴	内容	目前判断
AI服务器DRAM·HBM	AI服务器和GPU/ASIC系统对高带宽和大容量内存的需求	强化
eSSD·NAND混合	AI服务器存储与企业级SSD需求	强化
超大规模资本支出	云和人工智能数据中心的长期投资	强化
铸造厂扭亏为盈	边缘逻辑·封装·客户恢复选项	还没有一个选择

其中，关键的是数字1到3。代工是估值上行的选择。为了让股价现在保持坚挺，代工厂不需要立即改善。仅对内存、eSSD 和超大规模的投资就说明了利润的强劲。然而，额外的重新评级需要减少代工赤字并确认 HBM4 和 HBM4E 客户。

5. 信号 1：传统 DRAM 和 NAND 价格强于预期

所附研究中最重要的看涨信号是 Meritz 证券专员 Kim Seon-woo 评论中总结的内存价格趋势。由于未对原始数据全文进行直接对比，本文将其归类为“基于市场评论的解读”。尽管如此，数字和方向对于解释三星电子的投资论点仍然很重要。

关键是，下半年的季节性需求从7月开始到来，在B2B服务器需求吸收供应的同时，B2C智能手机和PC客户也开始感受到供应压力。

传统 DRAM

项目	数字和内容
南亚科26年第三季DRAM价格建议	DDR4·LPDDR4 环比+50~90%
消费类 DRAM 价格	高于 3 美元/Gb，向上加速
供应扩张	判断2027年之前很难实现有意义的供应扩张
原因	2023年亏损、缺乏洁净室后，2023年至2025年投资减少

传统 NAND

项目	数字和内容
Windbond·MXIC SLC NAND提案	3Q26 环比+70~100%
价格范围	$1.9~2.0/GB
需求变化	MLC NAND短缺导致SLC NAND订单增加
解读	价格压力不仅蔓延到高性能 AI NAND，还蔓延到传统 NAND

供应结构

项目	内容
2027年DRAM总供应量增速	预计20~25%
明年服务器需求增长率	预计50~70%
瓶颈原因	集中于高端内存导致低端/传统短缺

【推论】如果这个数据正确的话，三星电子的牛市范围比SK海力士的HBM纯暴露范围更广。三星电子因 HBM 落后而有折扣因素，但通用 DRAM、服务器 DRAM、eSSD、NAND 和传统产品的价格也上涨。换句话说，“仅仅基于 HBM 来贬低三星电子的框架”被削弱。

6.信号2：很难说AI资本支出已经下降

超大规模投资也支持了三星电子的论点。根据高盛图表共享的数据，超大规模企业资本支出增长如下：

年份	超大规模资本支出
2024	2024 2270 亿美元
2025	2025 4,060 亿美元
2026E	7,400 亿美元
2027E	9,960 亿美元

2027年的预测约为2024年的4.4倍。这个数字也与Big Tech Financing Relay中涵盖的债券和资本增加流量一致。亚马逊、Alphabet 和 Meta 甚至利用公司债券和股票发行来投资人工智能基础设施，其投资水平仅靠内部现金流难以覆盖。

对于三星电子来说，重要的是“AI 资本支出不会止于 GPU”。投资人工智能数据中心不仅仅是购买 GPU。服务器DRAM、HBM、eSSD、NAND、基板、电源、网络和冷却也将增加。

AI 资本支出项目	与三星电子的联系
GPU·ASIC服务器	HBM、服务器 DRAM
数据中心存储设备	eSSD、NAND
高密度服务器激增	高容量DDR5、LPDDR系列、存储
机架级AI工厂	增加内存有效负载
长期投资周期	加强2027年可见度而非2026年短期表现

【推论】如果超大规模厂商资本支出到2027年增加，很难断定三星电子的内存利润会立即从一季度的峰值下降。问题不在于是否没有需求，而在于市场已经在价格中反映了多少需求。

7. 信号3：AI服务器供应链尚未断裂

附带研究中包含的台湾AI服务器供应链数据也很重要。

企业	最新信号	解读
纬创资通	6 月销售额环比增长 10.9%，同比增长 53.8%	GB300 NVL72、B300出货量增加
纬颖	6 月销售额环比增长 32.5%，同比增长 29.8%	AMD Helios进军，准备第三季度ASIC AI服务器量产
欣兴微电子	ABF·HDI基板营收再创新高	提到ABF扩张资本支出增加

这一数据并不符合“人工智能服务器需求下降”的说法。如果服务器OEM、ODM和基板公司仍然表现出强劲的出货量和销售，那么内存需求不太可能轻易消失。

当然，仅凭这个数据并不能直接计算出三星电子的业绩。但方向是明确的。 AI服务器供应链尚未停止。相反，它是 GPU、ASIC、服务器、主板、内存和存储一起移动的结构。

8. 噪音一：TrendForce 现货数据疲弱但并未崩溃

也有相反的迹象。 TrendForce现货市场评论总结为交易平静且买家等待的气氛。

项目	现货换货
DDR5 16Gb	DDR5 16Gb
DDR5 eTT	0.00%
DDR4 16Gb 3200	DDR4 16Gb 3200 +3.42%
DDR4 eTT	-1.51%
DDR4 8Gb 3200	+2.88%

看到这个表就说“内存价格下降了”就太过分了。大部分上涨或持平，只有部分 eTT 项目下跌。更准确的表达是“交投淡静，现货市场发现价格”。

重要的区别是现货和合约。

类别	意义	与三星电子论文的相关性
现货	分销和组件市场短期交易价格	快速反映市场情绪和短期库存
合同	大客户长期签约价格	服务器DRAM、HBM、eSSD对利润更重要

