7月末大型科技公司业绩会与存储器投资情景分析

背景本文是Micron FY3Q26、Samsung Electronics 2Q26预览以及HBM周期分析的后续。相关页面：Exclusive Analysis和AI HBM Hub。

摘要

Alphabet、Microsoft、Meta和Amazon的7月末业绩会，是存储器投资逻辑的下一次压力测试。情景概率为：逻辑增强50%，基本不变35%，削弱15%。在削弱情景中，真正的结构性损害约为4%。

关键问题不是大型科技公司是否削减资本开支。它们仍然受算力、电力和零部件供给限制。真正要看的是两点：2027年资本开支斜率是否明显低于市场约1万亿美元的预期，以及存储器价格和服务器BOM中存储器占比是否维持。

Samsung Electronics于7月7日公布2Q26初步业绩，销售额约171万亿韩元，营业利润约89.4万亿韩元。来源：Samsung Electronics 2Q26 earnings guidance。

该数字处在此前市场预期区间内，不能单独决定投资逻辑。真正需要看的是7月30日业绩会中的DS核心利润、3Q DRAM和NAND价格口径、HBM4/HBM4E客户认证与分配。

公司	2025	2026计划	增长	需求证据
Alphabet	914亿美元	1,800亿-1,900亿美元	约2倍	云业务backlog 4,620亿美元
Microsoft	约1,180亿美元，倒推	约1,900亿美元	+61%	RPO 6,270亿美元
Meta	720亿美元	1,250亿-1,450亿美元	中值+87.5%	1Q合同承诺增加1,070亿美元
Amazon	1,250亿美元	约2,000亿美元	+60%	AWS backlog 3,640亿美元
合计	约4,100亿美元	约7,100亿美元	+73%	2027年市场预期超过1万亿美元

2027年增长率从+73%降到约+41%，本身不是新利空。这已经在预期中。真正的风险是公司给出的信号明显低于+41%。

TrendForce预计3Q26 DRAM合同价上涨+13-18%，NAND上涨+10-15%。这是增速放缓，不是需求崩溃。来源：TrendForce。

Micron披露了16份战略客户协议，覆盖2026-2030年，采用take-or-pay结构，覆盖约20%的DRAM出货和约三分之一的NAND出货，最低合同收入约1,000亿美元，客户预付款和承诺约220亿美元。来源：Micron prepared remarks。

这不会消除存储器周期，但会降低周期性折价。对SK Hynix来说，关键问题是长期合同是否有类似价格底线，同时没有价格上限。该细节尚未正式确认。

本节是公开研究检查清单，不是交易指令。Samsung Electronics需要通过DS核心利润、3Q存储器价格假设和HBM4客户认证来验证。SK Hynix需要通过HBM出货、ASP韧性、长期合同价格结构和HBM4分配来验证。

结论很直接：概率倾向于存储器逻辑增强，但股价已经反映了一部分。正确做法不是在业绩会前猜测，而是根据每个电话会的新证据更新概率。