三星电子论文的核心不是现货。关键是合同价格、服务器 DRAM、HBM、eSSD 订单和超大规模需求。真正的危险信号不是现货交易低迷本身，而是当以下四种情况同时出现时。

1、合同降价 2.服务器DRAM订单放缓 3、HBM·eSSD订单放缓 4、主要客户库存修正意见

目前，这四人尚未得到证实。因此，不应将TrendForce数据视为空头确认，而是将其视为预期消化和价格发现的信号，这是正确的。

9. 噪音 2：摩根士丹利的峰值逻辑仅部分正确

摩根士丹利式的巅峰论点也不应被忽视。关键是内存指标的改善速度已接近峰值，库存正常化和价格上涨可能会放缓。在AI行业内，也有观点认为Alphabet、亚马逊等AI云比半导体更受青睐。

这种说法部分正确。这对于短期股价尤其重要。

摩根士丹利式警告	需要确认的领域
提高速度峰值的可能性	股票价格对斜率比水平更敏感。
价格上涨放缓	若3Q后增速下降，可能面临多重压力
半导体地位人满为患	即使业绩良好，推销新闻也是可能的
AI云首选	转向消费者而不是半导体的可能性

然而，将其延伸到结构性抛售的逻辑是薄弱的。反对的数据太多了。

相反的逻辑	证据
人工智能投资持续扩张	超大规模资本支出预计到 2027 年将增加
长期供应短缺	由于向洁净室和高附加值产品的过渡，遗留物短缺加剧
服务器需求增长	明年服务器需求预计增长50~70%
国内券商持续买入	维持或上调目标价格，其中KB 60万韩元、Daol 58.5万韩元、NH 53万韩元、Hana/iM 48万韩元

[推论] 摩根士丹利的巅峰论点作为警告是有效的，“现在不要追逐”。但“抛弃三星电子论文”的依据并不充分。

10.噪音3：ASML和台积电是高杆事件

下一个网关是ASML和台积电。 ASML官方财务日历于2026年7月15日展示2026年Q2财报。台积电官方IR页面宣布2026年7月16日召开2Q26财报会议。资料来源：【ASML财务日历】(https://www.asml.com/investors/financial-calendar)、【台积电2Q26季报】结果](https://investor.tsmc.com/english/quarterly-results/2026/q2)

问题是，即使取得了好的业绩，也无法知道股价是否会上涨。三星电子 2026 年第 2 季度的临时业绩已经预览。如果门槛很高，那么即使是好的数字也会显得缺乏。

以下是 ASML 和台积电需要寻找的东西：

活动	检查站	与三星电子的联系
阿斯麦 2Q26	预订、EUV·高NA需求、中国监管评论	确认半导体资本支出预期和设备需求
台积电 2Q26	AI/HPC 收入、CoWoS·先进封装、资本支出指南	识别 AI 加速器和 HBM 封装瓶颈
市场反应	SOXX、NVDA、MU、TSM、ASML 股价反应	检查是否已出售或解除性能良好

正如瑞穗所评论的那样，三星电子尽管初步业绩良好，但股价却下跌，这表明全球IT动力可能会发生转变。所以ASML和台积电是看“市场如何消化好数据”而不是“确认数字”的事件。

11. 噪音 4：按倍数查看利率和汇率

即使三星电子的论点很好，如果折价率增加，股价也可能会受到压低。基于所附研究的利率环境如下。

项目	级别
美国10年期国债	约4.58%
美国30年期国债	约5.07%
日本10年期国债	约2.88%
日本40年期国债	约4.01%

这些数字并没有削弱需求论。然而，PER 可以降低。尽管利润强劲但股价下跌的典型部分是“每股收益上升但市盈率下降较快的部分”。

汇率也是如此。韩元疲软可能有利于三星电子的业绩。但从外国人的角度来看，这增加了外汇损失、外汇对冲成本以及韩国份额的风险。 46.58%的外资持股率以及7月8日的持续抛售，都是这部分需要检查的信号。

12.噪音5：外资流出和杠杆管道

所附研究报告包括基于彭博社和 Telegram 的对外资流出和杠杆管道的评论。这里提供的数据，例如年初以来韩国市场的外资流出量为1001.6亿美元，3月份的外资证券流出量为365.5亿美元，以及美元/韩元1,554韩元等，需要与官方统计数据（按收集范围）进行比较。因此，在本文中，仅使用方向信号。

尽管如此，这个信息仍然很重要。

观察	解读
外国人减少韩国	这与其说是避开韩国，不如说是一次内存峰值的赌注。
国内机构和个人吸纳反弹	这是一个国内流动性吸收市场，而不是国外主导的反弹。
个股杠杆/空头伽马结构	下跌期间的强制抛售和对冲流动可能会夸大价格。
汇率上涨	这是外国人额外购买的障碍。

【推论】短期暴跌更有可能是内存见顶押注、杠杆头寸平仓、国外风险降低的结果，而不是三星电子主营业务崩溃的结果。然而，我们不能断定这不是结构性风险。我们需要检查国外现货销售是否停止。

13.韩国市场表现也不佳

这不仅仅是三星电子面临的问题。截至7月8日06:10，当地KR综合筛查机构将韩国市场评级为NEUTRAL。

项目	数字
50日线以上个股比例	15.6%
200日线以上个股占比	21.5%
已通过项目	17
新已通过	5
脱离	7
突破	0

新通过的股票包括 APR、Handsome、GS Retail、Hana Financial Group 和 KT&G。离场的股票包括 TSE、YG-1 和三星电子。

13家公司通过了质量复合筛选，排名第一的是Gigabis、SK Hynix、VM、AP和PSK。只有 APR、Seegene 和 Kolmar Korea 3 家公司通过了精明资金 + 质量条件。

这个数据的意义很简单。市场广度较弱。即使三星电子的论点很好，也没有被整个韩国市场广泛接受。在这种环境下，不应仅通过报告利润数据来进行额外购买。我们需要看看供需和市场宽度是否恢复。

14.那我该怎么办？

目前的结论是“强势持有，冻结追加购买”。

行动	判断
控股	可能的。论文完好无损。
额外购买	仍在等待。需要确认供需，ASML，台积电，IR
出售	现在不仅仅是数据。利润方向实际上有所改善。
短期交易	确认7月15日至16日国外销售放缓及全球半导体反应后

还有四个额外的购买条件：

1、三星电子海外现货销售放缓，程序化销售压力减轻。 2. ASML 订单和台积电 AI/HPC·CoWoS·CapEx 评论并不表明 AI 投资放缓。 3. DS核心利润、DRAM·NAND合同价、HBM4·HBM4E客户进展、eSSD订单已在三星电子IR中确认。 4. 现货市场低迷并未导致合约降价或服务器DRAM订单放缓。

无效宣告的条件如下：

无效条件	意义
DRAM/NAND合约价下跌	价格论被削弱
服务器DRAM·HBM·eSSD订单放缓	人工智能内存需求论被破坏
ASML·台积电强烈谈论资本支出放缓	超大规模投资理论减弱
海外抛售和韩元贬值同时加剧	减少韩国比例的压力
市场广度进一步恶化	三星电子即使好，供需吸收也减弱

15. 结论

三星电子 2Q26 的临时业绩并不是一个削弱这一论点的数字。相反，事实恰恰相反。营业利润为 89.4 万亿韩元、DRAM ASP +47%、NAND ASP +66%、传统内存价格飙升、超大规模资本支出持续到 2027 年以及 AI 服务器供应链销售都增强了投资三星电子的理由。

然而，今天的股价和供需关系却破坏了时机。外国人出售，个人接收。利率高，汇率成负担，ASML、台积电等高杠事件依然存在。市场宽度也较弱。

所以结论就很清楚了。

三星电子并没有变得更糟。然而，今天的市场呼吁的是“下一个好数字以及相信该数字的供需关系”，而不是“一个好数字”。现在不是放弃论文的时候，而是要保护自己的立场，停止追加购买，并检查下一个网关。

基础分类

类别	内容
事实	三星电子官方公布的2Q26临时销售额为171万亿韩元，营业利润为89.4万亿韩元。 2026 年第 1 季度和 2025 年第 2 季度的比较数据。 ASML 7 月 15 日、台积电 7 月 16 日财报时间表。三星电子价格、供需情况以及当地 DB 的外资持股比例。
推论	三星电子的论点得到加强，但短期时机被判断受损。 TrendForce 现货数据被解读为价格发现，而非空头确认。摩根士丹利的顶峰论点是追赶警告，而不是结构性抛售的基础。
猜测	到 2027 年，超大规模企业资本支出将增加到约 1 万亿美元，并且可以在更长时间内支持三星电子的内存需求。
已屏蔽	彭博海外流出数据与官方统计数据对比、Meritz·TrendForce 报告全文确认、三星电子 DS 部门 2Q26 实际利润、HBM4·HBM4E 客户数量和利润率。

证据分类账

项目	来源
三星电子2Q26临时业绩	[三星电子官方新闻中心](https://news.samsung.com/global/samsung- electronics-announces-earnings-guidance-for-second-quarter-2026)
ASML 2Q26 时间表	ASML 财经日历
台积电2Q26时间表	台积电2026年第二季度季度业绩
三星电子价格/供应	三星电子本地研究数据库：`prices_daily`、`investor_flow_daily`、`foreign_ownership_daily`，截至 2026 年 7 月 8 日
内存价格·AI服务器·国外流出评论	附研究包。全文中未整理的项目与正文分开，作为市场评论或方向信号
相关事前分析	韩国投资洞察 (Korea Invest Insights) 的三星电子 2Q26 预览、美光 2026 财年第三季度、大型科技财报电话会议、大型科技融资、NVIDIA 类似季度分析

三星的盈利抛售与 NVIDIA 哪个季度类似？

Wed, 08 Jul 2026 14:30:00 +0900

这是三星 2Q26 预览、美光 FY3Q26 收益的后续内容， NVIDIA 弹性和韩国 HBM 周期、7 月底大型科技公司电话会议和内存论文和超大规模融资和内存瓶颈。相关中心：独家分析和AI HBM。

TL;DR

三星电子 2026 年第二季度初步盈利表面上看强劲。收入约为171万亿韩元，营业利润约为89.4万亿韩元。销售额环比增长27.74%，营业利润环比增长56.21%。营业利润同比增长1,810.26%。这些数字是由三星电子披露的。

然而，该股7月7日下跌6.92%，7月8日又下跌6.25%。两日跌幅达12.7%。

这与著名的 NVIDIA 2024 年 8 月抛售反应不同。英伟达在 2024 年 8 月第一个反应日下跌 6.4%，但第二天反弹 1.5%。三星没有反弹。又跌倒了。

在 NVIDIA 的 17 份财报后反应中，最接近的是 NVIDIA 2026 年 2 月 25 日发布的 2026 财年第四季度报告。NVIDIA 在第一个反应日下跌 5.5%，第二天下跌 4.2%，连续两天下跌 9.4%。与三星路径的反应矢量距离为 2.55，是样本中最小的。

关键的一点并不是强大的财报毫无用处。关键是，一旦市场开始询问人工智能基础设施的增长是否正在放缓，仅靠强劲的表现是不够的。英伟达的大幅印后亏损最终得以恢复，但这种复苏是在新的催化剂直接消除了导致亏损的恐惧之后才出现的。对于三星来说，同等的催化剂是 7 月底大型科技资本支出指引。

实际的结论是等待。这还不是机械性的逢低买入设置。接下来是 7 月底的超大规模资本支出评论、DRAM/NAND 价格动能以及三星干净的第三季度运营利润路径。

1. 三星的盈利反应有何奇怪之处

数字很强劲。

三星电子于 2026 年 7 月 7 日公布了 2026 年第二季度初步收益。该公司披露了以下合并数据。

公制	2Q26 初步	2026 年 1 季度	2025 年第二季度
收入	约 171T 韩元	133.87 韩元	74.57 韩元
营业利润	约 89.4T 韩元	57.23 韩元	4.68 韩元
收入增长		环比增长 27.74%	同比+129.31%
营业利润增长		环比增长 56.21%	同比+1,810.26%

三星还披露了销售额预计在 170 吨至 172 吨韩元之间，营业利润预计在 89.3 吨至 89.5 吨韩元之间。韩国披露规则要求该公司公布单一中位数。

股票反应就是问题所在。三星7月6日收盘价为318,000韩元，7月7日收盘价为296,000韩元，7月8日收盘价为277,500韩元。根据yfinance每日收盘数据：

日期	关闭	每日回报	通读
2026-07-06	318,000 韩元	+2.75%	预告基地
2026-07-07	296,000 韩元	-6.92%	公告日抛售
2026-07-08	277,500 韩元	-6.25%	没有反弹
两天累计		-12.74%	打印后路径

与6月18日高点362,500韩元相比，7月8日收盘价已下跌23.45%。三星并没有从平静的状态中跌落。在财报公布之前，该股已经出现波动，而良好的数据未能阻止抛售。

关键是市场不再只问三星赚了多少钱。它询问的是盈利改善的步伐是否能够继续加快。

2. 为什么将三星与 NVIDIA 进行比较

三星是一家存储器公司。 NVIDIA 是一家 GPU 平台公司。他们的业务不同。但这两者都是人工智能基础设施周期的核心价格信号。

当人工智能基础设施热潮开始时，NVIDIA 率先采取了行动。随着瓶颈向下游转移到 HBM、DRAM、eSSD、基板和电源基础设施，三星和 SK 海力士开始面临同样的市场问题：下一阶段是否仍在加速？

问题	意义
收入有改善吗？	确认结果
盈利是否超出标准？	惊喜与预期
下个季度会更好吗？	指导和定价
增长率还在上升吗？	部分个股最关心
超大规模企业会继续支出吗？	AI内存需求的最终支付者

三星连续两天的抛售来自最后一层。印刷品很强大，但期望值已经很高了。一些投资者原本预计营业利润将超过 90 韩元。与此同时，市场担心超大规模企业资本支出可能会放缓。韩国个股杠杆产品、期货和ETF流动放大了这一走势。

因此，本分析并未将三星的商业模式与 NVIDIA 的商业模式进行比较。它比较了盈利后的价格路径和这些路径背后的恐惧。

3. 时间调整：NVIDIA收盘后报告

NVIDIA 通常在美国市场收盘后发布报告。盈利信息并未反映在公告日收盘价中。真正的反应出现在下一个常规交易时段。

三星的指引已在公告当天的韩国时段得到体现。因此，时间必须按如下方式调整。

公司	报告风格	首个交易日反应热烈
三星电子	反映在韩国时段	公告日
英伟达	售后发布	下一个交易日

在本说明中，NVIDIA的反应D0是指盘后发布后的第一个交易日。 NVIDIA的D+1是指下一个交易日。这使得 NVIDIA 的 D0 与三星的 7 月 7 日一致，NVIDIA 的 D+1 与三星的 7 月 8 日一致。

如果没有这种调整，比较就会出错。

4. NVIDIA 17季度财报后反应表

下表综合了 NVIDIA 的季度收入、增长率和财报后股票反应。收入和报告时间来源于 NVIDIA IR 和 SEC 8-K 版本。股票收益根据 yfinance 每日收盘数据计算。

季度	报告日期	收入	环比	同比	反应 D0	D+1	两天	T+20
2023 财年第一季度	2022年5月25日	$8.3B	不适用	不适用	+5.2%	+5.4%	+10.8%	+0.9%
2023 财年第 2 季度	2022年8月24日	$6.7B	$6.7B	-19.3%	不适用	+4.0%	-9.2%	-5.6%
2023 财年第 3 季度	2022年11月16日	$5.9B	$5.9B	-11.9%	不适用	-1.5%	-1.7%	-3.1%
2023 财年第四季度	2023年2月22日	$6.1B	$6.1B	+3.4%	不适用	+14.0%	-1.6%	+12.2%
2024 财年第一季度	2023年5月24日	$7.2B	$7.2B	+18.0%	-13.3%	+24.4%	+2.5%	+27.5%
2024 财年第 2 季度	2023-08-23	$13.5B	$13.5B	+87.5%	+101.5%	+0.1%	-2.4%	-2.3%
2024 财年第 3 季度	2023年11月21日	$18.1B	$18.1B +34.1%	+206.8%	-2.5%	-1.9%	-4.3%	-3.7%
2024 财年第四季度	2024年2月21日	$22.1B	$22.1B +22.1%	+262.3%	+16.4%	+0.4%	+16.8%	+33.9%
2025 财年第一季度	2024年5月22日	$26.0B	$26.0B +17.6%	+261.1%	+9.3%	+2.6%	+12.1%	+33.3%
2025 财年第 2 季度	2024-08-28	$30.0B	$30.0B	+15.4%	+122.2%	-6.4%	+1.5%	-5.0%
2025 财年第三季度	2024年11月20日	$35.1B	$35.1B +17.0%	+93.9%	+0.5%	-3.2%	-2.7%	-10.4%
2025 财年第 4 季度	2025-02-26	$39.3B	$39.3B +12.0%	+77.8%	-8.5%	+4.0%	-4.8%	-13.3%
2026 财年第一季度	2025-05-28	$44.1B	$44.1B +12.2%	+69.6%	+3.2%	-2.9%	+0.2%	+15.0%
2026 财年第 2 季度	2025-08-27	$46.7B	$46.7B +5.9%	+55.7%	-0.8%	-3.3%	-4.1%	-2.2%
2026 财年第三季度	2025年11月19日	$57.0B	$57.0B +22.1%	+62.4%	-3.2%	-1.0%	-4.1%	-6.6%
2026 财年第四季度	2026-02-25	$68.1B	$68.1B +19.5%	+73.3%	-5.5%	-4.2%	-9.4%	-8.6%
2027 财年第一季度	2026-05-20	$81.6B	+19.8%	+85.0%	-1.8%	-1.9%	-3.6%	-5.7%

关键信息很明确。强劲的业绩并不总是能提振股价。随着人工智能周期的成熟，市场对增长率的变化比对收入水平的变化更加敏感。

5. 最接近的模拟是 NVIDIA Q4 FY26

三星的路径是：

公司/活动	D0	D+1	两天
三星2Q26初步财报	-6.92%	-6.25%	-12.74%

我们将这两天的向量与所有 17 个 NVIDIA 季度进行比较。

排名	NVIDIA季度	报告日期	D0	D+1	两天	与三星的距离
1	2026 财年第四季度	2026-02-25	-5.46%	-4.16%	-9.39%	2.55
2	2024 财年第 3 季度	2023年11月21日	-2.46%	-1.93%	-4.34%	6.21
3	2026 财年第三季度	2025年11月19日	-3.15%	-0.97%	-4.10%	6.48
4	2027 财年第一季度	2026-05-20	-1.77%	-1.90%	-3.64%	6.74
5	2026 财年第 2 季度	2025-08-27	-0.79%	-3.32%	-4.09%	6.79

2026 财年第四季度是明显的匹配。这不仅仅是数字。司机们很相似。

NVIDIA FY26 Q4 营收为 $68.1B，同比增长 73%，环比增长 20%。下一季度收入指导为 $78B。印刷很牢固。但该股在第一个反应日下跌了5.5%，第二天又下跌了4.2%。

市场在询问下一步是否还能变得更好。客户集中度、超大规模支出持久性、AI 资本支出峰值风险和竞争都是焦点。

三星也面临同样的结构。 89.4吨韩元的营业利润很强劲，但投资者已经将标准提高了。市场需要证明增长速度仍在加快，而不仅仅是证明当前的利润水平很高。

6. 为什么 2024 年 8 月 NVIDIA 抛售是错误的模板

直观的对比是2024年8月的NVIDIA Q2 FY25。NVIDIA第一反应日就下跌了6.4%。这与三星 7 月 7 日的下跌类似。

但第二天，结论就改变了。

案例	D0	D+1	通读
NVIDIA 2025 财年第二季度，2024 年 8 月	-6.4%	+1.5%	一日抛售，然后反弹
NVIDIA 2025 财年第 4 季度，2025 年 2 月	-8.5%	+4.0%	一日抛售，然后强劲反弹
NVIDIA 2026 财年第 4 季度，2026 年 2 月	-5.5%	-4.2%	两日抛售
三星 2Q26	-6.92%	-6.25%	两日抛售

2024 年 8 月和 2025 年 2 月 NVIDIA 的反应是跌宕起伏。三星的表现是下滑并继续。这种区别很重要。一日抛售可以是逢低买入的设置。连续两天的抛售可能意味着市场尚未完全消化恐惧。

7. NVIDIA 在印刷后大幅抛售后是否立即复苏？

不。

NVIDIA 有 3 个季度的第一反应日跌幅低于 5%：2025 财年第 2 季度、2025 财年第 4 季度和 26 财年第 4 季度。 20个交易日后，三者均仍低于公告前价格。

NVIDIA季度	D0	T+5	T+10	T+20
2025 财年第 2 季度，2024 年 8 月	-6.4%	-14.6%	-5.1%	-1.2%
2025 财年第 4 季度，2025 年 2 月	-8.5%	-10.6%	-11.8%	-13.3%
2026 财年第 4 季度，2026 年 2 月	-5.5%	-6.4%	-4.9%	-8.6%

三者均进一步下跌 T+5。截至T+20，三者均未能恢复公告前价格。

样本很小，所以这不是确定性规则。但只要拒绝这样一个简单的想法就足够了：强劲的盈利加上大幅下跌自动等于立即买入机会。

8. 真正的低点和恢复需要数周时间

第二个附加分析更进一步。它询问 NVIDIA 何时真正触底以及何时恢复。

锚	预印本	低	最大回撤	时间到了低点	盈亏平衡	新高	从低到后来高
2025 财年第 2 季度，2024 年 8 月	125.55 美元	2024年9月6日 102.78 美元	-18.1%	6 次会议	2024-10-07, 5.5 周	2024年10月14日，6.5周	至 2025 年 1 月 6 日止 +45.3%
2025 财年第 4 季度，2025 年 2 月	131.24 美元	2025-04-04 至 2025-04-08 左右 $94.29	-28.2%	27 场会议	2025-05-14, 11 周	2025-06-25, 16 周	至 2025 年 10 月 29 日，增长 119.6%
2026 财年第 4 季度，2026 年 2 月	195.55 美元	2026 年 3 月 30 日 165.17 美元	-15.5%	23 场会议	2026-04-14, 6.5 周	2026-04-24, 8 周	+42.7% 至 2026 年 5 月 14 日

模式很重要。

首先，低点并未立即到来。即使最快的情况也需要六个交易日。较慢的案件需要一个多月的时间。

其次，收支平衡需要 5.5 至 11 周。

第三，最终反弹幅度较大。但这不仅仅来自于廉价。此前，催化剂消除了抛售背后的恐惧。

9. 反弹触发器必须消除确切的恐惧

9-1。 2024 年 8 月：美联储应对宏观担忧

2024 年 8 月的撤资是出于宏观恐惧。疲软的劳动力市场数据引发了对经济衰退的担忧。监管噪音也损害了市场情绪。

反弹的触发因素是美联储于 2024 年 9 月 18 日降息 50 个基点。人们担心的是利率和经济衰退。美联储直接解决了这种担忧。

9-2。 2025 年 2 月：关税担忧需要政策逆转

2025 年 2 月印刷后的跌幅后来因关税冲击而进一步加深。 4 月初，NVIDIA 股价跌至 12 个月低点。

反弹的触发因素是 90 天的关税暂停。政策冲击引发了恐惧；政策逆转取消了它。

9-3。 2026 年 2 月：GTC 解决了 AI 资本支出高峰担忧

这是与三星最相关的锚点。

NVIDIA 的 2026 财年第 4 季度业绩表现强劲，但市场担心人工智能投资可能会在 2026 年达到顶峰。超大规模企业的集中度、人工智能投资回报率问题以及客户支出的持久性都很重要。

反弹催化剂是 GTC 2026。Jensen Huang 表示，到 2027 年，NVIDIA 预计至少有 1T 美元的需求或订单，而上一年到 2026 年的数字为 500B 美元。Data Center Dynamics 和 Constellation Research 报道了这些评论。

这直接解决了恐惧。市场担心人工智能资本支出已见顶； NVIDIA 回答说，到 2027 年，需求量要大得多。

即便如此，谷底还是在 GTC 之后出现，而不是在 GTC 当天。大约两周后，该股于 3 月 30 日触底。

10. 将经验教训应用到三星

三星的抛售担忧有两个部分。

首先，内存定价和 HBM 需求可能定价得太快。

其次，如果超大规模企业减缓人工智能基础设施支出，内存定价和销量都可能减弱。

因此，反弹不需要再次提醒第二季度盈利良好。市场已经知道这一点。反弹需要证据证明这种担忧是错误的。

三星遭遇抛售恐惧	所需催化剂	时间
大型科技公司人工智能资本支出放缓	Alphabet、微软、Meta 和亚马逊维持或提高 2026 年至 2027 年资本支出	2026 年 7 月下旬的财报电话会议
内存价格增速放缓	DRAM/NAND 现货和合约价格势头保持坚挺	每周检查和第三季度谈判
HBM追赶存疑	HBM4/HBM4E 资格、量产出货量、NVIDIA 组合	2H26 IR 和财报电话会议
第二季度一次性成本混乱	奖金/拨备调整后第三季度营业利润路径清晰	第三季度预览和第三季度收益
流量驱动清算	国外及节目销售放缓，杠杆产品波动性降低	日常流量检查

最重要的关卡是 7 月底大型科技公司的财报。如果 Alphabet、微软、Meta 和亚马逊维持或提高人工智能基础设施支出计划，三星的抛售可能会被重新归类为流量修正，而不是需求损害。

如果两个或更多超大规模企业谈论放慢人工智能基础设施投资的步伐，那么 NVIDIA 2026 财年第四季度模板就会变得更加相关，并且调整可以持续更长时间。

11. 为什么这次美联储看跌期权走弱

英伟达之前的两次复苏都有宏观或政策的支持。

2024年8月，美联储降息50个基点。

2025 年初，关税暂停扭转了政策冲击。

2026 年 2 月，GTC 提供了公司驱动的需求重置。

三星现在从前两个渠道获得的帮助较少。自2026年6月以来，强劲的美国劳动力数据和通胀担忧再次令利率成为制约因素。市场对美联储近期的救援行动并没有信心十足。

这使得第三个渠道更加重要：直接需求确认。 7 月下旬的超大规模资本支出评论对三星的作用与 2026 年 3 月 GTC 对 NVIDIA 的作用相同。

12. 实用观点：等待证明，然后扩大规模

结论不是强烈的卖出信号。它也不是自动买入。

立场是等待。

强劲的数据随后持续两天的抛售可能是一个信号，表明市场已从当前的利润水平转向下一个增长率。那是一个不同的政权。

入口大门为：

门	意义	如果确认
七月底大型科技资本支出维持或增加	AI内存的最终需求保持不变	抛售恐惧减弱
DRAM/NAND 价格势头保持不变第二季度定价逻辑延续至第三季度	第三季度盈利支撑改善
三星清洁第三季度环比保持健康	基本盈利路径在拨备噪音中幸存下来盈利质量改善

如果这三个门中的两个通过，分阶段进入的情况就会改善。如果这三者均减弱，调整可能会延长。

主要的错误是假设创纪录的盈利会自动导致反弹。 NVIDIA 的历史却并非如此。反弹需要一种催化剂来消除抛售背后的特定恐惧。

13. 三星 vs SK 海力士

本文重点关注三星，但通读对 SK 海力士也很重要。

三星拥有巨大的盈利基础、较低的市盈率以及 HBM4/HBM4E 追赶选项。但投资者还必须应对 HBM 纯度、代工和 S.LSI 损失、奖金规定以及外资流入压力。

SK 海力士拥有更干净的 HBM 曝光度，并且在 NVIDIA 的供应链中拥有更强大的地位。但它已经被定价为获胜者。如果大型科技资本支出保持强劲，SK 海力士将是趋势重新加速的候选者，而三星则是重新评级的候选者，其中美光/英伟达的解读已被部分删除。

镜头	三星电子	SK海力士
实力	盈利水平、低倍数、HBM 追赶选项	HBM 纯度、客户信任、领导地位
负担	HBM认证、代工厂/S.LSI、规定解读	高期望，拥挤的赢家风险
反弹情况	干净的第三季度收益和 HBM 客户证明	大型科技资本支出耐久性和 HBM 分配
风格	反映不足的阿尔法候选人	趋势重新加速候选人

两者都取决于同一个最终问题：超大规模企业会继续支出吗？

14. 结论：三星需要更好的反驳，而不仅仅是更好的盈利

三星 2026 年第二季度初步盈利强劲。但该股连续两天大幅下跌。与 17 份 NVIDIA 财报后反应相比，三星的走势看起来更接近 NVIDIA 2026 年 2 月的 2026 财年第 4 季度业绩，而不是 2024 年 8 月的单日抛售。

在英伟达案例中，该公司公布了强劲的业绩，但在大约一个月的时间里未能恢复到公告前的价格。仅在 GTC 2026 以 2027 年 1T 美元的需求声明直接挑战人工智能资本支出峰值恐惧之后，复苏才开始。

三星的同等证据并不是再次提醒人们第二季度的盈利强劲。超大规模企业证实人工智能基础设施支出在 2027 年之前仍将保持坚挺。

这就是为什么 7 月底大型科技公司的财报电话会议很重要。在那之前，正确的纪律是等待证据，而不是仅仅因为股票在创下纪录后下跌而买入。

证据分类

事实

项目	证据
三星2Q26初步财报	营收约171T韩元，营业利润约89.4T韩元，三星官方新闻中心，2026-07-07
三星比较时期	1Q26收入133.87T韩元，营业利润57.23T韩元； 2Q25收入74.57T韩元，营业利润4.68T韩元，三星官方新闻中心
三星价格走势	7月6日318,000韩元、7月7日296,000韩元、7月8日277,500韩元、yfinance每日收盘计算
三星两天反应	7月7日-6.92%、7月8日-6.25%、两日-12.74%
NVIDIA 2026 财年第 4 季度活动	NVIDIA IR 确认将于 2026 年 2 月 25 日举办活动
NVIDIA 2027 财年第一季度	营收$81.6B，同比增长85%，环比增长20%，NVIDIA IR财报
GTC 2026 $1T 评论	Data Center Dynamics 和 Constellation Research 报告的 2027 年需求/订单可见性
NVIDIA 价格路径计算	yfinance 每日收盘，17 个季度与盘后发布的次日反应一致

推论

项目	解读
三星/NVIDIA 比较	这是价格路径和恐惧的比较，而不是商业模式的比较。
2026 财年第 4 季度相似度	两天的路径是最接近的，恐惧的集合也重叠：期望、资本支出耐久性和客户集中度。
七月底大型科技公司电话会议	如果人工智能资本支出的担忧推动了三星的抛售，那么超大规模企业的指导就是最直接的反驳。
等待姿势	该股表现强劲，但该股正在询问增长率的持久性。在积极买入之前应该先进行确认。

猜测

项目	可能的路径
积极的道路	大型科技资本支出保持或上升，DRAM/NAND 价格势头保持不变，三星干净的第三季度盈利路径有所改善。
负路径	两个或更多超大规模企业减缓了人工智能基础设施支出或内存价格动能减弱。
恢复时机	NVIDIA 类似公司表示，收支平衡可能需要数周而不是数天的时间。对于三星来说，如果催化剂转好的话，8月中旬到9月更为现实。

被阻止

项目	为什么被屏蔽
三星2Q26细分市场详情	初步收益尚未披露 DS、代工厂或 S.LSI 的详细信息。
7 月底超大规模资本支出指南	尚未报道。
三星清洁第三季度环比	需要拨备调整后的后续收益和 IR 详细信息。
NVIDIA 全部 17 个季度均达成一致意见	有些季度得到了验证，但没有完全获得每个季度统一的共识数据集。

来源和计算说明

[三星电子，2026年第二季度盈利指引](https://news.samsung.com/global/samsung- electronics-announces-earnings-guidance-for-second-quarter-2026)
NVIDIA 投资者关系、财务报告
NVIDIA 投资者关系，2026 财年第四季度财务业绩 4.【数据中心动态，黄仁勋表示，到 2027 年 NVIDIA 订单将达到 1 万亿美元】(https://www.datacenterdynamics.com/en/news/nvidia-ceo-jensen-huang-says-company-has-one-trillion-dollars-in-orders-through-2027/)
Constellation Research、Nvidia GTC 2026 和 1 万亿美元订单流 6.股票计算：从2022年5月20日到2026年7月8日，yfinance每日收盘为“005930.KS”和“NVDA”。对于 NVIDIA 来说，售后市场发布是一致的，因此下一个常规交易日是反应 D0。

美光FY3Q26业绩：AI内存瓶颈、84.9%毛利率和500亿美元指引

Thu, 25 Jun 2026 15:20:00 +0900

美光FY3Q26业绩：AI内存瓶颈开始用数字兑现

摘要

美光这次不是普通的业绩超预期。FY3Q26收入达到414.56亿美元，non-GAAP EPS为25.11美元，non-GAAP毛利率为84.9%。公司还给出FY4Q26收入500亿美元、non-GAAP EPS 31.00美元的指引。

结论是HOLD。基本面叙事明显增强，但股价在盘后已经大幅反应。12个月目标价为1,350美元。以盘后约1,214美元为基准，上行空间约11%。新仓更适合等回调，而不是追盘后第一波上涨。

事件确认

项目	状态	KST时间	解读
FY3Q26业绩发布	已确认	2026-06-25 05:01	美股收盘后发布
业绩电话会	已确认	2026-06-25 05:30	FY3Q26 financial call
下一次业绩日期	未确认	未确定	数据商指向9月下旬，但公司尚未正式确认

核心数据

指标	FY3Q26	FY2Q26	FY3Q25	解读
收入	$41.456bn	$23.860bn	$9.301bn	环比+73.7%，同比+345.7%
GAAP EPS	$24.67	$12.07	$1.68	经营杠杆极强
non-GAAP EPS	$25.11	$12.20	$1.91	环比+105.8%
non-GAAP毛利率	84.9%	74.9%	39.0%	价格、产品结构和供给紧张共同推动
经营现金流	$25.39bn	$11.90bn	$4.61bn	利润转化为现金
净capex	$7.084bn	$5.004bn	$2.660bn	投资随需求上升
调整后FCF	$18.304bn	$6.899bn	$1.949bn	创纪录水平

这不是单纯的会计调整。GAAP和non-GAAP同向改善，经营现金流和自由现金流也同步走强。

分部情况

分部	FY3Q26收入	毛利率	经营利润率	解读
Cloud Memory	$13.769bn	83%	78%	HBM和高端DRAM
Core Data Center	$11.524bn	87%	83%	数据中心DRAM和SSD
Mobile and Client	$11.521bn	87%	86%	PC和手机也受益
Automotive and Embedded	$4.634bn	79%	75%	汽车和嵌入式同样强

Cloud Memory和Core Data Center合计约253亿美元，对应公司提到的数据中心收入年化超过1,000亿美元。

FY4Q26指引

指标	公司指引
收入	$50.0bn ± $1.0bn
GAAP毛利率	约86%
non-GAAP毛利率	约86%
GAAP EPS	$30.73 ± $1.00
non-GAAP EPS	$31.00 ± $1.00
non-GAAP opex	约$1.65bn

Reuters报道称，500亿美元收入指引明显高于LSEG约435.8亿美元的市场预期。公司的信息不是“FY3Q见顶”，而是“FY4Q仍可能更强”。

SCA为什么重要

项目	内容	投资含义
协议数量	16个	不依赖单一客户
覆盖量	约20% DRAM和三分之一NAND	规模已经重要
期限	多数为2026年至2030年	可见度高于普通内存周期
价格	take-or-pay、floor、ceiling、固定价或市场价	下行保护和部分上行限制并存
RPO	FY3Q末超过50亿美元，14个已签SCA约1,000亿美元	最低收入可见度
存款和承诺	约220亿美元，其中现金存款约180亿美元	客户用资金锁定供给

SCA不会消除内存周期，但会降低过去那种利润快速崩塌的风险。

主要风险

风险	为什么重要
股价已经反应	盘后两位数上涨
capex上升	FY4Q capex约100亿美元，FY2027可能更高
SCA价格上限	现货价格大涨时可能限制部分上行
供给恢复	定价权会最先被削弱
AI客户使用更便宜的内存架构	HBM和premium DRAM定价能力下降
中国内存竞争	2026年下半年至2027年的供给风险

估值

情景	EPS假设	倍数	目标区间	条件
Bear	$70-80	11-12x	$800-950	供给改善、ASP下行、FCF承压
Base	约$100	13.5x	$1,350	FY4Q达到指引，HBM/SCA稳定，FCF维持
Bull	$110-120	15x	$1,650-1,800	2027年仍供不应求、回购加速、SCA覆盖扩大

如果股价跌到1,100美元以下，或者FY4Q收入超过510亿美元、EPS超过32美元且FY2027 FCF可见度保持良好，可以上调到BUY。如果毛利率快速跌破80%，HBM4/HBM4E认证延迟，SCA增长不佳，或客户转向低价内存架构，则应下调。

对韩国半导体的含义

问题	美光FY3Q26给出的信号
三星电子和SK海力士EPS风险上升了吗	没有。DRAM、NAND、HBM和SSD仍然强。
美光溢价更合理了吗	部分合理。84.9%毛利率、86%指引和SCA降低了commodity memory折价。
SK海力士独占溢价会变弱吗	竞争增强，但HBM整体TAM也扩大。
三星电子需要证明什么	HBM4E、DS利润率和客户allocation。
韩国供应链受益在哪里	HBM、SSD、SOCAMM、高容量DDR5、测试、封装和电源完整性。

下一步检查清单

FY4Q26能否达到500亿美元收入和31美元EPS。
HBM3E/HBM4是否保持到2027年的sold-out状态。
HBM4E qualification是否按计划推进。
SCA实际提高多少收入可见度。
FY2027 capex上升后FCF和回购是否仍可信。
HBM以外的DRAM和NAND价格是否继续强。

免责声明：本文仅供研究和信息参考，不构成投资建议。